# 갭 옵션: 한 가격이 발동시키고 다른 가격이 지급액을 계산한다

갭 옵션의 두 행사가 지급구조, 발동점 불연속성, 복제 직관, 계약 문구와 모형·거래상대방 위험을 설명합니다.

표준 URL: https://wiki.fcontext.com/ko/options/gap-options/
사실 확인일: 2026-07-22

> 교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

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## 직접 답변

**갭 옵션**은 지급 여부를 결정하는 가격과 지급액을 계산하는 행사가를 분리합니다. 발동가 `K1`, 지급 행사가 `K2`인 유럽형 Gap Call의 일반적인 만기 정의는:

`지급액 = (S(T) − K2) × 1[S(T) > K1]`입니다.

Gap Put은 `(K2 − S(T)) × 1[S(T) < K1]`로 정의할 수 있습니다. 지시함수 때문에 `K1`을 넘으면 전체 지급액이 갑자기 켜지거나 꺼집니다. 일반 표준 주식 옵션보다는 맞춤형, 내재형, OTC 구조인 경우가 많습니다. 부등호, 관측, 조정, 하한, 결제와 발행자 의무는 확인서가 결정합니다.

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## 발동가와 지급 행사가

`K1`은 **지급 여부**, `K2`는 **지급 금액**을 정합니다. Call에서 `K2 < K1`이면 발동 순간 약 `K1 − K2`의 양의 금액이 생깁니다. 교과서 Gap Call은 `K1` 행사가 바닐라 Call과 발동 시 `K1 − K2`를 지급하는 현금 또는 무 Call로 분해할 수 있어, 가치가 `K1` 근처 위험중립확률에 민감한 이유를 보여줍니다.

`K2 > K1`이면 대수식은 `K1 < S(T) < K2`에서 음수입니다. 음의 지급을 허용하는 계약도, 0 하한을 두는 계약도 있으므로 법적 조항 없이 `max(·,0)`을 추가하면 안 됩니다. 만기에만 관측하는 갭 옵션과 연속·다중 날짜 장벽 상품도 구분해야 합니다.

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## `$105` 발동가와 `$100` 지급 행사가

현금결제 Gap Call의 `K1 = $105`, `K2 = $100`, 엄격 조건 `S(T) > $105`, 승수 `100`이라고 가정합니다.

- `$104.99`: 발동 실패, `$0`.
- 정확히 `$105.00`: 엄격한 `>`이면 `$0`; `≥`이면 다릅니다.
- `$105.01`: `($105.01 − $100) × 100 = $501`.
- `$120`: `($120 − $100) × 100 = $2,000`.

단 `$0.02` 움직임으로 계약 지급액이 `$501` 바뀝니다. 최종 기준값, 반올림, 시장 중단과 조작 방지 조항이 매우 중요하며 일반 `$100` Call의 매끄러운 지급구조와 다릅니다.

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## 계약 및 가치평가 체크리스트

- 기초자산, `K1`, `K2`, Call/Put, 승수, 만기, 행사, 통화와 결제를 확인합니다.
- 발동 부등호와 하한, 상한, 리베이트, 음의 지급 조항을 그대로 기록합니다.
- 기준 출처, 관측 시각, 평균, 반올림, 휴일, 중단, 정정과 기업행위를 정의합니다.
- 만기에만 관측하는지 장중 또는 여러 날짜에도 관측하는지 확인합니다.
- `K1`, `K2` 양쪽 지급액을 그리고 모든 불연속 크기를 계산합니다.
- 변동성, 스큐, 점프, 금리, 배당과 모형 가정을 압박합니다.
- 독립 평가와 실행 가능한 청산 호가를 구합니다.
- 발행자 신용, 담보, 유동성, 양도, 세금과 OCC 청산 적용 여부를 확인합니다.
- 발동점이나 갭에서 일반 옵션 헤지가 유효하다고 가정하지 않습니다.

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## 흔한 오해

- “밤사이 갭을 막는 옵션이다.” 이름은 발동가와 지급 행사가의 간격을 뜻합니다.
- “`K1`과 `K2`는 바꿔도 된다.” 지급구조에서 역할이 다릅니다.
- “손익분기만 다른 바닐라 옵션이다.” 발동점에서 지급액이 불연속적으로 뜁니다.
- “공식은 항상 0 하한이다.” 명시된 계약 문구만 하한을 만듭니다.
- “발동가에 닿으면 켜진다.” 엄격·포함 부등호가 결과를 바꿉니다.
- “옵션 이름이면 OCC 표준청산이다.” 다수는 맞춤형 발행자 또는 양자간 의무입니다.

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## 1차 자료

- [SEC: 구조화 채권](https://www.sec.gov/resources-for-investors/investor-alerts-bulletins/structured-notes)
- [FINRA 규제 공지 12-03: 복합 상품](https://www.finra.org/rules-guidance/notices/12-03)
- [OCC: 표준화 옵션의 특성과 위험](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)