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title: "Dividendos e preços de opções: forwards, paridade e exercício antecipado"
description: "Precifique opções sensíveis a dividendos com carregamento discreto ou contínuo consistente, paridade europeia, comparações de exercícios americanos executáveis, regras de ajuste e livros de ciclo de vida."
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# Dividendos e preços de opções: forwards, paridade e exercício antecipado

> Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas.

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## Resposta direta

Os dividendos esperados reduzem o valor a termo pré-pago de uma ação e, mantendo outros insumos fixos, geralmente reduzem as opções de compra em relação às opções de venda. O titular de uma opção não recebe dividendos ordinários em ações simplesmente por possuir a opção. O titular precisa de ações com direito a dividendos de acordo com o cronograma aplicável; uma opção de índice ou reivindicação liquidada em dinheiro não cria direitos de dividendos sobre ações constituintes.

A data ex-dividendo elimina a distribuição futura dos direitos associados a uma nova compra de ações, mas o preço real de mercado não precisa cair exatamente no valor do dividendo. Notícias, movimentos do mercado durante a noite, impostos, empréstimos e condições comerciais também são importantes. As datas de declaração, ex-dividendo, registro e pagamento são eventos diferentes.

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## Um registro consistente de transporte e ciclo de vida

Para opções europeias casadas com exercício `K`, vencimento `T`, dividendos determinísticos em dinheiro `D_j` às vezes `t_j <= T` e fator de desconto `DF(0,t)`, defina `PV_D = sum_j D_j x DF(0,t_j)`. O encaminhamento pré-pago é `S_0 - PV_D`, o encaminhamento é `F_0,T = (S_0 - PV_D) / DF(0,T)` e a paridade é `C_E - P_E = S_0 - PV_D - K x DF(0,T)`.

Sob um modelo de rendimento constante constante separado, `F_0,T = S_0 e^((r-q)T)` e `C_E - P_E = S_0 e^(-qT) - K e^(-rT)`. Não deduza os dividendos em dinheiro previstos e `q` para as mesmas distribuições. As opções de estilo americano contêm direitos de exercício antecipado, pelo que a igualdade europeia não lhes pode simplesmente ser imposta.

1. Bloqueie o subjacente, série exata, exercício, vencimento, multiplicador, entrega em tempo real, moeda, estilo de exercício, liquidação física ou em dinheiro, carimbo de data e hora de avaliação e se uma ação corporativa ajustou o contrato.
2. Construir o cronograma de declaração, ex-dividendo, registro, pagamento, última negociação, limite de exercício, liquidação e vencimento. Separe os dividendos declarados dos previstos e o dinheiro ordinário das distribuições potencialmente ajustáveis.
3. Congelar os valores e moedas dos dividendos, a convenção fiscal bruta ou líquida, a curva de desconto e a contagem de dias, os empréstimos, o tratamento de empréstimos de ações, os insumos futuros, os pesos dos índices e a safra de dados.
4. Escolha um modelo de carry consistente: dividendos discretos em dinheiro ou rendimento contínuo. Calcular prazo pré-pago, `F_0,T`, paridade europeia, limites de preço e sensibilidade a dividendos; não conte duas vezes os efeitos dos dividendos nos dados futuros e de volatilidade.
5. Para opções de estilo americano, compare a continuação com o exercício em cada nó relevante. Na prática, compare os caminhos executáveis ​​de retenção, exercício e opção de venda (Put) mais compra ou venda de ações usando ofertas, pedidos, financiamento de exercício, valor extrínseco, taxas, impostos, empréstimos e cortes de corretores.
6. Defina previamente o exercício pelo titular e o assignment do lançador, entrega de ações, financiamento de preço de exercício, liquidação oficial em dinheiro, instruções contrárias, movimentos de fixação e após o expediente, poder de compra, impostos e ramos de ajuste da OCC. Uma opção longa não é exercida automaticamente para compensar o assignment de uma posição curta.
7. Reconciliar prêmio, fechamento de opções, ações, dinheiro de exercício, direito a dividendos, pagamento, financiamento, empréstimo, taxas, retenção na fonte e impostos, ajustes de contrato, dinheiro final, posições restantes e registros de corretores.

Os dividendos ordinários em dinheiro geralmente não alteram o exercício ou a entrega de uma opção de ações listadas padrão. Uma distribuição não rotineira não é regida por um slogan como “especial sempre ajusta”; Política OCC e controle de memorandos de informações específicos do evento. As opções de ações padrão geralmente representam 100 ações, mas os contratos ajustados podem ter resultados diferentes.

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## Exemplos trabalhados

- **Paridade europeia de dividendos discretos.** Seja `S_0 = $100`, `K = $100`, `r = 5%`, `T = 0.5` continuamente compostos e um declarado `D = $2` em `t_D = 0.25`. Em seguida, `PV_D = 2e^(-0.05 x 0.25) = $1.975156`, `PV_K = 100e^(-0.05 x 0.5) = $97.530991` e `C_E - P_E = $0.493853`. Se `P_E = $4.20`, a paridade dá `C_E = $4.693853` sob essas suposições.
- **O rendimento de dividendos contínuo é um modelo diferente.** Sejam `S_0 = $100`, `K = $105`, `r = 4%`, `q = 1.8%` e `T = 0.75`. Em seguida, `F_0,T = 100e^((0.04-0.018) x 0.75) = $101.663688`, `S_0e^(-qT) = $98.659072`, `Ke^(-rT) = $101.896781` e `C_E - P_E = -$3.237709`. Nenhum dividendo discreto é deduzido novamente.
- **Exercício versus alternativa executável.** Uma opção de compra (Call) americana tem `K = $90`; o estoque é `$112.00 bid / $112.05 ask`; o lance de opção de compra é `$22.55`; e o dividendo de amanhã é `$1.40/share`. Exercício adquire ações por `$90.00/share`. Vender a opção de compra com lance e comprar ações com custo de venda `112.05 - 22.55 = $89.50/share`; ambos os caminhos possuem ações para o dividendo, mas a alternativa executável economiza `$0.50/share`, ou `$50` para um contrato padrão de 100 ações, antes de taxas e impostos. Uma análise de dividendo versus extrínseco por si só não pode escolher o caminho.
- **Uma revisão da previsão de dividendos avança e paridade.** Sejam `r = 4%`, `T = 0.5` e `t_D = 0.25`; aumentar o dividendo esperado de `$1.20` para `$1.80`. Seu valor presente aumenta em `0.60e^(-0.04 x 0.25) = $0.594030`, então o `C_E - P_E` europeu cai na mesma proporção. O avanço cai em `0.60e^(0.04 x (0.5-0.25)) = $0.606030`. Isso não prova que a opção de compra por si só deva cair nesse valor porque a opção de venda, a superfície e outros insumos também podem se mover.

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## Riscos e controles

- O subjacente, a raiz, a série, o exercício, o vencimento, o multiplicador ou a entrega incorretos alteram a reivindicação.
- O valor do dividendo, a moeda, a safra prevista, o status da declaração ou o cancelamento podem estar errados.
- As datas de ex-dividendo, registro, pagamento, exercício, liquidação e vencimento podem ser confundidas.
- Vários dividendos antes do vencimento podem ser omitidos ou atribuídos à data errada.
- Distribuições ordinárias em dinheiro e não rotineiras podem receber tratamento de ajuste diferente.
- Dividendos discretos e rendimento contínuo podem ser contados duas vezes ou calibrados de forma inconsistente.
- Curva de descontos, contagem de dias, financiamento, empréstimos de ações, receitas de empréstimos e impostos podem ser incompatíveis.
- A agregação de dividendos do índice pode usar pesos obsoletos, constituintes, moedas ou prazos de pagamento.
- A paridade europeia pode ser aplicada incorretamente a contratos americanos ou incompatíveis.
- Os preços das ações e das opções podem ser obsoletos, assíncronos, apenas no ponto médio ou muito pequenos para serem executados.
- Os spreads de compra e venda, taxas, impostos, financiamento e impacto nas ações podem reverter uma comparação de exercício.
- O valor extrínseco e o benefício de financiamento embutido na opção podem ser contados duas vezes.
- Os limites de exercício do corretor e os procedimentos de instruções contrárias podem diferir das datas de câmbio.
- As opções curtas podem ser atribuídas antecipadamente, parcialmente ou antes da conclusão de um fechamento planejado.
- A entrega de ações, o financiamento do exercício, a margem e o poder de compra podem falhar quando a tarefa chegar.
- Os contratos ajustados podem entregar algo diferente de 100 ações ordinárias.
- A liquidação física de ações e a liquidação financeira do índice criam diferentes dividendos e direitos de estoque.
- Volatilidade, distorção, taxas, dividendos, empréstimos e limites de exercício podem evoluir juntos.
- Retenções na fonte, lotes de impostos, pagamentos em substituição e regras de jurisdição podem alterar a economia líquida.
- Os registros de dividendos, opções, ações, dinheiro, ajustes e corretores podem não ser reconciliados.

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## Erros comuns

- “O titular da opção recebe o dividendo em ações”. A posse de opções por si só não cria direito a dividendos de ações ordinárias.
- “A data ex cria um livre comércio ou uma queda exata de preços.” A direita muda mecanicamente, mas os preços e as superfícies de opções também refletem outras informações.
- “Um dividendo acima do valor extrínseco significa que o exercício é sempre melhor.” Alternativas executáveis ​​de venda e ações, financiamento, taxas, impostos e cortes ainda são importantes.
- “Cada dividendo ajusta o strike.” A política OCC e a determinação específica do evento controlam os ajustes não rotineiros.
- "A paridade europeia aplica-se inalterada às opções de estilo americano, ou os dividendos afetam apenas as opções de compra." Os direitos de exercício antecipado são importantes e os vínculos de paridade chamam e colocam a economia.

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## Tópicos relacionados

- [Risco de Atribuição](/pt-br/options/assignment-risk/)
- [opções de estilo americano e Europeias](/pt-br/options/american-and-european/)
- [Opções ajustadas](/pt-br/options/adjusted-options/)

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## Fontes oficiais

- [Paridade de venda/chamada](https://www.optionseducation.org/advancedconcepts/put-call-parity) - Options Industry Council
- [Opções de exercício](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/exercising-options) - Options Industry Council
- [Exercício de Opções](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise) - Options Industry Council
- [Características e riscos das opções padronizadas](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation
- [Orientação Interpretativa sobre a Política de Ajuste para Dividendos e Distribuições em Dinheiro](https://www.theocc.com/getmedia/21ed2c99-ab15-472a-aef1-a142f140e2b7/Interpretative-Guidance-on-the-Adjustment-Policy-for-Cash-Dividends-and-Distributions.pdf) - The Options Clearing Corporation
- [Datas ex-dividendos: quando você tem direito a dividendos em ações e em dinheiro](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/glossary/ex-dividend-dates-when-are-you-entitled-stock-and) - Comissão de Valores Mobiliários dos EUA
- [Opções](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - Autoridade Reguladora do Setor Financeiro
- [Teoria da Precificação de Opções Racionais](https://doi.org/10.2307/3003143) - The Bell Journal of Economics and Management Science

Source: https://wiki.fcontext.com/pt-br/options/dividend-options-pricing/index.mdx