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title: "Ajustes de Iron Condor: reconstruir posição, caixa e risco"
description: "Converta cada ajuste de iron condor em operações efetivas de fechamento e abertura, reconstrua posição e caixa e compare saída, redução, rolagens, hedges, assignment e risco de margem."
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# Ajustes de Iron Condor: reconstruir posição, caixa e risco

> Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas.

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## Resposta direta

Um ajuste de iron condor é um novo conjunto de operações efetivas, não um reparo que apaga a perda econômica. Fechar tudo ou reduzir o tamanho são ajustes completos. Rolar qualquer lado, aproximar o lado não pressionado, converter para iron fly, adicionar um debit spread ou negociar ações altera posição, Delta, payoff, eventos, margem e risco de execução.

Cada decisão deve comparar o fechamento imediato com a posição exata após o ajuste. Mantenha quatro registros distintos: todos os fluxos de caixa executados e tarifas; o resultado realizado das pernas fechadas; a posição atual com sinal por série e vencimento; e o risco a partir da marcação presente. “Crédito acumulado” é apenas uma soma de caixa; não é lucro realizado nem, automaticamente, base de custo ou perda máxima da nova posição.

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## Fluxo de trabalho controlado

1. Trave a posição atual: ativo-objeto, quatro strikes, vencimento, estilo americano ou europeu, liquidação financeira ou física, multiplicador `M`, quantidade `N`, entregável e pernas com sinal `+P(K_PL)-P(K_PS)-C(K_CS)+C(K_CL)`, com `K_PL<K_PS<K_CS<K_CL`.
2. Reconstrua preços executados e tarifas de entrada. Para crédito bruto `c`, largura das puts `W_P=K_PS-K_PL` e largura das calls `W_C=K_CL-K_CS`, o lucro central antes das tarifas é `c`, o resultado na cauda das puts é `c-W_P`, o da cauda das calls é `c-W_C`, e os pontos de equilíbrio candidatos são `K_PS-c` e `K_CS+c` apenas dentro de asas válidas.
3. Antes da entrada, defina saídas por lucro e perda, saída temporal, gatilho do lado pressionado, máximo de ajustes, limite de tamanho, adições proibidas e corte final para a semana do vencimento. Trate fechamento e redução de tamanho como escolhas de primeira linha.
4. No gatilho, registre bid e offer executáveis do pacote, tamanho, custo atual de fechamento, recompensa restante a partir de hoje, perdas das duas caudas, gregas, margem, liquidez, dividendos, aluguel e todo evento introduzido por vencimento posterior.
5. Traduza cada alternativa em ordens. Uma rolagem é compra para fechar mais venda para abrir; mover o lado não pressionado fecha um spread e abre outro; conversão para iron fly, debit spread ou hedge com ações cria pernas novas. Registre execuções efetivas e parciais e depois reconstrua a posição, sem presumir execução do pacote pretendido.
6. Apresente separadamente `cumulative cash`, `realized closed-leg P/L`, `open mark`, `from-now close cost` e estresse de ciclo de vida. Se os vencimentos diferirem, não publique um único gráfico de vencimento, um par de pontos de equilíbrio ou o número original de risco definido.
7. Concilie até zerar a posição: execuções do pacote e das pernas, tarifas, exercício, assignment, pin e instruções de corte, ações ou caixa de liquidação oficial, margem, liquidação compulsória, financiamento e lotes fiscais. Nunca reinicie o histórico ao fazer uma rolagem.

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## Exemplos desenvolvidos

- **Posição original e saída imediata:** um short condor `90/95/105/110` recebe `c=1.50`, usa `M=100` e paga `$6` em tarifas de entrada. O lucro máximo líquido é `$144`; a perda máxima em qualquer lado é `$356`; os pontos de equilíbrio após tarifas são `93.56` e `106.44`. Se a offer executável do pacote para fechar for `2.80` e as tarifas de saída forem `$6`, o resultado imediato será `(1.50-2.80)*100-6-6=-$142`.
- **Mover o lado não pressionado transforma a posição em iron fly:** compre o put spread antigo `90/95` por `0.20` e venda um novo put spread `100/105` por `1.20`, mantendo o call spread `105/110`. O caixa incremental é `+1.00`, o caixa acumulado de toda a vida é `2.50` e a posição é `+P(100)-P(105)-C(105)+C(110)`. Agora é uma iron fly com lucro e perda máximos de `$250` e pontos de equilíbrio `102.50` e `107.50`. Se a offer executável de fechamento for `3.10`, o resultado desde a abertura será `(2.50-3.10)*100=-$60`; com `S_T=101`, o resultado no vencimento será `-$150`.
- **Rolagem entre vencimentos não tem um único gráfico de condor:** feche o call spread antigo `105/110` por `3.20` e abra um spread posterior `110/115` por `2.20`. O caixa acumulado é `1.50-3.20+2.20=0.50`, mas o put spread permanece no vencimento anterior. Se ele depois perder `$500` e o call spread posterior subsequentemente perder `$500`, o resultado total será `$50-$500-$500=-$950` antes de tarifas. O strike mais distante não preservou a perda máxima original de `$350`.
- **Adicionar hedge cria outra estratégia:** com `S_T=112`, o condor original perde `$350`. Adicionar um call debit spread `104/108` do mesmo vencimento por `1.20` rende `$280` líquidos nesse preço e deixa resultado combinado de `-$70`. Comprar `50` ações a `$104`, em vez disso, rende `$400` a `$112`, levando o resultado combinado a `+$50`; mas a `$90` as ações perdem `$700` e o condor perde `$350`, totalizando `-$1,050`. As ações eliminaram a propriedade original de risco definido.

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## Riscos e validação

- **Risco de identidade:** ativo-objeto, série ou vencimento incorreto corrompe a posição.
- **Risco de sinal das pernas:** direções de compra, venda, call e put podem ser invertidas.
- **Risco de proporção:** divergências de quantidade ou multiplicador alteram payoff e margem.
- **Risco de sinal do caixa:** créditos, débitos e custos de fechamento podem ser registrados ao contrário.
- **Risco de alocação:** resultado realizado por perna exige alocação defensável dos preços executados.
- **Risco histórico:** caixa acumulado não é lucro nem base de custo reiniciada.
- **Risco de cotação:** bid, offer, ponto médio e último negócio do pacote são objetos distintos.
- **Risco de execução:** execuções parciais e legging podem criar exposição descoberta ou direcional.
- **Risco de largura:** asas desiguais exigem perdas de cauda e domínios de raízes separados.
- **Risco de vencimento:** rolagens entre vencimentos têm risco sequencial, não payoff em uma data.
- **Risco de reversão:** aproximar o lado não pressionado cria nova ameaça próxima.
- **Risco de continuação:** o lado pressionado pode continuar perdendo após ser rolado.
- **Risco de evento:** mais tempo acrescenta resultados, eventos macro, dividendos e episódios de liquidez.
- **Risco de superfície:** volatilidade implícita e skew reprecificam as pernas de forma desigual.
- **Risco de gregas:** Delta, Gamma, Theta e Vega mudam após cada ajuste.
- **Risco de hedge:** debit spreads ou ações criam exposição de base, proporção e financiamento.
- **Risco de assignment:** pernas short americanas podem sofrer assignment antes de a proteção atuar.
- **Risco de pin:** movimentos após o pregão e instruções contrárias podem deixar ações.
- **Risco de margem:** exigências internas, concentração e liquidação compulsória podem superar gráficos de payoff.
- **Risco de conciliação:** tarifas, financiamento, lotes fiscais e regras de wash sale ou straddle podem alterar o resultado.

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## Erros comuns

- **“O ajuste evita realizar uma perda.”** A perda econômica existe antes de uma ordem de fechamento registrá-la.
- **“Mais crédito sempre melhora a operação.”** Pode estreitar a margem do outro lado ou financiar risco maior.
- **“A rolagem é uma única operação e continua sendo o mesmo condor.”** São operações de fechamento e abertura que podem criar posição diferente ou entre vencimentos.
- **“Mover o lado seguro não pode criar a próxima perda.”** O risco de reversão pode se tornar dominante.
- **“Asas long ou hedges com ações sempre preservam o risco definido.”** Momento, assignment, proporção e exposição às ações podem romper essa proteção.

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## Tópicos relacionados

- [Iron Butterfly](/pt-br/options/iron-butterfly/)
- [Livro de ordens complexas](/pt-br/options/complex-order-book-options/)
- [Risco de assignment](/pt-br/options/assignment-risk/)

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## Fontes autorizadas

- [OIC Short Condor](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/short-condor) — construção padrão com mesmo vencimento e payoff geral; não prova que um ajuste a melhora.
- [OCC Characteristics and Risks](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) — direitos, obrigações e riscos de ciclo de vida; não recomenda ajustes.
- [OIC Options Assignment](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment) — mecânica de assignment do lançador; não garante proteção sincronizada.
- [OIC Options Exercise](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise) — exercício do titular e horários de corte; não substitui regras de execução da corretora.
- [Cboe Complex Order Handling](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) — tratamento de ordens complexas específico do mercado; não garante execução ou preço.
- [FINRA Rule 4210](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) — estrutura regulatória de margem; exigências internas podem ser mais rígidas.
- [OIC Equity vs. Index Options](https://www.optionseducation.org/advancedconcepts/equity-vs-index-options) — distinções de estilo e liquidação; não controla especificações de cada série.
- [IRS Publication 550](https://www.irs.gov/publications/p550) — regras federais americanas gerais para opções e straddles; não oferece classificação nem aconselhamento individual.

Source: https://wiki.fcontext.com/pt-br/options/iron-condor-adjustment-plan/index.mdx