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title: "신용등급: 등급 척도, 전망, 강등, 스프레드와 주식 영향"
description: "발행사 및 개별 채무 등급, 투자등급 경계, 등급 전망과 관찰, 등급 변동, 차환 스프레드, 한계와 주주에게 미칠 수 있는 영향을 설명합니다."
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# 신용등급: 등급 척도, 전망, 강등, 스프레드와 주식 영향

> 교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다. 투자로 손실이 발생할 수 있습니다.

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## 직접 답변

**신용등급**은 채무자 또는 특정 금융채무의 상대적 신용도에 대해 신용평가사가 제시하는 의견입니다. 계약상 금융의무를 이행하지 못할 위험을 다루며, 평가사와 상품에 따라 예상손실이나 회수율을 반영할 수도 있습니다. 신용등급은 보증, 감사, 사실의 진술, 개인별 조언, 가치평가가 아니며 매수·매도·보유 권고도 아닙니다.

발행사 등급과 개별 채무 등급은 서로 다른 질문에 답합니다. 발행사 평가는 채무자의 전반적인 신용도를 다루지만, 특정 채권은 변제순위, 담보, 보증, 구조적 후순위, 회수 전망, 통화 또는 기타 조건에 따라 다른 등급을 받을 수 있습니다. 한 회사가 여러 평가사로부터 등급을 받을 수도 있으며, 각 평가사의 기호, 정의, 수정기호, 방법론, 국가신용등급 척도와 글로벌 척도는 자동으로 호환되지 않습니다.

등급이 주식에 영향을 줄 수 있는 이유는 부채와 주식이 같은 현금창출 사업에 의존하기 때문입니다. 신용 평가가 악화되면 채권 스프레드가 확대되고 차환 비용이 상승하며 재무 유연성이 제약되고 주주가 요구하는 수익률이 높아질 수 있습니다. 그러나 등급 조치가 채권 가격, 주가 또는 향후 부도를 기계적으로 결정하는 것은 아닙니다.

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## 등급 척도, 전망, 관찰과 시장가격

많은 글로벌 장기 등급 척도는 투자등급과 투기등급 또는 하이일드를 구분합니다. 일반적인 S&P 또는 Fitch 척도에서는 BBB-가 투자등급의 최하위 등급이고 BB+가 투기등급의 최상위 등급이며, Moody's 척도에서는 Baa3와 Ba1이 이에 해당하는 경계입니다. 이러한 기호는 평가사별 관례일 뿐, 같은 기호가 동일한 위험을 뜻한다는 증거는 아닙니다. 국가신용등급 척도는 한 국가나 시장 안에서 신용도를 상대적으로 매기므로 글로벌 척도 또는 다른 국가의 국가 척도와 직접 비교해서는 안 됩니다.

등급 전망은 장기 등급이 더 긴 시계에서 움직일 수 있는 방향을 나타냅니다. 등급 관찰이나 검토는 대체로 더 구체적인 사건 또는 단기 불확실성에 초점을 둡니다. 긍정적, 부정적, 안정적 또는 유동적 표시는 등급 변경이 아니며 다음 조치를 보장하지도 않습니다. 평가사는 먼저 전망을 바꾸거나 관찰 대상에 올리지 않고도 등급을 변경할 수 있으며, 등급이 그대로인 가운데 시장가격이 크게 변할 수도 있습니다.

신용 스프레드는 이와 별도로 계속 변하는 시장 신호를 제공합니다.

`credit spread = issuer bond yield - yield on a maturity-matched benchmark`

이 수치를 해석하기 전에 벤치마크, 통화, 만기, 변제순위, 콜옵션 특성, 유동성, 세금 처리와 수익률 산정기준을 일치시켜야 합니다. 스프레드는 예상 부도위험뿐 아니라 회수율 불확실성, 유동성, 위험회피, 옵션성, 시장 수급 요인도 보상합니다. 시장이 강등 전에 스프레드를 확대할 수 있으므로 발표가 새로운 정보를 더하거나, 이미 가격에 반영된 내용을 확인하거나, 때로는 거의 아무 움직임도 일으키지 않을 수 있습니다.

펀드 운용지침, 지수, 담보 규칙, 파생상품 조건, 은행 한도 또는 내부 정책이 등급을 참조할 때 투자등급 경계를 넘는 것은 중요할 수 있습니다. '폴른 엔젤'은 투자등급에서 투기등급으로 강등된 발행사 또는 채권을 말합니다. 매도 압력은 발생할 수 있지만 자동으로 생기는 것은 아닙니다. 그 영향은 구체적인 운용지침, 평가사 규칙, 복합등급 산정방식, 시행일, 유동성, 투자자가 해당 조치를 예상했는지에 따라 달라집니다.

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## 차환과 주주 영향 예시

한 회사의 총부채가 $10 billion이지만 향후 3년 동안 만기가 도래해 차환해야 하는 금액은 $4 billion뿐이라고 가정합니다. 만기를 일치시킨 벤치마크가 4.00%이고 회사의 신규 발행채권 수익률이 6.00%라면, 신규 신용 스프레드는 `6.00% - 4.00% = 2.00%`, 즉 200베이시스포인트입니다.

벤치마크가 변하지 않은 상태에서 해당 $4 billion에 요구되는 스프레드가 2.00퍼센트포인트 더 상승하면, $4 billion 전액의 차환이 끝난 뒤 단순 추정한 연간 추가 이자는 `$4 billion × 2.00% = $80 million`입니다. 나머지 $6 billion의 쿠폰이 고정되어 있다면 상승분이 즉시 적용되지는 않습니다. 실제 시점은 차환일, 발행금액, 수수료, 헤지, 변동금리부채, 만기와 시장상황에 따라 달라집니다.

주식 수가 200 million주라면 $80 million은 세금과 기타 회계 효과를 반영하기 전에 `$80 million / 200 million shares = $0.40 per share`에 해당합니다. 이는 자동으로 성립하는 EPS 전망이 아닙니다. 경영진은 부채 상환, 자산 매각, 주식 발행, 투자 축소, 일부 금액만 차환 또는 다른 약정 수용을 선택할 수 있습니다. 주가 반응은 스트레스가 얼마나 가격에 반영되어 있었는지, 강등이 영업 전망, 희석, 재무곤경 가능성 또는 채권자가 변제받은 뒤 주주가 회수할 가치를 바꾸는지에도 좌우됩니다.

분석할 때는 스프레드 충격을 총부채에 곱하지 말고 금융상품별 부채일정을 작성해야 합니다. 원금, 만기, 쿠폰 유형, 벤치마크, 통화, 변제순위, 담보, 약정, 콜 권리, 헤지와 차환 가정을 기록합니다.

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## 위험과 검토 항목

- **의견과 모형 위험:** 등급은 평가사의 정의, 데이터, 가정, 시나리오, 판단과 지속적인 모니터링에 의존합니다. 평가사마다 의견이 다르거나 기존 견해를 수정할 수 있습니다.
- **후행 및 시장 위험:** 스프레드, CDS, 대출가격과 주가는 등급 조치 전에 또는 등급 조치 없이도 움직일 수 있습니다. 등급은 시장가치, 금리, 유동성, 통화 또는 적합성 위험을 다루지 않습니다.
- **발행사와 개별 채무의 차이 위험:** 선순위 담보부채권, 무담보채권, 후순위채무, 우선증권, 모회사 또는 자회사 채무는 서로 다른 등급과 회수율을 가질 수 있습니다.
- **등급 변동 및 절벽 위험:** 상향, 강등, 관찰 대상 지정, 전망 변경과 투자등급 경계 통과는 운용지침, 담보, 약정과 자금조달 접근성에 각각 다르게 영향을 줄 수 있습니다.
- **차환 및 유동성 위험:** 단기 만기, 회전신용한도 가용액, 현금, 담보, 약정 여유와 시장 접근성은 평균 쿠폰만 보는 것보다 중요합니다.
- **부도 및 회수 위험:** 부도율과 등급전이행렬은 과거 코호트 통계이지 특정 발행사에 약속된 확률이 아닙니다. 기간, 방법론, 등급 철회, 표본 구성과 경제환경이 영향을 줍니다.
- **이해상충 및 지배구조 위험:** 발행사 수수료 모델과 구독자 수수료 모델은 서로 다른 유인을 만듭니다. NRSRO 등록은 SEC 등록과 감독을 뜻하며, SEC가 평가사나 등급을 승인한다는 뜻은 아닙니다.
- **주식의 잔여청구권 위험:** 주주는 채권자보다 후순위입니다. 이자 증가, 유연성 상실, 자산 매각, 약정 압력, 구조조정 또는 신규 자본조달로 주식가치가 감소하거나 사라질 수 있습니다.

평가사, 척도, 등급일, 발행사 또는 개별 채무의 범위, 통화, 변제순위, 전망, 관찰 상태, 근거, 주요 민감도, 방법론, 부채일정, 시장 스프레드, 약정 정의와 발행사의 최신 공시를 확인해야 합니다. 'NR' 또는 철회된 등급은 등급이 없거나 더 이상 유지되지 않는다는 뜻이지, 상향이나 안전성의 증거가 아닙니다.

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## 흔한 오해

- '등급은 부도확률이다.' 등급은 일반적으로 서열형 의견이며, 과거 부도율과의 대응관계는 평가사, 기간, 코호트와 방법에 따라 달라집니다.
- '투자등급이면 안전하다.' 투자등급은 범주를 가르는 경계일 뿐, 부도, 가격, 유동성, 물가상승 또는 금리 위험이 없다는 뜻은 아닙니다.
- '한 회사에는 등급이 하나뿐이다.' 발행사, 개별 채무, 통화, 자회사와 평가사에 따라 등급이 다를 수 있습니다.
- '부정적 전망은 강등을 뜻한다.' 가능한 방향을 나타낼 뿐, 이미 끝난 조치나 보장된 조치가 아닙니다.
- '강등이 모든 스프레드 변동을 일으킨다.' 시장은 먼저 가격을 조정하는 경우가 많고, 스프레드에는 유동성, 회수율, 옵션성과 위험선호도 포함됩니다.
- '스프레드가 두 퍼센트포인트 상승하면 즉시 모든 부채에 적용된다.' 당시 직접 영향을 받는 것은 금리가 재설정되거나 차환되는 부채뿐입니다.
- 'NRSRO는 SEC가 해당 등급을 승인한다는 뜻이다.' 등록과 감독은 승인을 의미하지 않습니다.
- '신용등급은 주식 추천이다.' 주가 상승여력, 가치평가 또는 적합성을 평가하지 않습니다.

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## 관련 주제

- [채권 듀레이션](/ko/stocks/bond-duration/)
- [자기자본비용](/ko/stocks/cost-of-equity/)
- [재무상태표](/ko/stocks/balance-sheet/)

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## 출처

- Investor.gov: 등급의 의미, 투자등급 관례, 한계, 이해상충, 전망과 관찰, NRSRO 등록이 승인을 뜻하지 않는다는 점.
- 미국 증권거래위원회: NRSRO 등록, 감독, 등급 분류, 제출자료와 최신 집계 통계.
- FINRA: 채권 조건, 발행사 공시, 유동성, 콜옵션 특성과 실사 고려사항.
- S&P Global Ratings: 발행사와 개별 채무에 관한 의견, BBB-/BB+ 경계, 평가 절차, 모니터링과 척도 해석.
- Fitch Ratings: 발행사 및 개별 채무 정의, 투자등급과 투기등급 범주, 전망, 관찰과 등급의 한계.
- Moody's Ratings: 등급 기호, 수정기호, 정의와 장기등급 척도에서 사용하는 Baa3/Ba1 경계.

Source: https://wiki.fcontext.com/ko/stocks/credit-rating/index.mdx