# 옵션 롤: 행사가, 만기와 주문 메커니즘

롤 업, 다운, 아웃과 인의 의미, 청산·신규 레그 구성, 순가격 통제, 부분 체결, 배정과 교체 위험을 설명합니다.

표준 URL: https://wiki.fcontext.com/ko/options/options-rolling/
사실 확인일: 2026-07-22

> 교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

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## 핵심 답변

옵션 롤은 기존 계약을 청산하고 다른 계약을 교체 포지션으로 새로 여는 것입니다. 만기, 행사가, 옵션 유형, 수량 또는 여러 속성을 바꿀 수 있지만 두 계약 사이에 법적·경제적 연속성은 없습니다. 첫 거래가 끝나고 두 번째 거래가 시작됩니다.

- **롤 아웃:** 더 먼 만기로 이동합니다.
- **롤 인:** 더 가까운 만기로 이동합니다.
- **롤 업:** 더 높은 행사가로 이동합니다.
- **롤 다운:** 더 낮은 행사가로 이동합니다.
- **업 앤 아웃/다운 앤 아웃:** 행사가와 만기를 함께 바꿉니다.

이 명칭은 좌표 변화만 설명하며 위험 개선을 뜻하지 않습니다. 효과는 Call·Put, 매수·매도에 따라 반대가 될 수 있고 프리미엄, Greeks, 기초자산 보유, 담보와 교체 이유에 따라 달라집니다.

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## 롤 구성과 실행

순호가를 보기 전에 두 레그를 적습니다. Call 매도 포지션 롤은 일반적으로 기존 Call을 **매수 청산**하고 새 Call을 **매도 신규**합니다. Put 매수 포지션 롤은 기존 Put을 **매도 청산**하고 새 Put을 **매수 신규**합니다. 각 레그의 기초자산, Call/Put, 행사가, 만기, 수량, 승수, 인도물과 신규·청산 지시를 확인합니다.

1대1 옵션 매도 포지션의 경우:

`롤 순현금흐름 = 신규 프리미엄 수입 − 기존 포지션 매수 청산 비용`

옵션 매수 포지션의 경우:

`롤 순현금흐름 = 기존 포지션 매도 청산 수입 − 신규 포지션 매수 비용`

동시 실행과 패키지 가격 통제가 중요하면 두 레그를 복합 순지정가 주문으로 제출합니다. 체결 시 지정 비율을 보존할 수 있지만 미체결되거나 요청보다 적은 완전한 전략 단위만 체결될 수 있습니다. Pay/Debit와 Receive/Credit의 부호와 명칭은 브로커마다 다르므로 현금 방향을 확인합니다.

레그를 따로 보내면 그 사이에 새로운 포지션이 생깁니다. 먼저 청산하면 교체 가격이 움직이는 동안 의도한 익스포저가 사라질 수 있고, 먼저 신규 진입하면 일시적으로 익스포저나 담보가 두 배가 될 수 있습니다. 청산 주문은 체결될 때까지 배정을 막지 못하며 배정 처리가 계획된 롤을 중단할 수 있습니다.

체결 후에는 기존 계약의 실현 결과, 롤 당일 순지출·순수입, 교체 포지션의 독립 위험을 세 기록으로 분리합니다. “조정 원가”는 시리즈 검토에 유용할 수 있지만 실제 거래를 숨겨서는 안 됩니다.

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## Call 매도 포지션을 업 앤 아웃

투자자가 `$100` Call 한 계약을 `$2.40`에 매도해 `$240`을 받았습니다. 현재 매수 청산 비용은 `$5.60`이고 더 먼 만기의 `$105` Call은 `$3.10`에 매도할 수 있습니다.

`기존 Call 손익 = ($2.40 − $5.60) × 100 = −$320`

`롤 현금흐름 = ($3.10 − $5.60) × 100 = −$250`

교체 직후 누적 옵션 현금은 `$240 − $560 + $310 = −$10`이고 새 `$105` Call을 매도한 상태입니다. 100주로 커버되며 이후 `$105`에 배정되면 기존 `$100`보다 주식 매도 대금이 `$500` 늘어납니다. `$250` 롤 순지출을 빼면 행사가 변경의 증분은 `$250`입니다. 수수료, 세금, 배당과 보유 연장 영향은 포함하지 않았습니다.

이 때문에 롤이 자동으로 유리한 것은 아닙니다. 추가 한 달 동안 주식의 전체 하락 위험을 부담하고 새 Call은 상승을 `$105`로 제한하며 조기 배정도 가능합니다. 이벤트와 기회비용이 `$250`보다 클 수도 있습니다. 인도할 100주가 없다면 Call 매도 포지션은 다른, 훨씬 더 클 수 있는 위험을 가집니다.

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## 운영 체크리스트

- 별도 결정 트리로 교체 포지션이 신규 거래로서 허용되는지 먼저 확인합니다.
- 두 레그의 Bid, Ask, 수량, 기초자산 가격, IV, Greeks와 패키지 호가를 저장합니다.
- 최대 순지출 또는 최소 순수입을 승수와 수량을 반영한 총액으로 적습니다.
- 정확한 신규·청산 지시를 사용합니다. 잘못된 표시는 교체가 아니라 익스포저 추가가 될 수 있습니다.
- 부분 체결이 완전한 비율 단위로만 이루어지는지 확인하고 잔여 수량을 대조합니다.
- 취소 확인 전까지 주문을 유효한 것으로 보고 중복 주문을 피합니다.
- 제출 전에 배정, 행사, 배당락, 만기, 결제와 브로커 마감 시간을 확인합니다.
- 한 레그만 체결되거나 배정될 때 구매력과 주식 의무를 다시 계산합니다.
- 수수료, 계약·거래소 비용, 스프레드, 슬리피지, 자금조달과 담보 연장을 포함합니다.
- 새 만기가 통과하는 실적, 거시 발표, 배당과 기업행위를 기록합니다.
- 교체 포지션 진입 전에 청산과 만기 처리 계획을 정의합니다.
- 보기 좋은 승률을 유지하거나 손실 기록을 피하기 위해 반복 롤하지 않습니다.

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## 흔한 오해

**“롤은 기존 계약을 수정한다.”** 상장 계약은 표준화되어 있으며 기존 계약을 청산하고 다른 계약을 새로 엽니다.

**“업 앤 아웃은 항상 위험을 줄인다.”** 한 행사가를 개선할 수 있지만 기간 연장, Greeks 변화, 이벤트 추가와 더 긴 자본 사용이 발생합니다.

**“복합 롤에는 부분 체결 위험이 없다.”** 요청보다 적은 완전 전략 단위만 체결될 수 있고 배정이나 수동 레깅도 의도한 포지션을 깨뜨릴 수 있습니다.

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## 관련 주제

- [옵션 롤 결정 트리](../options-roll-decision-tree/)
- [롤 순수입 또는 순지출](../net-roll-credit-debit/)
- [다중 레그 주문 가격 조정](../multileg-order-price-adjustment/)
- [배정 위험](../assignment-risk/)

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## 권위 있는 출처

- [OCC, 표준화 옵션의 특성과 위험](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [FINRA, 옵션](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options)
- [Cboe, 복합 주문](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/)
- [Cboe, 미국 옵션 규정집](https://www.cboe.com/us/options/regulation/rule_book/)