# Gamma 위험: 옵션 Delta가 가속하는 방식
Gamma가 Delta를 바꾸는 방식, 만기 직전 등가격 옵션의 민감도, 곡률의 금액 환산과 전체 포지션 스트레스 테스트를 설명합니다.
표준 URL: https://wiki.fcontext.com/ko/options/gamma-risk/
사실 확인일: 2026-07-22
> 교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다. 투자로 손실이 발생할 수 있습니다.
## 직접 답변
**Gamma**는 다른 모형 입력이 국소적으로 일정할 때 기초자산이 `$1` 움직일 때 옵션 Delta가 얼마나 변하는지 추정합니다. Gamma 위험은 가격 움직임에 따라 방향 노출이 가속하는 위험입니다. 옵션 매수는 보통 양의 Gamma, 매도는 음의 Gamma입니다. 양의 Gamma 포지션은 움직임 방향으로 Delta가 늘고, 음의 Gamma는 점점 움직임에 반대되는 노출이 커집니다.
Gamma는 일반적으로 만기가 가까운 등가격 옵션에서 가장 큽니다. 그러나 만기 임박 옵션이 모두 높은 것은 아니며 깊은 내가격·외가격은 낮을 수 있고 현물, 행사가, 시간, 변동성, 금리와 배당에 따라 달라집니다.
## 곡률, 시간과 헤지
작은 기초자산 변화 `ΔS`에 대한 국소 근사는:
`새 Delta ≈ 기존 Delta + Gamma × ΔS`
`옵션 손익 ≈ Delta × ΔS + 0.5 × Gamma × (ΔS)²`
두 번째 항이 곡률입니다. 주식 옵션은 주당 결과에 승수와 수량을 곱합니다. Gamma는 국소값이지 상수가 아니므로 큰 움직임, 시간 경과, IV 변화 뒤에는 다시 계산해야 합니다. 갭은 헤지가 체결되기 전에 여러 국소 상태를 건너뜁니다.
롱 Gamma는 보통 음의 Theta를 동반해 볼록성에 시간가치 비용이 듭니다. 숏 Gamma는 양의 Theta를 얻기 쉽지만 Delta 헤지를 복원하려고 상승 후 사고 하락 후 팔 수 있습니다. 거래비용, 이산 헤지, 갭, 스프레드와 유동성이 이론적 성과의 실현 여부를 결정합니다.
## Call 10계약과 `$2` 움직임
Call 한 장의 Delta가 `0.50`, `$1`당 Gamma가 `0.08`, 승수가 `100`이고 주가 `$100`에서 `10`계약을 매수했다고 가정합니다. 초기 주식 환산 Delta는 `0.50 × 100 × 10 = 500`주입니다.
주가가 `$2` 오르면 추정 Delta는 `0.50 + 0.08 × 2 = 0.66`, 즉 `660`주 상당입니다. 국소 옵션 가격 변화는:
`0.50 × $2 + 0.5 × 0.08 × $2² = $1.16`/주,
포지션은 약 `$1.16 × 100 × 10 = $1,160`입니다. IV, Theta, 스프레드와 비용은 제외합니다.
주가가 `$2` 내리면 추정 Delta는 `0.34`, 근사 손익은 주당 `−$0.84`, 전체 `−$840`입니다. 양의 곡률 때문에 같은 폭의 상승·하락 선형 결과 사이에 `$320` 차이가 생깁니다. 그러나 Theta와 IV 손실이 곡률 이익보다 클 수 있고, 만기 직전 `$2`는 국소 근사에 너무 큰 움직임일 수 있습니다.
## Gamma 위험 체크리스트
- 모든 레그와 만기의 부호 있는 Gamma, Delta, 승수와 수량을 합산합니다.
- `$1`당, 백분율, 달러 Gamma 등 플랫폼의 단위를 확인합니다.
- 국소 근사 범위를 넘는 갭을 포함해 여러 현물 변화를 압박합니다.
- 장중과 밤사이 시간을 진행합니다. 만기 임박 시 현물이 그대로여도 Gamma가 급변할 수 있습니다.
- Gamma는 모형과 표면에 의존하므로 IV와 스큐를 따로 바꿉니다.
- Bid/Ask, 부분 체결, 헤지 빈도, 비용, 공매도 제약과 주문 거절을 포함합니다.
- 숏 Gamma는 증거금 증가와 헤지 체결 전 손실을 모형화합니다.
- 만기 포지션은 행사, 배정, 결제, 브로커 마감과 주식 인수 능력을 확인합니다.
- 표시 Gamma가 아니라 전체 시나리오 손실로 규모를 정합니다.
## 흔한 오해
- “Gamma는 옵션 가격 변화다.” Delta가 1차 가격 변화, Gamma가 Delta 변화를 추정합니다.
- “높은 Gamma는 큰 시장 움직임을 예측한다.” 포지션 민감도이지 전망이 아닙니다.
- “롱 Gamma는 항상 변동성에서 번다.” 경로가 Theta, IV 재평가와 비용을 넘어야 합니다.
- “만기 최대손실이 제한되면 숏 Gamma는 안전하다.” 장중 평가손, 증거금, 배정과 체결 위험이 있습니다.
- “Delta 중립은 위험 중립이다.” 기초자산이 움직이면 Delta가 즉시 다시 생깁니다.
- “Gamma 한 숫자가 큰 갭에도 유효하다.” 국소 미분값이므로 시나리오별 재계산이 필요합니다.
## 관련 주제
- [Delta와 Gamma](/ko/options/delta-and-gamma/)
- [Theta](/ko/options/theta/)
- [0DTE 옵션](/ko/options/0dte-options/)
- [만기일 포지션 체크리스트](/ko/options/expiration-day-position-checklist/)
## 1차 자료
- [Cboe Options Institute: 옵션 그릭](https://www.cboe.com/optionsinstitute/options_basics/options_greeks/)
- [OCC: 표준화 옵션의 특성과 위험](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [Investor.gov: 옵션 소개](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/investment-products/options)