# Call과 Put: 옵션의 네 가지 기본 포지션
Long/Short Call과 Long/Short Put의 권리, 의무, 만기 손익, 분기점, 행사, 배정과 실무 위험을 비교합니다.
표준 URL: https://wiki.fcontext.com/ko/options/calls-and-puts/
사실 확인일: 2026-07-22
> 교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다
## 직접 답변
옵션 계약은 매수자(**보유자**)와 매도자(**발행자**)를 연결합니다.
- **Call**은 계약 조건에 따라 행사가로 기초자산을 살 권리입니다.
- **Put**은 행사가로 기초자산을 팔 권리입니다.
- 보유자는 프리미엄을 내고 행사 여부를 선택합니다.
- 매도자는 프리미엄을 받고 배정되면 의무를 이행합니다.
“Call은 상승, Put은 하락”만으로는 불완전합니다. 같은 옵션도 매수와 매도는 반대 손익과 의무를 만듭니다.
| 포지션 | 초기 현금흐름 | 일반 익스포저 | 만기 최대손실 |
| --- | --- | --- | --- |
| Long Call | 프리미엄 지급 | 상승 | 프리미엄과 비용 |
| Short Call | 프리미엄 수취 | 하락/중립 | 무담보는 이론상 무한 |
| Long Put | 프리미엄 지급 | 하락/보호 | 프리미엄과 비용 |
| Short Put | 프리미엄 수취 | 상승/중립 | 주가 0까지 큰 손실 |
## 권리, 의무와 손익 공식
만기 기초자산 가격을 `S`, 행사가를 `K`, 단위 프리미엄을 `P`라 하면:
`Long Call 이익 = max(S - K, 0) - P`
`Short Call 이익 = P - max(S - K, 0)`
`Long Put 이익 = max(K - S, 0) - P`
`Short Put 이익 = P - max(K - S, 0)`
조건과 진입 프리미엄이 같으면 수수료 전 Long과 Short 만기 결과는 반대입니다. Call 만기 분기점은 `K + Call 프리미엄`, Put은 `K - Put 프리미엄`입니다. 이는 만기만 설명하며 만기 전 시장가치는 아닙니다.
### 네 가지 경제적 포지션
- **Long Call:** 살 권리, 행사 의무 없음. 이론상 상승이익 무한, 손실은 프리미엄까지.
- **Short Call:** 배정 시 매도·결제 의무. 이익은 프리미엄까지, 무담보 손실은 이론상 상한 없음.
- **Long Put:** 팔 권리. 하락 거래 또는 보호. 주가 0이 하한이라 이익은 유한.
- **Short Put:** 배정 시 매수·결제 의무. 이익은 프리미엄까지, 주가 0이면 주당 손실은 `K - 프리미엄`에 접근.
커버드 Call, 현금담보 Put, 프로텍티브 Put, 스프레드는 전체 경제성을 바꿉니다. “커버드”와 “현금담보”는 동반자산·담보를 뜻할 뿐 시장손실을 없애지 않습니다.
### 계약 조건을 확인한다
기초자산, Call/Put, Long/Short, 행사가, 만기, 승수, 인도물, 행사방식, 결제와 수량을 확인합니다. 표준 주식 옵션은 보통100주지만 조정·지수 계약은 다릅니다. 미국식 Short는 만기 전에 배정될 수 있습니다.
만기 전 가격은 시간, IV, 금리, 배당과 유동성에도 좌우됩니다. 방향이 맞아도 움직임 부족, 지연, IV 변화, 넓은 스프레드로 손실이 날 수 있습니다.
## 같은 행사가의 네 포지션
승수100, 행사가 `$100`, Call 프리미엄 `$4`(계약 `$400`), Put 프리미엄 `$3`(계약 `$300`)로 가정합니다. 수수료 전 만기 결과:
| 만기 주가 | Long Call | Short Call | Long Put | Short Put |
| --- | ---: | ---: | ---: | ---: |
| `$80` | `-$400` | `+$400` | `+$1,700` | `-$1,700` |
| `$100` | `-$400` | `+$400` | `-$300` | `+$300` |
| `$120` | `+$1,600` | `-$1,600` | `-$300` | `+$300` |
`$120`에서 Call 내재가치는 `$20 × 100 = $2,000`; `$400`를 빼면 Long Call은 `$1,600`, Short는 같은 금액 손실입니다. `$80`에서 Put 내재가치도 `$2,000`; `$300`를 빼면 Long Put은 `$1,700`, Short는 반대입니다.
Call 만기 분기점은 `$100 + $4 = $104`, Put은 `$100 - $3 = $97`입니다. 주가 `$100`이면 둘 다 내재가치가 없어 매수자는 프리미엄을 잃고 매도자는 보유합니다.
## 주문부터 만기까지
- `Buy to Open`으로 Long, `Sell to Close`로 청산합니다.
- `Sell to Open`으로 Short, `Buy to Close`로 청산합니다.
- 유동성이 있으면 보유자는 행사 대신 매도할 수 있습니다.
- 행사는 주식 매수·매도 또는 현금 결제를 만듭니다.
- 배정은 청산·브로커 절차로 매도자에게 의무를 할당합니다.
- 내가격 계약은 자동행사될 수 있지만 브로커 규칙과 반대 지시도 중요합니다.
- 시간외 변동, 핀 위험, 배당과 마감으로 단순 도표와 다른 결과가 생깁니다.
각 포지션에서 프리미엄, 승수, 분기점, 최대손익, 행사·배정 후 주식/현금, 증거금, 자금과 청산 기한을 계산합니다.
## 위험과 한계
- **매수자 전액 손실:** Long은 프리미엄100%를 잃을 수 있습니다.
- **매도자 의무:** 받은 금액보다 배정 익스포저가 큽니다.
- **무담보 Call:** 기초자산 상승과 함께 손실이 커집니다.
- **Short Put:** 폭락 자산을 행사가로 매수할 수 있습니다.
- **시간·IV:** 시간 감소와 IV 변화가 방향효과를 압도할 수 있습니다.
- **레버리지:** 기초자산보다 큰 비율 변동이 가능합니다.
- **유동성:** Mid나 모델값이 체결되지 않을 수 있습니다.
- **행사·배정:** 주식, 현금, 증거금, 배당, 대차 결과가 생깁니다.
- **조정 계약:** 기업행동이 승수·인도물을 바꿉니다.
- **조합 위험:** 한 레그만으로 전체 위험을 알 수 없습니다.
## 흔한 오해
- “Call은 상승이다.” Long은 상승, Short는 반대입니다.
- “Put은 하락이다.” Long은 하락·보호, Short는 대체로 상승·중립입니다.
- “매수자도 배정된다.” 배정은 매도자, 행사는 보유자의 선택입니다.
- “매도 프리미엄은 공짜 수익이다.” 이행 의무의 대가입니다.
- “제한손실이면 Long은 저위험이다.” 프리미엄100% 손실은 중대합니다.
- “Short Put은 무한위험이다.” 크지만 주가 0에서 제한됩니다.
- “커버드면 무손실이다.” 동반 주식은 크게 하락할 수 있습니다.
- “내가격이면 이익이다.” 프리미엄과 비용을 포함해야 합니다.
- “가치 실현에는 행사가 필요하다.” 보통 반대매매가 가능합니다.
- “모든 계약은100주다.” 조정·비주식 계약은 다릅니다.
## 관련 주제
- [Call과 Put 계약 기초](/ko/options/call-and-put/)
- [Call 매수](/ko/options/buying-calls/)
- [Put 매수](/ko/options/buying-puts/)
- [행사와 배정](/ko/options/exercise-and-assignment/)
## 1차 출처
- [OCC: 표준화 옵션의 특성과 위험](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [FINRA: 옵션](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options)
- [SEC Investor.gov: 옵션](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/glossary/options)
- [Cboe Options Institute: 옵션 기초](https://www.cboe.com/optionsinstitute/options_basics/)