# 크레딧 스프레드: 손실 한도가 있는 옵션 매도 전략
Bull Put과 Bear Call 크레딧 스프레드의 손익식, 손익분기점, 배정 위험과 보호 레그 유지의 중요성을 설명합니다.
표준 URL: https://wiki.fcontext.com/ko/options/credit-spread/
사실 확인일: 2026-07-22
> 교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다
## 직접 답변
**크레딧 스프레드**는 옵션 하나를 매도하고 같은 유형, 기초자산, 만기, 계약 수량의 더 먼 행사가 옵션을 매수합니다. 매도 레그의 가치가 더 높아 진입 시 순크레딧을 받습니다. 매수 레그는 매도 레그의 만기 손실을 제한하는 대신 보유할 프리미엄을 줄입니다.
기본 형태는 높은 행사가 Put을 매도하고 낮은 Put을 매수하는 **Bull Put 스프레드**, 낮은 행사가 Call을 매도하고 높은 Call을 매수하는 **Bear Call 스프레드**입니다. 두 전략 모두 만기 최대이익과 최대손실이 제한됩니다. “정의된 위험”은 짝을 이룬 스프레드가 온전하고 인도물이 호환되는 동안에만 신뢰할 수 있습니다.
## 구조와 손익
행사가 간격을 `W`, 순크레딧을 `C`, 승수를 `M`이라 하겠습니다. 표준 미국 주식 옵션의 승수는 일반적으로 100입니다.
- `최대이익 = C × M`
- `최대손실 = (W−C) × M`
- Bull Put 손익분기점 = 매도 Put 행사가 `− C`
- Bear Call 손익분기점 = 매도 Call 행사가 `+ C`
Bull Put은 만기 가격이 매도 Put 행사가 이상이면 최대이익, 매수 Put 행사가 이하면 최대손실입니다. Bear Call은 매도 Call 행사가 이하면 최대이익, 매수 Call 행사가 이상이면 최대손실입니다.
진입 부근에서는 순 Theta가 양수이고 Vega가 음수인 경우가 많지만 고정된 값은 아닙니다. 내가격 정도, 잔존기간, 변동성 스큐와 두 레그의 서로 다른 그릭이 순노출을 바꿉니다. 만기 전 평가손익은 단순 만기 손익선과 다를 수 있으며, 두 레그가 유효하고 거래 가능해야 이론적 만기 손실이 제한됩니다.
## 폭 5, 크레딧 1.20인 예
스프레드 폭이 `5`, 순크레딧이 `1.20`이라고 가정합니다. 승수 100이면 최대이익은 `1.20×100=$120`, 최대손실은 `(5−1.20)×100=$380`이며 비용 전 금액입니다.
**Bull Put 예:** 100 Put을 매도하고 95 Put을 매수합니다.
- 100 이상: 두 옵션이 무가치 만기되어 이익은 `$120`입니다.
- 손익분기점은 `100−1.20=98.80`입니다.
- 97: 매도 Put의 내재가치 손실 `$300`에서 크레딧 `$120`을 차감해 손실은 `$180`입니다.
- 95 이하: 매수 Put이 추가 하락을 상쇄해 손실은 `$380`으로 제한됩니다.
**Bear Call 예:** 100 Call을 매도하고 105 Call을 매수해 같은 1.20을 받습니다.
- 100 이하: 이익은 `$120`입니다.
- 손익분기점은 `100+1.20=101.20`입니다.
- 103: 내재가치 손실은 `$300`, 크레딧 차감 후 손실은 `$180`입니다.
- 105 이상: 손실은 `$380`으로 제한됩니다.
진입 시 받은 `$120`은 현금흐름이지 확정이익이 아닙니다. 실현손익은 진입 크레딧에서 청산 데빗과 거래비용을 뺀 금액입니다.
## 위험 및 실행 점검표
- 지원되는 다중 레그 지정가 주문으로 진입·청산하십시오. 개별 체결은 일시적 무담보 매도 노출과 슬리피지를 만듭니다.
- `$120` 크레딧이 아니라 `$380` 최대손실을 기준으로 포지션 크기를 정하십시오.
- 매도 레그를 닫거나 중화할 때까지 보호용 매수 레그를 유지하십시오. 먼저 매도하면 손실 한도가 사라질 수 있습니다.
- 매도한 미국식 옵션은 조기 배정될 수 있습니다. 증권사가 매수 레그를 자동 행사하지 않을 수 있어 임시 주식 포지션과 자금 수요가 생깁니다.
- 만기 가격이 두 행사가 사이면 매도 레그만 행사되고 매수 레그는 만기될 수 있습니다. 시간외 변동과 보유자 지시도 불확실성을 더합니다.
- 이론 중간가 체결을 가정하지 말고 복합 Bid/Ask, 시장 깊이, 비용과 각 레그 미결제약정을 확인하십시오.
- 조정 인도물, 결제 및 행사 방식을 확인하십시오. 표준 주식과 현금결제 유럽식 지수 스프레드는 다르게 작동할 수 있습니다.
- Theta는 보장 수익이 아닙니다. 급격한 방향 움직임, 변동성 상승, 만기 직전 Gamma가 시간가치 감소를 압도할 수 있습니다.
## 흔한 오해
- “크레딧을 받으면 이미 이익이다.” 열린 의무가 함께 존재하며 청산 또는 결제 후에야 수익이 확정됩니다.
- “승률이 기대수익과 같다.” 잦은 소액 이익이 드문 `$380` 근처 손실로 상쇄될 수 있습니다.
- “매수 레그가 배정을 막는다.” 만기 경제손실을 제한하지만 매도 옵션 보유자의 조기행사를 막지는 못합니다.
- “하나를 사고 하나를 팔면 모두 크레딧 스프레드다.” 표준 수직 스프레드는 유형, 만기, 기초자산, 수량과 인도물이 일치합니다.
- “실제 손실은 절대 최대손실을 넘지 않는다.” 공식에는 수수료, 세금, 나쁜 체결, 임시 주식 노출, 불일치 레그와 운영 실수가 없습니다.
- “모든 크레딧 스프레드는 강세다.” Bull Put은 중립에서 강세, Bear Call은 중립에서 약세입니다.
## 관련 주제
- [Bull Put 스프레드](/ko/options/bull-put-spread/)
- [Bear Call 스프레드](/ko/options/bear-call-spread/)
- [수직 스프레드](/ko/options/vertical-spread/)
- [배정 위험](/ko/options/assignment-risk/)
## 권위 있는 출처
- [Bull Put Spread (Credit Put Spread)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bull-put-spread-credit-put-spread) - Options Industry Council
- [Bear Call Spread (Credit Call Spread)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bear-call-spread-credit-call-spread) - Options Industry Council
- [Spread Strategies](https://www.cboe.com/optionsinstitute/courses/spread-strategies/) - Cboe Options Institute
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - Options Clearing Corporation