--- title: "커버드 스트랭글: 보유 주식, 커버된 숏 콜, 자금이 확보된 숏 풋" description: "정확한 주식환산 수량, 체결 가능한 프리미엄, 배정 자금, 불일치 커버, 조정 계약 인도 대상, 배당, 증거금, 결제 통제로 커버드 스트랭글을 분석합니다." image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # 커버드 스트랭글: 보유 주식, 커버된 숏 콜, 자금이 확보된 숏 풋 > 교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다. 투자로 손실이 발생할 수 있습니다. ## 직접 답변 **커버드 스트랭글** 또는 커버드 콤비네이션은 일반적으로 보유 주식, 현재의 실물 인도 대상이 해당 주식과 일치하는 숏 콜, 그리고 현재 인도 대상 전체를 인수할 충분한 현금이나 매수 여력을 확보한 숏 풋을 결합합니다. 콜과 풋은 대개 만기가 같고 풋 행사가 `K_p`가 콜 행사가 `K_c`보다 낮습니다. 기존 주식으로 커버되는 것은 콜뿐입니다. 풋 배정은 별도의 매수 의무이며, 표준 1계약씩의 예에서는 보유 주식 수가 두 배가 될 수 있습니다. 숏 콜은 일치 수량의 상승 이익을 제한하고, 기존 주식과 숏 풋은 큰 하락 위험을 만듭니다. 조정 수량, 현금결제 또는 계약 수 불일치는 양쪽 꼬리의 손익을 모두 바꿀 수 있습니다. ## 부호와 수량을 반영한 원장 보유 주식 수를 `q`, 숏 콜 계약 수를 `n_c`, 숏 풋 계약 수를 `n_p`, 각 현재 인도 대상의 주식환산 수량을 `Q_C`와 `Q_P`라고 합니다. 주식의 경제적 기준가격을 `S_ref`, 행사가를 `K_c`와 `K_p`로 두고 `K_p < K_c`라고 합니다. 프리미엄 승수를 `M_c`와 `M_p`, 체결 가능한 신규 매도 매수호가를 `C_bid`와 `P_bid`, 모든 진입 비용을 `F_entry`라고 합니다. `N_entry = n_c × M_c × C_bid + n_p × M_p × P_bid − F_entry`로 정의합니다. `Carry`에는 실제 배당과 허용된 담보 이자를 더하고 자금조달, 주식대차, 배당상당액, 후속 비용을 뺍니다. 1. 정확한 주식 종류, 옵션 루트, 행사가, 만기, 행사 방식, 결제 방식, 승수, 통화, 현재 계약 인도 대상, `q`, `n_c`, `n_p`, `Q_C`, `Q_P`를 확정합니다. 익숙한 승수만으로 조정 계약이 보통주 100주를 인도한다고 볼 수 없습니다. 2. 주식의 경제적 기준과 세무 로트, 콜 커버, 풋의 총 행사자금, 증권사 담보나 매수 여력, 프리미엄 현금, 배당, 이자, 비용, 세금을 따로 기록합니다. 기존 주식은 풋 배정에 필요한 자금이 아닙니다. 3. 같은 시점의 체결 가능한 매수호가와 표시 수량을 사용하고, 가능하면 적격 복합주문의 순지정가를 사용합니다. 중간값, 최근 체결가, 모형가격 또는 두 옵션의 일부 체결만으로는 `N_entry`나 커버 일치를 확정할 수 없습니다. 4. 만기에는 `Π_T = q × (S_T − S_ref) + N_entry − Q_C × max(S_T − K_c, 0) − Q_P × max(K_p − S_T, 0) + Carry`를 계산합니다. 조정 계약이나 현금결제 계약의 각 레그는 고유한 계약 인도 대상이나 공식 결제값으로 각각 계산한 뒤 상계합니다. 5. 일치하는 표준 사례 `q = Q_C = Q_P = Q`에서 상승 꼬리는 `Q × (K_c − S_ref) + N_entry + Carry`, 중간 구간은 `Q × (S_T − S_ref) + N_entry + Carry`, 하락 구간은 `Q × (2S_T − S_ref − K_p) + N_entry + Carry`입니다. 보통주가 0 아래로 내려갈 수 없다면 주가 0에서의 음수가 아닌 손실액은 `Q × (S_ref + K_p) − N_entry − Carry`입니다. 6. 각 손익분기점은 그 식이 도출된 구간에서 검증합니다. 중간 후보는 `S_ref − (N_entry + Carry) / Q`이며 `[K_p, K_c]` 안에서만 유효합니다. 하락 후보는 `(S_ref + K_p − (N_entry + Carry) / Q) / 2`이며 `[0, K_p]` 안에서만 유효합니다. 하나가 담당 구간 밖에 있으면 두 대수적 근을 함께 제시해서는 안 됩니다. 7. 매수 청산, 콜 또는 풋 조기 배정, 일부 배정, 만기 지시, 행사가 부근과 시간외 변동, 배당, 기업행위 조정, 풋 자금, 최종 주식 수, 현금 또는 실물결제, 비용, 증거금, 세무 로트, 증권사 기록의 모든 분기를 미리 정하고 대조합니다. 롤은 기존 레그 손익을 실현하고 새 의무를 엽니다. ## 계산 예시 - **수량이 일치하는 실물 만기.** `q = Q_C = Q_P = 100`주를 `S_ref = $100.00`에 보유하고, `K_c = $110.00` 콜을 `C_bid = $2.00`에, `K_p = $90.00` 풋을 `P_bid = $1.50`에 매도합니다. `F_entry = $1.30`이면 `N_entry = $348.70`입니다. 후속 carry 전 P/L은 `S_T = $115.00`, `$100.00`, `$96.5130`, `$90.00`, `$80.00`, `$0.00`에서 각각 `$1,348.70`, `$348.70`, `$0.00`, `−$651.30`, `−$2,651.30`, `−$18,651.30`입니다. 유효한 중간 손익분기점은 `$100.00 − $348.70 / 100 = $96.5130`이고, 콜은 일치 수량의 상승 이익을 `$1,348.70`으로 제한합니다. 콜 배정은 기존 100주를 `$11,000`에 인도하고, 풋 배정은 `$9,000`이 필요하며 보유량을 200주로 늘립니다. - **수량 불일치는 양쪽 꼬리를 바꾼다.** `q = 250`주를 `S_ref = $80.00`에 보유하고, `Q_C = 200`주를 커버하는 콜을 `K_c = $90.00`에, `Q_P = 300`주를 커버하는 풋을 `K_p = $70.00`에 매도합니다. 체결 가능한 프리미엄에서 모든 진입 비용을 뺀 금액을 `N_entry = $846.75`라고 합니다. carry 전 P/L은 `S_T = $50.00`, `$70.00`, `$80.00`, `$90.00`, `$100.00`에서 `−$12,653.25`, `−$1,653.25`, `$846.75`, `$3,346.75`, `$3,846.75`입니다. 콜 행사가 위에서는 일치하지 않는 50주 때문에 `+$50`만큼 변하며 그 기준 주가 변동은 `$1`입니다. 풋 행사가 아래에서는 `$550`만큼 변하며 그 기준 주가 변동은 `$1`입니다. 모든 풋 배정에는 `$21,000`이 필요하고 보유량은 550주가 됩니다. - **조기 배정은 서로 독립된 사건이다.** `S_ref = $50.00`인 주식 100주를 보유하고, `K_c = $55.00` 콜 1계약과 `K_p = $45.00` 풋 1계약을 매도해 진입 순현금 `N_entry = $248.70`을 받습니다. `$1.00` 배당 전 주가가 `$56.50`, 콜 호가가 `$1.65 / $1.70`이면 내재가치는 `$1.50`, 매도자의 매수 청산 기준 외재가치는 `$0.20`, 즉 계약당 `$20`이고 배당은 `$100`입니다. 이는 조기 배정 유인을 높이지만 발생을 예측하지는 않습니다. 콜 배정은 100주를 `$5,500`에 매도해 보유량을 100주에서 0으로 만들지만 풋은 남습니다. 이후 주가가 `$40.00`으로 하락해 풋이 배정되면 `$4,500`을 지급하고 100주를 다시 보유하며 즉시 `−$500`의 주식 평가손실이 생깁니다. 두 배정은 하나의 패키지처럼 연동되지 않습니다. - **조정 계약과 현금결제 권리는 일반 커버가 아니다.** OCC 메모가 각 조정 주식옵션의 인도 대상을 `150 shares + $200 cash`, 프리미엄 승수를 계속 `100`으로 정했다고 가정합니다. 숏 `K_c = $40.00` 콜 배정은 `$4,000`을 받지만 바스켓 전체를 인도해야 하므로 보통주 100주만 보유하면 50주와 `$200`가 부족합니다. 숏 `K_p = $30.00` 풋 배정은 `$3,000`을 내고 그 바스켓을 받으며, 100주를 받는 것이 아닙니다. 별도로 현금결제 지수 콜이 `K_c = 4000`, 공식 `S_settle = 4050`, `M_c = $100 per point`이면 주식 인도 없이 `$5,000` 현금 차감이 발생합니다. 관련 ETF를 보유해도 그 지수 콜을 실물로 커버한 것은 아닙니다. ## 위험과 통제 - 비슷한 티커, 주식 종류, 옵션 루트, 통화가 서로 다른 권리를 나타낼 수 있습니다. - `q`, `Q_C`, `Q_P` 불일치는 상승 및 하락 꼬리의 기울기를 바꿉니다. - 기업행위로 인도 대상이 바뀌어도 익숙해 보이는 호가 승수가 유지될 수 있습니다. - 콜과 풋은 만기, 행사 방식, 결제 방식 또는 공식 값이 서로 다를 수 있습니다. - 체결 가능한 매수호가는 중간값보다 낮고 계획 계약 수만큼 수량이 없을 수 있습니다. - 개별 또는 일부 체결은 무담보 콜, 네이키드 풋 또는 의도하지 않은 비율을 남길 수 있습니다. - 수수료와 거래소 비용은 `N_entry`를 줄이고 모든 손익분기점과 꼬리 결과를 바꿉니다. - 프리미엄이 입금되고 담보가 상계되어도 풋 배정에는 총 행사자금이 필요합니다. - 증권사의 매수 여력 계산은 규제 최저치와 다르고 진입 후 바뀔 수 있습니다. - 기존 주식과 숏 풋은 주가 폭락 시 큰 손실을 만듭니다. - 일치하지 않는 주식은 숏 콜이 있어도 제한 없는 상승 노출을 다시 만들 수 있습니다. - 숏 콜은 기회비용을 만들고 상승 후 기존 주식을 내보낼 수 있습니다. - 배당락 전에 남은 외재가치가 작으면 미국형 콜이 조기 배정될 수 있습니다. - 깊은 내가격이거나 자금조달 유인이 바뀌면 미국형 풋도 조기 배정될 수 있습니다. - 한 레그의 배정은 다른 옵션의 자동 청산, 행사 또는 취소를 뜻하지 않습니다. - 일부 배정은 예상하지 못한 주식 수, 옵션 계약 수, 자금 수요, 세무 로트를 남깁니다. - 행사가 부근, 시간외 변동, 보유자 지시, 자동행사 예외, 증권사 마감이 만기 후 보유량에 영향을 줍니다. - 현금결제는 주식을 공급하지 않으며 실물결제에는 정확한 비표준 바스켓이 필요할 수 있습니다. - 실적, 인수, 거래정지, 갭, 유동성, 추가증거금, 강제청산이 계획을 무너뜨릴 수 있습니다. - 배당, 이자, 비용, 세금, 결제 시점, 최종 증권사 기록은 만기 손익도와 다를 수 있습니다. ## 흔한 오해 - “스트랭글 전체가 커버된다.” 기존 주식은 일치하는 실물 콜만 커버하며, 풋은 별도의 자금이 확보된 매수 의무입니다. - “프리미엄이 폭락을 막는다.” 프리미엄은 제한된 완충만 제공하며 풋 행사가 아래에서는 기존 주식과 숏 풋이 모두 손실을 냅니다. - “손익분기점은 언제나 주식 원가에서 프리미엄을 뺀 값이다.” 그 후보는 두 행사가 사이에 있어야 하며, 그렇지 않으면 하락 구간의 근이 유효합니다. - “두 옵션은 함께 배정된다.” 각 레그의 행사와 배정 시점은 독립적이며 조기 배정은 서로 다른 날짜에 일어날 수 있습니다. - “주식을 더 보유할 의향이 있으면 저위험이다.” 의향은 자금, 집중, 갭, 증거금, 인도 대상 또는 강제청산 위험을 없애지 않습니다. ## 관련 주제 - [커버드콜](/ko/options/covered-call/) - [현금담보 풋](/ko/options/cash-secured-put/) - [배정 위험](/ko/options/assignment-risk/) ## 권위 있는 출처 - [Covered Strangle (Covered Combination)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/covered-strangle-covered-combination) - The Options Industry Council - [Covered Call (Buy/Write)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/covered-call-buy-write) - The Options Industry Council - [Cash-Secured Put](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/cash-secured-put) - The Options Industry Council - [Options Assignment](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment) - The Options Industry Council - [Options Exercise](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise) - The Options Industry Council - [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation - [Equity Options](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications) - The Options Clearing Corporation - [Cboe US Options Exchange Complex Orders](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) - Cboe Global Markets Source: https://wiki.fcontext.com/ko/options/covered-strangle/index.mdx