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title: "Opções FLEX: direitos listados personalizados, leilões, compensação e risco de saída"
description: "Audite termos FLEX, execução em bolsa, preenchimentos parciais, compensação OCC, liquidação específica do produto, fungibilidade formal, margem, liquidez secundária e registros do ciclo de vida."
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# Opções FLEX: direitos listados personalizados, leilões, compensação e risco de saída
> Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas.
## Resposta direta
As **opções FLEX** são opções listadas em bolsa com determinados termos personalizáveis permitidos pela plataforma e pela classe de produto. Uma série elegível é apresentada e negociada pelos procedimentos da bolsa, e a posição executada é compensada pela OCC. FLEX, portanto, não é contrato OTC bilateral, mas também não é um serviço irrestrito de criação de payoffs.
A personalização pode adequar melhor data, strike, estilo de exercício ou convenção de liquidação de um hedge. Também pode criar uma série única ou pouco negociada, com liquidez de saída incerta. Listagem e compensação central não garantem resposta, execução, mercado bilateral contínuo, saída justa, compensação de margem nem ausência de riscos do membro compensador, OCC, operacionais, de modelo e de liquidação.
## Construa o direito listado exato e seu ciclo de vida
1. Confirme plataforma, subjacente elegível e classe FLEX, permissão da conta, acesso da corretora e suporte do membro compensador. Não deduza elegibilidade de uma opção padrão semelhante.
2. Fixe a ficha de termos: call ou put, convenção de strike, vencimento e última negociação, estilo americano ou europeu, liquidação física ou financeira, fixing AM ou PM, valor oficial, multiplicador, entregável, quantidade, moeda e tratamento de eventos societários.
3. Confira cada campo no regulamento vigente, especificação do produto, registro OCC, limites de posição e exercício, reporte e tratamento de margem. Termos atuais de Cboe Equity FLEX como mínimo de `1` contrato, incrementos de strike de um centavo e vencimento de até `15 years` são específicos do produto, não constantes universais de FLEX.
4. Defina a rota real de execução: leilão FLEX eletrônico, cross, ordem complexa, processo no pregão ou outra via permitida. Registre preços líquido e por perna, proporção, tamanho da resposta, preenchimentos efetivos, quantidade não preenchida, rejeições, tarifas, horário e se a ordem abre ou fecha risco.
5. Reconcilie execução na bolsa, série criada, posição compensada pela OCC, confirmação da corretora, caixa do prêmio, caixa bruto de exercício ou liquidação, ações, margem, garantias e cadeia de compensação. A novação pela OCC altera a exposição bilateral, mas não elimina risco do sistema ou do membro.
6. Antes da entrada, solicite indicação executável de saída e teste fechamento parcial, ausência de bids, spreads maiores, marcações de modelo e fungibilidade ou conversão formal entre padrão e FLEX. Economia semelhante ou pernas FLEX e padrão na mesma ordem complexa não tornam os contratos a mesma série.
7. Até o vencimento, monitore regras, elegibilidade, limites, margem, eventos societários, ajustes OCC, dados oficiais de liquidação e entrega T+1 ou específica do produto. Reconcilie exercício, atribuição, caixa, ações, tarifas, tributos e posições residuais com os registros finais.
A liquidação deve ser lida na série vigente. As especificações gerais atuais de Equity FLEX descrevem entrega física, enquanto programas FLEX sobre ETF elegível podem permitir liquidação financeira sob condições determinadas; Index FLEX normalmente tem liquidação financeira e pode adotar convenções AM ou PM escolhidas. Estilo de exercício, método de liquidação, horário do fixing, multiplicador e entregável são termos independentes.
A fungibilidade é formal, não econômica. Termos exatos e regras aplicáveis de conversão da bolsa e da OCC determinam se uma série FLEX pode se tornar ou compensar uma série não FLEX. Um direito com multiplicador um e outro com multiplicador 100 podem representar as mesmas unidades agregadas de índice e continuar sendo séries diferentes. Ajustes por eventos societários também podem substituir a regra simplificada de ações por novo entregável.
## Quatro exemplos resolvidos
- **Registro do hedge de índice.** Uma put Index FLEX tem índice `5,000`, `K = 4,500`, `M = $100`, quantidade `q = 200`, prêmio `180 points` e `SET = 4,300` oficial. O nocional de referência inicial é `$100,000,000`; o caixa do prêmio é `-$3,600,000`; o payoff no vencimento é `+$4,000,000`; e a diferença da opção antes de tarifas é `+$400,000`. Isso não é o lucro total do hedge, pois base, carry, tributos, garantias, tarifas e carteira protegida permanecem separados.
- **Pedido de leilão não é quantidade preenchida.** Um pedido de `250` contratos preenche `120 at 176.40` e `80 at 178.00`, com `M = $100`. O prêmio é `-$2,116,800 - $1,424,000 = -$3,540,800`, o VWAP preenchido é `177.04 points` e `50` contratos ficam sem execução. A `$0.65/contract`, as tarifas são `-$130` e a saída total é `-$3,540,930`.
- **Strikes parecidos não garantem compensação.** Uma put FLEX comprada de `200` contratos com `K = 4,500`, `M = $100` e `SET = 4,300` oficial paga `+$4,000,000`. Uma put padrão vendida de `200` contratos com o mesmo strike, mas `SET = 4,380` próprio, deve `-$2,400,000`; o líquido é `+$1,600,000`, não zero. Definições ou horários de liquidação diferentes criam direitos diferentes.
- **Direitos físicos e financeiros são diferentes.** O exercício de `25` calls Equity FLEX com `K = $50`, `M = 100` e ação a `$56` registra `Delta shares = +2,500`, `Delta cash = -$125,000` e valor intrínseco econômico de `$15,000`; não é pagamento direto em caixa. Outra call FLEX elegível sobre ETF, liquidada financeiramente com `SET = $55.80` oficial, pagaria `($55.80 - $50) x 100 x 25 = $14,500` e geraria `0 shares`. O registro da série vigente prevalece.
## Controles em sete etapas e modos de falha
- FLEX pode ser confundida com contrato OTC bilateral contendo termos privados de crédito e documentação.
- Subjacente, conta, corretora, plataforma ou classe de produto podem não ser elegíveis.
- Campo ou payoff solicitado pode exceder as permissões atuais das regras e do produto.
- Formas FLEX de ações, ETF, índice, Asian, Cliquet, percentual, micro ou outras podem ser confundidas.
- Convenções fixas, percentuais, de fechamento ou outras de strike e prêmio podem ser mapeadas incorretamente.
- Regras de vencimento, última negociação, dia útil, sessão ou feriado podem estar erradas.
- O estilo americano ou europeu pode ser identificado incorretamente.
- Fixing AM ou PM, valor oficial ou fonte de avaliação podem estar errados.
- Liquidação física, financeira ou condicional de ETF pode ser mal classificada.
- Multiplicador, quantidade, nocional, moeda, entregável ou ajuste societário podem estar errados.
- Indicação, pedido, resposta de leilão ou marca teórica pode ser confundida com execução efetiva.
- Preenchimentos parciais, proporções complexas, preços por perna, rejeições, tarifas e sinais de abertura ou fechamento podem estar errados.
- Pode-se supor que o primeiro leilão cria liquidez secundária contínua ou tamanho disponível de saída.
- Modelo desatualizado ou último negócio pode ser apresentado como bid ou ask executável de saída.
- Posições padrão e FLEX semelhantes podem ser consideradas automaticamente fungíveis ou conversíveis.
- Agregação de limites, reporte, permissão da conta ou limites de exercício podem ser ignorados.
- A compensação OCC pode ser descrita como eliminação dos riscos de membro, CCP, default, liquidação ou operação.
- Margem, garantias, requisitos internos ou offsets podem mudar durante a vida da série personalizada.
- Superfície de volatilidade, base, carry, descasamento da carteira e risco de modelo podem superar a precisão contratual.
- Valor oficial, T+1 ou outra entrega, tributos, tarifas, caixa, ações e registros finais podem não reconciliar.
## Equívocos comuns
- “FLEX é um contrato OTC.” É um direito listado e compensado pela OCC sob regras da bolsa.
- “Qualquer payoff pode ser personalizado.” Só campos, classes e estruturas aprovados estão disponíveis.
- “A compensação OCC elimina todo risco de contraparte.” Ela altera a cadeia de exposição e mantém riscos do membro e do sistema de compensação.
- “Listado significa líquido.” Uma série única pode não ter mercado bilateral de saída confiável.
- “Opções padrão e FLEX economicamente semelhantes são automaticamente fungíveis.” Termos exatos formais e regras de conversão prevalecem.
## Tópicos relacionados
- [Multiplicador do contrato](/pt-br/options/contract-multiplier/)
- [Liquidação financeira](/pt-br/options/cash-settlement/)
- [Opções no livro de ordens complexas](/pt-br/options/complex-order-book-options/)
## Fontes primárias
- [FLEX Options](https://www.cboe.com/tradable-products/equity-indices/flex-options/)
- [Equity FLEX Options Product Specifications](https://www.cboe.com/tradable_products/equity_indices/flex_options/specifications)
- [Cash-Settled FLEX ETF Options](https://www.cboe.com/tradable-products/equity-indices/flex-options/cash-settled-etfs)
- [Cboe Exchange Rulebook](https://cdn.cboe.com/resources/regulation/rule_book/C1_Exchange_Rule_Book.pdf)
- [Cboe Titanium U.S. Options FIX Specification](https://www.cboe.com/document/tech-spec/document/technical-specifications/cboe-titanium-u.s.-options-fix-specification)
- [FLEX Options](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/flex-options)
- [OCC Rules](https://www.theocc.com/getmedia/9d3854cd-b782-450f-bcf7-33169b0576ce/occ_rules.pdf)
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
Source: https://wiki.fcontext.com/pt-br/options/flex-options/index.mdx