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title: "Operação de base em criptoativos"
description: "A operação de base em criptoativos combina mercado à vista com futuros datados ou perpétuos, mas o carrego travado no vencimento e o funding dependente da trajetória exigem registros, preços e controles de risco distintos."
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# Operação de base em criptoativos

> Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas.

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## Resposta direta

A operação de base em criptoativos combina exposições compensatórias no mercado à vista e em derivativos para capturar uma diferença de preço relativo ou de fluxo de caixa. Para um futuro datado, a base com sinal é `B(t,T) = F(t,T) - S(t)`. O cash-and-carry compra o ativo à vista e vende o futuro correspondente quando a base é positiva; o cash-and-carry reverso toma o ativo emprestado, vende-o à vista e compra o futuro quando a base é negativa. Quantidade, multiplicador, delta, vencimento e referência de liquidação devem ser compatíveis.

Uma operação datada mantida até a liquidação pode travar algebricamente o spread de entrada sob as premissas declaradas, mas não é livre de risco: preços executáveis, financiamento, ajuste diário, empréstimo do ativo, descasamento de referências, impostos e falha da plataforma continuam relevantes. A operação vista-perpétuo é diferente. Não há data fixa de convergência; o resultado depende de toda a trajetória da base, do funding efetivamente liquidado e dos preços de saída. Funding previsto não é valor a receber.

“Neutra ao mercado” descreve exposição direcional de primeira ordem reduzida, não retorno garantido. O valor da perna vencedora pode ficar indisponível enquanto a perdedora sofre chamada de margem, e nocionais monetários iguais podem não produzir o mesmo delta do ativo em produtos inversos ou quanto.

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## Como funciona

1. Identifique a entidade jurídica e as plataformas, os instrumentos exatos à vista e derivativo, o ciclo datado ou perpétuo, vencimento e referência de liquidação, payoff linear, inverso ou quanto, multiplicador, ativos de garantia e liquidação e modalidade de margem.
2. Obtenha simultaneamente o ask ou bid executável do ativo à vista e o bid ou ask do derivativo. Calcule base com sinal, quantidade de contratos, delta e nocional bruto usando os lados reais do livro, não últimos preços ou pontos médios sem relação.
3. Mantenha quatro registros: estoque à vista e financiamento ou empréstimo; posição derivativa com sinal e PnL; garantia, margem inicial e de manutenção ou ajuste diário; e taxas, funding, transferências, slippage e tributos.
4. Para futuros datados, calcule o carrego de entrada e a anualização pela convenção de dias; para perpétuos, modele separadamente o funding condicional e a base de saída. Declare o denominador de capital e se o retorno é APR simples ou APY composto.
5. Execute as duas pernas controlando preenchimentos parciais e risco de execução separada. Registre preços efetivos, multiplicadores, delta com sinal e exposição cambial e mantenha margem para abertura da base e saltos de preço.
6. Monitore base, funding, empréstimo, preços de marcação e índice, margem, acesso a transferências e situação das plataformas. Nas posições datadas, monitore também última negociação, liquidação e rolagem; nos perpétuos, concilie cada intervalo de funding.
7. No vencimento, fechamento ou rolagem, concilie venda ou devolução do ativo à vista, liquidação ou fechamento do derivativo, garantia liberada, funding, empréstimo, taxas e tributos. Informe fluxos realizados, não um spread anualizado cotado.

Para uma operação datada compatível mantida até um preço econômico terminal comum, o carrego bruto é a base de entrada. Um fechamento antecipado obtém `gross PnL = B_entry - B_exit`. Para um perpétuo, use `net = spot PnL + derivative PnL + settled funding - all costs`; nem o funding nem a base de saída estão travados.

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## Exemplo

- **Operação datada mantida até a liquidação.** Compre `1 BTC` ao ask executável à vista de `60,000 USDC` e venda o futuro correspondente ao bid executável de `61,800`. Se o preço econômico à vista e a referência oficial de liquidação forem ambos `62,000`, o PnL à vista será `+2,000`, o PnL do futuro será `-200` e o carrego bruto será `1,800`. Taxas de `90` e custo de financiamento ou garantia de `450` deixam `1,260`. Sobre `60,000` em caixa por `90 days`, o retorno líquido do período é `1,260 / 60,000 = 2.1%`; a anualização simples ACT/365 é `2.1% x 365 / 90 = 8.5166666667%`.
- **Entrada executável.** Suponha bid/ask à vista de `60,000 / 60,060` e bid/ask do futuro de `61,760 / 61,820`. O cash-and-carry entra no ask à vista e no bid do futuro; a base é `61,760 - 60,060 = 1,700`, ou `1,700 / 60,060 = 2.8305028305%`. Combinar pontos médios indicaria falsamente `1,760` antes dos custos.
- **Trajetória do funding perpétuo.** Um perpétuo vendido de `2 BTC` tem nocionais por intervalo de `120,000`, `124,000` e `118,000 USDT`. As taxas liquidadas sob a perspectiva da posição vendida são `+0.010%`, `+0.005%` e `-0.020%`, gerando `+12 + 6.20 - 23.60 = -5.40 USDT`. Uma previsão inicial positiva não travou ganho.
- **Unidades contratuais.** Uma posição à vista de `1.5 BTC` é coberta por `1,500 contracts` se o contrato linear representar `0.001 BTC`. Um contrato inverso com valor de face de `100 USD` a `60,000` tem delta local aproximado de `100 / 60,000 = 0.0016666667 BTC`, sugerindo cerca de `900 contracts` nesse preço. O delta muda com o preço e com a fórmula exata do produto; quantidades iguais de contratos não são regra de hedge.

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## Riscos

- O ativo à vista e o derivativo usam subjacentes ou moedas de cotação diferentes.
- Ponto médio ou último preço é confundido com base executável.
- Execução separada ou parcial deixa exposição direcional.
- Multiplicador ou quantidade com sinal está incorreto.
- Unidades de delta e PnL linear, inverso ou quanto são misturadas.
- A referência oficial de liquidação difere do valor de saída à vista.
- A base abre antes da convergência e gera perda a mercado.
- Ajuste de margem ou liquidação interrompe a operação.
- O custo de financiamento à vista sobe ou o crédito é retirado.
- O empréstimo da operação reversa falta, encarece ou é chamado.
- O funding perpétuo se inverte ou a previsão difere da liquidação.
- Nocional, sinal, horário, limite ou intervalo de funding está errado.
- Liquidez de rolagem, base temporal e custo de execução mudam.
- O processo de marcação, índice, oráculo ou liquidação é afetado.
- Spread, slippage, comissões e taxas de rede são omitidos.
- Transferências entre plataformas ou garantias fragmentadas falham.
- Há bloqueio de saques, falha de custódia ou insolvência da plataforma.
- Stablecoin, garantia ou ativo embrulhado perde paridade ou é congelado.
- Limites, ADL, deslistagem ou liquidação antecipada alteram a trajetória.
- Tributos, câmbio, contabilidade, API ou recuperação operacional falham.

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## Equívocos comuns

- **Neutra ao mercado significa livre de risco.** O delta direcional diminui, mas permanecem riscos de base, margem, execução, funding, empréstimo e crédito.
- **Futuros datados sempre convergem ao preço à vista exibido.** Eles liquidam por referência e horário definidos; a saída executável à vista pode divergir.
- **Funding perpétuo positivo é rendimento travado.** Taxa, direção do pagador, nocional, elegibilidade e base de saída podem mudar antes da liquidação.
- **Nocional monetário igual é hedge perfeito.** Multiplicador, delta, payoff inverso ou quanto e unidades de liquidação determinam a equivalência.
- **Base anualizada é APY líquido.** É preciso declarar convenção de dias, denominador, capitalização, taxas, financiamento, margem e tributos.

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## Tópicos relacionados

- [Taxa de funding](/pt-br/crypto/funding-rate/)
- [Futuros perpétuos](/pt-br/crypto/perpetual-futures/)
- [Mercado à vista versus futuros](/pt-br/crypto/spot-vs-futures-crypto/)

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## Fontes

- [Understand the Risks of Virtual Currency Trading](https://www.cftc.gov/LearnAndProtect/AdvisoriesAndArticles/understand_risks_of_virtual_currency.html) - CFTC (acesso: 2026-08-13)
- [Bitcoin Futures Contract Specs](https://www.cmegroup.com/markets/cryptocurrencies/bitcoin/bitcoin.contractSpecs.html) - CME Group (acesso: 2026-08-13)
- [FAQ: Cryptocurrency Futures](https://www.cmegroup.com/articles/faqs/frequently-asked-questions-cryptocurrency-futures.html) - CME Group (acesso: 2026-08-13)
- [FAQ — Spread Trading](https://www.bybit.com/en/help-center/article/FAQ-Spread-Trading/) - Bybit (acesso: 2026-08-13)
- [Introduction to Funding Rate](https://www.bybit.com/en/help-center/article/Introduction-to-Funding-Rate) - Bybit (acesso: 2026-08-13)
- [Funding fee mechanism](https://www.okx.com/en-gb/help/funding-fee-mechanism-eea) - OKX (acesso: 2026-08-13)
- [OKX Perpetual Futures Guide](https://www.okx.com/en-us/help/i-perpetual-swaps) - OKX (acesso: 2026-08-13)
- [Funding rates (International Derivatives)](https://help.coinbase.com/en/coinbase/derivatives/funding-rate) - Coinbase (acesso: 2026-08-13)

Source: https://wiki.fcontext.com/pt-br/crypto/basis-trade-crypto/index.mdx