# 대각 스프레드: 서로 다른 행사가와 만기

콜과 풋 대각 스프레드가 행사가와 만기를 함께 달리하는 방식, 근월물 만기 평가, 배정과 롤링에 능동적 관리가 필요한 이유를 설명합니다.

표준 URL: https://wiki.fcontext.com/ko/options/diagonal-spread/
사실 확인일: 2026-07-22

> 교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

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## 핵심 답변

**대각 스프레드**는 같은 기초자산과 같은 유형의 옵션을 매수·매도하면서 두 다리의 행사가와 만기를 모두 다르게 구성한 포지션입니다. 흔한 강세 콜 대각 스프레드는 만기가 더 멀고 행사가가 낮은 콜을 사고, 만기가 더 가깝고 행사가가 높은 콜을 팝니다. 풋으로도 구성할 수 있습니다.

캘린더 스프레드는 일반적으로 행사가를 같게 두고 만기만 바꾸며, 수직 스프레드는 만기를 같게 두고 행사가만 바꿉니다. 대각 스프레드는 둘 다 다릅니다. 한 다리가 만기된 뒤에도 다른 다리가 남으므로 수직 스프레드처럼 하나의 고정된 만기 손익선으로 설명할 수 없습니다.

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## 작동 원리

근월 옵션은 보통 시간가치를 더 빨리 잃고, 원월 옵션은 더 오래 지속되는 방향성과 변동성 노출을 제공합니다. 그러나 이 관계는 고정되지 않습니다. 근월물 만기 직전에는 숏 다리의 Gamma가 지배적일 수 있고, 변동성 기간구조나 스큐 변화도 두 다리에 다르게 작용합니다.

숏 다리 만기에는 전체 포지션 청산, 숏 매수 청산 후 롱 유지, 또는 숏 롤링 중 하나를 선택해야 합니다. 롤링은 기존 계약을 닫고 새 계약을 여는 거래이며 새로운 행사가, 만기, 크레디트 또는 데비트와 위험을 별도로 평가해야 합니다.

근월 만기에도 롱 옵션에 시간가치가 남으므로 보편적인 최대이익 공식은 없습니다. 그 가격은 기초자산, 잔존기간, 내재변동성, 금리, 배당, 유동성에 좌우됩니다. 미국식 주식 옵션의 숏 다리는 만기 전에도 배정될 수 있습니다.

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## 수치 예시

주가가 `$100`이라고 가정합니다. 180일 만기, 행사가 `$90` 콜 한 계약을 `$14.00`에 사고, 30일 만기, 행사가 `$105` 콜 한 계약을 `$2.00`에 팝니다. 순데비트는 주당 `$12.00`, 표준 100주 승수 기준 `$1,200`입니다.

근월 만기에 주가가 `$105`, 남은 롱 콜 가격이 `$17.00`이고 숏 콜이 무가치 만기된다면 포지션 가치는 약 `$1,700`, 비용 전 예시 이익은 `$500`입니다. 주가가 `$95`, 롱 콜이 `$9.00`이면 가치는 `$900`, 예시 손실은 `$300`입니다. 롱 콜 가격은 시나리오 가정이며 보장된 결과가 아닙니다.

주가가 `$115`이고 숏 콜이 배정되면 100주를 `$105`에 인도해야 합니다. `$90` 롱 콜을 행사하면 행사가 차이는 `$15`, 총 `$1,500`이고 `$1,200` 순데비트 차감 후 비용 전 `$300`입니다. 하지만 조기행사는 롱 콜의 남은 시간가치를 포기하므로 청산하거나 주식과 옵션을 따로 관리하는 편이 더 유리할 수 있습니다. 실제 결과는 배정 시점, 가격, 자금조달, 증권사 절차에 좌우됩니다.

데비트 대각 스프레드를 온전히 유지하고 두 옵션이 결국 무가치 만기되면 손실은 일반적으로 초기 순데비트로 제한됩니다. 그러나 한 다리만 청산하기, 배정, 롱 선청산, 롤링, 거래비용은 노출과 현금 필요액을 바꿀 수 있습니다.

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## 위험 점검표

- 가능하면 복합 지정가 주문을 사용하고 두 만기의 유동성을 모두 확인합니다.
- 두 만기일, 최종 거래시간, 결제조건, 승수, 조정된 인도물을 함께 관리합니다.
- 특히 배당락일 전 깊은 내가격 숏 콜의 조기배정 위험을 감시합니다.
- 숏 배정 뒤 증권사가 롱 옵션을 자동 행사한다고 가정하지 않습니다.
- 롱 옵션이 증권사 증거금 규정상 보호 포지션으로 인정되는지 확인합니다.
- 기초자산, IV, 스큐, 시간감소 변화에 따른 잔존 롱 옵션 가치를 스트레스 테스트합니다.
- 근월 만기 전에 청산, 유지, 롤링을 결정하고 시간외 가격변동도 고려합니다.
- 각 롤을 새 포지션으로 보고 수수료, 호가 스프레드, 자금조달, 세금을 포함합니다.

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## 흔한 오해

- “커버드 콜과 같다.” 롱 콜은 주식이 아니며 Delta, 시간가치, 만기가 변합니다.
- “캘린더 스프레드와 같다.” 대각 스프레드는 행사가도 다릅니다.
- “숏의 Theta가 항상 롱 비용을 충당한다.” 가격과 변동성 변화가 시간감소를 압도할 수 있습니다.
- “최대이익은 수직 스프레드처럼 고정이다.” 남아 있는 롱의 가치 때문에 결과는 경로 의존적입니다.
- “배정되면 롱도 자동 행사된다.” 배정과 행사는 별개의 절차입니다.
- “롤링하면 이전 손실이 사라진다.” 기존 거래 결과를 확정하고 새로운 위험을 만듭니다.

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## 관련 주제

- [캘린더 스프레드](/ko/options/calendar-spread/)
- [수직 스프레드](/ko/options/vertical-spread/)
- [배정 위험](/ko/options/assignment-risk/)
- [내재변동성](/ko/options/implied-volatility/)

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## 권위 있는 출처

- [Options Industry Council: 캘린더 및 대각 스프레드](https://www.optionseducation.org/news/september-webinar-key-takeaways-what-are-calendar-diagonal-spreads)
- [Options Industry Council: 전략 FAQ](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/strategies)
- [Options Industry Council: 옵션 배정](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment)
- [OCC: 표준화 옵션의 특성과 위험](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)