# Jade Lizard: 상방 손실이 없는 조건과 하방 위험
숏 풋과 베어 콜 스프레드의 결합, 총 크레디트가 상방 폭을 덮는 조건과 큰 하락 위험을 설명합니다.
표준 URL: https://wiki.fcontext.com/ko/options/jade-lizard/
사실 확인일: 2026-07-22
> 교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다
## 직접 답변
**숏 Jade Lizard**는 같은 만기의 숏 풋과 베어 콜 크레디트 스프레드를 결합하며 보통 중립에서 약한 강세를 표현합니다. “상방 위험 없음”은 총 순크레디트가 콜 스프레드 폭 이상일 때 만기 손익에 대해서만 성립합니다. 부족하면 롱 콜을 넘는 상승에서 손실입니다. 조건을 충족해도 큰 숏 풋 하방 위험이 남아 전체적으로 정의된 위험 포지션도 아이언 콘도르도 아닙니다.
## 3개 레그 손익과 조건
숏 Put `K_P`, 숏 Call `K_C`, 롱 Call `K_L`, 주당 크레디트 `c`, 폭 `w=K_L-K_C`라고 합니다. `K_P`와 `K_C` 사이 최대이익은 `c×승수`입니다. `K_L` 위 이익은 `(c-w)×승수`이므로 상방 만기손실이 없으려면 `c≥w`여야 합니다. 하방 손익분기는 `K_P-c`, 주가가 0일 때 이론 최대손실은 `(K_P-c)×승수`입니다.
크레디트는 3개 레그의 체결 가능한 순액이어야 하며 오래된 중간가 합이 아닙니다. 만기 전 시가와 증거금은 현물, IV, 스큐, 시간, 대차, 금리, 배당과 브로커 규칙에 따라 변합니다. “상방 손실 없음”은 만기 영역이지 보유 중 손실이나 운영 위험이 없다는 뜻이 아닙니다.
## $95 Put과 $105/$110 Call 예시
주가 `$100` 부근에서 `$95` Put을 `$3.20`에 매도하고 `$105` Call 매도·`$110` Call 매수를 `$2.10` 크레디트로 구성합니다. 총 `$5.30`은 폭 `$5`보다 큽니다.
- `$95`~`$105` 최대이익: `$5.30×100=$530`.
- `$110` 위 이익: `($5.30-$5)×100=$30`.
- 하방 손익분기: `$95-$5.30=$89.70`.
- 주가 0의 이론 손실: `$89.70×100=$8,970`.
만기 `$90`에서는 풋이 `$5`이고 손익은 `($5.30-$5)×100=$30`입니다. `$80`에서는 `($5.30-$15)×100=-$970`입니다. `$90`과 `$110` 위에서 같은 작은 `$30` 이익이어서 하방 비대칭을 가릴 수 있습니다.
## 체결 및 위험 점검
- 3개 레그를 한 패키지로 주문·감시해 일시적 무방비 숏이나 Delta를 피합니다.
- 상방 손실 없음이라 하기 전에 비용 후 체결 가능한 총크레디트가 폭 이상인지 확인합니다.
- 하방 손익분기, 주가 0 손실, 매수 여력과 숏 Put 한 개당 `100`주 인수 현금을 계산합니다.
- 크레디트나 작은 상방 이익이 아닌 숏 풋 스트레스 손실로 규모를 정합니다.
- 갭, IV·스큐 상승, 유동성 소멸, 실적, 소송, 규제와 시장 급락을 테스트합니다.
- 만기 상방이 이익이어도 보유 중 IV, 스큐, 스프레드로 평가손실이 날 수 있습니다.
- 미국형 Put 조기 배정은 주식·현금을 만들고 Call도 배당락 전에 배정될 수 있습니다.
- 롱 Call은 하락을 헤지하지 않으며 숏 Call과 동시에 처리된다는 보장도 없습니다.
- 배당락, 대차난, 증거금 변경과 행사 마감을 확인합니다.
- 진입 전 이익실현, 하방 청산, 조정 한도와 만기 처리를 정합니다.
## 흔한 오해
- “상방 위험 없음은 무위험이다.” Put은 행사가에서 크레디트를 뺀 수준까지 잃을 수 있습니다.
- “모든 Jade Lizard는 상방 손실이 없다.” 체결 가능한 크레디트가 폭 이상이어야 합니다.
- “받은 크레디트가 최대손실이다.” 중심 최대이익이며 하방 손실은 훨씬 큽니다.
- “롱 Call이 양쪽을 보호한다.” 숏 Call만 제한하고 Put은 보호하지 않습니다.
- “상승하면 만기 전에도 손실이 없다.” IV, 스큐, 스프레드와 조기 배정이 바꿀 수 있습니다.
- “주식 없는 Covered Call이다.” 롱 주식이 없어 현금흐름과 하방 위험이 다릅니다.
- “높은 승률은 양의 기대값이다.” 비대칭 손익, 갭, 비용과 추정오차가 남습니다.
## 관련 주제
- [크레디트 스프레드](/ko/options/credit-spread/)
- [Covered Call](/ko/options/covered-call/)
- [배정 위험](/ko/options/assignment-risk/)
- [아이언 콘도르](/ko/options/iron-condor/)
## 1차 자료
- [Options Industry Council: Short Put](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/short-put)
- [Options Industry Council: Bear Call Spread](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bear-call-spread)
- [OCC: 표준화 옵션의 특성과 위험](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [FINRA: 옵션](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options)