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title: "Jade Lizard: payoff, teste de perda na alta e riscos"
description: "Como o Jade Lizard combina uma put vendida e uma trava de crédito em calls, como testar a ausência de perda na alta e por que permanecem riscos de queda e exercício."
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# Jade Lizard: payoff, teste de perda na alta e riscos

> Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas.

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## Resposta direta

Um **Jade Lizard vendido** combina uma put vendida com uma trava de alta de crédito em calls sobre o mesmo ativo e vencimento. Em geral, é aberto para receber crédito líquido e expressa uma visão neutra a moderadamente altista. Só não há perda na alta no vencimento se o crédito total executável, líquido dos custos por ação, for pelo menos igual à largura da trava de calls. Um crédito menor deixa uma perda altista limitada. Em qualquer caso, a put vendida mantém risco relevante de queda e de exercício contra a posição; portanto, a estrutura completa não tem risco definido.

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## Payoff de três pontas e teste de perda na alta

Considere `K_P` o strike da put vendida, `K_C` o da call vendida, `K_L` o da call comprada e `c` o crédito líquido por ação, com `K_P<K_C<K_L`. A largura da trava de calls é `w=K_L-K_C`. Sem custos, o lucro por ação no vencimento é `S_T-K_P+c` abaixo de `K_P`, `c` de `K_P` até `K_C`, `c-(S_T-K_C)` entre `K_C` e `K_L`, e `c-w` em `K_L` ou acima.

O lucro máximo é `c×multiplier`, obtido entre `K_P` e `K_C`. O ponto de equilíbrio inferior é `K_P-c`; se a ação chegar a zero, a perda máxima teórica é `(K_P-c)×multiplier`. Para não haver perda na alta no vencimento, é preciso `c≥w`; após corretagem e taxas, use o crédito efetivamente retido. Antes do vencimento, preço, volatilidade implícita, skew, tempo, juros, dividendos, liquidez e regras de margem afetam a posição.

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## Exemplo da put de $95 e da trava de calls $105/$110

Com a ação perto de `$100`, venda a put de `$95` por `$3.20`; depois venda a call de `$105` e compre a de `$110` por crédito líquido de `$2.10`. O crédito total é `$5.30`, ou `$0.30` por ação acima da largura de `$5`.

- Lucro máximo entre `$95` e `$105`: `$5.30×100=$530`.
- Lucro em `$110` ou acima: `($5.30-$5)×100=$30`.
- Ponto de equilíbrio inferior: `$95-$5.30=$89.70`.
- Perda teórica se a ação chegar a zero: `$89.70×100=$8,970`.

No vencimento a `$90`, a put vendida tem `$5` de valor intrínseco e o P&L é `($5.30-$5)×100=$30`. A `$80`, o valor intrínseco é `$15` e o P&L é `($5.30-$15)×100=-$970`. O resultado de `$30` a `$90` e acima de `$110` mostra que a pequena folga na alta não torna o risco equilibrado.

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## Lista de verificação de execução e risco

- Enviar e monitorar as três pontas como um único pacote; legging pode deixar uma opção curta descoberta ou Delta indesejado.
- Verifique se o crédito total executável, após preços executáveis e taxas realistas, realmente é igual ou excede a largura da trava de calls antes de reivindicar nenhuma perda de vencimento positiva.
- Calcule o ponto de equilíbrio negativo, perda se a ação chegar a zero, poder de compra e dinheiro necessário para aceitar `100` ações por opção de venda a descoberto.
- Dimensione pela perda de estresse de curto prazo e não do crédito ou do pequeno lucro residual positivo.
- Teste gaps de preço, expansão de volatilidade/distorção, perda de liquidez, resultados, litígios, eventos regulatórios e vendas em todo o mercado.
- Um mercado em ascensão ainda pode produzir perdas provisórias de marcação a mercado quando o IV, a distorção ou os spreads mudam, mesmo que o retorno positivo do vencimento seja positivo.
- A opção de venda vendida ao estilo americano pode ser cedida antecipadamente, gerando posição em ações e necessidade de caixa; a opção de compra a descoberto também pode ser atribuída em torno de dividendos.
- A proteção de opções de compra longas não cobre uma queda da ação e não pode ser processada simultaneamente com um assignment de opções de compra curtas.
- Verifique as datas ex-dividendos, condições de difícil empréstimo, alterações nas margens do corretor e limites de exercício de vencimento.
- Definir realização de lucros, saída negativa, limites de ajuste e tratamento de vencimento antes da entrada; o rolamento registra uma nova negociação e não apaga as perdas.

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## Erros comuns

- “Nenhum risco ascendente significa nenhum risco.” A opção de venda vendida pode perder quase o strike menos o crédito por ação.
- “Todo Jade Lizard não tem perda na alta.” O crédito total executável deve ser pelo menos igual à largura da trava de calls.
- “O crédito recebido é perda máxima.” É o lucro máximo no centro; a perda negativa é muito maior.
- “A opção de compra comprada protege ambos os lados.” Ele limita apenas o spread da opção de compra curta, não a opção de venda.
- “Uma alta de alta não pode prejudicar antes do vencimento.” IV, distorção, spreads e assignment antecipado podem alterar o resultado atual e a exposição da conta.
- “É um lançamento coberto de opção de compra (covered call) sem ações.” Não há posição comprada na ação; os fluxos de caixa e a exposição negativa diferem.
- “Alta probabilidade de lucro comprova expectativa positiva.” A assimetria de resultados, as lacunas, os custos e os erros de estimativa permanecem.

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## Tópicos relacionados

- [Spread de crédito](/pt-br/options/credit-spread/)
- [Put garantida por caixa](/pt-br/options/cash-secured-put/)
- [Risco de exercício](/pt-br/options/assignment-risk/)
- [Checklist de posições no vencimento](/pt-br/options/expiration-day-position-checklist/)

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## Fontes primárias

- [Put vendida](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/short-put) - The Options Industry Council
- [Spread de baixa com calls](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bear-call-spread) - The Options Industry Council
- [Características e Riscos das Opções Padronizadas](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation
- [4210. Requisitos de margem](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - Financial Industry Regulatory Authority
- [Tratamento de ordens complexas](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) - Cboe Global Markets
- [Exercício contra posições vendidas](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment) - The Options Industry Council

Source: https://wiki.fcontext.com/pt-br/options/jade-lizard/index.mdx