--- title: "Borboleta de asa quebrada: asas desiguais, risco de cauda e exercicio atribuido" description: "Monte uma borboleta de calls de asa quebrada com pernas compativeis, derive o resultado por regioes com debito sinalizado e concilie execucao, atribuicao, margem e liquidacao." image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # Borboleta de asa quebrada: asas desiguais, risco de cauda e exercicio atribuido > Somente para fins educacionais; nao constitui recomendacao de investimento. Investir pode resultar em perdas. ## Resposta direta Uma borboleta de calls de asa quebrada compra uma call de strike inferior, vende duas calls de strike intermediario e compra uma call de strike superior, mas os dois intervalos entre strikes sao desiguais. Antes de tratar os quatro contratos como uma unica estrutura, fixe a mesma quantidade de spreads `Q`, um unico ativo subjacente e vencimento, o mesmo estilo de exercicio, liquidacao, multiplicador `M`, moeda e entregavel. Para `K1 < K2 < K3`, defina a largura inferior `L = K2 - K1`, a largura superior `U = K3 - K2` e o debito liquido sinalizado por unidade do subjacente `d`, em que debito e positivo e credito e negativo. O lucro no vencimento por unidade e `Pi(S_T) = max(S_T - K1,0) - 2max(S_T - K2,0) + max(S_T - K3,0) - d`. O resultado da cauda inferior e `-d`, o do strike intermediario e `L - d` e o da cauda superior e `L - U - d`. Portanto, as larguras desiguais criam exposicao direcional de cauda. Um debito barato ou credito liquido nao define, sozinho, a perda maxima, e uma estrutura de puts de asa quebrada nao e automaticamente intercambiavel com a estrutura de calls sem conciliar seu componente fixo em dinheiro, exercicio e termos de liquidacao. ## Mecanismo 1. **Fixe as series e o direito exatos.** Registre cada codigo raiz, call, strike, vencimento, proporcao `+1/-2/+1`, estilo de exercicio, metodo de liquidacao, multiplicador, entregavel, moeda, memorando de ajuste e `S_T` oficial; rejeite pernas incompativeis. 2. **Construa a linha do tempo completa.** Separe envio da ordem, data ex-dividendo, ultimo horario de negociacao, prazos de exercicio do cliente e da corretora, vencimento, avaliacao oficial, aviso de atribuicao e liquidacao financeira ou fisica. Exercicio americano e liquidacao fisica sao campos independentes. 3. **Precifique o pacote executavel.** Use bid, ask, tamanho, proporcao, estado do leilao, tarifas e status de execucao parcial do livro de ordens complexas. Converta a execucao em `d` sinalizado; quatro pontos medios favoraveis das pernas nao formam um preco executavel. 4. **Derive cada regiao no vencimento.** Para `S_T <= K1`, use `-d`; para `K1 < S_T <= K2`, use `S_T - K1 - d`; para `K2 < S_T < K3`, use `2K2 - K1 - S_T - d`; e para `S_T >= K3`, use `L - U - d`. Multiplique por `M x Q` somente depois de verificar as unidades. 5. **Valide extremos e raizes.** O lucro de pico por unidade e `L - d`; a perda contratual maxima no vencimento e `max(0,d,d + U - L)`. Na condicao comum de debito `0 < d < L` com `U > L`, os pontos de equilibrio sao `K1 + d` e `K2 + L - d`; nos demais casos, resolva regiao por regiao e mantenha apenas raizes dentro de suas regioes. 6. **Submeta a conta aberta a estresse.** Reavalie delta, gamma, theta, vega, skew, gaps, dividendos, aluguel de acoes, suspensoes, atribuicao nula, parcial ou total das pernas vendidas, Ex-by-Ex e instrucoes contrarias, acoes e caixa de exercicio, margens de estrategia, carteira e corretora, e liquidacao forcada. 7. **Concilie a saida e o ciclo de vida.** Confira execucoes do pacote, encerramentos, cada rolagem como encerramento mais nova abertura, registros de exercicio e atribuicao, acoes, caixa, tarifas, lotes fiscais, liquidacao e exposicao da sessao seguinte. Um grafico de vencimento definido nao garante necessidade intermediaria de caixa nem perda realizada. ## Exemplos resolvidos - **Resultado por regiao com debito.** Compre a call `100`, venda duas calls `105` e compre a call `115` por `d = $1.00`, com `M = 100` e `Q = 1`. Aqui `L = $5` e `U = $10`. Em `S_T = $95/$103/$105/$109/$110/$120`, o P&L da conta e `-$100/+$200/+$400/$0/-$100/-$600`. O lucro de pico e `$400`, a perda maxima da cauda inferior e `$100`, a perda maxima da cauda superior e `$600` e os dois pontos de equilibrio validos sao `$101` e `$109`. - **O credito nao elimina a perda da asa larga.** Use os mesmos strikes, mas receba `$0.50`, portanto `d = -$0.50`. O lucro da cauda inferior e `$50`, o lucro do corpo e `$550` e a perda da cauda superior e `$450`. Nao ha ponto de equilibrio inferior porque a cauda inferior ja e lucrativa; o ponto de equilibrio superior valido e `$105 + $5 - (-$0.50) = $110.50`. Chamar o credito de "renda" ignora a obrigacao fixa restante da asa larga. - **Pacote executavel e tarifas.** Para dois spreads, suponha que o mercado complexo de abertura seja `$0.90 bid / $1.10 ask` e que a compra seja executada a `$1.10`. A perda maxima da cauda inferior e `$1.10 x 100 x 2 = $220`; a perda maxima da cauda superior e `($1.10 + $10 - $5) x 100 x 2 = $1,220`; o lucro de pico e `($5 - $1.10) x 100 x 2 = $780`. Um bid executavel posterior do pacote de `$2.40` gera lucro realizado bruto de `($2.40 - $1.10) x 100 x 2 = $260`. A `$1 per contract` para os oito contratos tanto na abertura quanto no fechamento, as tarifas totais sao `$16` e o lucro realizado liquido e `$244`. - **Atribuicao parcial e contraste de liquidacao.** Na estrutura americana fisica de calls `100/105/115`, com a acao a `$112`, a atribuicao de uma das duas calls vendidas `105` vende `100` acoes por `$10,500`; as outras tres posicoes de opcoes permanecem separadas. Se a call comprada `100` tiver bid executavel de `$12.40`, vende-la e comprar as acoes por `$11,200` produz caixa de gestao de `$10,500 + $1,240 - $11,200 = $540`; exerce-la produz `$10,500 - $10,000 = $500`, sacrificando `$40` de valor extrinseco. Nenhum valor e o P&L total da borboleta. Uma versao europeia compativel e liquidada financeiramente com `S_T = $112` oficial tem resultado do spread de `-$2.00` e, apos o debito original de `$1.00`, P&L de `-$300`, sem acoes nem atribuicao antecipada. ## Lista de verificacao da operacao e do ciclo de vida - Confira exatamente subjacente, raiz da opcao, tipo call, strikes, vencimento, proporcao, multiplicador, moeda e entregavel. - Verifique `K1 < K2 < K3`, calcule `L` e `U` e informe qual asa e mais larga, sem depender do nome da estrategia. - Trate `d` com sinal: debito positivo, credito negativo; nao altere a convencao entre formulas e telas da corretora. - Use o `S_T` oficial do contrato, nao um fechamento da acao, negocio apos o mercado, ETF, cotacao de futuro ou indice ao vivo sem relacao. - Mantenha exercicio americano ou europeu separado de liquidacao fisica, financeira ou por futuros. - Use bid ou ask executavel do livro complexo, tamanho exibido, proporcao, estado do leilao, tarifas e horarios das execucoes. - Estresse execucoes parciais e montagem por pernas; uma proporcao `+1/-2/+1` incompleta pode ter exposicao muito diferente ou ilimitada. - Recalcule os dois resultados de cauda, o resultado de pico e somente as raizes de equilibrio que estejam em suas regioes supostas. - Nao chame `d` de perda maxima antes de conferir tambem o resultado da cauda larga `d + U - L`. - Trate delta, gamma, theta e vega como sensibilidades locais dependentes do estado nos tres strikes e em toda a superficie de volatilidade. - Compare valor extrinseco da call vendida, dividendos, financiamento, aluguel, impostos e prazo da corretora antes de avaliar risco de atribuicao antecipada. - Modele separadamente a atribuicao da OCC ao membro de compensacao e da instituicao ao cliente; uma, ambas ou nenhuma das vendas intermediarias pode ser atribuida. - Mantenha cada asa comprada separada apos a atribuicao; ela nao e automaticamente vendida nem exercida para corrigir a conta. - Estresse entrega de acoes, caixa de exercicio, aluguel de acoes vendidas, dividendos devidos, prazo de liquidacao e gaps noturnos. - Trate Ex-by-Ex como processo administrativo sujeito a instrucoes contrarias, regras da corretora, contratos ajustados e suspensoes. - Revise ajustes por eventos societarios, multiplicadores nao padrao, entregaveis, dinheiro por fracoes e identificadores de serie. - Diferencie minimos regulatorios ou da bolsa para margem dos requisitos de estrategia, carteira, concentracao e house margin da corretora. - Inclua liquidacao forcada pela corretora, falta de aluguel, suspensoes, marcacoes desatualizadas e perda de liquidez do livro complexo. - Registre corretagem, taxas de bolsa e compensacao, impostos, custo bid-ask, slippage e consequencias dos lotes fiscais. - Concilie cada encerramento, rolagem, exercicio, atribuicao, acao, caixa, liquidacao e posicao da sessao seguinte com os registros da conta. ## Equivocos comuns - **"Asa quebrada significa que falta uma opcao comprada."** A estrutura padrao ainda tem quatro contratos por spread; os intervalos entre strikes, e nao a quantidade de contratos, sao desiguais. - **"O debito e a perda maxima."** A cauda mais larga pode adicionar `U - L` por unidade a perda, enquanto um credito pode coexistir com risco de cauda relevante. - **"Os dois pontos de equilibrio exibidos sempre existem."** Um credito ou debito extremo pode eliminar uma raiz ou desloca-la para fora da regiao usada em sua derivacao. - **"As asas compradas resolvem automaticamente a atribuicao."** Cada venda pode ser atribuida separadamente, e vender ou exercer uma asa comprada exige uma acao valida distinta. - **"Risco definido no vencimento fixa margem e P&L realizado."** Acoes intermediarias, caixa, aluguel, house margin, liquidacao forcada, execucao, tarifas, impostos e liquidacao podem diferir do diagrama de quatro regioes. ## Topicos relacionados - [Spread borboleta](/pt-br/options/butterfly-spread/) - [Risco de atribuicao](/pt-br/options/assignment-risk/) - [Spread bid-ask](/pt-br/options/bid-ask-spread/) ## Fontes autorizadas - [Complex Spreads II: Long Condors and Broken-Wing Butterflies](https://www.optionseducation.org/videolibrary/complex-spreads-ii-long-condors-and-broken-wing-bu) - The Options Industry Council; fundamenta a educacao sobre a estrategia, nao uma cotacao executavel, decisao de adequacao ou promessa de margem da corretora. - [Long Call Butterfly](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/long-call-butterfly) - The Options Industry Council; fundamenta a construcao compativel, o formato no vencimento e o risco de atribuicao, mas formulas de asas iguais devem ser alteradas para strikes desiguais. - [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation; cobre direitos, exercicio, atribuicao, liquidacao, ajustes e riscos de opcoes padronizadas, nao recomenda a estrategia. - [OCC By-Laws & Rules](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/by-laws-and-rules) - The Options Clearing Corporation; fundamenta procedimentos de exercicio e atribuicao do membro de compensacao, nao prazos, alocacao ou politica de liquidacao da corretora para clientes. - [Trading Options: Understanding Assignment](https://www.finra.org/investors/insights/trading-options-understanding-assignment) - FINRA; fundamenta atribuicao independente em estruturas de varias pernas e obrigacoes resultantes, nao a probabilidade de atribuicao. - [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - FINRA; fornece definicoes e autoridade regulatoria de margem, nao poder de compra exato de carteira ou house margin nem protecao contra liquidacao forcada. - [Cboe Margin Manual](https://cdn.cboe.com/resources/membership/Margin_Manual.pdf) - Cboe Global Markets; ilustra tratamento de margem da bolsa, nao requisitos universais da corretora nem garante que o risco intermediario seja igual a perda no vencimento. - [Cboe Titanium U.S. Options Complex Book Process](https://www.cboe.com/document/tech-spec/document/technical-specifications/cboe-titanium-u.s.-options-complex-book-process) - Cboe Global Markets; fundamenta proporcoes, bids e asks de pacote, leiloes e execucao parcial especificos da Cboe, nao a logica de execucao de todos os mercados. Source: https://wiki.fcontext.com/pt-br/options/broken-wing-butterfly/index.mdx