# 숏 스트랭글: 넓은 이익 구간, 작은 크레딧과 큰 꼬리위험

외가격 숏 Call과 Put, 만기 최대이익 구간과 분기점, 음의 Gamma·Vega, 증거금과 배정 위험을 설명합니다.

표준 URL: https://wiki.fcontext.com/ko/options/short-strangle/
사실 확인일: 2026-07-22

> 교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

<a id="answer"></a>

## 직접 답변

**숏 스트랭글**은 낮은 행사가의 외가격 Put과 높은 행사가의 외가격 Call을 매도하며 보통 기초자산, 만기, 인도물과 수량이 같습니다. 동일 행사가 숏 스트래들보다 프리미엄은 적지만 두 옵션이 모두 가치 없이 만기될 수 있는 가격 구간이 넓습니다.

구간이 넓어도 정의된 위험은 아닙니다. Call 행사가 위 손실은 이론상 무제한이고 Put 행사가 아래 손실도 큽니다. 일반적으로 변동성과 Gamma를 매도하며 변동 증거금과 양쪽 배정 위험을 부담합니다.

<a id="mechanism"></a>

## 만기 손익과 변동성 노출

Put 행사가 `Kₚ`, Call 행사가 `K꜀`, `Kₚ < K꜀`, 주당 총 크레딧 `C`일 때:

`손익 = C − max(Kₚ − S_T, 0) − max(S_T − K꜀, 0)`

- 최대이익 `C`는 만기 가격 `Kₚ`부터 `K꜀`까지 전체 구간에서 발생합니다.
- 하단 분기점 `Kₚ − C`, 상단 `K꜀ + C`입니다.
- 상승 손실은 이론상 무제한이며 0까지 하락하면 주당 약 `Kₚ − C`를 잃습니다.

레그 Delta가 상쇄되면 초기 Delta는 0 근처일 수 있지만 안정적이지 않습니다. 음의 Gamma는 이동 후 방향 노출을 키우고 음의 Vega는 IV 상승 시 청산비용을 높입니다. 스큐는 Put과 Call을 다르게 재평가합니다. 양의 Theta도 모든 갭이나 변동성 충격을 상쇄하지 않습니다.

<a id="example"></a>

## 예시: 90 Put과 110 Call 매도

주가 `$100`. `90 Put`과 `110 Call`을 합계 `$3.00`에 매도합니다. 표준 승수 `100`이면 만기 가격 `$90`부터 `$110` 어디서든 최대이익은 `$300`입니다.

- 하단 분기점: `$90 − $3 = $87`.
- 상단 분기점: `$110 + $3 = $113`.

| 만기 주가 | 내재 의무 | 조합 손익 |
| ---: | ---: | ---: |
| `$100` | `$0` | `+$300` |
| `$90` 또는 `$110` | `$0` | `+$300` |
| `$87` 또는 `$113` | `$3 × 100` | `$0` |
| `$80` | Put 손실 `$10 × 100`에서 차감 | `−$700` |
| `$130` | Call 손실 `$20 × 100`에서 차감 | `−$1,700` |
| `$0` | Put 손실 `$90 × 100`에서 차감 | `−$8,700` |

멀어 보이는 행사가는 실적, 소송, 규제 뉴스 또는 시장 갭으로 즉시 넘어갈 수 있습니다. 만기 전에는 `$90`~`$110` 안이어도 IV 상승과 호가 확대가 큰 손실을 만들 수 있습니다.

<a id="risks"></a>

## 양방향 무담보 포지션 통제

- 가능하면 하나의 순크레딧 조합 주문으로 제출해 단독 무담보 레그를 피합니다.
- 프리미엄이나 현재 매수력이 아니라 갭·IV 충격과 스트레스 증거금으로 규모를 정합니다.
- 상관 포지션을 하나의 클러스터로 보고 증거금 인상용 유동성을 둡니다.
- 각 행사가 접근 시 대응을 정합니다. 한쪽 롤은 현재 손익을 실현하고 새 구조를 만듭니다.
- Call 배정의 숏 주식, Put 배정의 롱 주식에 대비합니다.
- 조정 인도물, 배당, 차입곤란, 결제와 증권사 만기 마감을 확인합니다.
- 만기 근처 핀과 시간외 위험을 감시합니다.

아이언 콘도르는 바깥 롱 Put과 Call로 만기손실을 제한하지만 크레딧을 줄이고 체결, 배정과 유동성 위험은 남깁니다.

<a id="misconceptions"></a>

## 흔한 오해

- “멀리 외가격이면 안전하다.” 현재 거리일 뿐 손실 한도나 확률 보장이 아닙니다.
- “`$90–$110` 전체가 만기 전에도 이익이다.” 만기 최대이익 구간이며 중간 가치는 IV와 시간에 좌우됩니다.
- “스트래들보다 크레딧이 적으니 총위험도 낮다.” 무담보 꼬리위험은 남습니다.
- “Delta 중립이면 양쪽이 헤지한다.” 이동 후 음의 Gamma로 손실 쪽이 지배합니다.
- “위협받은 쪽을 롤하면 손실이 사라진다.” 현재 가격에 한 노출을 닫고 다른 노출을 엽니다.
- “만기에는 한 레그만 신경 쓰면 된다.” 배정과 시간외 변동이 뜻밖의 주식을 남길 수 있습니다.

<a id="related"></a>

## 관련 주제

- [롱 스트랭글](/ko/options/long-strangle/)
- [숏 스트래들](/ko/options/short-straddle/)
- [아이언 콘도르](/ko/options/iron-condor/)
- [옵션 증거금](/ko/options/option-margin/)

<a id="sources"></a>

## 권위 있는 출처

- [Options Industry Council: 옵션 기초](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/options-basics)
- [Options Industry Council: 옵션 가격](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/options-pricing)
- [Options Industry Council: 옵션 배정 FAQ](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment)
- [OCC: 표준화 옵션의 특성과 위험](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)