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title: "Spreads de crédito: crédito executável, risco definido no vencimento e controle de atribuição"
description: "Analise spreads de put de alta e call de baixa com caixa executável sinalizado, custos, correspondência de quantidades e entregáveis, pontos de equilíbrio válidos, débitos de fechamento, atribuição, margem e liquidação financeira."
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# Spreads de crédito: crédito executável, risco definido no vencimento e controle de atribuição

> Apenas para fins educacionais; não constitui aconselhamento nem recomendação de investimento. Investir pode resultar em perdas.

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## Resposta direta

Um **spread de crédito** padrão é uma vertical casada que vende uma opção e compra outra mais fora do dinheiro do mesmo tipo, direito subjacente, vencimento, estilo de exercício, método de liquidação, multiplicador, entregável e quantidade. Um spread de put de alta vende a put de strike superior e compra a de strike inferior; um spread de call de baixa vende a call de strike inferior e compra a de strike superior.

O crédito de abertura é caixa recebido contra uma obrigação em aberto, não lucro realizado. A perda no vencimento só é definida enquanto a perna comprada exata permanecer válida e casada. Custos, preços executáveis de fechamento, atribuição antecipada ou parcial, entregáveis ajustados, quantidade desigual, liquidação forçada por margem e operações de liquidação podem afastar a trajetória da conta do diagrama simples de vencimento.

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## Livro-razão sinalizado e executável do spread

Seja `Q` o número de unidades do spread, `M` o multiplicador compatível, `K_s` o strike da perna vendida, `K_l` o strike da perna comprada, `B_s` o bid executável de abertura da vendida, `A_l` o ask executável de abertura da comprada e `F_entry` todos os custos de abertura. Defina o caixa líquido de abertura como `N_entry = Q × M × (B_s − A_l) − F_entry` e o crédito líquido por unidade do ativo como `C_net = N_entry / (Q × M)`. Na put de alta padrão, `K_s > K_l`; na call de baixa padrão, `K_s < K_l`; em ambas, a largura é `W = |K_s − K_l|`.

1. Fixe raiz, tipo de opção, lado, strike, vencimento, estilo, liquidação, moeda, multiplicador, entregável vigente e quantidade de cada perna. Um ticker familiar ou multiplicador 100 não comprova que direitos ajustados sejam compatíveis.
2. Monte o livro de entrada com `B_s` e `A_l` executáveis e sincronizados, tamanho visível, execução real da ordem complexa e `F_entry`. Preços médios, marcas de modelo, últimas negociações ou um rótulo de crédito sem convenção de sinal não determinam o caixa recebido.
3. Para uma put de alta casada no vencimento, calcule `Π_put(S_T) = N_entry − Q × M × max(K_s − S_T, 0) + Q × M × max(K_l − S_T, 0)`. Para uma call de baixa casada, calcule `Π_call(S_T) = N_entry − Q × M × max(S_T − K_s, 0) + Q × M × max(S_T − K_l, 0)`.
4. Somente quando `0 ≤ C_net ≤ W` e as pernas continuam casadas, o ganho máximo é `N_entry`, a perda máxima no vencimento é `Q × M × W − N_entry`, o ponto de equilíbrio da put de alta é `K_s − C_net` e o da call de baixa é `K_s + C_net`. Crédito negativo ou acima da largura é uma exceção de controle, não uma conclusão padrão.
5. Antes do vencimento, avalie as duas pernas nos lados executáveis e sincronizados. Se recomprar a vendida custa `A_s` e vender a comprada recebe `B_l`, a saída de caixa total do fechamento é `C_close = Q × M × (A_s − B_l) + F_close`, e o P/L realizado das opções é `N_entry − C_close`; não é a mudança de uma marca média.
6. Trate exercício e liquidação separadamente. Pernas vendidas americanas podem sofrer atribuição antecipada ou parcial; a corretora não necessariamente exerce ou vende a comprada de forma automática. Pernas europeias com liquidação financeira usam o valor oficial do contrato e geram débitos ou créditos em caixa, não ações.
7. Concilie execuções, proporção, contratos restantes, ações, caixa de exercício, valor oficial, custos, margem, ajustes corporativos, lotes fiscais e registros da corretora. Feche ou exerça a comprada somente após confirmar a obrigação vendida e qualquer valor extrínseco restante.

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## Exemplos resolvidos

- **Entrada e fechamento executáveis de uma put de alta.** Venda `Q = 2` puts com `K_s = $100.00` a `B_s = $1.85` e compre duas puts com `K_l = $95.00` a `A_l = $0.70`, com `M = 100` e custo de `$0.65` para cada um dos quatro contratos de abertura. Então `F_entry = $2.60`, `N_entry = $227.40`, `C_net = $1.1370`, ganho máximo de `$227.40`, perda máxima no vencimento de `$1,000 − $227.40 = $772.60` e equilíbrio de `$100.00 − $1.1370 = $98.8630`. Em `S_T = $97.00`, o P/L é `$227.40 − $600 = −$372.60`; em `S_T = $94.00`, as puts compradas compensam `$200` do débito de `$1,200` das vendidas e o P/L é `−$772.60`. Se depois o ask da vendida for `$2.60`, o bid da comprada `$1.10` e os custos de fechamento `$2.60`, então `C_close = ($2.60 − $1.10) × 200 + $2.60 = $302.60` e o P/L realizado é `$227.40 − $302.60 = −$75.20`.
- **Vencimento executável de uma call de baixa.** Venda uma call com `K_s = $100.00` por `$2.20`, compre uma call com `K_l = $105.00` por `$0.85`, use `M = 100` e pague `F_entry = $1.30`. O caixa líquido de abertura é `N_entry = $133.70`, portanto `C_net = $1.3370`, o equilíbrio é `$101.3370`, o ganho máximo `$133.70` e a perda máxima no vencimento `$500 − $133.70 = $366.30`. Em `S_T = $103.00`, o P/L é `$133.70 − $300 = −$166.30`; em `S_T = $107.00`, a call comprada compensa acima de `$105.00` e o P/L permanece `−$366.30`.
- **A atribuição e o valor extrínseco da perna comprada são separados.** Em uma put de alta física de uma unidade, com vendida `K_s = $100.00` e comprada `K_l = $95.00`, suponha a ação a `$92.00` e atribuição antecipada da put vendida. A conta paga `$10,000` e recebe 100 ações. A put comprada tem bid executável de `$3.20`: vendê-la recebe `$320`, então o caixa do evento é `−$10,000 + $320 = −$9,680`; as ações valem `$9,200` e a marca do evento é `−$480` antes do caixa e dos custos originais. Exercer a put comprada vende as ações por `$9,500` e dá resultado de evento `−$500`; vender preserva `$20` de valor extrínseco executável. O momento da atribuição não é escolhido e o livro original permanece separado.
- **Quantidade desigual remove o limite de perda; liquidação financeira muda o livro.** Venda duas puts `K_s = $100.00`, mas compre apenas uma put `K_l = $95.00`, todas com `M = 100`, e receba `N_entry = $300`. Em `S_T = $0.00`, o P/L é `$300 − $20,000 + $9,500 = −$10,200`; abaixo de `$95.00`, cada queda adicional de `$1` ainda perde `$100`, portanto não é um spread 1:1 de risco definido. Separadamente, uma call de baixa de índice casada e liquidada financeiramente com `K_s = 4000`, `K_l = 4050`, `M = $100 per point`, `N_entry = $1,200` e `S_settle = 4072` oficial tem P/L de liquidação `$1,200 − $7,200 + $2,200 = −$3,800`. Não cria ações, e um ETF ou fechamento de tela não substitui o valor oficial.

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## Riscos e controles

- Raízes, classes de ações, vencimentos ou moedas semelhantes podem representar direitos diferentes.
- Inverter o lado comprador-vendedor ou o sinal débito-crédito muda estratégia e livro de caixa.
- A ordem dos strikes determina se é spread de put de alta ou call de baixa.
- Quantidades ou multiplicadores diferentes deixam exposição residual de opção descoberta.
- Eventos corporativos podem mudar entregáveis e destruir a compatibilidade aparente.
- Estilos de exercício ou métodos de liquidação distintos impedem compensação vertical comum.
- O bid executável da vendida e o ask da comprada podem ser piores que a média exibida.
- A profundidade do livro complexo pode não comportar as unidades desejadas.
- Execuções separadas ou parciais podem criar exposição descoberta temporária ou permanente.
- Corretagem, tarifas de bolsa, custos de atribuição e exercício reduzem o crédito e mudam o equilíbrio.
- `N_entry` é caixa contra obrigação aberta, não receita realizada.
- O débito de fechamento deve usar ask da vendida e bid da comprada executáveis, não marca antiga.
- Opções americanas vendidas podem ser atribuídas antes por dividendos ou incentivos de financiamento.
- Atribuição parcial pode gerar ações e deixar spread residual desigual.
- A opção comprada não é exercida nem vendida automaticamente quando a vendida é atribuída.
- Exercer a opção comprada pode sacrificar valor extrínseco executável.
- Pin, movimentos após o pregão, exercício por exceção, instruções contrárias e cortes da corretora afetam a posição no vencimento.
- Liquidação financeira usa valor oficial; a física pode exigir cesta ajustada exata.
- Margem regulatória ou interna, poder de compra e política de liquidação podem mudar após a entrada.
- Gaps, volatilidade, skew, liquidez, tributos, eventos corporativos e erros de registro podem frustrar o resultado planejado.

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## Equívocos comuns

- “Crédito significa lucro.” É caixa de abertura associado à obrigação de uma opção vendida.
- “A perda máxima sempre é largura menos crédito.” Isso exige quantidade, multiplicador, entregável, vencimento, liquidação e pernas intactas e casadas, e exclui custos posteriores.
- “A perna comprada impede atribuição.” Limita a economia casada no vencimento, mas não impede o titular de exercer a vendida.
- “Theta positivo garante renda.” As gregas líquidas variam com spot, tempo, superfície de volatilidade e sensibilidades diferentes das pernas.
- “Fechar ou rolar apaga a perda.” O fechamento realiza o spread antigo; a rolagem adiciona nova entrada e obrigação.

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## Tópicos relacionados

- [Spread de put de alta](/pt-br/options/bull-put-spread/)
- [Spread de call de baixa](/pt-br/options/bear-call-spread/)
- [Risco de atribuição](/pt-br/options/assignment-risk/)

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## Fontes oficiais

- [Bull Put Spread (Credit Put Spread)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bull-put-spread-credit-put-spread) - The Options Industry Council
- [Bear Call Spread (Credit Call Spread)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bear-call-spread-credit-call-spread) - The Options Industry Council
- [Options Assignment](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment) - The Options Industry Council
- [Options Exercise](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise) - The Options Industry Council
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation
- [Equity Options](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications) - The Options Clearing Corporation
- [Cboe US Options Exchange Complex Orders](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) - Cboe Global Markets
- [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - FINRA

Source: https://wiki.fcontext.com/pt-br/options/credit-spread/index.mdx