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title: "Bear put spread: débito, ponto de equilíbrio, ganho baixista limitado e risco de exercício contra o lançador"
description: "Analise um bear put spread de débito desde os termos contratuais e o débito líquido executável até o payoff no vencimento, o exercício antecipado contra o lançador, a liquidação, a margem e a conciliação da conta."
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# Bear put spread: débito, ponto de equilíbrio, ganho baixista limitado e risco de exercício contra o lançador

> Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas.

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## Resposta direta

Um **bear put spread**, ou put debit spread, é uma posição vertical casada que compra uma put no strike superior `K_H` e vende a mesma quantidade de puts no strike inferior `K_L`, em que `K_H > K_L`. As duas pontas devem ter o mesmo subjacente, vencimento, estilo de exercício, método de liquidação, multiplicador e objeto de entrega. Quantidades diferentes criam uma posição ratio; vencimentos ou entregáveis diferentes podem eliminar o limite pretendido.

Se a posição for aberta por débito líquido `D` por unidade e a largura for `W = K_H − K_L`, seu lucro no vencimento por unidade, antes de taxas e tributos, será `max(K_H − S_T, 0) − max(K_L − S_T, 0) − D`. Aqui, `S_T` é o valor oficial de liquidação do exercício do contrato, não necessariamente fechamento da ação, negócio após o pregão, índice em tempo real, cotação de ETF ou preço futuro. Para um débito convencional com `0 < D < W`, a perda contratual máxima é `D × multiplier × quantity`, o lucro máximo é `(W − D) × multiplier × quantity` e o ponto de equilíbrio é `K_H − D`.

Esses são resultados no vencimento com pontas casadas, não garantias de marcações intermediárias, poder de compra ou caixa. Uma put vendida americana pode ser exercida antecipadamente contra o lançador enquanto a put comprada segue aberta, exigindo compra do entregável a `K_L`. Por outro lado, exercer fisicamente apenas a put comprada exige entregar ações e pode criar posição vendida se a conta não as possui e a corretora permite. Um spread de índice com liquidação financeira gera caixa pela liquidação oficial. Execução, taxas, dividendos, aluguel, margem, ação da corretora e tributos podem alterar o resultado.

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## Processo de análise e controle em sete etapas

1. **Fixe as séries e quantidades exatas.** Registre subjacente ou índice, raiz, put, lado comprado ou vendido, `K_H`, `K_L`, vencimento, estilo, liquidação, multiplicador, entregável, ajuste, moeda, bolsa e contratos. Confirme quantidades iguais e campos coincidentes.
2. **Construa uma linha do tempo única.** Normalize sessões, data ex-dividendo, último negócio, prazo do titular, limite da corretora, vencimento, observação e publicação oficial, aviso de designação, liquidação e próxima sessão. Exercício americano, europeu e liquidações P.M. e A.M. por abertura especial são distintos.
3. **Use preço executável do pacote.** Determine bid, ask, tamanho e taxas líquidos da ordem complexa; midpoint de cotações favoráveis não é custo executável. Defina `D`, calcule `W` e trate `D ≤ 0` ou `D ≥ W` como motivo para rever sinais, unidades, cotações e entregáveis, não lucro gratuito.
4. **Converta o payoff em valores da conta.** Avalie `S_T ≥ K_H`, `K_L < S_T < K_H` e `S_T ≤ K_L`, multiplicando por quantidade e multiplicador reais. Separe `(W − D) ÷ D` de probabilidade, retorno esperado, anualizado e retorno sobre poder de compra.
5. **Modele cada ponta antes do vencimento.** Marque preços executáveis e avalie delta, gamma, theta, vega, skew, juros, dividendos e tempo. Para put americana vendida, compare valor de venda, intrínseco, recebimento antecipado do strike, ações disponíveis, aluguel para venda, dividendos e tributos; pouco extrínseco não prevê designação.
6. **Teste execução, designação e margem.** Considere gaps, reversões, abertura, parcial, legging, interrupções, designação antecipada/parcial, pin, instruções contrárias, exercício zero/integral, financiamento de ações, aluguel, dividendos e margens. A put comprada não é automaticamente vendida ou exercida.
7. **Concilie cada encerramento ou vencimento.** Confirme negócios, quantidade designada, ações ou caixa, destino da ponta comprada, prêmios, strikes, aluguel, dividendos, taxas, tributos, lotes e posições. Rolagem fecha um spread e abre outro; não apaga o resultado anterior.

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## Exemplos práticos

- **Payoff e relação lucro-débito.** Um spread compra put `K_H = $100`, vende put `K_L = $90`, paga `D = $3.00` e usa multiplicador `100`. A perda máxima é `$3.00 × 100 = $300`, o lucro máximo é `($100 − $90 − $3.00) × 100 = $700` e o equilíbrio é `$100 − $3.00 = $97.00`. Com `S_T = $105`, o resultado é `−$300`; com `S_T = $95`, `($5.00 − $3.00) × 100 = $200`; com `S_T = $85`, `($15.00 − $5.00 − $3.00) × 100 = $700`. A relação `$700 ÷ $300 = 233.3333%` não é probabilidade nem retorno esperado.
- **Preços executáveis.** Para largura de `$10.00`, suponha débito executável de `$3.20`, embora o midpoint seja `$3.00`. A perda máxima é `$3.20 × 100 = $320`, lucro máximo `($10.00 − $3.20) × 100 = $680` e equilíbrio `$100 − $3.20 = $96.80`. Com crédito executável posterior de `$7.50`, o lucro é `($7.50 − $3.20) × 100 = $430`, não baseado no midpoint.
- **Designação antecipada e extrínseco da put comprada.** Um spread `100/90` pagou `$3.00 × 100 = $300`. A ação está em `$70`, bid da put `90` vendida em `$20.10`, restam 30 dias e a taxa é `5.00% on an Actual/365 basis`. Intrínseco é `($90 − $70) × 100 = $2,000`, extrínseco `($20.10 − $20.00) × 100 = $10` e juros dos recursos antecipados `$9,000 × 5.00% × 30 ÷ 365 = $36.986301`. A triagem `$36.986301 − $10 = $26.986301` não prova exercício nem designação; ações, aluguel, dividendos, tributos e execução importam. Se designada e a put `100` comprada tiver bid `$30.40`, vender ações a `$70` e a put dá `−$9,000 + $7,000 + $3,040 − $300 = $740`. Exercer dá `−$9,000 + $10,000 − $300 = $700`, perdendo `$30.40 × 100 − ($100 − $70) × 100 = $40` de extrínseco.
- **Spread europeu de índice com liquidação financeira.** Tem `K_H = 4,000`, `K_L = 3,950`, `D = 12.50`, multiplicador `100` e `SET = 3,930`. O lucro é `(max(4,000 − 3,930, 0) − max(3,950 − 3,930, 0) − 12.50) × 100 = $3,750`, igual ao máximo `(50 − 12.50) × 100 = $3,750`; equilíbrio `4,000 − 12.50 = 3,987.50`. A conta liquida caixa líquido: não entrega ações nem troca `$400,000` ou `$395,000` nos strikes. Cotação próxima não substitui `SET`.

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## Riscos e controles

- Verifique subjacente, raiz, put, strikes, vencimento, estilo, liquidação, multiplicador, entregável, ajuste e quantidade das pontas.
- Trate quantidades desiguais como ratio com payoff e perda diferentes.
- Consulte ajustes OCC; desdobramentos, fusões, cisões e distribuições alteram entregáveis.
- Defina `S_T` pelo contrato; fechamento, último negócio, após pregão, índice, ETF e futuro podem divergir da liquidação.
- Separe exercício americano/europeu de liquidação física, financeira ou em futuros.
- Compare extrínseco, recursos antecipados, ações, financiamento, aluguel, dividendos e tributos sem garantir designação.
- Entenda OCC, membro compensador e alocação da corretora; designação pode ser parcial e específica.
- Verifique Ex-by-Ex, limite vigente, instruções contrárias e cutoff; processo administrativo não é recomendação.
- Teste pin e movimentos após pregão nos dois strikes; pontas podem resolver assimetricamente.
- Calcule caixa do strike e financiamento de ações após designação separadamente da perda máxima.
- Modele entrega, aluguel, dividendos e permissão se só a put comprada for exercida sem ações.
- Obtenha margem de estratégia, portfólio e house; poder de compra pode mudar após preço, designação ou perda da proteção.
- Liquidação da corretora é controle, não promessa de fechar a ponta desejada no melhor momento/preço.
- Use bid, ask e profundidade do complexo; midpoint não define débito ou crédito executável.
- Modele rejeição, execução parcial e legging; qualquer put isolada tem risco diferente.
- Planeje interrupções, abertura atrasada, cotação obsoleta, fechamento indisponível e designação já processada.
- Trate delta, gamma, theta e vega como sensibilidades locais; gaps, skew e superfície podem dominar ou mudar sinais.
- Recalcule após evento societário, ajuste, parcial, exercício, designação ou rolagem.
- Inclua corretagem, taxas, aluguel, dividendos e tributação; ações e certos índices amplos diferem.
- Concilie execuções, prêmios, ações, caixa, liquidação, margem, garantias e lotes após processamento/correção.

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## Equívocos comuns

- **“Bear put spread tem lucro baixista ilimitado.”** Seu valor para de crescer quando `S_T` fica no strike da put vendida ou abaixo.
- **“O débito é toda demanda possível da conta.”** É a perda contratual máxima antes de taxas, não limita financiamento, margem, ações, aluguel ou liquidação.
- **“A put vendida é financiamento gratuito.”** Sua prima reduz o débito ao vender o payoff abaixo de `K_L`, inclusive proteção extrema.
- **“A put comprada resolve automaticamente a designação.”** Continua separada até venda, exercício ou vencimento; exercício pode destruir extrínseco.
- **“Delta negativo, mais volatilidade, visão baixista ou grande relação lucro-débito garantem lucro.”** Caminho, tempo, skew, execução e probabilidade determinam o resultado.

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## Tópicos relacionados

- [Spreads verticais](/pt-br/options/vertical-spread/)
- [Risco de exercício contra o lançador](/pt-br/options/assignment-risk/)
- [Spread bid-ask](/pt-br/options/bid-ask-spread/)

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## Fontes oficiais

- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - divulgação OCC sobre direitos, obrigações e riscos.
- [Bear Put Spread](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bear-put-spread) - descrição da estratégia e payoff pelo Options Industry Council.
- [Options](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - visão FINRA de direitos, obrigações e riscos.
- [Cboe Margin Manual](https://cdn.cboe.com/resources/membership/Margin_Manual.pdf) - referência Cboe sobre margem.
- [OCC By-Laws & Rules](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/by-laws-and-rules) - regras de exercício, designação, compensação e liquidação.
- [Options Assignment](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment) - explicação sobre designação pelo Options Industry Council.
- [Options Exercise](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise) - explicação sobre exercício e vencimento.
- [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - exigências FINRA para margem e spreads.

Source: https://wiki.fcontext.com/pt-br/options/bear-put-spread/index.mdx