---
title: "풋 비율 백스프레드: 하방 볼록성과 손실 구간"
description: "1대2 풋 비율 백스프레드의 조건부 손익분기점을 도출하고 배정, 변동성, 유동성, 만기 위험을 관리합니다."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# 풋 비율 백스프레드: 하방 볼록성과 손실 구간

> 교육 목적으로만 제공되며 개인별 투자, 법률 또는 세무 조언이 아닙니다. 옵션에는 위험이 있으며 손실이 발생할 수 있습니다.

<a id="answer"></a>

## 직접 답변

**1대2 풋 비율 백스프레드**는 동일한 기초자산과 만기에서 행사가가 높은 풋 `K_H` 한 계약을 매도하고 낮은 풋 `K_L` 두 계약을 매수하는 구조이며 `K_H > K_L`입니다. 낮은 행사가 부근의 손실 구간을 감수하고, 충분히 낮은 손익분기점 아래에서 하락할수록 이익이 늘어납니다. 순신용, 비용 제로 또는 순차변으로 진입할 수 있습니다.

적용 범위가 중요합니다. 이 글은 `2026-08-22` 현재 미국 거래소에 상장되고 OCC가 발행하는 표준 주식 옵션을 다룹니다. 미국식 실물결제이며 표준 계약은 보통 100주입니다. 조정 계약은 인도물이 다를 수 있습니다. 지수, 현금결제, 유럽식, ETF, 미국 외 옵션은 행사, 결제, 승수, 증거금, 세금 규칙이 다를 수 있습니다. 승인된 계좌가 필요하며 승인, 증거금, 강제청산 정책은 증권사별로 다릅니다.

전략 명칭은 통일되어 있지 않습니다. 일부 플랫폼의 “비율 스프레드”는 반대 수량을 뜻해 꼬리 위험이 달라집니다. 방향을 표시한 레그 `−1/+2`, 행사가, 만기, 승수, 인도물이 기준입니다.

<a id="mechanism"></a>

## 만기 손익의 구간별 공식

주당 순신용을 `C`라 하고 차변은 음의 `C`로 넣으며 비용은 제외합니다. 주당 만기 이익은 다음과 같습니다.

`Π(S_T) = −max(K_H−S_T,0) + 2max(K_L−S_T,0) + C`

- `S_T ≥ K_H`: 이익은 `C`입니다.
- `K_L ≤ S_T < K_H`: 이익은 `S_T − K_H + C`, 후보 근은 `K_H − C`입니다.
- `0 ≤ S_T < K_L`: 이익은 `2K_L − K_H − S_T + C`, 후보 근은 `2K_L − K_H + C`입니다.
- 최솟값은 `S_T = K_L`에서 `C − (K_H − K_L)`입니다. 주당 최대손실은 `max(K_H − K_L − C, 0)`입니다.

후보 근은 해당 구간 안에 있을 때만 손익분기점입니다. 행사가 폭보다 작은 일반적인 신용이면 두 개입니다. 차변이면 `K_H − C > K_H`이므로 상단 분기점이 없고, 하단 근이 영 이상일 때 한 개가 될 수 있습니다. 특이한 프리미엄이나 넓은 행사가 간격에서는 더 적을 수 있습니다. 주가 `S_T`는 영 아래로 내려갈 수 없어 하방 만기 이익은 유한하며, 영에서 `2K_L − K_H + C`입니다.

만기 전에는 이 손익선이 가치평가 모형이 아닙니다. 순 Delta, Gamma, Vega, Theta는 현물가, 시간, 각 레그의 내재변동성과 스큐, 금리, 배당, 실제 체결 가능한 패키지 가격에 따라 달라집니다. 진입 시 양의 Vega인 경우가 많지만 만기가 가까워지고 높은 행사가 부근이면 부호가 바뀔 수 있습니다.

<a id="example"></a>

## 100/95의 일대이 예시

주가가 `100` 근처일 때 `100` 풋 한 계약을 매도하고 `95` 풋 두 계약을 매수해 `1.00` 순신용을 받습니다. 표준 100주 계약을 가정하고 수수료, 거래소 비용, 슬리피지는 제외합니다.

| 만기 주가 | 주당 옵션 손익 | 주당 이익/손실 | 포지션 이익/손실 |
| ---: | ---: | ---: | ---: |
| `105` 또는 `100` | `0` | `1` | `+$100` |
| `99` | `−1` | `0` | `$0` |
| `95` | `−5` | `−4` | `−$400` |
| `91` | `−1` | `0` | `$0` |
| `85` | `5` | `6` | `+$600` |
| `50` | `40` | `41` | `+$4,100` |
| `0` | `90` | `91` | `+$9,100` |

후보 근 `99`와 `91`은 각 구간 안에 있어 둘 다 손익분기점입니다. 최대손실은 `$400`이고 주가 `95`에서 발생합니다. `91` 아래에서는 주가가 한 달러 하락할 때 이익이 한 달러 늘어납니다. 영에서의 결과는 `$9,100`이며 무한하지 않습니다.

매도 `100` 풋은 두 `95` 풋 비용 일부를 조달하지만 손실 구간과 배정 시 주식 매수 의무를 만듭니다. 베어 풋 스프레드는 낮은 행사가의 두 번째 매수 풋이 없어 같은 하방 참여 증가가 없습니다.

<a id="risks"></a>

## 위험 및 실행 점검표

- `−1/+2` 비율, 동일 기초자산과 만기, 행사가, 승수, 인도물, 실제 패키지 체결가를 확인합니다.
- 각 대수적 근이 해당 구간에 있는지 검사하고 도달 불가능한 근을 손익분기점으로 표시하지 않습니다.
- 신용은 진입 현금흐름이지 보장 이익이 아닙니다. 주가는 중간 손실 구간에서 만기될 수 있습니다.
- 수수료, 거래소 비용, 매수·매도 호가 차이, 슬리피지를 반영합니다. 실제 손익과 분기점이 변합니다.
- 미국식 매도 풋은 영업일마다 배정될 수 있습니다. 배정되면 `K_H`에 주식을 사며 두 매수 풋은 별도 처리 전까지 남습니다.
- 진입 전 옵션 승인, 구매력, 증거금, 증권사 강제청산 규칙을 확인합니다. 상계 인정이 배정 주식 보유 능력을 보장하지 않습니다.
- 가능하면 복합 지정가 주문을 쓰고 순 패키지 시장을 판단합니다. 개별 체결은 비율과 가격을 바꿀 수 있습니다.
- 느린 하락, 횡보, 변동성 급락, 스큐 변화, 시간가치 감소를 점검합니다. 만기 전 순수 현물 헤지가 아닙니다.
- 두 행사가 부근의 예외 행사, 반대 지시, 핀 위험을 계획합니다. 증권사 마감이 OCC보다 빠를 수 있습니다.
- 실제 상품과 현행 규칙을 확인합니다. 이 예시는 어느 투자자나 관할권의 적합성, 법적 의무, 세무 처리를 결정하지 않습니다.

<a id="misconceptions"></a>

## 흔한 오해

- “신용이면 손실이 없다.” `K_L` 부근의 행사가 폭 손실이 신용보다 클 수 있습니다.
- “손익분기점은 항상 두 개다.” 차변은 상단 근을 없애고 영 미만 하단 근은 주식에서 도달할 수 없습니다.
- “하락할 때마다 이익이다.” 두 행사가 사이의 완만한 하락이 최대손실을 만들 수 있습니다.
- “급락 이익은 무한하다.” 일반 주가는 영이 하한이므로 만기 이익도 제한됩니다.
- “매수 풋 두 개가 배정을 막는다.” 매수자의 행사권을 없애거나 배정 주식 대금을 자동 조달하지 않습니다.
- “IV 상승은 항상 유리하다.” 각 레그의 변동성과 스큐가 다르게 움직이고 순 Vega도 현물가와 시간에 따라 변합니다.

<a id="related"></a>

## 관련 주제

- [베어 풋 스프레드](/ko/options/bear-put-spread/)
- [풋 래더](/ko/options/put-ladder/)
- [배정 위험](/ko/options/assignment-risk/)
- [내재변동성](/ko/options/implied-volatility/)

<a id="sources"></a>

## 일차 및 권위 있는 출처

- [1x2 Ratio Volatility Spread with Puts](https://www.fidelity.com/learning-center/investment-products/options/options-strategy-guide/1x2-ratio-volatility-spread-puts)
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [Equity Options Product Specifications](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications)
- [Options Assignment](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment)
- [Complex Order Handling](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/)

Source: https://wiki.fcontext.com/ko/options/put-ratio-backspread/index.mdx