# 콘도르 스프레드: 네 행사가와 넓은 최대이익 구간

롱 콜 콘도르의 4레그 페이오프, 순차변, 최대이익과 손실, 손익분기점 및 아이언 콘도르와의 차이를 설명합니다.

표준 URL: https://wiki.fcontext.com/ko/options/condor-spread/
사실 확인일: 2026-07-22

> 교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

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## 직접 답변

**롱 콜 콘도르**는 만기가 같고 행사가가 `K₁ < K₂ < K₃ < K₄`인 네 콜을 결합합니다. `K₁`을 매수하고 `K₂`와 `K₃`을 매도하며 `K₄`를 매수합니다. 양쪽 날개 폭이 같으면 위험이 제한된 차변 포지션이며 만기 가격이 `K₂`부터 `K₃` 사이인 전체 구간에서 최대 가치에 도달합니다.

버터플라이와 달리 두 매도 행사가가 달라 최대가치 구간이 더 넓습니다. 아이언 콘도르와도 다르게 일반 콜 콘도르는 한 종류의 옵션만 사용합니다. 아이언 콘도르는 풋 스프레드와 콜 스프레드를 결합하며 보통 순대변으로 진입합니다.

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## 만기 페이오프

롱 콜 콘도르 1개의 프리미엄 차감 전 만기가치는 다음과 같습니다.

`max(Sₜ−K₁,0) − max(Sₜ−K₂,0) − max(Sₜ−K₃,0) + max(Sₜ−K₄,0)`

행사가 간격이 같아 `K₂−K₁ = K₄−K₃ = W`이고 진입 차변이 `D`라면:

- `Sₜ ≤ K₁` 또는 `Sₜ ≥ K₄`일 때 최대손실은 `D`입니다.
- `K₂ ≤ Sₜ ≤ K₃`일 때 최대이익은 `W−D`입니다.
- 손익분기점은 `K₁+D`와 `K₄−D`입니다.

이 공식은 같은 날개 폭, 각 1계약, 동일 만기 및 `D < W`를 전제로 합니다. 행사가나 비율이 비대칭이면 가격 구간별로 계산해야 합니다.

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## 95/100/105/110 콜 콘도르

네 콜의 만기가 같고 포지션이 다음과 같다고 가정합니다.

- 95 콜을 `8.50`에 매수합니다.
- 100 콜을 `5.50`에 매도합니다.
- 105 콜을 `3.00`에 매도합니다.
- 110 콜을 `1.50`에 매수합니다.

주당 순차변은 `8.50−5.50−3.00+1.50=1.50`입니다. 100주 승수에서 최대손실은 `$150`입니다. 날개 폭이 `5.00`이므로 만기 가격이 `100`부터 `105`일 때 최대이익은 `(5.00−1.50)×100=$350`입니다. 비용 전 손익분기점은 `95+1.50=96.50`과 `110−1.50=108.50`입니다.

만기 `Sₜ=103`이면 95 콜은 `8`, 100 콜은 `3`, 더 높은 두 콜은 0입니다. 패키지 가치는 `8−3=5`, 이익은 `(5−1.50)×100=$350`입니다. 만기 전에는 IV, 시간, 왜도 및 매수·매도 호가가 포지션 가치를 만기 도표와 다르게 만듭니다.

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## 체결 및 관리 위험

- 가능하면 4레그 순지정가 주문으로 함께 진입하고 청산합니다. 레그별 체결은 일시적인 Delta, Vega 및 가격 익스포저를 만듭니다.
- 네 행사가, 방향, 수량, 만기, 승수 및 차변·대변 부호를 확인합니다.
- 낙관적인 네 중간가격의 합이 아니라 체결 가능한 패키지 호가를 사용합니다.
- `K₁` 아래, 두 경사 구간, `K₂–K₃` 평탄 구간 및 `K₄` 위 가격을 스트레스 테스트합니다.
- 만기 전에는 기초자산과 IV 시나리오로 재평가합니다. 최대 만기이익은 현재 평가이익이 아닙니다.
- 특히 배당락일 전 매도 콜의 조기 배정에 유의하고 불일치 행사로 생길 주식 포지션을 이해합니다.
- 만기를 의도적으로 관리합니다. 핀 위험으로 일부 레그만 행사될 수 있습니다.
- 진입과 청산에서 각각 4레그 비용이 발생해 순최대이익과 손익분기점을 악화시킵니다.
- 날개 폭이 다르면 대칭 공식을 버리고 구간별로 각 레그를 합산합니다.

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## 흔한 오해

- “콘도르는 항상 아이언 콘도르다.” 콜 또는 풋 콘도르는 한 종류를, 아이언 콘도르는 풋과 콜을 모두 사용합니다.
- “바깥 행사가 사이면 언제나 이익이다.” 아래 손익분기점을 넘어야 이익이 시작되고 위 손익분기점에서 끝납니다.
- “최대이익은 정확히 한 행사가에서 발생한다.” 콘도르는 중간 두 행사가 사이에 평탄 구간이 있고 대칭 버터플라이는 한 점에서 정점입니다.
- “넓은 이익 구간은 공짜다.” 매도 행사가 간격은 프리미엄, 확률 및 보상도 바꾸므로 전체 호가를 비교해야 합니다.
- “만기 최대손실이 제한되면 배정 위험이 없다.” 조기 배정과 만기 처리는 일시적인 주식 및 자금 수요를 만들 수 있습니다.
- “공식은 폭이 다른 날개에도 적용된다.” 단순 `W−D` 및 손익분기 공식은 양쪽 바깥 날개 폭이 같다고 가정합니다.

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## 관련 주제

- [버터플라이 스프레드](/ko/options/butterfly-spread/)
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## 권위 있는 자료

- [거래 전략](https://res-certification.cboe.com/resources/options/Trading_Strategies.pdf) - Cboe Options Institute
- [Cboe S&P 500 아이언 콘도르 지수 방법론](https://cdn.cboe.com/api/global/us_indices/governance/CNDR_Methodology.pdf) - Cboe Global Indices
- [표준화 옵션의 특성과 위험](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - Options Clearing Corporation