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title: "Married put: compra de ações com proteção contra quedas"
description: "Entenda como a married put combina ações recém-compradas com uma put comprada, como calcular o piso e o custo no vencimento e como administrar riscos de exercício, liquidez, dividendos e renovação da proteção."
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# Married put: compra de ações com proteção contra quedas

> Conteúdo exclusivamente educacional; não constitui recomendação de investimento. Investir pode resultar em perdas.

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## Resposta direta

Uma **married put** é montada com a compra simultânea de ações e de uma opção de venda sobre essas ações. Conforme os termos do contrato, a put dá ao titular o direito de vender o ativo entregável pelo preço de exercício até o vencimento. Assim, estabelece um piso contratual contra quedas durante sua vigência, sem limitar o potencial de alta das ações. O investidor continua sendo proprietário das ações e pode receber dividendos ou exercer o direito de voto quando as regras do emissor e as datas pertinentes forem atendidas.

O resultado é igual ao de uma put de proteção composta pelas mesmas ações e por uma put com termos idênticos. O nome “married put” enfatiza a entrada simultânea; “put de proteção” costuma descrever a compra de uma put para ações já detidas. Essa diferença de momento pode alterar o custo de aquisição das ações, o prêmio pago, as consequências tributárias e o objetivo da proteção, embora o resultado no vencimento de posições equivalentes seja idêntico.

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## Resultado no vencimento e custo da proteção

Considere que o preço de compra por ação seja `S_0`, o preço de exercício da put seja `K`, o prêmio por ação seja `P` e o valor oficial no vencimento seja `S_T`. Para ações e ativos entregáveis da put em quantidades correspondentes, e antes de dividendos, tarifas, financiamento e impostos, o valor por ação no vencimento é:

`S_T + max(K - S_T, 0) = max(S_T, K)`

O lucro por ação no vencimento é `max(S_T, K) - S_0 - P`. Quando `K <= S_0`, a perda contratual máxima é `S_0 + P - K`, o ponto de equilíbrio no vencimento acima do preço de exercício é `S_0 + P` e o lucro potencial com a alta permanece ilimitado. Multiplique os resultados por ação pelo multiplicador efetivo do contrato e pelo número de contratos e, depois, concilie todos os demais fluxos de caixa.

O prêmio é pago independentemente do uso da proteção. Um preço de exercício mais alto geralmente eleva o piso e custa mais; um vencimento mais distante geralmente oferece proteção por mais tempo e custa mais em termos monetários, mantidos os demais fatores. Antes do vencimento, a posição combinada reage ao preço da ação, ao tempo restante, à volatilidade implícita, às taxas de juros e aos dividendos esperados. Substituir uma put prestes a vencer é uma nova compra por um novo preço de mercado; por isso, prêmios recorrentes podem reduzir significativamente os retornos de longo prazo.

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## Exemplo: ação de `$100` com put de `$90`

Um investidor compra `100` ações a `$100` e uma put de três meses com preço de exercício de `$90` por `$2` por ação. Supondo que o ativo entregável do contrato seja `100` ações, o desembolso inicial total é de `$10,200`. Antes de dividendos, tarifas, financiamento e impostos, o piso no vencimento é de `$90` por ação, a perda máxima é `($100 + $2 - $90) × 100 = $1,200` e o ponto de equilíbrio no vencimento é `$102`.

- Se a ação encerrar a `$70`, a put terá `$20` de valor no vencimento e a posição combinada valerá `$90` por ação. A perda será de `$1,200`.
- A `$90`, a posição combinada valerá `$90` por ação e a perda será de `$1,200`.
- A `$105`, a put vencerá sem valor e o lucro será `($105 - $102) × 100 = $300`.
- A `$120`, o lucro será `($120 - $102) × 100 = $1,800`.

Se o investidor receber `$1` por ação em dividendos durante o período de manutenção, o ponto de equilíbrio simples ajustado pelos dividendos passa a ser `$101` e a perda no piso passa a ser `$1,100`, antes de impostos, financiamento e tarifas. O direito aos dividendos, seu valor, a data de pagamento e o tratamento tributário devem ser verificados, não presumidos.

Antes do vencimento, vender a put e as ações separadamente pode gerar mais valor do que exercer uma put que ainda tenha valor temporal. O exercício de uma put sobre ações com liquidação física entrega as ações em troca do valor em dinheiro correspondente ao preço de exercício; não se trata apenas de um crédito em dinheiro pelo valor intrínseco cotado da put. A decisão correta depende dos preços executáveis, do valor temporal restante, das condições de liquidação, das restrições da conta e do prazo de exercício da corretora.

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## Lista de verificação para montagem e gestão

- Compatibilize a quantidade de ações com o multiplicador efetivo e o ativo entregável da put. Um contrato padrão sobre ações geralmente representa `100` ações, mas contratos ajustados podem ser diferentes.
- Confirme o ativo subjacente, o preço de exercício da put, o vencimento, o estilo de exercício, o método de liquidação, o multiplicador, o ativo entregável e qualquer ajuste por evento societário.
- Calcule o piso no vencimento, a perda máxima em valor e em percentual, o ponto de equilíbrio no vencimento, o prêmio como percentual do custo das ações e todas as tarifas.
- Compare preços de exercício e vencimentos usando preços de venda executáveis, não cotações médias que talvez não estejam disponíveis.
- Verifique a volatilidade implícita e a assimetria. A proteção contra quedas pode ficar cara depois de uma baixa ou antes de um evento conhecido.
- Certifique-se de que o vencimento ocorra depois da janela de risco; uma put que vence antes do evento não o cobre.
- Defina antecipadamente quando vender, exercer, rolar ou deixar a put vencer, inclusive o que fazer perto do preço de exercício no vencimento.
- Rebalanceie a proteção se a quantidade de ações mudar; vender ações pode deixar uma posição comprada em put isolada e indesejada.
- Inclua dividendos esperados, financiamento, impostos e custo de oportunidade ao comparar a estratégia com caixa, menor exposição a ações, collars ou outras proteções.
- Registre os prêmios acumulados ao renovar a proteção, em vez de zerar o custo do seguro após cada rolagem.
- Use ordens limitadas e preços atuais de compra e venda. Spreads amplos podem reduzir o piso realizável antes do vencimento.
- Planeje-se para gaps, interrupções de negociação e mercados de opções sem liquidez: o direito contratual no vencimento pode continuar válido enquanto a realização antecipada se torna difícil.
- Leia o documento de divulgação vigente da OCC e os procedimentos da corretora; limites de exercício automático não substituem instruções específicas para a conta.

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## Equívocos comuns

- “A put evita qualquer perda.” Ela limita o risco de queda do preço das ações correspondentes abaixo do preço de exercício durante sua vigência, mas permanecem o prêmio, as tarifas, os impostos, o financiamento e os riscos operacionais.
- “Uma married put é um seguro gratuito.” O prêmio não reembolsável eleva o ponto de equilíbrio no vencimento, e compras repetidas podem prejudicar os retornos.
- “O preço de exercício é o piso da perda líquida da posição.” Ele estabelece o piso do valor bruto das ações; o lucro ou prejuízo também deve incluir o custo das ações, o prêmio da put e outros fluxos de caixa.
- “Qualquer put protege integralmente as ações.” Quantidade, multiplicador, ativo entregável, preço de exercício, vencimento e liquidação devem corresponder à exposição pretendida.
- “Married puts e puts de proteção têm resultados diferentes.” Posições idênticas têm o mesmo resultado; o momento da entrada e o contexto distinguem os nomes.
- “Uma put dentro do dinheiro sempre deve ser exercida.” Vendê-la pode preservar o valor temporal restante e evitar uma liquidação desnecessária.
- “Comprar a put elimina os dividendos das ações.” O investidor continua proprietário das ações, sujeito às condições de direito aos dividendos e às regras tributárias.
- “Uma única put de três meses protege para sempre uma posição permanente.” A cobertura termina no vencimento, a menos que uma nova proteção seja comprada.
- “A perda máxima definida elimina o risco da conta.” O processamento do exercício, a liquidação, a liquidez, os impostos e as ações da corretora ainda podem gerar complicações.

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## Tópicos relacionados

- [Put de proteção](/pt-br/options/protective-put/)
- [Multiplicador do contrato](/pt-br/options/contract-multiplier/)
- [Exercício e assignment](/pt-br/options/exercise-and-assignment/)
- [Volatilidade implícita](/pt-br/options/implied-volatility/)
- [Estratégia collar](/pt-br/options/collar-strategy/)

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## Fontes primárias

- [Conselho da Indústria de Opções: put de proteção (married put)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/protective-put-married-put)
- [OCC: características e riscos das opções padronizadas](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [OCC: especificações de opções sobre ações](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications)
- [FINRA: opções](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options)
- [Conselho da Indústria de Opções: exercício de opções](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise)

Source: https://wiki.fcontext.com/pt-br/options/married-put/index.mdx