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title: "Box Spread: Construção de Quatro Pernas, Pagamento Fixo e Limites de Arbitragem"
description: "Construa e verifique um box spread, reconcilie a paridade put-call e distinga o retorno de vencimento fixo da arbitragem executável."
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# Box Spread: Construção de Quatro Pernas, Pagamento Fixo e Limites de Arbitragem

> Somente para fins educacionais; não constitui aconselhamento de investimento. Investir pode resultar em perdas.

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## Resposta direta

Uma caixa longa padrão combina duas verticais de mesmo vencimento no exercício inferior `K_L` e no exercício superior `K_H`: comprar a opção de compra `K_L`, vender a opção de compra `K_H`, comprar a opção de venda `K_H` e vender a opção de venda `K_L`. Com quantidade igual `Q`, multiplicador `M`, subjacente correspondente, estilo de exercício, liquidação, moeda e entrega, seu recebimento bruto de vencimento é `F = (K_H - K_L) x M x Q`. Uma short box inverte cada perna e fica devendo `F`.

O pagamento de vencimento fixo remove a direção do preço terminal apenas sob esses termos correspondentes. Isso não prova que um preço exibido seja executável, que os custos de manutenção e fechamento sejam zero, ou que a atribuição americana, a margem, a liquidação de corretores, os impostos e os eventos operacionais não possam quebrar a posição de quatro pernas. Uma caixa abaixo da largura de strike não descontada não é automaticamente dinheiro grátis; a comparação relevante é um preço de pacote executável em relação ao fluxo de caixa futuro adequadamente descontado e ajustado ao risco.

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## Mecanismo

1. **Classifique todas as séries.** Bloqueie o subjacente, `K_L < K_H`, vencimento, compra ou venda, estilo de exercício, liquidação, multiplicador, entrega, moeda, quantidade, status de ajuste, última negociação e fonte oficial de liquidação de exercício. Não combine contratos semelhantes, mas não fungíveis.
2. **Mapeie as quatro pernas e os sinais.** O pagamento em dinheiro da caixa longa é uma chamada `K_L` longa, uma chamada `K_H` curta, uma opção de venda `K_H` longa e uma opção de venda `K_L` curta. Recalcular cada quantidade e sinal de prêmio; uma opção de venda invertida ou proporção desigual cria outra estratégia.
3. **Prove a identidade do terminal.** Avalie a chamada e coloque as verticais abaixo de `K_L`, entre strikes e acima de `K_H`. Seus valores intrínsecos complementares somam `F` apenas para pernas combinadas intactas e o mesmo `S_T` oficial.
4. **Reconciliar a paridade put-call.** Em cada exercício, a call europeia correspondente menos a put é um forward sintético. Os contratos a termo sintéticos opostos em `K_L` e `K_H` cancelam a exposição subjacente terminal e deixam a diferença de exercício. Dividendos, empréstimos, taxas, liquidação, crédito e termos de exercício devem corresponder antes de chamar um resíduo de violação de paridade.
5. **Defina o preço do pedido complexo executável.** Use o pacote de oferta ou venda, tamanho, proporção, taxas, estado de preenchimento parcial e carimbos de data/hora. Os pontos médios das pernas, as últimas negociações, os valores teóricos e os preços naturais favoráveis ​​não estabelecem um preenchimento; um livro ou leilão complexo também pode melhorar os preços implícitos nas pernas.
6. **Quebra do ciclo de vida de estresse.** Exercício e atribuição antecipados do modelo americano, instruções Ex-by-Ex e instruções contrárias, ações físicas e dinheiro de exercício, dividendos e empréstimos, interrupções, resultados ajustados, liquidez do pacote, estratégia ou margem de portfólio, complementos de casa e liquidação forçada.
7. **Reconcilie a conta.** Acompanhe confirmações de pedidos, preenchimentos, prêmios, taxas, margem, marcas diárias, fechamento ou rolagem, exercício e atribuição, liquidação oficial, ações ou dinheiro entregues, extratos e lotes fiscais. Uma identidade teórica não está completa até que o fluxo de caixa de cada conta esteja de acordo.

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## Exemplos trabalhados

- **Três regiões terminais.** Uma long box europeia com liquidação financeira tem `K_L = 95`, `K_H = 105`, `M = 100` e `Q = 1`, portanto `F = (105 - 95) x 100 = $1,000`. Em `S_T = 90`, o spread de call paga `$0` e o spread de put `$1,000`; em `S_T = 100`, cada um paga `$500`; em `S_T = 110`, chama paga `$1,000` e coloca `$0`. Cada total é `$1,000` antes dos custos.
- **Álgebra premium e paridade residual.** Suponha que os componentes do pacote executável sincronizado sejam `C_95 = $12.40`, `C_105 = $6.10`, `P_105 = $6.75` e `P_95 = $3.35`. O débito long-box é `D = $12.40 - $6.10 + $6.75 - $3.35 = $9.70` por unidade, ou `$970` para `M = 100`; o ganho bruto de expiração é `$1,000 - $970 = $30`. Esse `$30` é um retorno de financiamento datado antes dos custos, e não um lucro imediato de arbitragem.
- **Mercado de perna versus livro complexo.** Os preços da perna natural são longo `C_95 ask = $12.45`, vendido `C_105 bid = $6.05`, longo `P_105 ask = $6.80` e vendido `P_95 bid = $3.10`, produzindo `D_natural = $12.45 - $6.05 + $6.80 - $3.10 = $10.10`. Em vez disso, uma solicitação complexa executável de `$9.72` custa `$972` e sai de `$28` antes do vencimento das taxas. Um ponto médio de quatro pernas de `$9.60` não é uma evidência executável; a liquidez do pacote altera a comparação real.
- **Atribuição americana quebra a caixa.** Em uma caixa longa física de 95/105 com `M = 100`, a atribuição antecipada da opção de venda curta de 95 requer `$95 x 100 = $9,500` e entrega `100 shares`. Se a ação for `$90`, essas ações valerão `$9,000`. A opção de venda longa 105 cotada em `$15.40` contém valor extrínseco `$0.40 x 100 = $40`: a venda das ações e a opção de venda rendem `$9,000 + $1,540 - $9,500 = $1,040`, enquanto o exercício da opção de venda realiza a largura de exercício de `$1,000`, mas perde `$40`. Os trechos da chamada permanecem abertos, portanto nenhuma das rotas é o P&L total da caixa.

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## Lista de verificação de estrutura e execução

- Combine o subjacente exato, o vencimento, o estilo de exercício, a liquidação, a moeda, o multiplicador, a entrega e a quantidade agregada.
- Verifique cada call, put, strike, sinal longo ou curto, proporção, raiz e memorando de ajuste antes de enviar o pedido.
- Utilize o `S_T` oficial do contrato; não substitua o fechamento de ações, negociação após o expediente, índice ao vivo, ETF ou preço futuro.
- Separar o exercício europeu ou americano da liquidação em dinheiro, física ou de futuros; nenhum campo implica o outro.
- Distinguir liquidação AM, liquidação PM, último horário de negociação, vencimento, limite de exercício e data de pagamento.
- Recalcular todas as três regiões terminais e confirmar a contribuição de cada perna, em vez de confiar em um rótulo estratégico.
- Aplicar a paridade put-call apenas a créditos genuinamente correspondidos e a inputs sincronizados com dividendos, empréstimos, taxas e liquidações consistentes.
- Tratar um resíduo de paridade como um diagnóstico até que os preços dos pacotes executáveis, prazos, custos e restrições de transporte sejam confirmados.
- Utilize ofertas ou pedidos de pacotes complexos e tamanho exibido; os pontos médios de quatro pernas e as últimas negociações não são um preço bloqueado.
- Planeje rejeição de pedidos, preenchimentos parciais, legging, latência de rota, leilões, cancelamento de cotações, mercados obsoletos e paradas.
- Inclui comissões, taxas de câmbio e compensação, spread de compra e venda, exercício, atribuição, liquidação e custos de fechamento.
- Modele a atribuição antecipada em qualquer perna curta americana e não presuma que uma perna longa a compensa automaticamente.
- Enfatizar ações temporárias longas ou curtas, obter dinheiro, disponibilidade de empréstimos, recalls, dividendos e movimentos noturnos.
- Preservar cenários Ex-por-Ex, instrução contrária, corte do corretor, pin, após o expediente, segurança removida e atribuição parcial.
- Verifique o multiplicador ajustado e a entrega após cisões, fusões, distribuições, direitos ou alterações de caixa.
- Leia estratégia, portfólio e margem da casa separadamente; um pagamento com vencimento fixo não impede chamadas intermediárias.
- Manter garantias e capacidade de liquidação; os controles de risco do corretor podem fechar as pernas a preços desfavoráveis.
- Marque e relaxe usando preços de pacotes executáveis, e não valor presente teórico ou ponto médio.
- Determinar o tratamento fiscal específico do produto, da conta, do período de detenção, do straddle, da Seção 1256, da taxa e da jurisdição.
- Reconcilie cada preenchimento, prêmio, taxa, movimentação de margem, fechamento, rolagem, exercício, atribuição, liquidação, extrato e lote fiscal.

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## Equívocos comuns

- **"Um gráfico de vencimento plano significa nenhum risco."** Ele prova apenas uma identidade de terminal contratual correspondente, não um processo de negociação sem atrito.
- **"Qualquer caixa abaixo da largura do strike é dinheiro grátis."** O valor futuro deve ser descontado e incluir custos de execução, carregamento, margem, impostos e operacionais.
- **"Quatro pontos médios favoráveis ​​fecham a caixa."** Somente um pacote complexo executado estabelece a posição e seu prêmio líquido.
- **"Os gregos e a exposição ao mercado são sempre zero."** Exercício discreto, distorção, dividendos, liquidação, tempo de cotação e pernas quebradas criam exposição residual.
- **"Uma perna curta atribuída sai da mesma caixa."** A cessão cria ações e obrigações em dinheiro enquanto as outras opções permanecem em posições separadas.

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## Tópicos relacionados

- [Financiamento Box Spread](/pt-br/options/box-spread-financing/)
- [Spread vertical](/pt-br/options/vertical-spread/)
- [Risco de Atribuição](/pt-br/options/assignment-risk/)

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## Fontes confiáveis

- [Características e Riscos das Opções Padronizadas](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation; direitos, obrigações, exercício, cessão, liquidação e riscos gerais de opções padronizadas, sem garantia de execução ou resultado de conta.
- [Estatutos e Regras da OCC](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/by-laws-and-rules) - The Options Clearing Corporation; procedimentos de exercício, atribuição, liquidação e encerramento do membro compensador, e não prazos ou promessas de alocação no nível do cliente.
- [Spreads de Caixa de Opções para Investidores](https://www.optionseducation.org/getmedia/1dcd759e-d52b-4323-8095-c3a343cab824/Box-Spreads-Paper_2025.pdf) - Conselho da Indústria de Opções; construção de caixa, valor de vencimento fixo, preferência de estilo europeu e analogia de financiamento, não uma cotação ou recomendação em tempo real.
- [Especificações de produtos de opções de índice S&P 500](https://www.cboe.com/tradable-products/sp-500/spx-options/spx-specifications/) - Cboe Global Markets; Multiplicador específico do SPX, exercício europeu, liquidação em dinheiro, negociação e liquidação oficial, e não termos para cada produto de opção.
- [Opções dos EUA: livro de spread cotado](https://www.cboe.com/markets/us/options/trading/quoted-spread-book/) - Cboe Global Markets; instrumentos de caixa SPX atualmente designados e dados de referência, profundidade, preenchimento ou disponibilidade não garantidos para todas as séries.
- [Processo de livro complexo de opções dos EUA Cboe Titanium](https://www.cboe.com/document/tech-spec/document/technical-specifications/cboe-titanium-u.s.-options-complex-book-process) - Cboe Global Markets; Pacote específico de Cboe, proporção, mercado sintético, leilão e processamento de execução parcial, não uma regra de local universal.
- [4210. Requisitos de Margem](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - FINRA; definições regulatórias e tratamento de margem mínima, não uma garantia de margem da corretora ou comportamento de liquidação.
- [Relação entre preços de opções de compra e venda](https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1969.tb01694.x) - Wiley; relação fundacional de preço de venda e opção de compra sob suas suposições, não há evidência de que um aparente resíduo de cotação moderna seja arbitragem executável.

Source: https://wiki.fcontext.com/pt-br/options/box-spread/index.mdx