# 현금결제 옵션 만기: 결제값, 승수와 현금흐름
현금결제 Call, Put, 스프레드 지급액을 계산하고 공식 결제값과 화면 지수, AM/PM 및 최종 거래 위험을 구분합니다.
표준 URL: https://wiki.fcontext.com/ko/options/cash-settled-options/
사실 확인일: 2026-07-22
> 교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다
## 직접 답변
**현금결제 옵션**은 기초자산을 인도하지 않고 내재가치를 현금으로 지급하거나 청구합니다. 지수는 계좌에 인도할 수 있는 자산 묶음이 아니라 계산값이므로 지수 옵션에 흔합니다.
공식 최종 결제값을 `S_settle`, 행사가를 `K`, 승수를 `M`이라 하면:
`Long Call 현금 수취 = max(S_settle - K, 0) × M`
`Long Put 현금 수취 = max(K - S_settle, 0) × M`
대응 Short는 같은 결제액을 냅니다. 주식 인도가 없어도 시장손실, 프리미엄 손실, 증거금과 결제가격 불확실성은 남습니다.
## 화면 가격이 아니라 공식값이 결정한다
최종값은 계약 명세가 정하며 구성종목 시가, 종가, 특별 시가, 경매 또는 다른 절차를 사용할 수 있습니다. 마지막 표시 지수, ETF, 지수선물, 옵션 거래 종료 시점 또는 브로커 추정값과 다를 수 있습니다.
### AM과 PM은 계산 방식이다
AM은 보통 개장 입력, PM은 보통 마감 입력을 씁니다. 하지만 명칭만으로 최종 거래시각, 관측 절차, 공표시각, 행사방식 또는 현금 반영일을 알 수 없습니다. AM 결제에서는 구성종목 가격이 알려지기 전에 옵션 거래가 끝날 수 있습니다.
현금결제와 유럽식 행사는 별도 조건입니다. 각 시리즈의 행사방식, 최종 거래일·시각, 만기, 승수, 결제 심볼, 최종값 산식과 브로커 처리를 확인합니다.
### 결제액은 이익이 아니다
`Long 만기 순손익 = 현금결제 수취 - 지급 프리미엄 - 비용`
`Short 만기 순손익 = 수취 프리미엄 - 현금결제 지급 - 비용`
비싸게 샀다면 큰 수취액도 작은 이익일 수 있고, Short는 주식 인도 없이도 큰 현금 지급을 부담합니다.
## 예시 1: 화면 종가와 공식값 차이
AM 결제 지수 Call, 행사가 `5,100`, 승수100을 가정합니다. 화면 지수는 `5,118`에 마감했지만 다음 날 구성종목 시가로 산출된 공식값은 `5,087.50`입니다.
`Call 결제액 = max(5,087.50 - 5,100, 0) × 100 = $0`
앞선 화면에서 행사가보다18포인트 높아도 0으로 결제됩니다. 최종 거래 후에는 야간·개장 바스켓 차이를 거래로 없앨 수 없습니다.
## 예시 2: Put 수취액과 실제 이익
PM 결제 Put의 행사가 `5,000`, 승수100, 공식값 `4,984.25`라면:
`Put 현금 수취 = (5,000 - 4,984.25) × 100 = $1,575`
Long이 `$4.20 × 100 = $420`을 냈다면 수수료 전 이익은 `$1,575 - $420 = $1,155`입니다. Short는 `$1,575`를 지급하며 지수 지분 인도는 없어도 현금 의무는 실제입니다.
## 예시 3: 현금결제 버티컬
Long `5,000 Call`과 Short `5,050 Call`, 공통 공식값 `5,080`, 승수100이라면:
- Long 수취: `(5,080 - 5,000) × 100 = $8,000`.
- Short 지급: `(5,080 - 5,050) × 100 = $3,000`.
- 순결제 수취: `$5,000`.
스프레드 비용이 `$18.00 × 100 = $1,800`이면 순이익은 `$3,200`, 최대 총폭은 `50 × 100 = $5,000`입니다. 두 레그의 승수, 만기, 결제방식이 같아야 합니다.
## 만기 보유 확인 목록
- 정확한 루트와 만기 시리즈를 확인합니다.
- 공식 행사·현금결제 명세를 읽습니다.
- AM/PM과 최종값 방식을 기록합니다.
- 최종 거래일·마감과 만기를 별도로 적습니다.
- 공식 결제 심볼과 공표원을 확인합니다.
- 승수로 지수 포인트를 현금으로 바꿉니다.
- 레그별 수취·지급에서 프리미엄과 비용을 뺍니다.
- 각 행사가 위아래 결제값을 스트레스합니다.
- 스프레드 레그의 결제 절차를 맞춥니다.
- Short의 불리한 현금 지급에 충분한 여력을 둡니다.
- 브로커 반영 및 증거금 해제시각을 확인합니다.
- ETF, 선물 또는 화면 종가를 공식값으로 보지 않습니다.
## 위험과 한계
- **결제 베이시스:** 공식값과 마지막 지수가 크게 다를 수 있습니다.
- **최종 거래 갭:** 입력이 알려지기 전에 거래가 끝날 수 있습니다.
- **개장 분산:** 구성종목이 다른 시각·가격에 개장합니다.
- **기준 혼동:** 지수, ETF, 선물, 결제 심볼은 서로 다릅니다.
- **승수·프리미엄 오류:** 포인트나 총수취를 이익으로 오해할 수 있습니다.
- **Short 현금 지급:** 증거금 압력과 강제청산이 생깁니다.
- **시리즈 불일치:** 레그별 만기·결제방식이 다를 수 있습니다.
- **핀·갭:** 행사가 주변의 작은 차이가 결제를 바꿉니다.
- **공표·수정·브로커 시점:** 공식 절차와 계좌 반영이 어긋날 수 있습니다.
- **세무:** 상품, 관할권과 투자자에 따라 다릅니다.
## 흔한 오해
- “현금결제면 의무가 없다.” Short는 큰 현금 지급을 부담합니다.
- “마지막 지수로 결제한다.” 계약의 공식값을 씁니다.
- “AM이면 금요일 아침까지 거래한다.” 최종 거래는 더 일찍 끝날 수 있습니다.
- “PM은 항상 일반 종가다.” 공식 산식이 우선입니다.
- “모든 지수 옵션 결제가 같다.” 상품·시리즈마다 다릅니다.
- “현금결제는 반드시 유럽식이다.” 별도 조건입니다.
- “$1,575 수취는 같은 금액 이익이다.” 프리미엄과 비용을 빼야 합니다.
- “스프레드 폭이 항상 순지급액이다.” 전 구간을 넘을 때만이고 비용도 있습니다.
- “ETF가 지수를 완벽 복제한다.” 추적, 시간, 배당, 결제가 다릅니다.
- “주식 인도가 없으면 만기 위험도 없다.” 베이시스, 현금, 증거금, 운영 위험이 남습니다.
## 관련 주제
- [현금결제 기초](/ko/options/cash-settlement/)
- [지수 옵션](/ko/options/index-options/)
- [미국식과 유럽식 옵션](/ko/options/american-european-options/)
- [만기일 포지션 확인](/ko/options/expiration-day-position-checklist/)
## 1차 출처
- [OCC: 표준화 옵션의 특성과 위험](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [Cboe: SPX 옵션 명세](https://www.cboe.com/tradable_products/sp_500/spx_options/specifications/)
- [Cboe: 지수 옵션의 장점과 세무](https://www.cboe.com/tradable_products/index-options-benefits-tax-treatment/)
- [SEC Investor.gov: 옵션](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/glossary/options)