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title: "Rolagem de call coberta: caixa executável, atribuição e novo risco"
description: "Faça a rolagem de uma call coberta fechando a obrigação antiga e abrindo outra, separando o P&L realizado da opção, o caixa da rolagem, a economia das ações, a cobertura, a atribuição e os lotes fiscais."
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# Rolagem de call coberta: caixa executável, atribuição e novo risco

> Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas.

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## Resposta direta

Para fazer a **rolagem de uma call coberta**, compre para fechar a call vendida existente e venda para abrir uma call substituta. Um roll out leva a posição para um vencimento posterior; um roll up, para um strike mais alto; um roll up and out altera ambos; e um roll down aceita um preço potencial de venda das ações menor. Esses rótulos não identificam o resultado em caixa nem comprovam que a substituta continue coberta.

O fechamento antigo e a nova abertura podem ser executados como um único pacote a preço líquido, mas continuam sendo eventos econômicos e fiscais separados. O ganho ou a perda da call antiga torna-se realizado quando sua compra de fechamento é executada. O novo prêmio é caixa recebido em troca de uma nova obrigação. Um crédito ou débito da rolagem é apenas o fluxo de caixa da data da rolagem: ele não apaga perdas anteriores, determina o lucro total, altera a economia histórica das ações ou garante tratamento fiscal favorável.

A cobertura deve ser testada em relação ao entregável atual exato. Para calls físicas comuns e não ajustadas sobre ações, um contrato geralmente corresponde a `100 shares`; contratos ajustados podem exigir outra cesta, e calls liquidadas em dinheiro não retiram ações da conta. O risco de atribuição permanece até que a posição vendida antiga esteja efetivamente fechada.

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## Como montar e controlar o registro da rolagem

1. Fixe o inventário de ações e opções: lotes e ações disponíveis, símbolos-raiz antigos e novos, strikes, vencimentos, quantidades vendidas, multiplicadores, entregáveis, ajustes, estilo americano ou europeu, liquidação física ou em dinheiro, moeda, último horário de negociação, prazo de exercício e datas operacionais da corretora.
2. Separe as medidas das ações antes de escolher a rolagem. Registre a referência econômica de compra `S_ref`, o spot atual, a base fiscal e o prazo de detenção de cada lote conforme a jurisdição, dividendos, empréstimo ou penhor de ações, strike antigo e número de ações que o investidor realmente está disposto a vender.
3. Monte registros executáveis das opções com cotações e tamanhos sincronizados. Sejam o caixa líquido da abertura antiga `O_old=n_old×M_old×C_open−F_open`, o custo total do fechamento antigo `C_old=n_old×M_old×Ask_old+F_close` e o caixa líquido da nova abertura `N_new=n_new×M_new×Bid_new−F_new`. O midpoint ou o último preço não representam o caixa executável de fechamento ou abertura para o lançador.
4. Compare três decisões futuras no mesmo instante: aceitar uma possível atribuição no strike antigo; recomprar a call antiga e manter as ações sem teto de valorização; ou recomprá-la e lançar a nova call proposta. Inclua valor extrínseco executável, dividendo, alta e queda das ações, novos eventos, período de detenção, custo de oportunidade, financiamento e impostos, em vez de otimizar apenas o crédito do pacote.
5. Registre resultados distintos. O P&L realizado da call antiga é `PL_old=O_old−C_old`; o caixa na data da rolagem é `CF_roll=N_new−C_old`; e o caixa acumulado de opções de uma linhagem equivalente é `C_cum=O_old−C_old+N_new`. `C_cum` não é lucro realizado da estratégia enquanto a nova call vendida continuar aberta. Quantidades, multiplicadores ou entregáveis diferentes exigem lotes separados e não podem ser promediados para criar uma recuperação fictícia.
6. Submeta a estresse as rotas de atribuição e execução: exercício antecipado antes do ex-dividendo, valor intrínseco elevado, atribuição parcial, atribuição antes da execução do fechamento, pernas do pacote parciais ou rejeitadas, gaps da ação, resultados, volatilidade implícita, eventos societários, entregáveis ajustados, liquidação de ações, margem, liquidação forçada pela corretora e horários after-hours ou de feriados.
7. Após a execução, confirme que a quantidade vendida antiga seja zero, que a nova quantidade seja intencional e esteja totalmente coberta, e que todas as ações, lotes, execuções, tarifas, dividendos, registros de exercício ou atribuição, caixa, poder de compra, registros fiscais e ordens restantes estejam conciliados. Redija um novo plano de saída, atribuição e rolagem futura para a nova obrigação.

Para uma call física comum totalmente equivalente que seja finalmente atribuída, um resultado econômico simplificado desde a data do collar é `Π_total=Q×(K_new−S_ref)+C_cum+Div−other costs`, em que `Q=n_new×M_new` é a quantidade equivalente de ações e as tarifas já incluídas em `C_cum` não devem ser deduzidas novamente. Isso não é uma fórmula fiscal e não se aplica mecanicamente a ações não equivalentes, cesta ajustada, liquidação em dinheiro ou call substituta ainda aberta.

Um dividendo observado maior que o valor extrínseco executável remanescente da call mais os juros do strike perdidos pelo titular pode aumentar o incentivo ao exercício antecipado, mas não prevê a atribuição. Uma ordem de rolagem pendente ou não executada não elimina a obrigação antiga do lançador. Se houver atribuição antes do cancelamento de uma ordem substituta, a call recém-vendida poderá ficar descoberta.

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## Exemplos resolvidos

- **Registro executável do ciclo de vida com tarifas.** Você possui `100 shares` com referência econômica `S_ref=$95`. A call antiga foi vendida originalmente a `$2.00` com tarifa de entrada de `$0.65`; seu ask executável de compra para fechar é `$4.85`, com tarifa de fechamento de `$0.65`. A nova call de `K_new=$110` tem bid de venda para abrir de `$3.15` e tarifa de `$0.65`. O caixa líquido da abertura antiga é `$200−$0.65=$199.35`; o custo de fechamento é `$485+$0.65=$485.65`; e o P&L realizado antigo é `$199.35−$485.65=−$286.30`. O caixa líquido da nova abertura é `$315−$0.65=$314.35`; o caixa líquido da rolagem é `$314.35−$485.65=−$171.30`; e o caixa acumulado de opções é `$199.35−$485.65+$314.35=$28.05`. Se as ações forem atribuídas mais tarde a `$110`, o P&L econômico total simplificado será `($110−$95)×100+$28.05=$1,528.05`. A perda antiga continua visível nesse total.
- **A triagem do dividendo e a atribuição não são uma previsão.** Você possui `100 shares` compradas a `$42` e mantém uma call física americana vendida com `K=$50`, prêmio original de `$1.50`, ação a `$54`, bid executável da call de `$4.25` e dividendo no dia seguinte de `$0.80 per share`. O valor intrínseco é `$400`; o extrínseco no bid é `($4.25−$4.00)×100=$25`; o dividendo é `$80`; e um dia de financiamento do strike a `6%/360` é `$5,000×6%÷360=$0.833333`. Uma triagem simplificada do incentivo do titular é `$80−$25−$0.833333=$54.166667` antes de spread, impostos e efeitos temporais, mas a atribuição não é garantida. Se atribuída, o lançador entrega as ações por `$5,000`; o ganho nas ações mais o prêmio original é `($50−$42)×100+$150=$950`, e o lançador não recebe o dividendo de `$80`.
- **A atribuição parcial altera a quantidade coberta.** Comece com `250 shares` e `2 standard short K55 calls`. Uma call é atribuída antecipadamente, entregando `100 shares` por `$5,500`; a conta passa a ter `150 shares` e `1 old short call`. Recomprar essa call a `$3.60` e vender corretamente apenas `1 new call` a `$2.20` gera caixa bruto da rolagem de `($2.20−$3.60)×100=−$140`, deixando a nova call coberta por 100 ações e 50 ações sem teto. Se o investidor vender por engano `2 new calls`, o caixa bruto será `(2×$2.20−$3.60)×100=+$80`, mas as duas calls exigem 200 ações entregáveis e a conta só possui 150. O crédito aparente cria um `50-share delivery shortfall`.
- **A realização por lote fiscal pode mudar sem alterar o patrimônio antes dos impostos.** Você possui dois `100-share lots`, um com base fiscal presumida de `$40` e outro de `$70`; a ação está a `$65`. Uma call coberta de `K=$60`, vendida por `$2`, é atribuída contra 100 ações. Se o lote de base baixa for entregue, o resultado realizado simplificado de ações mais opção será `($60−$40+$2)×100=$2,200`, enquanto o lote restante de base alta terá perda não realizada de `$500`, resultando em `$1,700` de resultado econômico total. Se o lote de base alta for entregue, o resultado realizado será `($60−$70+$2)×100=−$800`, enquanto o lote restante de base baixa terá ganho não realizado de `$2,500`, novamente totalizando `$1,700`. A identificação efetiva do lote e as regras de call coberta qualificada, straddle, período de detenção, tarifas e jurisdição exigem revisão de um profissional tributário.

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## Riscos contratuais, de execução e do ciclo de vida

- Verifique símbolos-raiz antigos e novos, tipo da opção, efeito de abertura ou fechamento, strike e vencimento.
- Faça as quantidades vendidas corresponderem às ações que o investidor está disposto e apto a entregar.
- Verifique multiplicador, entregável, ajuste, moeda e informações aplicáveis da OCC.
- Distinga estilo americano ou europeu de liquidação física ou em dinheiro.
- Fixe último horário de negociação, prazo de exercício, prazo da corretora, data ex-dividendo e datas de liquidação.
- Compre a call antiga a um ask executável e venda a nova a um bid executável.
- Use cotações sincronizadas, tamanho disponível, limites válidos por tick e execuções reais, não midpoints.
- Inclua tarifas de entrada, fechamento, nova abertura, exercício, atribuição, bolsa e corretora.
- Controle rejeição de ordem complexa, execuções parciais, execução por pernas, correções e ordens restantes.
- Trate a call vendida antiga como passível de atribuição até que a compra de fechamento seja efetiva.
- Compare dividendo, extrínseco executável, financiamento do strike e impostos sem prever atribuição.
- Reavalie a cobertura após atribuição parcial, venda, empréstimo, penhor ou transferência de ações.
- Submeta a estresse gaps, queda, resultados, volatilidade implícita, skew, juros, dividendos e eventos do novo vencimento.
- Reconheça que o novo strike limita a alta e o vencimento posterior amplia o custo de oportunidade.
- Não use rolagens repetidas para ocultar uma tese rompida sobre a ação ou uma decisão baseada em custo afundado.
- Recalcule após splits, fusões, distribuições especiais ou entregáveis ajustados.
- Separe custo econômico de referência, exibição da corretora, base fiscal, período de detenção e lote fiscal.
- Verifique regras aplicáveis de call coberta qualificada, straddle, wash sale e tributação de opções.
- Mantenha reservas de margem, poder de compra, entrega de ações, financiamento e liquidação forçada.
- Concilie execuções, calls, ações, lotes, caixa, dividendos, tarifas, atribuição e informe fiscal.

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## Erros comuns

- A rolagem faz a perda da call antiga desaparecer ou posterga sua realização.
- Um crédito da rolagem ou o novo prêmio é automaticamente lucro ou pagamento da perda antiga.
- Mover para um strike mais alto ou vencimento posterior recupera a alta sem custo ou risco adicional.
- O prêmio da call coberta protege as ações contra perda de baixa substancial.
- Enviar uma ordem de rolagem garante que atribuição, execução parcial ou exposição descoberta não possam ocorrer.

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## Tópicos relacionados

- [Call coberta](/pt-br/options/covered-call/)
- [Rolagem de opções](/pt-br/options/options-rolling/)
- [Risco de atribuição](/pt-br/options/assignment-risk/)

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## Fontes autorizadas

- [Covered Call (Buy/Write)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/covered-call-buy-write) - The Options Industry Council
- [June Webinar Key Takeaways: Generating Premium Income With Option Strategies](https://www.optionseducation.org/news/june-webinar-takeaways) - The Options Industry Council
- [Options Exercise](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise) - The Options Industry Council
- [Options Assignment](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment) - The Options Industry Council
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation
- [Equity Options](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications) - The Options Clearing Corporation
- [Cboe US Options Exchange Complex Orders](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) - Cboe Global Markets
- [Publication 550 (2025), Investment Income and Expenses](https://www.irs.gov/publications/p550) - Internal Revenue Service

Source: https://wiki.fcontext.com/pt-br/options/covered-call-roll/index.mdx