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title: "Jade Lizard: 손익, 상방 손실 검증과 위험"
description: "Jade Lizard가 숏 풋과 베어 콜 스프레드를 결합하는 방식, 상방 손실이 없는 조건과 남아 있는 하방·배정 위험을 설명합니다."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
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# Jade Lizard: 손익, 상방 손실 검증과 위험

> 교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다. 투자로 손실이 발생할 수 있습니다.

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## 직접 답변

**숏 Jade Lizard**는 같은 기초자산과 만기의 숏 풋과 베어 콜 크레디트 스프레드를 결합합니다. 보통 순크레디트를 받고 진입하며 중립에서 완만한 강세 전망을 나타냅니다. 주당 비용을 뺀 실제 체결 가능 총 크레디트가 콜 스프레드 폭 이상일 때만 만기 상방 손실이 없습니다. 그보다 작으면 제한된 상방 손실이 남습니다. 어느 경우든 숏 풋에는 큰 하방 위험과 배정 위험이 있으므로 전체 포지션은 손실 한정형이 아닙니다.

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## 세 레그 손익과 상방 손실 검증

숏 풋 행사가를 `K_P`, 숏 콜 행사가를 `K_C`, 롱 콜 행사가를 `K_L`, 주당 순크레디트를 `c`라 하고 `K_P<K_C<K_L`라 합시다. 콜 스프레드 폭은 `w=K_L-K_C`입니다. 비용을 제외한 만기 주당 이익은 `K_P` 아래에서 `S_T-K_P+c`, `K_P`부터 `K_C`까지 `c`, `K_C`와 `K_L` 사이에서 `c-(S_T-K_C)`, `K_L` 이상에서 `c-w`입니다.

최대이익은 `c×multiplier`이며 만기 가격이 `K_P`와 `K_C` 사이일 때 발생합니다. 하방 손익분기점은 `K_P-c`이고, 주가가 영이 되면 이론상 최대손실은 `(K_P-c)×multiplier`입니다. 만기 상방 손실이 없으려면 `c≥w`여야 하며 수수료 후 실제 남는 크레디트를 사용해야 합니다. 만기 전에는 현물가격, IV, 스큐, 시간, 금리, 배당, 유동성, 증거금 규칙이 포지션 가치에 영향을 줍니다.

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## $95 Put과 $105/$110 Call 스프레드 예시

주가가 `$100` 부근일 때 `$95` Put을 `$3.20`에 매도하고, `$105` Call을 매도하면서 `$110` Call을 매수해 `$2.10`의 순크레디트를 받습니다. 총 크레디트 `$5.30`은 `$5` 폭보다 주당 `$0.30` 큽니다.

- `$95`와 `$105` 사이 최대이익: `$5.30×100=$530`.
- `$110` 이상 이익: `($5.30-$5)×100=$30`.
- 하방 손익분기점: `$95-$5.30=$89.70`.
- 주가 영의 이론상 손실: `$89.70×100=$8,970`.

만기 `$90`에서 숏 풋의 내재가치는 `$5`이고 P&L은 `($5.30-$5)×100=$30`입니다. `$80`에서는 내재가치가 `$15`, P&L이 `($5.30-$15)×100=-$970`입니다. `$90`와 `$110` 위에서 같은 `$30` 결과가 나온다는 점은 작은 상방 완충이 균형 잡힌 위험을 뜻하지 않음을 보여 줍니다.

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## 체결 및 위험 점검

- 세 개 레그를 한 패키지로 주문·감시해 일시적 무방비 숏이나 Delta를 피합니다.
- 상방 손실 없음이라 하기 전에 비용 후 체결 가능한 총크레디트가 폭 이상인지 확인합니다.
- 하방 손익분기, 주가 영 손실, 매수 여력과 숏 Put 한 개당 `100`주 인수 현금을 계산합니다.
- 크레디트나 작은 상방 이익이 아닌 숏 풋 스트레스 손실로 규모를 정합니다.
- 갭, IV·스큐 상승, 유동성 소멸, 실적, 소송, 규제와 시장 급락을 테스트합니다.
- 만기 상방이 이익이어도 보유 중 IV, 스큐, 스프레드로 평가손실이 날 수 있습니다.
- 미국형 Put 조기 배정은 주식·현금을 만들고 Call도 배당락 전에 배정될 수 있습니다.
- 롱 Call은 하락을 헤지하지 않으며 숏 Call과 동시에 처리된다는 보장도 없습니다.
- 배당락, 대차난, 증거금 변경과 행사 마감을 확인합니다.
- 진입 전 이익실현, 하방 청산, 조정 한도와 만기 처리를 정합니다.

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## 흔한 오해

- “상방 위험 없음은 무위험이다.” Put은 행사가에서 크레디트를 뺀 수준까지 잃을 수 있습니다.
- “모든 Jade Lizard는 상방 손실이 없다.” 체결 가능한 크레디트가 폭 이상이어야 합니다.
- “받은 크레디트가 최대손실이다.” 중심 최대이익이며 하방 손실은 훨씬 큽니다.
- “롱 Call이 양쪽을 보호한다.” 숏 Call만 제한하고 Put은 보호하지 않습니다.
- “상승하면 만기 전에도 손실이 없다.” IV, 스큐, 스프레드와 조기 배정이 바꿀 수 있습니다.
- “주식 없는 Covered Call이다.” 롱 주식이 없어 현금흐름과 하방 위험이 다릅니다.
- “높은 승률은 양의 기대값이다.” 비대칭 손익, 갭, 비용과 추정오차가 남습니다.

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## 관련 주제

- [크레디트 스프레드](/ko/options/credit-spread/)
- [현금담보 풋](/ko/options/cash-secured-put/)
- [배정 위험](/ko/options/assignment-risk/)
- [만기일 포지션 체크리스트](/ko/options/expiration-day-position-checklist/)

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## 일차 자료

- [숏 풋](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/short-put) - The Options Industry Council
- [베어 콜 스프레드](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bear-call-spread) - The Options Industry Council
- [표준화 옵션의 특성과 위험](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation
- [4210. 증거금 요건](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - Financial Industry Regulatory Authority
- [복합 주문 처리](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) - Cboe Global Markets
- [옵션 배정](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment) - The Options Industry Council

Source: https://wiki.fcontext.com/ko/options/jade-lizard/index.mdx