# 비율 콜 스프레드: 저비용 상승 참여와 무담보 급등 위험

1대2 비율 콜 스프레드의 최대 이익과 위쪽 손익분기점, 무한 급등 손실, 증거금, 배정 및 체결 위험을 설명합니다.

표준 URL: https://wiki.fcontext.com/ko/options/ratio-call-spread/
사실 확인일: 2026-07-22

> 교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

<a id="answer"></a>

## 직접 답변

이 글에서 **1대2 비율 콜 스프레드**는 만기가 같은 낮은 행사가 `K_L` Call 한 개를 매수하고 높은 행사가 `K_H` Call 두 개를 매도하는 구조이며 `K_L < K_H`입니다. 롱 Call 한 개는 숏 Call 한 개만 상쇄하므로 `K_H` 위에서는 무담보 숏 Call 한 개의 꼬리 위험이 남습니다.

두 번째 매도는 차변을 줄이거나 순대변 진입을 만들 수 있습니다. 그 대신 이상적인 결과는 `K_H` 부근까지 완만하게 상승하는 좁은 범위입니다. 충분히 큰 급등은 고정 상한 없는 손실을 만들므로 단순히 ‘더 싼 불 콜 스프레드’가 아닙니다.

플랫폼마다 명칭이 다르고 수량을 뒤집거나 반대 구조를 백스프레드라고 부릅니다. 이름보다 부호 있는 수량을 먼저 기록해야 합니다.

<a id="mechanism"></a>

## 만기 손익 구간

주당 순대변을 `C`라고 하고 순차변이면 음수 `C`를 사용합니다. 만기 주당 이익은:

`Π(S_T) = max(S_T−K_L,0) − 2max(S_T−K_H,0) + C`

- `S_T ≤ K_L`: 모든 Call이 무가치하게 만기되고 이익은 `C`입니다.
- `K_L < S_T ≤ K_H`: 롱 Call만 내재가치가 있어 이익이 `K_H − K_L + C`까지 증가합니다.
- `S_T > K_H`: 이익은 `2K_H − K_L − S_T + C`이며 1달러 더 오를 때마다 1달러 감소합니다.
- 위쪽 손익분기점은 `2K_H − K_L + C`입니다.

최대 만기 이익은 `K_H`에서 발생합니다. 기초자산에 고정 상한이 없어 상승 손실은 이론적으로 무한합니다. 만기 전 Delta, Gamma, Theta, Vega는 가격과 스큐에 따라 변하며 숏 행사가를 넘으면 숏 Delta와 음의 Gamma가 커질 수 있습니다.

<a id="example"></a>

## 100/105 1대2 비율 스프레드

주가가 `100` 부근일 때 `100` Call 한 개를 매수하고 `105` Call 두 개를 매도해 `1.00` 순대변을 받습니다. 100주 승수와 수수료 전 결과는:

| 만기 주가 | 주당 옵션 가치 | 주당 순손익 | 포지션 손익 |
| ---: | ---: | ---: | ---: |
| `90` 또는 `100` | `0` | `1` | `+$100` |
| `104` | `4` | `5` | `+$500` |
| `105` | `5` | `6` | `+$600` |
| `110` | `0` | `1` | `+$100` |
| `111` | `−1` | `0` | `$0` |
| `120` | `−10` | `−9` | `−$900` |
| `150` | `−40` | `−39` | `−$3,900` |

최대 이익은 주가 `105`에서 `$600`, 위쪽 손익분기점은 `111`입니다. `111` 위에서는 주가가 `$1` 더 오를 때마다 전체 손실이 `$100`씩 늘어납니다. 진입 때 받은 `$100`은 최대 위험을 나타내지 않습니다.

순차변으로 시작하면 `C`에 음수를 넣습니다. `K_L` 이하가 차변 손실이 되고 최대 이익과 위쪽 손익분기점이 낮아집니다. 실제 복합 체결가를 사용해야 합니다.

<a id="risks"></a>

## 위험 및 실행 점검표

- `+1/−2` 수량, 공통 만기, 승수와 순대변·순차변을 확인합니다. 비율을 뒤집으면 급등 꼬리도 뒤집힙니다.
- 위쪽 손익분기점과 훨씬 높은 가격의 손실을 계산하고 최고 행사가에서 위험 도표를 자르지 않습니다.
- 무담보 Call 승인, 매수 여력과 브로커 강제 청산 정책을 확인합니다. 급등 때 증거금이 빠르게 늘 수 있습니다.
- 복합 지정가 주문을 사용합니다. 일부 체결은 무담보 Call 두 개 등 의도하지 않은 포지션을 남길 수 있습니다.
- 미국식 숏 Call은 깊은 내가격 또는 배당락일 전후에 조기 배정될 수 있습니다.
- 숏 한 개 배정은 공매도 주식을 만들고 나머지 옵션은 유지됩니다. 롱 Call이 자동 행사되어 복구되지 않습니다.
- `K_H` 부근의 핀과 만기 위험을 계획합니다. 보유자 결정에 따라 숏 0개, 1개 또는 2개가 배정될 수 있습니다.
- 더 높은 Call을 추가 매수하면 급등 손실을 제한할 수 있지만 경제성이 다른 네 레그 구조가 됩니다.

<a id="misconceptions"></a>

## 흔한 오해

- “롱 Call 한 개가 숏 두 개를 커버한다.” 한 개만 상쇄하고 나머지는 `K_H` 위에서 무담보입니다.
- “순대변이면 손실이 없다.” `K_L` 아래에서 이익이어도 상승 손실은 무한합니다.
- “모든 상승에서 이익이다.” `K_H`에서 정점이고 큰 급등은 결국 손실입니다.
- “최대 손실은 행사가 폭이다.” 1:1 수직에는 해당하지만 1:2 비율에는 해당하지 않습니다.
- “숏 행사가가 손익분기점이다.” 최대 이익점이며 분기점은 더 높고 프리미엄에 달려 있습니다.
- “Call Ratio Backspread와 같다.” Backspread는 보통 롱이 더 많고 상승 꼬리가 반대입니다.
- “증거금이 최대 손실이다.” 담보 정책일 뿐이며 극단적 상승의 이론 손실보다 훨씬 작을 수 있습니다.

<a id="related"></a>

## 관련 주제

- [불 콜 스프레드](/ko/options/bull-call-spread/)
- [Call Ratio Backspread](/ko/options/call-ratio-backspread/)
- [Call Ladder](/ko/options/call-ladder/)
- [배정 위험](/ko/options/assignment-risk/)

<a id="sources"></a>

## 권위 있는 출처

- [표준화 옵션의 특성과 위험](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - Options Clearing Corporation
- [규제 공지 22-08: 복잡한 상품과 옵션](https://www.finra.org/rules-guidance/notices/22-08) - FINRA
- [옵션 배정 이해하기](https://www.finra.org/investors/insights/trading-options-understanding-assignment) - FINRA
- [스프레드 전략](https://www.cboe.com/optionsinstitute/courses/spread-strategies/) - Cboe Options Institute