# Dollar Gamma Exposure: 곡률을 포트폴리오 손익으로 환산
옵션 Gamma를 일정 비율 가격변동의 손익으로 바꾸는 방법, 서로 다른 Dollar Gamma 정의, 시나리오를 명시한 합산을 설명합니다.
표준 URL: https://wiki.fcontext.com/ko/options/dollar-gamma-exposure/
사실 확인일: 2026-07-22
> 교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다
## 핵심 답변
**Dollar Gamma 노출**은 모델 Gamma를 특정 기초자산 가격 시나리오의 금액 위험으로 환산합니다. 원시 Gamma보다 실용적으로, 기초자산이 일정 비율 움직일 때 포지션의 2차 곡률이 손익에 대략 얼마를 더하는지 보여줍니다.
이 이름에는 통일된 공식이 없습니다. Gamma 손익을 표시하거나 Dollar Delta 변화를 표시하거나 테일러 전개의 `0.5`를 생략하는 시스템도 있습니다. 비교 전에 공식, 가격변동 단위, 승수, 포지션 부호, 통화를 확인해야 합니다.
## 혼동하면 안 되는 두 지표
`Γ`를 기초자산 `$1` 변동당·주당 옵션 Gamma, `S`를 기초자산 가격, `q`를 부호 있는 계약 수, `M`을 승수, `m`을 소수형 시나리오 수익률이라고 합니다.
`ΔS=mS`일 때 국소 2차 손익은
`Gamma 손익 ≈ 0.5 × Γ × (mS)² × q × M`입니다.
이 글은 `m=0.01`의 결과를 **1% Gamma 손익**이라고 부릅니다. 가정한 변동률의 제곱으로 커지며 부호 있는 수량을 쓰면 롱 옵션은 양수, 숏 옵션은 음수입니다.
다른 지표는 주식환산 Delta 변화를 추정합니다.
`Delta 주식 수 변화 ≈ Γ × (mS) × q × M`.
여기에 `S`를 곱하면 Dollar Delta 변화지만 Gamma 손익과는 다릅니다. “Dollar Gamma”, “Gamma Cash”, “GEX”라는 이름만 믿지 말고 단위와 공식을 복원해야 합니다.
## 1%와 5% 움직임
주가가 `$100`, 옵션 Gamma가 `0.04`, 롱 10계약, 승수 100이라고 가정합니다. `1%` 움직임은 `ΔS=$1`이므로
`1% Gamma 손익 ≈ 0.5×0.04×1²×10×100 = $20`입니다.
같은 국소근사에서 Delta는 `0.04×1×10×100=40`주 상당 변합니다. 두 수치는 단위가 달라 서로 대신할 수 없습니다.
Gamma가 일정하다는 비현실적인 가정으로 `5%` 움직이면
`Gamma 손익 ≈ 0.5×0.04×5²×10×100 = $500`입니다.
곡률항이 제곱이므로 1% 결과의 25배이지 5배가 아닙니다. 하지만 Gamma는 보통 `$5` 구간에서 바뀌므로 `$500`은 국소근사일 뿐입니다. 큰 움직임에는 Delta, Gamma, IV, 스큐, 시간, 금리를 갱신하는 전체 재평가가 적절합니다.
## 포트폴리오 점검표
- Gamma가 주당, 계약당, 포인트당인지 이미 포지션 규모가 반영됐는지 확인합니다.
- 방향, 수량, 승수, 조정 인도물, 통화, 환율 변환을 한 번만 정확히 적용합니다.
- 각 기초자산 현가로 비율 시나리오를 계산하며 `$20` 주식과 `$500` 주식의 같은 Gamma를 같은 위험으로 보지 않습니다.
- 같은 기초자산 다리를 먼저 합산하고 자산 간 공동 움직임과 상관 가정을 명시합니다.
- Gamma, 스큐, IV의 비대칭성을 고려해 상승·하락 전체 재평가를 모두 표시합니다.
- Delta, Theta, Vega, 금융비용, 배당, 거래비용을 함께 보며 양의 Gamma를 이익 보장으로 보지 않습니다.
- 등가격·만기 부근, 특히 0DTE에서는 Gamma를 자주 갱신합니다.
- 연속 Delta 헤지가 불가능한 갭과 유동성 고갈을 스트레스 테스트합니다.
- 알려진 계좌 포지션과 미결제약정·고객 방향 가정에 따른 딜러 GEX 추정을 구분합니다.
## 흔한 오해
- “Dollar Gamma는 표준정의가 있다.” 공급자마다 공식과 스케일이 크게 다를 수 있습니다.
- “5% 움직임은 1% 결과의 5배다.” Gamma가 일정하면 곡률 손익은 25배입니다.
- “양의 Gamma는 이익을 보장한다.” Theta, Vega, Delta, 체결이 기여분을 압도할 수 있습니다.
- “초기 Gamma로 큰 갭을 측정할 수 있다.” Gamma 자체가 현가, 시간, IV에 따라 변합니다.
- “서로 다른 주식의 Dollar Gamma를 그대로 더할 수 있다.” 합계는 명시한 공동 비율변동 시나리오만 뜻합니다.
- “공개 딜러 GEX가 실제 포지션을 보여준다.” 미결제약정만으로 누가 롱·숏인지 알 수 없습니다.
## 관련 주제
- [Delta와 Gamma](/ko/options/delta-and-gamma/)
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## 권위 있는 출처
- [Options Industry Council: Gamma](https://www.optionseducation.org/advancedconcepts/gamma)
- [Options Industry Council: 옵션 Greeks 이해](https://www.optionseducation.org/advancedconcepts/understanding-options-greeks)
- [Options Industry Council: 변동성과 Greeks](https://www.optionseducation.org/advancedconcepts/volatility-the-greeks)
- [Cboe Research: 0DTE 지수 옵션과 시장 변동성](https://cdn.cboe.com/resources/education/research_publications/gammasqueezes.pdf)