--- title: "Opções sobre ETF: entrega de cotas, NAV, ajustes e ciclo de vida" description: "Analise opções sobre ETF separando cotas do fundo, NAV, exposição ao índice, cotações executáveis, exercício e assignment físicos, entregáveis ajustados e alternativas liquidadas em dinheiro." image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # Opções sobre ETF: entrega de cotas, NAV, ajustes e ciclo de vida > Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas. ## Resposta direta Uma **opção sobre ETF** é uma opção sobre as cotas negociáveis de determinado produto listado em bolsa. Classes padrão de opções sobre ETF dos Estados Unidos costumam representar `100 ETF shares`, permitem exercício no estilo americano e têm liquidação física, mas prevalecem a série vigente, a especificação da bolsa e o memorando de ajuste da OCC. Um contrato ajustado pode entregar outra quantidade de cotas, dinheiro ou uma cesta diferente. A opção não é lançada diretamente sobre o NAV do fundo nem sobre seu índice de referência. Preço de mercado do ETF, NAV, ativos da carteira e nível do índice são objetos de dados distintos, com horários de referência diferentes. Exercício ou assignment transfere o entregável contratual do ETF; não torna o titular um participante autorizado nem inicia criação ou resgate junto ao fundo. ## Monte o controle do produto e da entrega Para prêmio da opção `p`, quantidade assinada de contratos `q`, positiva para long e negativa para short, e multiplicador de cotação compatível `M`: `CF_premium = -p x q x M` Para uma Call padrão com preço de exercício `K`, o exercício de uma posição long normalmente paga `K x 100` e recebe `100 ETF shares`. Um lançador short pode receber assignments independentes e parciais. Uma Call short pode ter de entregar cotas; uma Put short pode precisar do dinheiro do preço de exercício para recebê-las. Exercício pelo titular e assignment ao lançador são processos diferentes. A opção sobre ETF herda tanto o risco da opção quanto o do fundo. O fundo pode negociar com ágio ou deságio em relação ao NAV, acompanhar imperfeitamente seu objetivo, distribuir rendimentos, usar derivativos, deter ativos cujos mercados estejam fechados ou redefinir diariamente uma exposição alavancada ou inversa. A opção acompanha o mercado das cotas do ETF, não uma conversão teórica do NAV nem uma relação garantida com o índice. Antes de exercer uma Call americana, compare a venda da opção ao bid executável e a compra das cotas ao ask executável com o exercício direto. Importam o valor temporal remanescente, a próxima distribuição, o financiamento do preço de exercício, o aluguel, as taxas, os impostos, os prazos e o momento do direito à distribuição. Estar dentro do dinheiro ou ter uma tela positiva de distribuição não garante exercício nem assignment. Opções sobre ETF também diferem de opções sobre índice liquidadas em dinheiro. Estilo de exercício, última negociação, valor oficial de liquidação, convenção AM/PM, multiplicador, classificação fiscal, horários e procedimentos de vencimento dependem do produto. Ticker ou exposição nocional semelhantes não são uma especificação contratual. ## Quatro exemplos detalhados - **Call física padrão.** O preço de mercado de um ETF é `$500` e seu `NAV = $499` no fim do dia, ágio de mercado de `(500 - 499) / 499 = 0.2004008%`. Uma Call padrão tem `K = $495`, prêmio `p = $8.20` e `M = 100`. O caixa do prêmio é `$820`, o financiamento do exercício é `$49,500` e, para uma referência do preço da cota no vencimento de `$510`, o valor intrínseco é `$1,500`. O P/L econômico é `$680` e o ponto de equilíbrio no vencimento, sem taxas, é `$503.20`. O exercício entrega 100 cotas do ETF, normalmente em `T+1`; `$510` é referência, não preço de venda garantido nem valor de liquidação do índice. - **O NAV não liquida a opção.** Um ETF começa com preço de mercado de `$102` e NAV de `$100`, ágio de `2%`. Uma Call com `K = $101` custa `$2.50`. No vencimento, o preço de mercado é `$104` e o NAV `$101.50`, ágio de mercado de `(104 - 101.50) / 101.50 = 2.463054%`. O valor intrínseco correto é `$300` e o P/L `$50`; usar o NAV incorretamente resulta em `$50` de valor intrínseco e `-$200` de P/L, erro de `$250`. - **Tela de exercício por distribuição.** Um ETF vale `$54`, uma Call americana tem `K = $50`, bid executável de `$4.25` e distribuição no dia seguinte de `$0.80 per share`. O valor intrínseco é `$400`, o valor temporal executável `$25`, a distribuição `$80` e o financiamento do preço de exercício por um dia a `6% / 360` é `$0.833333`. A tela simplificada é `$80 - $25 - $0.833333 = $54.166667`, antes de spread das cotas, taxas, imposto, horário-limite e confirmação do direito; tela positiva não determina automaticamente o exercício. - **Direitos ajustados e liquidados em dinheiro.** Suponha que um memorando da OCC defina o entregável ajustado como `50 ETF shares + $200 cash`, com multiplicador de cotação `100`, `K = $40`, referência do ETF de `$78` e prêmio de `$3.10`. O valor do entregável é `$4,100`, a contraprestação total do exercício `$4,000`, o valor intrínseco `$100`, o caixa do prêmio `$310` e o P/L econômico `-$210`; o ponto de equilíbrio simplificado do ETF é `$82.20`. Uma opção separada sobre índice liquidada em dinheiro com `K = 4,000`, liquidação oficial `4,030` e `M = $100 per point` paga `(4,030 - 4,000) x $100 = $3,000` e não entrega cotas de ETF. ## Processo de sete etapas e controles 1. Identifique o subjacente jurídico e a estrutura exatos: ETF, ETP de commodities, ETN, outro trust ou índice; registre classe da cota, raiz da opção, objetivo do fundo, prospecto e metodologia de referência. 2. Leia a série vigente, a especificação da classe na bolsa, os termos da OCC e o memorando informativo atual para confirmar tipo, preço de exercício, vencimento, última negociação, multiplicador, entregável, estilo, liquidação física ou em dinheiro e prazos. 3. Separe bid e ask sincronizados do ETF, horário do NAV ou iNAV, nível do índice, ativos e relógios dos mercados, calendário de distribuições, diferença de acompanhamento e bid, ask, tamanho, cotação de pacote e taxas da opção. 4. Monte controles executáveis de entrada e encerramento e separe exercício pelo titular, assignment ao lançador, exercício por exceção ou instrução contrária, after-hours, vencimento e cronogramas de entrega, normalmente em `T+1`. 5. Para cada Call ou Put long ou short, registre caixa do prêmio, caixa do preço de exercício, cotas ou cesta entregues, distribuições, aluguel, taxas, margem, base fiscal e posição restante após assignment parcial. 6. Teste deslocamento entre mercado e NAV, mercados subjacentes fechados ou desatualizados, diferenças de acompanhamento e câmbio, redefinição diária alavancada ou inversa, distribuições, liquidação ou reorganização do fundo e entregáveis ajustados; compare alternativas de ETF e índice direito por direito. 7. Use preços executáveis e tamanho suficiente; depois concilie execuções, memorandos da OCC, caixa, cotas, base, classificação fiscal, poder de compra e inventário após o vencimento com os registros da corretora. - Podem ser confundidos raiz da opção, classe da cota, ETF, ETN, ETP de commodities, trust ou índice. - Contratos padrão e ajustado podem ter símbolos, multiplicadores, entregáveis e tratamento de vencimento diferentes. - O multiplicador de cotação pode ser confundido com a quantidade ou identidade dos ativos entregues. - Pode-se presumir estilo americano quando a classe específica é europeia ou tem outra restrição. - A entrega física do ETF pode ser confundida com liquidação de índice em dinheiro ou fórmula oficial de liquidação. - Prazos da corretora, bolsa e OCC para exercício, instrução contrária, última negociação e vencimento podem diferir. - O exercício por exceção não substitui instruções da conta, análise do poder de compra ou procedimentos da corretora. - Pode faltar dinheiro para preço de exercício e liquidação quando ocorre exercício ou assignment de Put short. - Assignment de Call short descoberta pode criar cotas vendidas, margem, aluguel e risco de recompra forçada. - Assignment de Put ou Call short pode ser parcial enquanto outros contratos permanecem abertos. - O exercício direto pode destruir valor temporal executável frente à venda da opção e negociação das cotas. - Podem estar errados valor, data ex, direito, tratamento ordinário ou especial da distribuição e incentivo ao assignment antecipado. - Mudanças de preço after-hours e em `T+1` podem alterar o valor das cotas criadas por exercício ou assignment. - Preço de mercado, NAV, iNAV, ativos e índice de referência do ETF podem ser observados em horários incompatíveis. - Arbitragem de participantes autorizados, liquidez ou criação e resgate podem não eliminar ágio ou deságio. - Mercados estrangeiros ou subjacentes fechados, ativos desatualizados, câmbio e métodos de avaliação podem distorcer o preço do ETF. - Taxas, diferença de acompanhamento, rebalanceamento, derivativos e redefinição diária alavancada ou inversa podem mudar o resultado do caminho. - Desdobramentos, distribuições especiais, fusões, liquidação ou reorganização do fundo, interrupções e outros eventos podem alterar o direito. - Volume das cotas ou open interest da opção não garante mercado estreito e profundo no strike e vencimento escolhidos. - Podem ser aplicadas incorretamente regras federais dos EUA sobre base, wash sale, straddle, covered call, Section 1256, estado, operação transfronteiriça e classificação do contribuinte. ## Erros comuns - “Opções sobre ETF e sobre índice são intercambiáveis.” Estilo, entrega, valor de liquidação, multiplicador, prazos e tributação podem diferir. - “Uma opção sobre ETF é liquidada no NAV ou índice.” Contratos físicos padrão entregam cotas cujo preço de mercado pode diferir de ambos. - “Uma opção sobre ETF sempre equivale a 100 cotas.” Eventos societários e do fundo podem criar entregáveis ajustados. - “Uma opção americana dentro do dinheiro, ou um dividendo, significa que deve e será exercida.” Alternativas executáveis, financiamento, custos, prazos e decisão do titular ainda importam. - “Um ETF amplo ou de alto volume garante opções líquidas e de baixo risco.” Concentração, caminho e deslocamento do fundo e liquidez da série exata continuam relevantes. ## Tópicos relacionados - [Fundos negociados em bolsa](/pt-br/stocks/etf/) - [Opções ajustadas](/pt-br/options/adjusted-options/) - [Liquidação em dinheiro](/pt-br/options/cash-settlement/) ## Fontes primárias - [ETF Options](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/etf-options) - [Options on Exchange Traded Products (ETPs) Product Specifications](https://www.cboe.com/exchange-traded-stock/etp-options-spec) - [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - [Information Memos](https://infomemo.theocc.com/infomemo/search) - [Options Assignment](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment) - [Product Suite Comparison](https://www.cboe.com/tradable-products/product-comparison/) - [Updated Investor Bulletin: Exchange-Traded Funds (ETFs)](https://www.investor.gov/introduction-investing/general-resources/news-alerts/alerts-bulletins/investor-bulletins-24) - [Publication 550 (2025), Investment Income and Expenses](https://www.irs.gov/publications/p550) Source: https://wiki.fcontext.com/pt-br/options/etf-options/index.mdx