# 소르티노 비율: 하방편차 한 단위당 목표 초과수익
소르티노 비율은 목표를 넘는 수익을 하방편차와 비교합니다. 계산 관행의 차이, 연율화 한계와 놓치는 꼬리위험을 설명합니다.
표준 URL: https://wiki.fcontext.com/ko/stocks/sortino-ratio/
사실 확인일: 2026-07-22
> 교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다
## 직접 답변
**소르티노 비율(Sortino ratio)**은 지정 목표를 넘는 포트폴리오의 평균수익을 목표 아래 수익률의 변동성과 비교합니다.
`소르티노 비율 = [mean(R) - T] / T 대비 하방편차`
`T`는 각 관측과 같은 기간의 최소허용수익률(MAR)입니다. 샤프 비율 분모는 표준편차지만 하방편차는 수익이 목표보다 높다는 이유만으로 벌점을 주지 않습니다. 결과는 목표와 정확한 하방편차 정의에 크게 의존하므로 이를 밝히지 않은 수치는 불완전합니다.
## 목표와 분모 관행
수익률 `Ri`와 기간 목표 `T`에 대한 흔한 전체표본 정의는,
`하방편차 = √[Σ min(0, Ri - T)² / N]`
`N`은 모든 관측을 포함하고 목표 이상 기간은 0을 더합니다. 다른 구현은 목표 미달 관측 수로만 나누고 표본 자유도를 조정하기도 합니다. 두 방식은 같지 않습니다. `T`도 무위험 수익률, 0, 보험수리상 기준 또는 맞춤 요구수익률일 수 있습니다.
목표는 수익률과 같은 빈도 및 복리 기준이어야 하며 연간 목표를 월간 편차에 직접 넣을 수 없습니다. 분배금 포함 여부, 수수료 차감 전후, 산술 기간수익률인지도 밝혀야 합니다.
연율화 방법을 명시해야 합니다. 독립 동일분포 같은 제한적 가정 아래 기간 비율에 `√N`을 곱하기도 하지만 시계열 상관, 평활가격, 목표금리 변화, 변동성 군집과 비대칭 수익에서 무너집니다. 연간 수익으로 직접 계산한 값과 월간 값의 환산은 같지 않을 수 있습니다.
이 비율은 “목표 아래 분산 한 단위당 목표 초과 평균수익”이라는 선호 의존 질문에 답합니다. 최대 낙폭, 회복기간, 손실확률, 기대부족액, 유동성 또는 한 번의 파괴적인 꼬리손실 규모는 측정하지 않습니다.
## 계산 예시
6개월 수익률이 `4%, -2%, 3%, -1%, 2%, 0%`이고 월간 목표가 `T = 0%`라고 가정합니다. 산술평균은 1%이며 `-2%`와 `-1%`만 제곱 부족분을 만듭니다.
전체 6개 관측을 분모로 쓰면,
`하방편차 = √[(2² + 1²) / 6] = 0.91%`
`소르티노 비율 = (1% - 0%) / 0.91% = 1.10`
목표 미달 2개 관측만 분모로 쓰면,
`하방편차 = √[(2² + 1²) / 2] = 1.58%`
`소르티노 비율 = 1% / 1.58% = 0.63`
둘 다 오기가 아니라 서로 다른 분모 관행으로 같은 넓은 개념을 측정한 값입니다. 방식, 목표, 표본 날짜, 빈도와 수수료 처리를 고정해야 비교할 수 있습니다.
월간 목표를 1%로 바꾸면 0%인 달도 부족분이 되고 분자는 0이므로 어느 분모에서도 비율은 0입니다. 수익률 시계열은 같지만 투자자의 기준이 변했습니다. 목표 민감도는 숨길 결함이 아니라 지표 일부입니다.
## 해석 점검 목록
- 공식, 목표 출처, 빈도, 분모 관행, 연율화, 표본기간, 관측 수와 수수료 기준을 공개합니다.
- 목표 미달 관측 수를 셉니다. 작은 하방 관측 하나에 기반한 높은 비율은 취약합니다.
- 최악 수익과 순서를 확인합니다. 제곱은 큰 손실을 더 무겁게 하지만 짧은 표본은 드문 꼬리를 완전히 놓칩니다.
- 오래되거나 모형 평가된 가격을 봅니다. 평활가격은 경제위험을 줄이지 않고 측정 하방편차만 낮춥니다.
- 결정에 맞는 목표를 씁니다. 0, 현금수익, 물가, 부채성장, 요구수익은 서로 다른 목적입니다.
- 같은 날짜와 통화로 비교합니다. 시장 국면과 목표가 다르면 단순 순위는 무효입니다.
- 누적수익, 최대 낙폭, 회복기간, 기대부족액, 왜도, 레버리지, 유동성과 스트레스 시나리오를 함께 봅니다.
- 과거 소르티노만 최적화하지 않습니다. 다중 검정과 비대칭 전략은 숨은 폭락위험이 있는 아름다운 백테스트를 만듭니다.
목표 미달 관측이 없으면 하방편차는 0이고 소프트웨어는 미정의 또는 무한대를 반환할 수 있습니다. 이는 관측된 하방자료 부족 경고이지 무위험 증명이 아닙니다.
## 흔한 오해
- “소르티노는 손실을 무시한다.” 목표 이상 편차를 무시하며 손실과 목표 미달의 양수 수익은 하방편차에 들어갑니다.
- “목표는 반드시 0이다.” MAR은 선택한 기준이며 공개해야 합니다.
- “모든 플랫폼이 같은 값을 계산한다.” 분모, 목표, 빈도, 연율화와 수수료 관행이 다릅니다.
- “높으면 항상 더 안전하다.” 목표에 대한 한 역사적 수익분포만 설명하고 많은 위험을 생략합니다.
- “소르티노는 언제나 샤프보다 우월하다.” 서로 다른 질문이며 하방위험 선택은 가정을 없애지 않고 선호를 담습니다.
- “하방 관측이 없으면 완벽하다.” 표본이 짧거나 가격이 평활됐거나 드문 손실이 아직 없었을 수 있습니다.
## 관련 주제
- [샤프 비율](/ko/stocks/sharpe-ratio/)
- [변동성](/ko/stocks/volatility/)
- [최대 낙폭](/ko/stocks/maximum-drawdown/)
## 권위 있는 출처
- [Downside Risk](https://doi.org/10.3905/jpm.1991.409343) - Frank A. Sortino and Robert van der Meer, *The Journal of Portfolio Management*
- [Performance Measurement in a Downside Risk Framework](https://doi.org/10.3905/joi.3.3.59) - Frank A. Sortino and Lee N. Price, *The Journal of Investing*
- [The Sharpe Ratio](https://doi.org/10.3905/jpm.1994.409501) - William F. Sharpe, *The Journal of Portfolio Management*