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title: "SPAN 증거금: 시나리오 스캔, 상계 및 적용 계층"
description: "전통적 CME SPAN이 위험 배열과 포트폴리오 조정을 이행보증금 요건으로 바꾸는 방식과 SPAN 2, 브로커 자체 기준, 증권 증거금, OCC STANS의 위치를 설명합니다."
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# SPAN 증거금: 시나리오 스캔, 상계 및 적용 계층
> 교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다. 투자로 손실이 발생할 수 있습니다.
범위: 이 글은 2026-08-22 기준으로 확인한 CME SPAN 개념과 일부 미국 적용 경계를 설명합니다. 거래소 상장 선물과 선물옵션을 중심으로 미국 증권 고객 계좌 및 OCC 청산회원 계좌와 대조합니다. 규정, 모델 버전, 매개변수, 상품, 계좌 약정, 관할권은 서로 다릅니다. 개인별 투자, 법률, 세무 또는 계좌 적격성에 관한 조언이 아닙니다.
## 핵심 답변
**SPAN**(Standard Portfolio Analysis of Risk)은 CME가 개발한 포트폴리오 방법론으로, 사용 허가를 받은 거래소와 청산기관이 이행보증금 요건을 계산하는 데 적용할 수 있습니다. 전통적 CME SPAN에서는 정해진 가격, 변동성, 시간 시나리오에 따른 계약별 손익을 위험 배열로 추정합니다. 포지션을 묶고 인정되는 상계와 추가 조정을 반영한 뒤 결과를 매도 옵션 최저액과 비교합니다.
SPAN은 선물과 선물옵션에 밀접하지만 화면에 표시되는 어떤 증거금 수치도 보편적인 기준은 아닙니다. 각 적용 기관이 매개변수를 선택하고, CME는 상품별 일정에 따라 별도의 SPAN 2 체계로 전환하고 있으며, FCM이나 브로커는 더 높은 자체 요건을 부과할 수 있습니다. 미국 증권 고객 계좌에는 FINRA Rule 4210 같은 증권 증거금 규정이 적용되고, OCC는 청산회원을 위해 보유하는 포트폴리오에 STANS를 사용합니다.
## 전통적 SPAN이 요건으로 계산되는 방식
전통적 CME SPAN 위험 배열은 기초자산 가격 변동, 내재변동성 변동, 만기까지 남은 시간 감소를 조합한 시나리오별 계약의 가상 손익을 기록합니다. 이를 적용하는 거래소나 청산기관이 가격 및 변동성 스캔 범위와 기타 매개변수를 정합니다. 하나의 결합상품 안에서 적용 가능한 최대 시나리오 손실이 스캔 위험입니다.
구조를 단순화한 식은 다음과 같습니다.
`classic SPAN risk requirement = max(short-option minimum, scan risk + intra-commodity spread charge + delivery risk - inter-commodity spread credit)`
결합상품별 요건은 공통 통화로 환산해 합산합니다. 이 식은 전통적 CME SPAN의 구조만 설명합니다. 적용 기관의 현재 파일, 포지션, 평가 입력값, 모델 버전, 규정이 없으면 실제 청산 또는 고객 요건을 재현할 수 없습니다.
다음 계층을 구분해야 합니다.
- **방법론:** CME가 SPAN 개념을 정의하고 사용을 허가합니다. SPAN 2는 더 세분화된 별도 체계이므로 전통적 용어가 현재 모든 CME 상품을 설명한다고 볼 수 없습니다.
- **적용:** 거래소나 청산기관은 자기 시장의 보장 수준, 스캔 범위, 스프레드 처리, 인도 조정, 최저액을 선택하고 해당 매개변수 데이터를 공개합니다.
- **고객 계층:** FCM이나 브로커는 추가 담보를 요구하고, 상계를 제한하며, 집중도 또는 유동성 조정을 더하고, 계좌 약정에 따라 장중 통제를 변경할 수 있습니다.
- **계좌 제도:** 선물 및 선물옵션의 이행보증금은 FINRA Rule 4210에 따른 미국 증권 계좌의 옵션 증거금과 같지 않습니다.
- **청산 계층:** OCC의 STANS는 OCC 청산회원을 위해 청산·보유되는 포트폴리오에 적용되며, 그 자체가 고객에 대한 브로커 계산은 아닙니다.
### 신규 거래 없이도 요건이 오르는 이유
가격, 변동성, 시간가치 감소, 상관관계, 유동성, 인도일 접근으로 모델상 익스포저가 달라질 수 있습니다. 별도로 기관은 시나리오 확대, 상계 축소, 최저액 인상, 다른 모델로의 상품 이전, 장중 증거금 요구를 할 수 있고 회사는 자체 완충액을 추가할 수 있습니다. 증거금은 익스포저에 대비한 담보이지 계약금, 최대 손실 추정치, 추가 납입 시간의 보장이 아닙니다.
## 예시: 매개변수와 상계 충격
한 결합상품의 전통적 SPAN 보고서에 다음과 같은 **설명용 모델 출력값**이 있다고 가정합니다.
| 구성 요소 | 최초 보고서 | 스트레스 보고서 |
| --- | ---: | ---: |
| 스캔 위험 | `$12,000` | `$16,000` |
| 상품 내 스프레드 조정 | `$1,500` | `$2,000` |
| 인도 위험 | `$500` | `$1,000` |
| 상품 간 스프레드 상계 | `-$3,000` | `-$2,000` |
| 최저액 비교 전 결과 | `$11,000` | `$17,000` |
| 매도 옵션 최저액 | `$4,000` | `$5,000` |
처음에는:
`max($4,000, $12,000 + $1,500 + $500 - $3,000) = $11,000`
시나리오 폭과 인도 조정이 커지고 인정되는 상계가 줄면:
`max($5,000, $16,000 + $2,000 + $1,000 - $2,000) = $17,000`
계약 수가 그대로여도 모델 요건은 `$6,000`, 약 `54.5%` 증가합니다. 계좌의 기존 초과 유동성이 `$3,000`뿐이었다면 단순화한 부족액은 이제 `$3,000`입니다. 이 수치는 어떤 시장의 현재 매개변수도 나타내지 않으며, 회사의 납입 요구나 청산 권리는 해당 규정과 계좌 약정에 따릅니다.
## 표시 증거금에 의존하기 전 확인 사항
- 상품, 거래 장소, 청산기관, 계좌 유형, 법적 주체, 관할권을 확인합니다.
- 적용 엔진이 전통적 SPAN, SPAN 2, 다른 청산 모델 또는 브로커 모델인지 확인합니다.
- 수량, 승수, 기초자산, 만기, 인도 대상, 통화, 결제 방식, 계좌 배분을 대조합니다.
- 적용 기관에서 날짜가 표시된 매개변수 또는 위험 파일과 모델·버전 문서를 받습니다.
- 중요한 스프레드 상계를 하나씩 제거해 다시 계산하고 갭, 변동성, 상관관계, 유동성, 인도를 함께 스트레스 테스트합니다.
- FCM이나 브로커의 자체 증거금, 집중도, 장중 요구, 담보, 청산 조건을 읽습니다.
- 시장 손실과 증거금이 동시에 늘 수 있으므로 표시된 초과액 이상의 유동성을 유지합니다.
- 미국 증권옵션은 SPAN으로 바꿔 부르지 말고 FINRA Rule 4210과 브로커의 실제 처리를 확인합니다.
- 낮은 요건에서 최대 손실, 손실 확률, 거래의 질을 추론하지 않습니다.
- 수치 요건은 시점에 따라 달라지므로 행동 전에 최신 전환 공지, 규정, 파일을 다시 확인합니다.
## 흔한 오해
- **“SPAN은 하나의 고정 비율이다.”** 매개변수와 적용 방식이 달라지는 방법론입니다.
- **“CME 청산 상품은 모두 여전히 전통적 SPAN을 쓴다.”** SPAN 2 전환은 상품별로 진행되며 시간에 따라 달라집니다.
- **“최악의 스캔 시나리오가 최대 가능 손실이다.”** 시장과 유동성은 모델 시나리오를 넘어 움직일 수 있습니다.
- **“스프레드는 항상 전액 상계된다.”** 인정된 상계만 적용되며 매개변수, 포지션, 자체 규정에 따라 줄어들 수 있습니다.
- **“모든 미국 옵션 계좌가 SPAN을 쓴다.”** 선물 계좌, 증권 고객 계좌, OCC 청산회원 계좌는 서로 다른 계층입니다.
- **“담보를 더 내면 포지션이 헤지된다.”** 담보는 채무불이행 익스포저를 완화할 뿐 시장, 변동성, 배정, 인도, 유동성 위험을 헤지하지 않습니다.
## 관련 주제
- [옵션 증거금](../option-margin/)
- [옵션 포트폴리오 증거금](../portfolio-margin-options/)
- [옵션 스트레스 테스트](../option-stress-testing/)
- [옵션 청산회사](../occ/)
## 공신력 있는 출처
- [SPAN Methodology Overview](https://www.cmegroup.com/solutions/risk-management/performance-bonds-margins/span-methodology-overview.html)
- [SPAN Reference Documents](https://www.cmegroup.com/solutions/risk-management/performance-bonds-margins/span-reference-documents.html)
- [SPAN 2 Framework Rollout](https://www.cmegroup.com/solutions/risk-management/performance-bonds-margins/span-methodology-overview/launching-span-2.html)
- [Economic Purpose of Futures Markets and How They Work](https://www.cftc.gov/LearnAndProtect/AdvisoriesAndArticles/economicpurpose.html)
- [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210)
- [Margin Methodology](https://www.theocc.com/risk-management/margin-methodology)
Source: https://wiki.fcontext.com/ko/options/span-margin/index.mdx