--- title: "Jelly Roll: rolagem de um termo sintético entre vencimentos" description: "Entenda as quatro pernas do Jelly Roll, a convenção de compra da bolsa, como a paridade put-call liga o preço a juros e dividendos e quais riscos de execução e ciclo de vida permanecem." image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # Jelly Roll: rolagem de um termo sintético entre vencimentos > Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas. ## Resposta direta Um **Jelly Roll** transfere um combo de opções de mesmo strike de um vencimento para outro. Defina o combo comprado no vencimento `T` como `X(T)=C(T)-P(T)`: compra de uma call e venda de uma put com mesmo subjacente, strike, quantidade, multiplicador, estilo de exercício, liquidação e entregável. Pela convenção do Quoted Spread Book da Cboe, **comprar** o Jelly Roll vende o combo próximo e compra o distante: `JR_buy=-C(T_1)+P(T_1)+C(T_2)-P(T_2)=X(T_2)-X(T_1)`, com `T_1 ## Estrutura e avaliação 1. **Compatibilize os direitos.** Os combos usam mesmo subjacente e strike, quantidades e multiplicador iguais, mas vencimentos distintos. Confira exercício, liquidação, moeda, entregável e ajustes. 2. **Fixe a direção.** Na compra Cboe: venda call `T_1`, compre put `T_1`, compre call `T_2` e venda put `T_2`. Inverter tudo cria o Jelly Roll oposto. 3. **Aplique paridade apenas com premissas compatíveis.** Para opções europeias com dividendo contínuo `q` e taxa contínua `r`, `X(T)=S e^(-qT)-K e^(-rT)` e `JR_buy=X(T_2)-X(T_1)`. Para dividendos discretos, use valores presentes por vencimento. 4. **Interprete o pacote.** Antes de `T_1`, os Delta à vista se compensam aproximadamente e a diferença de paridade mostra o carry entre vencimentos. Volatilidade não é o fator teórico principal, mas skew, superfícies e exercício deixam Greeks residuais. 5. **Entenda a rolagem.** Se a carteira já tem o combo comprado `T_1`, comprar o Jelly Roll o encerra e abre o combo comprado `T_2`. Um pacote isolado não continua neutro após vencimento ou exercício do combo próximo. 6. **Avalie a execução conjunta.** Use Bid/Ask do pacote complexo, tamanho, horário, taxas e estado da execução. Quatro preços médios ou últimos negócios separados não formam preço negociável. ## Exemplo calculado Considere opções europeias com `S=$100`, `K=$100`, `r=4%`, `q=1%`, `T_1=0.25` anos e `T_2=0.75` anos. - Combo próximo: `X(T_1)=100e^(-0.01x0.25)-100e^(-0.04x0.25)=$0.75` por ação, arredondado. - Combo distante: `X(T_2)=100e^(-0.01x0.75)-100e^(-0.04x0.75)=$2.21` por ação, arredondado. - Compra Cboe: `JR_buy=$2.21-$0.75=$1.46` por ação, débito de cerca de `$146` com multiplicador `100`. - Pacote inverso: `-$1.46` por ação, crédito de cerca de `$146` antes dos custos. Se o mercado complexo sincronizado for `$1.42 Bid / $1.58 Ask`, comprar no Ask custa `$158`, não o ponto médio de `$150` nem os `$146` do modelo simplificado. Os `$12` entre Ask e modelo podem ser explicados ou consumidos por Bid/Ask, dividendos discretos, curva real, valor de exercício, custos e erro de modelo; não provam lucro travado. Numa rolagem de combo comprado `T_1`, a venda próxima compensa a posição existente e resta o combo comprado `T_2`. Aberto isoladamente, o combo distante permanece após liquidação ou exercício das pernas próximas e pode gerar Delta, caixa de strike ou exposição de liquidação relevantes. ## Lista de execução e ciclo de vida - Registre em cada perna call/put, compra/venda, strike, vencimento, proporção e multiplicador; não deduza direção de “comprar Jelly Roll” sem a definição do mercado. - Confirme fungibilidade entre vencimentos semanais e padrão; nomes semelhantes podem ter termos diferentes. - Separe exercício europeu/americano de liquidação financeira/física; um não implica o outro. - Em índices, confira valor oficial, liquidação AM/PM, último horário de negociação e feriados. - Em ações e ETF, modele dividendos ordinários/especiais discretos, disponibilidade e custo do aluguel. - Opções americanas vendidas podem ser atribuídas cedo; call vendida perto do ex-dividendo ou put vendida muito ITM pode romper o pacote antes de `T_1`. - Atribuição parcial pode criar ações, caixa de strike, dividendos, aluguel, margem e consumo de poder de compra com três pernas abertas. - Use ordem complexa definida quando disponível e planeje rejeição, execução parcial, legging, cancelamento de cotação, suspensão e pouca liquidez na saída. - Inclua corretagem, bolsa, clearing, Bid/Ask, financiamento, exercício, atribuição, impostos e capital. - Reconfira contratos ajustados após desdobramentos, fusões, distribuições, direitos ou dinheiro substitutivo; o strike exibido não basta. - Concilie execuções, sinais dos prêmios, custos, exercício/atribuição, caixa/ações liquidados e posição restante após cada evento. ## Equívocos comuns - **“Comprar sempre é comprar o combo próximo.”** Na Cboe QSB é o oposto: vende-se o combo comprado próximo e compra-se o distante. - **“A estratégia exige strikes diferentes.”** O Jelly Roll padrão mantém o strike e muda o vencimento. - **“É aposta de volatilidade com quatro pernas.”** A paridade europeia centra financiamento e dividendos; superfície e exercício são efeitos residuais. - **“Delta é sempre zero.”** Só se compensa aproximadamente enquanto ambos os combos estão intactos; a rolagem deixa deliberadamente o distante. - **“Diferença de paridade é lucro sem risco.”** Preço executável, dividendos, aluguel, exercício, liquidação, custos, margem e impostos devem ser conciliados. - **“Índice financeiro e opção sobre ação se comportam igual.”** Exercício, valor de liquidação, horário, entregável e atribuição podem diferir muito. - **“O ponto médio do pacote é executável.”** Só uma execução complexa real fixa o prêmio líquido. ## Tópicos relacionados - [Paridade put-call](/options/put-call-parity/) - [Preço a termo implícito](/options/implied-forward-price/) - [Dividend yield implícito](/options/implied-dividend-yield/) - [Exercício antecipado](/options/early-exercise/) - [Risco de atribuição](/options/assignment-risk/) ## Fontes primárias e acadêmicas - [Cboe Titanium Quoted Spread Book User Manual](https://www.cboe.com/document/tech-spec/document/technical-specifications/cboe-titanium-cboe-quoted-spread-book-user-manual) - definição vigente da Cboe, convenção de compra e uso na rolagem; não é nomenclatura universal. - [Cboe Options StrategyID Notice: Reversal, Conversion, and Jelly Roll](https://cdn.cboe.com/resources/release_notes/2021/Cboe-Options-to-Automatically-Identify-Reversal-Conversion-and-Jelly-Rolls.pdf) - definição de posições opostas com mesmo strike e vencimentos distintos; não garante avaliação ou execução. - [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - divulgação OCC sobre direitos, exercício, atribuição, liquidação e riscos multilegged; a corretora pode ser mais rigorosa. - [S&P 500 Index Options Product Specifications](https://www.cboe.com/tradable-products/sp-500/spx-options/spx-specifications/) - termos específicos de SPX; não valem para todas as opções. - [Cboe Titanium U.S. Options Complex Book Process](https://www.cboe.com/document/tech-spec/document/technical-specifications/cboe-titanium-u.s.-options-complex-book-process) - processamento complexo Cboe; não promete liquidez ou execução. - [Theory of Rational Option Pricing](https://doi.org/10.2307/3003143) - relações fundamentais sem arbitragem sob premissas declaradas; não prova que uma cotação moderna seja arbitragem executável. Source: https://wiki.fcontext.com/pt-br/options/jelly-roll/index.mdx