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title: "Trava de alta com puts: crédito líquido, ponto de equilíbrio, perda limitada e risco de exercício atribuído"
description: "Analise uma trava de alta com puts a crédito desde contratos compatíveis e crédito líquido executável até payoff no vencimento, exercício atribuído antecipado, liquidação, margem e conciliação da conta."
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# Trava de alta com puts: crédito líquido, ponto de equilíbrio, perda limitada e risco de exercício atribuído

> Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas.

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## Resposta direta

Uma **trava de alta com puts**, ou trava de crédito com puts, vende uma put no strike mais alto `K_H` e compra a mesma quantidade de puts no strike mais baixo `K_L`, com `K_H > K_L`. As pernas devem ter mesmo ativo, vencimento, estilo de exercício, método de liquidação, multiplicador e entregável. Quantidades diferentes criam posição de proporção; vencimentos ou entregáveis distintos podem remover o limite pretendido.

Se aberta por crédito líquido `C` por unidade do ativo e largura `W = K_H − K_L`, o lucro por unidade no vencimento, antes de custos e tributos, é `C − max(K_H − S_T, 0) + max(K_L − S_T, 0)`. `S_T` é o valor oficial de exercício e liquidação. Para `0 < C < W`, lucro máximo é `C × multiplier × quantity`, perda contratual máxima é `(W − C) × multiplier × quantity` e equilíbrio é `K_H − C`.

São resultados no vencimento com pernas intactas, não garantias sobre marcações intermediárias, poder de compra ou caixa. Exercício atribuído antecipado da put vendida americana pode exigir financiar ações compradas, enquanto a put comprada continua aberta; uma trava europeia de índice com liquidação financeira gera apenas o valor líquido previsto. Execução, custos, aluguel, dividendos, margem, ação da corretora e tributos alteram o resultado.

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## Processo de análise e controle em sete etapas

1. **Trave séries e quantidades exatas.** Registre ativo ou índice, código raiz, put, compra ou venda, `K_H`, `K_L`, vencimento, estilo, liquidação, multiplicador, entregável, ajuste, moeda, bolsa e contratos. Confirme quantidades iguais e todos os campos, sem depender do rótulo da corretora.
2. **Monte uma linha do tempo operacional.** Normalize sessão, data ex-dividendo, última negociação, prazo do titular para exercer, corte da corretora, vencimento, observação e publicação da liquidação oficial, aviso de exercício atribuído, liquidação física ou financeira e próxima sessão em um fuso. Estilo americano ou europeu e liquidação física, financeira ou em futuros são campos separados.
3. **Use preço executável do pacote.** Registre bid, ask, tamanho e custos líquidos da ordem complexa; combinar médias favoráveis não cria recebimento executável. Chame o crédito preenchido de `C`, calcule `W = K_H − K_L` e, se `C ≤ 0` ou `C ≥ W`, confira sinais, unidades, cotações e entregáveis em vez de presumir lucro gratuito.
4. **Converta payoff em dinheiro da conta.** Avalie `S_T ≥ K_H`, `K_L < S_T < K_H` e `S_T ≤ K_L`, depois multiplique por multiplicador e quantidade reais. Informe lucro máximo, perda máxima e equilíbrio antes de custos, distinguindo `C ÷ (W − C)` de probabilidade, retorno esperado, anualizado ou sobre poder de compra.
5. **Modele cada perna antes do vencimento.** Marque a preços executáveis e avalie delta, gama, theta, vega, skew, juros, dividendos e tempo. Na put vendida americana, compare do ponto de vista do titular preço de venda executável, valor intrínseco, recebimento antecipado do strike, posição em ações ou aluguel, dividendos e tributos. Pouco extrínseco pode favorecer exercício, mas não prevê atribuição a um lançador específico.
6. **Estresse execução, exercício atribuído e margem.** Teste gaps, abertura de spread, fills parciais, legging, suspensão, atribuição antecipada ou parcial, pin, instruções contrárias, exercício zero ou total, financiamento de ações compradas, possível posição vendida após exercer apenas a put longa, margem de estratégia ou carteira e exigências internas. A put comprada não é vendida nem exercida automaticamente quando a vendida é atribuída.
7. **Concilie cada encerramento ou vencimento.** Confirme fills de fechamento, quantidade atribuída, ações ou dinheiro, destino da perna longa, prêmios, caixa de exercício, aluguel, dividendos, custos, tributos, lotes fiscais e posições restantes. Rolagem fecha uma trava e abre outra; não apaga o resultado anterior.

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## Exemplos

- **Payoff no vencimento e razão aparente.** Venda put `K_H = $95`, compre put `K_L = $90`, receba `C = $1.20` e use multiplicador `100`. Lucro máximo é `$1.20 × 100 = $120`, perda máxima `($95 − $90 − $1.20) × 100 = $380` e equilíbrio `$95 − $1.20 = $93.80`. Em `S_T = $100`, lucro `$120`; em `S_T = $93`, `($1.20 − $2.00) × 100 = −$80`; em `S_T = $85`, `($1.20 − $10.00 + $5.00) × 100 = −$380`. `$120 ÷ $380 = 31.5789%` não é probabilidade nem retorno esperado.
- **Preço executável e custos.** Na mesma largura `$5.00`, o crédito médio exibido é `$1.20`, mas o crédito executável é `$1.05`. Lucro máximo é `$1.05 × 100 = $105`, perda máxima `($5.00 − $1.05) × 100 = $395` e equilíbrio `$95 − $1.05 = $93.95`. Se o débito executável de recompra for `$0.30`, lucro bruto é `($1.05 − $0.30) × 100 = $75`. A `$1 per contract` por perna na abertura e no fechamento, quatro eventos custam `$4`, restando `$75 − $4 = $71` antes de tributos.
- **Exercício atribuído antecipado e extrínseco da put longa.** A trava `95/90` recebeu `$1.20 × 100 = $120`. A ação está em `$88`, bid da put curta `95` é `$7.20`, bid da longa `90` é `$2.40` e financiamento de 30 dias é `6.00% on a 360-day basis`. Intrínseco curto é `($95 − $88) × 100 = $700`, extrínseco do bid `($7.20 − $7.00) × 100 = $20` e juros do strike antecipado `$9,500 × 6.00% × 30 ÷ 360 = $47.50`. O filtro `$47.50 − $20 = $27.50` não prova exercício ou atribuição. Após atribuição, vender ações e put longa resulta em `$8,800 + $240 − $9,500 + $120 = −$340`; exercer a longa resulta em `$9,000 − $9,500 + $120 = −$380`, sacrificando `$2.40 × 100 − ($90 − $88) × 100 = $40` de extrínseco. Custos, dividendos, aluguel e tributos ficam separados.
- **Trava europeia de índice com liquidação financeira.** Tem `K_H = 4,000`, `K_L = 3,950`, `C = 12.50`, multiplicador `100` e `SET = 3,930`. Lucro é `(12.50 − max(4,000 − 3,930, 0) + max(3,950 − 3,930, 0)) × 100 = −$3,750`, igual à perda máxima `(50 − 12.50) × 100 = $3,750`; equilíbrio `4,000 − 12.50 = 3,987.50`. Não há ações nem troca de `$400,000` ou `$395,000`; índice, ETF ou futuro ao vivo não substitui `SET`.

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## Riscos e controles

- Verifique ativo, raiz, put, strikes, vencimento, estilo, liquidação, multiplicador, entregável, ajuste e quantidade.
- Trate quantidades desiguais como proporção cuja perda baixista pode não ficar limitada pelas puts compradas.
- Consulte avisos de ajuste da OCC; eventos societários podem mudar entregáveis e distorcer a largura aparente.
- Defina `S_T` pelo contrato; fechamento, preço após o pregão, índice, ETF e futuro podem divergir da liquidação oficial.
- Separe exercício americano ou europeu de liquidação física, financeira ou em futuros; um não determina o outro.
- Avalie exercício antecipado com alternativas executáveis, juros do strike, dividendos, ações ou aluguel e tributos.
- Entenda a atribuição OCC-membro e corretora-cliente; pode ser parcial e específica da conta.
- Confira exercício por exceção, limiar, instruções contrárias e cortes; processamento administrativo não é recomendação.
- Estresse pin e movimentos após o pregão; pernas aparentemente dentro ou fora do dinheiro podem resolver assimetricamente.
- Calcule financiamento do strike, ações longas temporárias, dinheiro e risco da sessão seguinte separadamente da perda máxima.
- Se apenas a put longa for exercida sem ações, planeje aluguel, recompra forçada e dividendos da posição vendida.
- Obtenha margem de estratégia, carteira e interna; poder de compra pode mudar após atribuição ou perda da proteção.
- Liquidação forçada é controle de risco, não promessa de fechar a perna preferida em momento ou preço favorável.
- Use bid, ask e profundidade executáveis do complexo; médias e preços favoráveis por perna não provam crédito.
- Modele rejeição, fill parcial e legging; put vendida sem proteção tem outro risco de queda e financiamento.
- Planeje suspensão, abertura atrasada, cotação antiga, fechamento indisponível e atribuição processada antes do fill.
- Trate gregas como sensibilidades locais; gaps, skew e superfície de volatilidade podem dominar estimativas suaves.
- Recalcule após ajuste, fechamento parcial, exercício, atribuição ou rolagem, sem manter o rótulo antigo.
- Inclua corretagem, taxas de bolsa e compensação, dividendos, aluguel e tratamento tributário da jurisdição.
- Concilie fills, prêmios, ações, dinheiro, liquidação, margem, colateral e lotes fiscais após arquivos e correções.

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## Equívocos comuns

- **“O crédito inicial é renda ganha.”** É contraprestação por obrigação de put vendida pendente e só vira resultado após fechamento, exercício, atribuição ou vencimento.
- **“A ação precisa subir para lucrar.”** Com pernas intactas e custos considerados, o lucro máximo ocorre em qualquer valor no ou acima do strike alto vendido.
- **“Perda limitada elimina financiamento, margem e atribuição.”** O payoff final é limitado, mas ações temporárias, caixa e liquidação podem exceder o diagrama.
- **“A put longa resolve automaticamente a atribuição.”** Ela permanece separada até venda, exercício ou vencimento; exercer pode destruir extrínseco ou criar ações vendidas sem estoque.
- **“Theta positivo, equilíbrio ou retorno sobre risco máximo prevê sucesso.”** Gaps, gama, volatilidade, skew e custos podem dominar; aritmética não é probabilidade ou expectativa.

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## Tópicos relacionados

- [Travas verticais](/pt-br/options/vertical-spread/)
- [Risco de exercício atribuído](/pt-br/options/assignment-risk/)
- [Spread bid-ask](/pt-br/options/bid-ask-spread/)

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## Fontes autorizadas

- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - Divulgação da OCC sobre direitos, obrigações e riscos.
- [Bull Put Spread (Credit Put Spread)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bull-put-spread-credit-put-spread) - Descrição e payoff do Options Industry Council.
- [Options](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - Visão da FINRA sobre direitos, obrigações e riscos.
- [Cboe Margin Manual](https://cdn.cboe.com/resources/membership/Margin_Manual.pdf) - Referência da Cboe sobre margem de estratégias.
- [OCC By-Laws & Rules](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/by-laws-and-rules) - Regras da OCC de exercício, atribuição, compensação e liquidação.
- [Options Assignment](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment) - Explicação do Options Industry Council sobre atribuição.
- [Options Exercise](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise) - Explicação do Options Industry Council sobre exercício e vencimento.
- [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - Requisitos de margem e disposições sobre travas da FINRA.

Source: https://wiki.fcontext.com/pt-br/options/bull-put-spread/index.mdx