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title: "Multiplicador, entregável e unidade de liquidação do contrato de opção"
description: "Separe o multiplicador de cotação de uma opção de seu entregável, valor agregado de exercício, fator de liquidação financeira, unidade do contrato futuro, tarifas e exposição ao risco."
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# Multiplicador, entregável e unidade de liquidação do contrato de opção

> Apenas para fins educacionais; não constitui consultoria nem recomendação de investimento. Investimentos podem resultar em perdas.

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## Resposta direta

Um contrato de opção não é plenamente descrito por um único multiplicador. Registre ao menos a unidade de cotação, o **fator de cotação para caixa** `M_quote`, o **entregável** físico `N_deliver` ou cesta, o valor agregado de exercício `A_ex` e, quando aplicável, o fator de liquidação financeira `M_cash` ou a unidade do contrato futuro subjacente. Esses campos podem coincidir em uma opção padrão sobre ações, mas divergir após um evento societário ou entre produtos de índice e futuros.

Para uma quantidade de contratos com sinal `q`, em que `q>0` é uma posição comprada e `q<0` uma posição vendida, uma variação de cotação `ΔP` produz a variação local do valor marcado `ΔV_mark=q×ΔP×M_quote`. O caixa de entrada ou saída deve usar a execução efetiva e as tarifas. Um contrato americano comum e não ajustado sobre ações cota o prêmio por ação com `M_quote=100` e normalmente entrega `100 shares`, mas `100` é uma convenção, não uma regra universal nem uma medida de prejuízo máximo.

A fonte determinante é a especificação da série exata. Para uma opção ajustada sobre ações, use o memorando de informações da OCC aplicável. Para uma opção de índice com liquidação financeira, use seu valor oficial de liquidação e o fator de dólares por ponto. Para uma opção sobre futuros, o exercício normalmente cria a posição de futuros especificada; o valor por ponto do futuro converte pontos da opção e movimentos do futuro em dólares.

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## Como dimensionar corretamente um contrato

1. Fixe o direito exato: root, tipo de opção, strike, vencimento, lado comprado ou vendido, número de contratos, estilo de exercício, liquidação física ou financeira, moeda, marcador de ajuste e cronologia de negociação e liquidação.
2. Leia a convenção de cotação: unidade do prêmio, `M_quote`, tick mínimo, valor do tick e se a plataforma exibe cotação por unidade, caixa total do contrato ou valor líquido do pacote.
3. Registre a liquidação separadamente: `N_deliver`, cesta ou unidade do contrato futuro, `A_ex`, `M_cash`, fonte oficial de liquidação, multiplicador, caixa por frações e versão vigente do memorando OCC ou da especificação do produto.
4. Monte o registro da operação com sinal a partir de execuções efetivas. O caixa do prêmio antes das tarifas é `q×P×M_quote`; uma entrada comprada é saída de caixa e uma entrada vendida é recebimento. Some separadamente comissões, encargos de bolsa, tarifas de atribuição ou exercício e slippage, pois não são escalados automaticamente com `M_quote`.
5. Monte um registro separado de exercício ou atribuição. Uma opção física padrão sobre ações normalmente troca `100 shares` por caixa do strike de `K×100`; um contrato ajustado troca sua cesta declarada por `A_ex`; uma opção com liquidação financeira usa seu valor oficial; e uma opção sobre futuros cria a posição de futuros especificada, salvo disposição diferente em seus termos.
6. Calcule as medidas de risco em suas unidades nativas. Nocional, prejuízo máximo, margem, Delta, Vega e financiamento são medidas diferentes. Use `Delta×M_quote×q` como exposição equivalente em ações somente quando Delta estiver por ação subjacente e o fator for compatível; a Delta de opções sobre futuros pode estar em contratos futuros e precisa do valor por ponto do futuro para a sensibilidade em dólares.
7. Reconcilie a confirmação da corretora, memorando OCC, especificação da bolsa, quantidade aberta, execuções, tarifas, entregável, caixa, títulos ou futuros, liquidação oficial e registros fiscais. Repita o processo após evento societário, conversão de símbolo, correção ou ajuste do contrato.

Para uma call comprada com liquidação financeira e quantidade `Q>0`, a liquidação bruta é `Q×max(S_settle−K,0)×M_cash`; para uma put, é `Q×max(K−S_settle,0)×M_cash`. `S_settle` é o valor oficial de liquidação por exercício do contrato, não última operação arbitrária, fechamento do índice, preço do ETF ou cotação de futuros. O valor de liquidação não é lucro: subtraia prêmio, tarifas, financiamento e demais fluxos de caixa.

Posições com múltiplas pernas exigem esse inventário para cada perna. Não compense contratos apenas porque suas telas mostram o mesmo `100`: unidades de cotação, multiplicadores, entregáveis, referências de liquidação, vencimentos e moedas devem ser compatíveis antes da agregação.

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## Exemplos resolvidos

- **Put padrão sobre ações.** Compre `Q=3` puts com `K=$85`, ação a `S=$82`, prêmio `P=$1.35`, `M_quote=100`, Delta `−0.42` e tarifa de entrada de `$1.20 per contract`. O prêmio bruto é `3×$1.35×100=$405`; as tarifas são `$3.60`; o caixa pago é `$408.60`. O nocional das ações é `3×$82×100=$24,600`, e a exposição atual equivalente em Delta é `−0.42×100×3=−126 shares`. Se três puts vendidas fossem atribuídas, o caixa bruto do strike seria `3×$85×100=$25,500`. Alocar prêmio e tarifas de entrada entre `300 shares` gera custo econômico analítico de `($25,500−$405+$3.60)÷300=$83.662 per share`, mas a atribuição ainda ocorre no strike e a base fiscal segue as regras aplicáveis.
- **Call ajustada sobre ações.** Suponha que o memorando OCC determinante para uma call ajustada estabeleça `K=$12`, `M_quote=100`, `A_ex=$1,200` e entregável de `25 new shares+$180 cash`. Com as novas ações a `$50` e a opção cotada a `$2.40`, o caixa do prêmio é `$2.40×100=$240`; o valor do entregável é `25×$50+$180=$1,430`; o valor de exercício é `max($1,430−$1,200,0)=$230`; e o valor temporal cotado é `$240−$230=$10`. O fator de cotação `100` não significa entrega de 100 ações novas, e nenhum ajuste deve ser reconstruído de memória quando o memorando prevalece.
- **Call de índice com liquidação financeira.** Compre `Q=2` calls com `K=5000`, valor oficial `S_settle=5038.42`, `M_cash=$100 per point`, prêmio de `31.60 points` e tarifas all-in totais de `$12.40`. A liquidação bruta é `2×(5038.42−5000)×$100=$7,684`; o débito de prêmio é `2×31.60×$100=$6,320`; o lucro bruto é `$1,364`; e o lucro líquido `$1,351.60`. Nenhuma ação é entregue, e substituir o valor oficial por fechamento na tela ou preço de ETF alteraria incorretamente o resultado contratual.
- **Opção sobre futuros Micro E-mini.** Mantenha `Q=4` opções sobre futuros Micro E-mini S&P 500 com nível do futuro `F=5200`, valor por ponto `$5`, prêmio de `36.25 points`, Delta de `0.38 futures per option`, alta da cotação de `12 points` e tarifas de `$1.20 per contract per side`. O caixa do prêmio é `4×36.25×$5=$725`; o nocional de referência dos futuros é `4×5200×$5=$104,000`; a exposição equivalente em Delta é `4×0.38=1.52 MES futures`; e a Delta em dólares é `1.52×$5=$7.60 per index point`. O lucro bruto de negociação é `4×12×$5=$240`; as tarifas de ida e volta são `4×2×$1.20=$9.60`; e o lucro líquido realizado, supondo essas execuções, é `$230.40`. O exercício cria quatro contratos futuros subjacentes conforme as regras do produto, não 400 ações.

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## Riscos contratuais, de escala e de liquidação

- Verifique root, série, tipo de opção, vencimento e marcador de ajuste exatos.
- Diferencie unidades de cotação do caixa total e da unidade de preço do subjacente.
- Use o `M_quote` específico da série; não presuma que todo contrato use `100`.
- Leia o entregável real em vez de inferi-lo do multiplicador de cotação.
- Use o memorando OCC vigente e monitore correções posteriores ou conversões de símbolo.
- Mantenha a quantidade de contratos com sinal e a direção comprada ou vendida em cada cálculo.
- Use bids ou asks executáveis, tamanho disponível e preços válidos por tick, não pontos médios.
- Some separadamente comissões, encargos de bolsa, tarifas de exercício ou atribuição e slippage.
- Reserve caixa bruto do strike e margens operacionais para atribuição física quando aplicável.
- Trate exercício e atribuição americanos como eventos distintos do encerramento de operações.
- Use o valor oficial de liquidação financeira, não fechamento, última operação, ETF ou proxy.
- Fixe liquidação AM ou PM, última hora de negociação, vencimento, publicação e datas de lançamento.
- Diferencie entrega física de títulos, liquidação financeira e criação de posição futura.
- Confirme unidade do contrato futuro, valor por ponto, vencimento e obrigações após exercício.
- Verifique se Delta está por ação, ponto de índice, futuro, ajustada pelo prêmio ou já escalada.
- Verifique se Vega está por unidade decimal de volatilidade ou por um ponto de volatilidade.
- Não confunda nocional subjacente, prêmio pago, margem, financiamento de atribuição e prejuízo máximo.
- Dimensione separadamente cada ratio multiperna quando multiplicadores, moedas ou entregáveis diferirem.
- Revise ordens abertas e posições após splits, fusões, distribuições e outros eventos societários.
- Reconcilie telas da corretora, registros de clearing, caixa, posições, financiamento e tributação após liquidação.

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## Erros comuns

- Todo contrato de opção dos Estados Unidos representa exatamente 100 ações ordinárias.
- Multiplicador, entregável físico e valor agregado de exercício são o mesmo campo.
- Multiplicar qualquer cotação de opção exibida por `100` sempre gera o caixa correto do contrato.
- Multiplicar qualquer Delta exibida por `100` sempre gera exposição estável equivalente em ações.
- Prêmio, nocional, margem ou multiplicador isoladamente identificam o prejuízo máximo.

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## Tópicos relacionados

- [Opções ajustadas](/pt-br/options/adjusted-options/)
- [Exercício e atribuição](/pt-br/options/exercise-and-assignment/)
- [Liquidação financeira](/pt-br/options/cash-settlement/)

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## Fontes oficiais

- [Options Basics](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/options-basics) - The Options Industry Council
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation
- [Splits, Mergers, Spinoffs & Bankruptcies](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/splits-mergers-spinoffs-bankruptcies) - The Options Industry Council
- [Information Memos](https://infomemo.theocc.com/infomemo/search) - The Options Clearing Corporation
- [Trading Options: Understanding Assignment](https://www.optionseducation.org/news/trading-options-understanding-assignment) - The Options Industry Council
- [Equity vs. Index Options](https://www.optionseducation.org/advancedconcepts/equity-vs-index-options) - The Options Industry Council
- [S&P 500 Index Options Product Specifications](https://www.cboe.com/tradable-products/sp-500/spx-options/spx-specifications/) - Cboe Global Markets
- [FAQ: Options on Micro E-mini S&P 500 and Nasdaq-100 futures](https://www.cmegroup.com/education/articles-and-reports/faq-options-on-micro-e-mini-s-p-500-and-nasdaq-100-futures) - CME Group

Source: https://wiki.fcontext.com/pt-br/options/contract-multiplier/index.mdx