# 지수 옵션: 결제, 행사 및 계약 위험

지수 옵션과 ETF·개별주식 옵션의 차이를 현금결제, 유럽형 행사, 승수, AM/PM 결제와 세금 분류를 중심으로 설명합니다.

표준 URL: https://wiki.fcontext.com/ko/options/index-options/
사실 확인일: 2026-07-22

> 교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다. 투자로 손실이 발생할 수 있습니다.

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## 직접 답변

**지수 옵션**은 양도 가능한 주식이 아니라 공표된 지수 수준을 기초자산으로 합니다. 표준 SPX와 NDX를 포함한 미국 광범위 지수 옵션 다수는 현금결제와 유럽형 행사 방식으로, 구성 종목 대신 현금 차액을 주고받고 일반적으로 만기 전 행사가 불가능합니다. 지수 옵션은 추종 ETF 옵션과 같은 계약이 아닙니다. SPX는 SPY가 아니며 NDX는 QQQ가 아닙니다. 세부사항은 거래소 계약 명세를 따릅니다.

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## 계약 작동 방식

현금결제 콜은 `max(0, 결제값 - 행사가) × 승수`, 풋은 `max(0, 행사가 - 결제값) × 승수`로 결제됩니다. 프리미엄에도 승수를 곱합니다. 유럽형은 일반적인 조기 행사·조기 배정 위험을 없애지만 매도자는 만기에 내가격으로 결제될 수 있습니다. PM 시리즈는 보통 종가 관련 값을 사용합니다. AM 시리즈는 일찍 거래를 끝내고 다음 날 구성 종목 시가로 결제할 수 있습니다. 종목들이 동시에 개장하지 않으므로 공식 값은 전일 종가나 화면의 개장 지수와 다를 수 있습니다.

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## 현금결제와 익일 위험

행사가 `5,000`, 승수 `100`, 공식 결제값 `5,027.40`인 콜은 `max(0, 5,027.40 - 5,000) × 100 = $2,740`로 현금결제되며 주식은 인도되지 않습니다. AM 계약 최종 거래 시 지수가 `4,998`이어도 야간 뉴스로 공식 값이 `5,027.40`이면 거래 종료 후 `$27.40` 내가격으로 결제됩니다. 이는 마지막 호가 오류가 아니라 결제 위험입니다.

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## 거래 전 점검표

- 루트 심볼, 거래소, 행사 방식, 승수, 만기일과 최종 거래 시각을 확인합니다.
- 현금 또는 실물 결제와 결제값의 공식 출처 및 계산 시각을 확인합니다.
- AM 표준 만기와 PM 주간물 등을 구분합니다.
- 프리미엄과 만기 익스포저에 승수를 적용합니다.
- Bid/Ask, 거래 시간, 휴일과 연장 세션을 확인합니다.
- 야간 갭, 결제값 베이시스, 변동성, 마감 후 거래 불능을 스트레스 테스트합니다.
- ETF 옵션의 인도, 미국형 행사, 배당, 배정 가정을 옮기지 않습니다.
- 브로커 증거금과 만기 처리 절차를 확인합니다.
- 적격 광범위 지수 옵션은 세금 처리가 다를 수 있습니다. 구체적 계약은 최신 IRS 규칙과 전문가를 확인합니다.
- 조건이 바뀔 수 있으므로 최신 거래소 명세와 OCC 공시를 읽습니다.

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## 흔한 오해

- “모든 구성 주식을 인도한다.” 현금결제 계약은 순현금액만 지급합니다.
- “SPX는 큰 SPY 옵션이다.” 기초자산과 구조가 다릅니다.
- “유럽형은 유럽에서만 거래한다는 뜻이다.” 행사 가능 시점을 뜻합니다.
- “조기 배정이 없으면 만기 위험도 없다.” 큰 현금 의무가 생길 수 있습니다.
- “마지막 종가가 모든 만기를 결정한다.” AM과 PM은 방법이 다를 수 있습니다.
- “현금결제면 저위험이다.” 승수, 레버리지, 갭과 변동성은 남습니다.
- “모든 지수 옵션의 세금 처리는 같다.” 계약과 법률에 따라 다릅니다.

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## 관련 주제

- [ETF 옵션](/ko/options/etf-options/)
- [교환 옵션](/ko/options/exchange-options/)
- [배정 위험](/ko/options/assignment-risk/)
- [Nasdaq-100](/ko/stocks/nasdaq-100/)

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## 1차 자료

- [Cboe: SPX 옵션 계약 명세](https://www.cboe.com/tradable_products/sp_500/spx_options/specifications/)
- [Nasdaq: Nasdaq-100 지수 옵션](https://www.nasdaq.com/solutions/global-indexes/nasdaq-100/index-options)
- [OCC: 표준화 옵션의 특성과 위험](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [IRS Publication 550](https://www.irs.gov/publications/p550)