# 커버드콜: 만기손익, 배정, 배당락 위험

커버드콜의 만기손익, 손익분기, 최대이익, 주가하락을 계산하고 조기배정과 배당락 위험을 설명합니다.

표준 URL: https://wiki.fcontext.com/ko/options/covered-call/
사실 확인일: 2026-07-13

> 교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

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## 직접 답변

커버드콜은 주식 롱과 그 주식으로 인도 가능한 콜 숏을 결합하며 보통 100주와 표준 주식콜 1계약입니다. 프리미엄은 제한적 하락완충을 주고 배정 시 행사가로 주식을 팔아야 하므로 행사가 이상 상승 대부분을 프리미엄과 교환합니다.

“커버드”는 주식인도의무를 이행할 수 있다는 뜻이지 **주식가치를 보호하지 않습니다**. 주가가 0에 가까워지면 순투자 대부분을 잃을 수 있습니다.

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  <figcaption>만기 손익 개념도이며 조기 배정, 배당, 변동성, 세금과 거래비용은 생략합니다.</figcaption>
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## 만기손익과 생명주기

주가`S₀`에 100주를 사고 프리미엄`C`, 행사가`K` 콜을 매도하며 만기주가를`Sᵀ`라 하면 주당이익은:

`커버드콜 이익 = (Sᵀ - S₀) + C - max(Sᵀ - K, 0)`

동시진입, 배당·비용 제외 시:

- 손익분기: `S₀ - C`
- 최대이익: 주가`K` 이상에서 `(K - S₀ + C) × 100`
- 최대손실: 주가 0에서 `(S₀ - C) × 100`

행사가 아래에서는 콜이 무가치 만기되고 주식을 계속 보유할 수 있습니다. 위에서는 보통`K`에 매도되어 추가상승이 이익을 늘리지 않습니다. 중도청산·롤은 결과를 바꾸며 콜매입비가 받은 프리미엄보다 훨씬 클 수 있습니다.

미국형 주식콜은 조기행사 가능하며 숏이 열려 있는 동안 매도자는 배정 시점을 통제하지 못합니다. 배당락 전 ITM콜 외재가치가 적으면 배당취득 목적 행사로 위험이 증가합니다. 브로커의 배당권리, 세금로트, 인도시점을 확인합니다.

낮거나 가까운 행사가일수록 보통 프리미엄이 많지만 상승을 일찍 포기하며, 높은 행사가일수록 상승여지는 크고 프리미엄은 적습니다. 행사가+프리미엄은 보장매도가가 아니며 주가하락 시 배정되지 않습니다.

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## 만기 결과 사례

100주를 `$62.40`에 사고 `$67`콜을 `$2.15`에 매도해 비용 전`$215`를 받습니다.

`손익분기 = $62.40 - $2.15 = $60.25`

`최대이익 = ($67 - $62.40 + $2.15) × 100 = $675`

`주가 0의 최대손실 = ($62.40 - $2.15) × 100 = $6,025`

| 만기주가 | 콜 결과 | 이익 |
| --- | --- | ---: |
| `$58` | OTM 소멸 | `($58 - $62.40 + $2.15) × 100 = -$225` |
| `$65` | OTM 소멸 | `($65 - $62.40 + $2.15) × 100 = +$475` |
| `$73` | `$67`에 배정 | `($67 - $62.40 + $2.15) × 100 = +$675` |

`$73`에서 주식만 보유하면 `$1,060`, 커버드콜은 `$675`로 기회손실은 `$385`입니다. 행사가 위 상승`$600`에서 받은`$215`를 뺀 값입니다.

동시 Buy/Write 공식입니다. 기존주식 총수익은 실제 원가를 쓰고 오늘 오버라이트 판단은 현재가치 기회비용도 봅니다. 세금원가, 보유기간, 배당, 세무처리는 별도 관리합니다.

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## 위험과 관리

- **주가하락:** 예시 완충은 주당`$2.15`뿐이며 `$60.25` 아래 손실이 계속됩니다.
- **상승상한:** 급등은 주식단독 대비 큰 기회손실입니다.
- **조기배정:** 배당 전 계획보다 일찍 팔릴 수 있지만 시점은 불확실합니다.
- **세금·로트:** 브로커 지시·관할에 따라 이익실현이나 의도치 않은 로트매도가 생깁니다.
- **매입·롤:** 상승·IV증가 후 비쌀 수 있고 롤은 기존결과 실현 후 신규진입입니다.
- **만기·핀:** 행사가 부근 배정불확실성과 월요일 주식포지션이 생깁니다.
- **집중·기업행동:** 100주의 발행사위험, 합병, 특별배당, 조정이 남습니다.

인도물, 승수, 허용매도가, 배당락·실적일, 배정지시, 세금로트, 극단주가 대응을 확인합니다.

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## 흔한 오해

- **“커버드는 하락보호다.”** 주식인도의무를 커버할 뿐 시장가치를 지키지 않습니다.
- **“프리미엄은 채권이자다.”** 조건부 권리와 상승여지를 매도한 보상입니다.
- **“ITM콜은 즉시 배정된다.”** 행사는 보유자 선택이며 시점이 불확실합니다.
- **“롤은 손실을 피한다.”** 기존콜 매입이 결과를 실현하고 새콜은 별도입니다.
- **“콜이 소멸하면 전략이 이익이다.”** 주식손실이 프리미엄을 넘을 수 있습니다.
- **“현금담보풋과 운영상 동일하다.”** 만기손익은 관련돼도 소유, 배당, 자금, 세금, 증거금, 체결, 배정이 다릅니다.

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## 관련 주제

- [배정 위험](/ko/options/assignment-risk/)
- [현금담보 풋](/ko/options/cash-secured-put/)

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## 권위 있는 출처

- [Covered Call (Buy/Write)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/covered-call-buy-write) — Options Industry Council (2026-07-13)
- [Options Exercise](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise) — Options Industry Council (2026-07-13)
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) — OCC (2026-07-13)