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title: "Rolagem de put garantida por caixa: resultado realizado, nova obrigação e financiamento"
description: "Avalie a rolagem de uma put garantida por caixa por meio dos fluxos com sinal de fechamento e abertura, P&L realizado antigo, caixa acumulado de opções, custo econômico comparável e limites de atribuição, financiamento, execução e tributação."
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# Rolagem de put garantida por caixa: resultado realizado, nova obrigação e financiamento
> Apenas para fins educacionais; não constitui aconselhamento de investimento. Investir pode resultar em perdas.
## Resposta direta
Rolar uma **put garantida por caixa** fecha uma put vendida existente e abre outra, em geral com vencimento posterior, strike menor ou ambos. Isso não altera o contrato antigo. O fechamento antigo realiza seu próprio resultado, enquanto a nova abertura cria outra obrigação contingente de compra. O crédito ou débito líquido do pacote é apenas caixa na data da rolagem, não lucro de toda a sequência.
Trate recebimentos como positivos e saídas como variáveis positivas de custo. Seja `O₀` o caixa líquido da abertura antiga, `B₁` o custo total da compra para fechar e `N₁` o caixa líquido da nova abertura. O resultado realizado antigo é `R_old=O₀−B₁`, o caixa na data da rolagem é `C_roll=N₁−B₁` e o caixa acumulado de opções é `C_cum=Σ net opening cash−Σ all-in close costs`. Apenas `C_roll>0` representa crédito de rolagem; `C_roll<0` representa débito. `C_cum` não é lucro realizado enquanto qualquer put vendida permanecer aberta.
Para um único entregável físico comparável ainda aberto, com multiplicador `M` e quantidade `Q`, o custo econômico condicional de aquisição de toda a sequência é `K_new−C_cum/(M×Q)`. Esse atalho falha quando quantidades, multiplicadores, entregáveis ou lotes atribuídos diferem; use então um registro por lotes. Ele também não determina o bloqueio da corretora, a base informada por ela ou a base fiscal.
## Análise da rolagem em sete etapas
1. **Reavalie a ação e a condição de parada.** Use documentos, preço, eventos e fatos atuais de invalidação da tese para decidir se empresa, preço-alvo de propriedade, máximo de ações e número máximo de rolagens continuam aceitáveis. Se a tese falhou, estender o prazo não a corrige.
2. **Fixe os dois direitos e todas as quantidades.** Registre códigos-raiz, strikes e vencimentos antigos e novos, exercício americano ou europeu, liquidação física ou financeira, multiplicadores, entregáveis, moedas, ajustes e quantidades. Confirme que a nova put seja aceitável de forma independente e que um contrato liquidado financeiramente não seja tratado como rolagem de aquisição de ações.
3. **Monte o registro de execuções com sinal.** Aloque por lote o prêmio e as taxas da abertura antiga. Registre a execução da compra para fechar mais taxas como `B₁`, e a execução da venda para abrir menos taxas como `N₁`. Calcule `R_old`, `C_roll` e `C_cum` separadamente. Midpoint, rótulos do ticket e prêmio bruto novo não substituem execuções finais.
4. **Controle execução e momento da atribuição.** Use limite líquido complexo quando elegível ou limites explícitos por perna, registrando bid, ask, quantidade e execuções parciais. Modele a put antiga ser atribuída antes da execução do fechamento, a nova put executar sozinha, divergências de quantidade, prazos da corretora e posições residuais de um dia para o outro.
5. **Recalcule financiamento e concentração.** Reserve a nova capacidade bruta de strike `K_new×M_new×Q_open` mais uma folga operacional, separadamente do bloqueio da corretora ou compensação do prêmio. Some ações já recebidas, puts antigas restantes e novas puts à quantidade máxima de ações. Um strike menor ainda pode prolongar risco de concentração e financiamento.
6. **Separe visões de custo, retorno e tributação.** Apresente de forma independente P&L realizado antigo, caixa da rolagem, custo econômico autônomo novo e custo econômico condicional de toda a sequência. Declare denominador do retorno do prêmio, taxas, dias e convenção simples ou composta hipotética. Mantenha separados juros sobre garantia, base da corretora e tratamento fiscal de cada jurisdição, evitando atribuir caixa compartilhado ao lote errado.
7. **Concilie cada cenário e aplique limites.** Verifique ausência de execução, execução integral ou parcial, atribuição antecipada ou parcial, vencimento, liquidação financeira, fechamento e outra rolagem. Concilie quantidades finais de opções, ações, caixa do strike, garantia, taxas, juros, dividendos, base e lotes fiscais. Siga a decisão predefinida de aceitar ações, reduzir, sair ou parar de rolar.
## Exemplos resolvidos
- **Débito de rolagem e duas visões de custo.** Uma put com `K=$100` foi aberta por `$3.00` com taxa de `$0.65`, então `O₀=$299.35`. Comprá-la para fechar por `$5.00` mais `$0.65` resulta em `B₁=$500.65` e `R_old=$299.35−$500.65=−$201.30`. Uma nova put com `K=$95` vendida por `$3.50` menos `$0.65` resulta em `N₁=$349.35`; portanto, `C_roll=$349.35−$500.65=−$151.30`, um débito, e `C_cum=$148.05`. O custo econômico autônomo novo é `$95−$3.4935=$91.5065`, enquanto o custo comparável de toda a sequência é `$95−$1.4805=$93.5195`. Com a ação a `$80` após atribuição, a marcação de toda a sequência é `($80−$93.5195)×100=−$1,351.95`; a atribuição ainda exige `$9,500` em caixa do strike.
- **Crédito de rolagem não apaga a perda antiga.** Uma put antiga recebeu `$4.00×100−$0.65=$399.35` e custa `$7.00×100+$0.65=$700.65` para fechar, portanto o P&L realizado antigo é `−$301.30`. Uma nova put com `K=$90` recebe `$8.00×100−$0.65=$799.35`, gerando caixa de rolagem de `+$98.70` e caixa acumulado de opções de `$498.05`. O custo autônomo novo é `$90−$7.9935=$82.0065`; o custo comparável de toda a sequência é `$90−$4.9805=$85.0195`. A diferença de `$3.0130 per share` é a perda antiga. Com a ação a `$70`, a marcação de toda a sequência é `−$1,501.95` e a capacidade bruta do strike continua sendo `$9,000`.
- **Dois contratos e atribuição parcial.** Duas puts antigas com `K=$50` recebem `$2.00×200−$1.30=$398.70`; fechar ambas a `$4.50` mais `$1.30` custa `$901.30`, portanto a perda antiga é `−$502.60`. Duas novas puts com `K=$47.50` recebem `$3.00×200−$1.30=$598.70`; o débito da rolagem é `−$302.60`, o caixa acumulado de opções é `$96.10` e o novo financiamento bruto do strike é `$9,500`. Se uma for atribuída antecipadamente, a conta paga `$4,750` por `100 shares` e ainda precisa reservar `$4,750`; ter apenas `$8,000` disponíveis cria uma falta de capacidade integral de `$1,500`. Se ambas forem finalmente atribuídas, o custo econômico comparável será `$47.50−$96.10÷200=$47.0195`. Se apenas uma for atribuída e a outra fechar depois, não atribua todos os `$96.10` ao primeiro lote de ações.
- **Direitos físicos e liquidados financeiramente são rolagens diferentes.** Com `K=$50`, `M=100`, prêmio de `$2.00` e taxa de `$0.65`, uma put física atribuída com a ação a `$42` exige `$5,000` de caixa do strike e entrega `100 shares` no valor de `$4,200`; o resultado econômico líquido é `$199.35−$800=−$600.65`. Uma put liquidada financeiramente com valor oficial de `$42` debita, em vez disso, `$800` e tem o mesmo P&L de opção de `−$600.65`, mas não gera ações, caixa de compra ou lote fiscal de ações. Substituir uma put física por um contrato liquidado financeiramente não é uma rolagem de entrada em ações.
## Riscos e controles de validação
- Verifique códigos-raiz, strikes, vencimentos e quantidades antigos e novos.
- Confira exercício americano ou europeu independentemente do tipo de liquidação.
- Confirme liquidação física ou financeira e o direito de aquisição pretendido.
- Verifique multiplicador, entregável ajustado, moeda e eventos societários.
- Preserve sinais de compra para fechar e venda para abrir em cada perna e lote.
- Inclua todas as taxas de abertura, fechamento, bolsa e atribuição.
- Use bid, ask, quantidade e limites executáveis do pacote complexo ou das pernas.
- Controle execuções parciais e obrigações descobertas ou duplicadas indesejadas.
- Modele atribuição da put antiga antes de o fechamento executar.
- Aloque atribuição parcial, prêmio original e taxas por quantidade.
- Reserve novo financiamento bruto do strike mais folga operacional separada.
- Mantenha separados bloqueio da corretora, compensação do prêmio, juros e regras internas.
- Impeça reutilização da garantia que crie empréstimo de margem não planejado.
- Some ações atribuídas e toda put aberta ao teste de concentração.
- Teste gaps, falência e cenário de preço zero da ação ordinária.
- Mapeie resultados, financiamento, dividendos e eventos que invalidam a tese no novo prazo.
- Limite rolagens repetidas, duração total e risco de adiar decisões.
- Declare denominador do retorno, contagem de dias, taxas e convenção de anualização.
- Separe caixa acumulado, custo econômico, base da corretora e base fiscal.
- Concilie opções, ações, caixa, garantia, taxas e lotes fiscais de um dia para o outro.
## Equívocos comuns
- **“Um crédito líquido de rolagem apaga a perda antiga.”** É apenas novo caixa recebido por uma nova obrigação; o fechamento antigo permanece realizado.
- **“Rolar para baixo ou para frente sempre melhora o custo de toda a sequência.”** Strike menor pode ser neutralizado pelo custo de fechamento, taxas, exposição mais longa e perdas anteriores.
- **“Prêmio acumulado é lucro realizado.”** Puts vendidas abertas mantêm obrigações contingentes de compra e risco de queda.
- **“Uma rolagem impede atribuição.”** A put antiga pode ser atribuída antes da execução do fechamento e a nova também pode ser atribuída.
- **“Garantia por caixa ou custo econômico determina o bloqueio da corretora e a base fiscal.”** Política de financiamento, registro da corretora e regras fiscais são sistemas separados.
## Tópicos relacionados
- [Plano de entrada com put garantida por caixa](/pt-br/options/cash-secured-put-entry-plan/)
- [Put garantida por caixa](/pt-br/options/cash-secured-put/)
- [Risco de atribuição](/pt-br/options/assignment-risk/)
## Fontes autorizadas
- [Cash-Secured Put](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/cash-secured-put) - Estrutura garantida por caixa, custo analítico strike menos prêmio, risco de queda e alta perdida; não contabilidade da rolagem, garantia da corretora ou tributação.
- [Options](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - Conceitos de venda de abertura, obrigação do vendedor e compra de fechamento que tornam a rolagem um fechamento antigo mais uma abertura nova, não um contrato alterado.
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - Direitos, exercício, atribuição e riscos de opções padronizadas; não comprova que uma rolagem conserta uma perda.
- [Equity Options Product Specifications](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications) - Convenções comuns de 100 ações, exercício americano e liquidação física; direitos ajustados, de índice ou liquidados financeiramente podem diferir.
- [Trading Options: Understanding Assignment](https://www.finra.org/investors/insights/trading-options-understanding-assignment) - Cadeia de atribuição, atribuição antecipada e consequências de uma única perna; não prevê momento nem imunidade enquanto uma ordem de rolagem aguarda.
- [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - Estrutura regulatória de margem, depósito e preço agregado de exercício; não bloqueio, juros ou exigências internas de cada corretora.
- [Complex Order Handling](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) - Tratamento por preço líquido do livro complexo e leilões da Cboe e possível melhoria; não garante execução das duas pernas nem que o crédito do pacote seja lucro de toda a sequência.
- [Publication 550 (2025), Investment Income and Expenses](https://www.irs.gov/publications/p550) - Tratamento federal dos EUA para o lançador no vencimento, fechamento e exercício, e conceitos de base de puts; não imposto estadual, todas as contas ou aconselhamento individualizado.
Source: https://wiki.fcontext.com/pt-br/options/cash-secured-put-roll/index.mdx