--- title: "Exercício por exceção: instruções no vencimento e risco da posição" description: "Aplique o exercício por exceção como padrão operacional do membro de compensação, diferencie instruções contrárias e prazos e reconcilie o caixa ou entregável resultante." image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # Exercício por exceção: instruções no vencimento e risco da posição > Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas. ## Resposta direta O **exercício por exceção** (Ex-by-Ex) é o procedimento administrativo da OCC para o vencimento de opções por meio de seus membros de compensação. No regime padrão da Regra 805, uma opção elegível que vence e cujo valor intrínseco aplicável atinge o limite é considerada exercida, salvo se uma instrução contrária efetiva mudar o resultado. O limite frequentemente resumido é `$0.01`, mas prevalecem a regra vigente, a classe, a fonte do valor e qualquer dispensa ou procedimento especial. Ex-by-Ex não é recomendação ao cliente, teste de escolha economicamente ótima nem garantia de que a corretora permitirá à conta receber a posição resultante. O cliente se comunica com a corretora até o horário-limite anterior estabelecido por ela; o membro mantém e envia os registros e avisos exigidos. Um Contrary Exercise Advice (CEA) não substitui, por si só, um aviso efetivo de exercício ou de não exercício à OCC. ## Construa a árvore de decisão do vencimento 1. Fixe a raiz e a série exatas, call ou put, preço de exercício, vencimento, última negociação, estilo de exercício, multiplicador, entregável vigente, liquidação física ou financeira e o memorando da OCC ou a especificação do produto aplicável. 2. Monte uma linha do tempo com a última negociação, o prazo da corretora para o cliente, eventual limite da FINRA aplicável à decisão do titular, o prazo do membro para o CEA, o processamento da OCC, o vencimento, a publicação do valor oficial e a liquidação. Não apresente o prazo do membro como prazo do cliente. 3. Confirme que Ex-by-Ex se aplica à classe e à data. Verifique dispensa, suspensão, procedimento em caso de interrupção de negociação, vencimento antecipado ou regra específica do produto. Se o padrão não estiver disponível, o titular poderá precisar de aviso afirmativo efetivo para exercer. 4. Use o valor definido pela regra ou especificação aplicável. Para uma call, calcule `I_call=max(CP-K,0)`; para uma put, calcule `I_put=max(K-CP,0)`. Compare o valor correto por unidade com o limite aplicável, preservando o multiplicador da classe e a convenção de arredondamento. 5. Separe o padrão administrativo da decisão econômica do cliente. Antes do prazo da corretora, envie instruções de exercício ou não exercício quando necessário e guarde os registros de horário aceitos. Diferencie a instrução do cliente, o registro CEA e o aviso efetivo à OCC. 6. Monte um livro de liquidação com sinal para cada contrato e ponta: ações ou cesta ajustada entregues, caixa do preço de exercício, valor de liquidação financeira, estoque existente, atribuição, financiamento, margem, aluguel de ações, dividendos e tarifas. O processamento da ponta comprada não garante atribuição correspondente na ponta vendida. 7. Após o processamento, reconcilie o relatório de exercício, o aviso da corretora, a baixa da opção, as ações, o caixa, os lotes fiscais, as tarifas e a exposição residual. Escale imediatamente qualquer lançamento ausente ou inconsistente. O regime da FINRA para opções padronizadas sobre ações geralmente permite ao titular decidir até `5:30 p.m. ET` no dia útil do vencimento, embora o membro possa impor ao cliente um prazo anterior. No regime aplicável, o membro pode usar o prazo posterior de `7:30 p.m. ET` para reportar; isso não autoriza o investidor de varejo a esperar. Opções sobre moedas, opções padronizadas sobre índices, contratos FLEX e outros produtos podem seguir regras e especificações diferentes. ## Quatro exemplos resolvidos - **Exercício físico padrão acima do limite.** Uma call padronizada sobre ações tem `K=$50` e preço de fechamento aplicável `CP=$50.04`. O valor intrínseco é `I_call=$0.04/share`, ou `$4` para um contrato de `100` ações. Se Ex-by-Ex se aplicar e nenhuma instrução contrária efetiva o alterar, a liquidação registra `Delta cash=-$5,000` e `Delta shares=+100`. Diante de uma oferta de compra após o pregão de `$48.50`, a referência contra o preço de exercício é `100x(48.50-50)=-$150` antes de prêmio, tarifas, financiamento e tributos. A cotação posterior não altera retroativamente o valor usado para o limite. - **Exercício afirmativo abaixo do limite padrão.** Um titular possui `60` ações e uma put comprada com `K=$50`. O preço de fechamento aplicável é `$50.02`; portanto, `I_put=$0` e o padrão é não exercer. Uma instrução afirmativa aceita no prazo registra, em vez disso, `Delta cash=+$5,000` e `Delta shares=-100`, deixando `-40 shares` se a conta permitir a posição vendida. Contra uma oferta de compra executável da ação de `$49.20`, a vantagem bruta do exercício é `(50-49.20)x100=$80` antes de tarifas, aluguel e tributos. - **A liquidação financeira usa o valor oficial do produto.** Uma put sobre índice liquidada financeiramente tem `K=4,000`, valor oficial `SET=3,988.40` e `M=$100/point`. Uma posição comprada processada recebe `(4,000-3,988.40)x100=$1,160` e `Delta shares=0`; a posição vendida atribuída paga `-$1,160`. O fechamento exibido do índice, o preço de um ETF e um nível de futuros após o pregão não substituem o valor oficial de liquidação do contrato. - **As pontas de um spread não prometem resultado neutro.** Uma conta mantém duas calls físicas com `K=$50` e vendeu duas calls físicas com `K=$55`. Se os quatro direitos forem processados, as compradas registram `Delta cash=-$10,000`, `Delta shares=+200`; as vendidas registram `Delta cash=+$11,000`, `Delta shares=-200`; a liquidação líquida é `+$1,000` e `0 shares`. Se ambas as calls compradas forem exercidas, mas somente uma atribuição vendida aparecer, o livro provisório mostra `Delta cash=-$4,500` e `Delta shares=+100`. A quantidade de contratos não garante compensação simultânea. ## Fluxo de sete etapas e controles - Raiz, série, tipo, preço de exercício, vencimento ou última data de negociação incorretos. - O resumo de `$0.01` é tratado como regra de todo produto e toda conta. - Igualdade no limite, multiplicador, unidade ou arredondamento são tratados incorretamente. - Usa-se fechamento, subjacente ou valor oficial de liquidação errado. - Uma cotação após o pregão substitui indevidamente a referência do limite. - O prazo da corretora para o cliente é confundido com prazo da FINRA ou do membro. - O horário das opções padronizadas sobre ações é generalizado para índice, moeda, FLEX ou outras opções. - A instrução do cliente, o CEA e o aviso efetivo à OCC são confundidos. - A instrução é tardia, rejeitada, cancelada, não confirmada ou indica quantidade errada. - Ignora-se dispensa de Ex-by-Ex, retirada de classe, interrupção ou procedimento especial. - Supõe-se que uma interrupção elimina o direito do titular ou a obrigação do lançador. - Presume-se entrega padrão de `100` ações para um direito ajustado ou não acionário. - Confunde-se estilo de exercício com liquidação física ou financeira. - Não há financiamento do preço de exercício, poder de compra, garantia ou margem. - O exercício da put ou a atribuição da call cria posição vendida restrita ou sem ações disponíveis para aluguel. - Exercício ou atribuição parcial altera a proporção do spread e a exposição bruta. - Supõe-se que pontas compradas e vendidas sejam processadas ou compensadas automaticamente. - Ignora-se evento societário, distribuição especial, vencimento antecipado ou memorando vigente. - Omitem-se tarifas, financiamento, aluguel, dividendos, pagamentos substitutivos ou tributos. - Relatório de exercício, baixa da opção, ações, caixa, lotes fiscais e risco residual não são reconciliados. ## Equívocos comuns - “Ex-by-Ex garante exercício automático ao cliente.” É um padrão administrativo dos membros de compensação, sujeito a instruções, regras e procedimentos da instituição. - “Um centavo dentro do dinheiro significa que apenas um dólar está em risco.” O exercício de uma opção padronizada sobre ações pode criar uma posição de `100` ações e exigir o financiamento integral do preço de exercício. - “Uma opção abaixo do limite não pode ser exercida.” Uma instrução afirmativa efetiva pode mudar o padrão quando o contrato permite exercício. - “A cotação após o pregão determina o gatilho ou prorroga o prazo.” Prevalecem o valor e o prazo da regra aplicável. - “As pontas do spread se compensam automaticamente, ou a falta de caixa impede o exercício.” As pontas são processadas de forma independente, e não se pode presumir como a corretora atuará. ## Tópicos relacionados - [Risco de atribuição](/pt-br/options/assignment-risk/) - [Não exercer](/pt-br/options/do-not-exercise/) - [Exercício e atribuição](/pt-br/options/exercise-and-assignment/) ## Fontes primárias - [OCC Rules](https://www.theocc.com/getmedia/9d3854cd-b782-450f-bcf7-33169b0576ce/occ_rules.pdf) - [Options Exercise](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise) - [Options Assignment](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment) - [Equity Options](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications) - [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - [2360. Options](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/2360) - [Exercise Cut-Off Time for Expiring Options](https://www.finra.org/rules-guidance/notices/information-notice-020321) - [S&P 500 Index Options](https://www.cboe.com/tradable-products/sp-500/spx-options/) Source: https://wiki.fcontext.com/pt-br/options/exercise-by-exception/index.mdx