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title: "행사가격: 계약 조건, 머니니스, 선택"
description: "옵션 행사가격이 정하는 계약 내용과 내재가치·머니니스의 관계, 행사가격에 따른 프리미엄, 손익분기점, 행사 및 만기 결과의 차이를 설명합니다."
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# 행사가격: 계약 조건, 머니니스, 선택

> 교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다. 투자로 손실이 발생할 수 있습니다.

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## 직접 답변

**행사가격**은 행사 또는 결제 결과를 정하는 고정 계약 조건입니다. 실물결제 콜 보유자는 정해진 인도물을 행사가격에 살 권리, 풋 보유자는 팔 권리를 갖습니다. 현금결제 옵션에서 행사가격은 현금결제액 산정 기준이며 지수 구성종목의 매매가격이 아닙니다. 행사 방식, 만기, 승수, 인도물, 결제 방식도 함께 확인해야 합니다.

행사가격은 프리미엄, 기초자산 현재가, 목표가, 전망치가 아닙니다. 기초자산이 움직여도 보통 고정되며 머니니스, 내재가치, Delta, 프리미엄이 변합니다. 기업행동으로 상장 계약의 행사가격, 승수, 인도물이 공식 조정될 수 있습니다.

범위: 2026-08-22까지 확인한 공개 자료에 따른 미국 거래소 상장 주식·ETF·지수 옵션입니다. 임직원 주식옵션, 워런트, 장외·선물·가상자산 옵션은 제외합니다. 상품 명세, 거래소·OCC 규정, 브로커 계약, 계좌 승인, 현금·증거금 처리, 세무 지위와 관할에 따라 결과가 달라집니다. 개인별 투자·법률·세무 조언이 아닙니다.

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## 행사가격이 계약을 바꾸는 방식

`S`를 기초자산 또는 결제 값, `K`를 행사가격이라 하면 단위당 내재가치는 다음과 같습니다.

`Call intrinsic value = max(S - K, 0)`

`Put intrinsic value = max(K - S, 0)`

`S > K`이면 콜이 내가격, `S < K`이면 풋이 내가격입니다. `S = K`이면 등가격입니다. `S`가 두 행사가 사이면 가장 가까운 행사가를 등가격이라 부르기도 합니다. 머니니스에는 프리미엄과 비용이 빠지므로 수익 여부를 뜻하지 않습니다.

기초자산, 인도물, 승수, 만기가 같고 나머지 조건도 비교 가능하면:

- 낮은 행사가의 콜은 높은 행사가 콜보다 보통 내재가치가 같거나 크고 프리미엄도 높습니다.
- 높은 행사가의 콜은 보통 싸지만 만기 이익에는 더 큰 상승이 필요합니다.
- 높은 행사가의 풋은 낮은 행사가 풋보다 보통 내재가치가 같거나 크고 프리미엄도 높습니다.
- 낮은 행사가의 풋은 보통 싸지만 매도 또는 보호 수준도 낮습니다.

행사가만으로 만기 손익분기점은 정해지지 않습니다. 비용 전 롱콜은 `long call expiration break-even = K + premium paid`, 롱풋은 `long put expiration break-even = K - premium paid`입니다. 이는 만기 기준이며, 만기 전에는 시간가치, 내재변동성, 금리, 배당, 실행 가능한 호가도 반영해야 합니다.

미국 주식옵션 프리미엄은 보통 주당 표시되고 계약 현금액은 실제 승수를 곱합니다. 표준 계약은 보통 `100`주이지만 조정 계약은 다를 수 있습니다. 지수 옵션은 흔히 현금결제되며 행사 방식과 결제 값 규칙은 상품별로 다릅니다. 표시 행사가만 보지 말고 시리즈 명세와 OCC 조정 공지를 확인해야 합니다.

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## 세 콜 행사가 비교

주가가 `$100.00`이고, 같은 만기와 `100`주 승수를 가진 실물결제 콜 세 개의 주당 프리미엄을 비교합니다.

| 콜 행사가 | 프리미엄 | 현재 내재가치 | 현재 시간가치 | 만기 손익분기점 |
| --- | ---: | ---: | ---: | ---: |
| $92.50 | $9.80 | $7.50 | $2.30 | $102.30 |
| $100.00 | $5.20 | $0.00 | $5.20 | $105.20 |
| $110.00 | $1.70 | $0.00 | $1.70 | $111.70 |

만기 주가가 `$108.00`이고 내재가치로 행사 또는 결제된다면 비용 전 결과는:

- `$92.50` 콜: `($108.00 - $92.50 - $9.80) x 100 = +$570`
- `$100.00` 콜: `($108.00 - $100.00 - $5.20) x 100 = +$280`
- `$110.00` 콜: `(max($108.00 - $110.00, 0) - $1.70) x 100 = -$170`

`$110.00` 콜은 계약당 `$170`만 들지만 이 사례에서는 전액 손실입니다. `$92.50` 콜은 `$980` 비용에 `$570`, `$100.00` 콜은 `$520` 비용에 `$280` 이익입니다. 한 결과만으로 최적 행사가를 정할 수 없으며 예상 움직임, 기간, 변동성, 유동성, 손실 한도, 목적을 함께 봐야 합니다.

행사는 계약별 결과를 만듭니다. 표준 `$92.50` 주식 콜 한 계약을 행사하려면 `$9,250`가 필요하며 `100`주를 받습니다. 브로커는 자금·증거금을 요구하거나 계약에 따라 만기 전 청산 및 예외에 의한 자동행사를 적용할 수 있습니다. 현금결제 지수 콜은 공식 결제 값과 승수로 현금액이 결정됩니다.

계산은 만기 보유를 전제로 수수료, 거래소 비용, 슬리피지, 세금, 배당, 금융비용을 제외합니다. 만기 전 손익은 만기 손익분기 공식이 아니라 실행 가능한 청산가격으로 계산합니다.

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## 행사가 선택 점검표

- 기초자산, 옵션 종류, 콜·풋, 행사 방식, 만기, 최종 거래시간을 확인합니다.
- 행사가, 승수, 인도물, 결제 방식, OCC 조정 공지를 확인합니다.
- 오래된 체결가나 중간값만 쓰지 말고 실행 가능한 매수·매도호가를 비교합니다.
- 단위 프리미엄과 계약 총액을 구분하고 수수료, 비용, 슬리피지를 포함합니다.
- 내재가치, 시간가치, 만기 손익분기점, 최대손실, 최대이익을 계산합니다.
- 목표일과 만기의 여러 가격을 시험하고 한 목표가를 확실시하지 않습니다.
- Delta와 Gamma가 가격, 시간, 변동성에 따라 변함을 감안해 비교합니다.
- 같은 거리의 행사가도 다를 수 있으므로 내재변동성과 스큐를 확인합니다.
- 미결제약정, 거래량, 호가 수량, 스프레드를 확인합니다.
- 만기를 전망 기간과 맞추며 만기 뒤 움직임에 의존하지 않습니다.
- 브로커 마감 전 행사, 배정, 자동행사, 행사 포기를 계획합니다.
- 행사·배정으로 생기는 주식, 현금결제, 증거금, 공매도를 계좌가 감당할지 확인합니다.
- 싼 외가격 옵션도 프리미엄의 `100%`를 잃을 수 있다고 봅니다.
- 필요하면 상품 규정을 다시 보고 계좌와 관할에 맞는 투자·법률·세무 안내를 받습니다.

행사가 선택은 최저 프리미엄이나 최고 Delta 순위가 아니라 포지션 설계입니다. 목표와 손실 한도를 먼저 정하고 같은 만기 안에서 일관된 자료와 현실적인 체결 가정으로 비교합니다.

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## 흔한 오해

- **“행사가는 시장의 만기 예상가다.”** 계약 조건이지 전망이 아닙니다.
- **“내가격이면 이익이다.”** 내재가치가 프리미엄과 비용보다 작을 수 있습니다.
- **“기초자산이 움직이면 행사도 움직인다.”** 머니니스가 바뀌며 행사가격은 공식 조정 때만 바뀝니다.
- **“가장 싼 프리미엄이 가장 안전하다.”** 전액 손실이 가능하고 계약 수를 늘리면 총노출이 커집니다.
- **“모든 상장 옵션은 100주를 통제한다.”** 표준 주식옵션은 보통 그렇지만 조정·현금결제 상품은 다를 수 있습니다.
- **“내가격 옵션은 항상 원하는 포지션으로 자동 전환된다.”** 지시, 마감, 예외, 계좌 능력, 결제 조건이 결과를 바꿀 수 있습니다.

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## 관련 주제

- [콜옵션과 풋옵션](/ko/options/call-and-put/)
- [내가격, 등가격, 외가격](/ko/options/moneyness/)
- [옵션 프리미엄](/ko/options/premium/)

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## 일차 자료

- [Options Basics](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/options-basics)
- [Options Pricing](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/options-pricing)
- [Exercising Options](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/exercising-options)
- [Equity vs. Index Options](https://www.optionseducation.org/advancedconcepts/equity-vs-index-options)
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)

Source: https://wiki.fcontext.com/ko/options/strike-price/index.mdx