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title: "Crédito ou débito líquido: fluxo de caixa não é lucro"
description: "Aprenda como fechar a opção antiga e abrir a nova cria um crédito ou débito líquido de rolagem, por que isso não apaga o lucro e prejuízo anterior e como avaliar a negociação de substituição."
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# Crédito ou débito líquido: fluxo de caixa não é lucro
> Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas.
## Resposta direta
Uma opção **rolagem** fecha uma opção existente e abre uma substituta, geralmente com vencimento posterior, exercício diferente ou ambos. Seu crédito ou débito líquido é apenas o fluxo de caixa combinado dessas execuções:
`roll cash flow = cash from new position + cash flow to close old position`
Um resultado positivo é um crédito líquido recebido; um resultado negativo é um débito líquido pago. Nenhum dos números, por si só, é lucro ou prova de que o ajuste melhorou a posição. A negociação antiga realiza seu próprio ganho ou perda, enquanto a nova negociação começa com nova exposição, uso de capital, eventos e risco de assignment.
## Três livros separados
**P&L da posição antiga** compara os fluxos de caixa de abertura e fechamento da opção antiga, incluindo taxas. Fechar cristaliza esse resultado. Um novo prêmio não pode alterar retroativamente a execução anterior.
**Fluxo de caixa do dia da rolagem** calcula a compra para fechar e a venda para abrir, ou a venda para fechar e a compra para abrir, de acordo com a posição. Explica apenas o movimento imediato de dinheiro.
**A economia da nova posição** começa no preço de execução da opção de substituição. Avalie seu ganho e perda máximos, ponto de equilíbrio, gregos, exigência de poder de compra, vencimento, liquidez, eventos, estilo de exercício e plano de saída como se fosse uma nova negociação.
A documentação de pedidos complexos do Cboe descreve os pedidos multileg como sendo executados dentro de um preço líquido e proporção especificados. Uma rolagem inserida como um pedido com limite complexo pode controlar o fluxo de caixa do pacote e reduzir o intervalo entre os trechos. Ele não mescla os resultados contábeis nem garante uma execução no ponto médio exibido.
## Um crédito que não apaga uma perda
Suponha que um trader vendeu uma opção de venda (Put) de USD 50 por USD 2,00, recebendo USD 200. Depois que a ação cai, comprá-la de volta custa USD 6,00, então a posição antiga realiza:
`old short-put P/L = ($2.00 - $6.00) × 100 = -$400`
antes das taxas. Ao mesmo tempo, o trader vende uma opção de venda de USD 45 no próximo mês por USD 7,00. O fluxo de caixa do dia de rolagem é:
`short-put roll cash flow = ($7.00 - $6.00) × 100 = +$100`
um crédito líquido de $ 1,00. Os registros ainda devem mostrar uma perda realizada antiga de USD 400 e uma nova opção de venda vendida de USD 45 aberta por USD 700. Se a nova opção de venda expirar posteriormente sem valor, o resultado da série combinada será de $ 300 antes das taxas: −$ 400 + $ 700. Se atribuído ou fechado com prejuízo, o resultado é menor. “Rolado por crédito” não consertou a primeira negociação.
Um débito também pode ser economicamente racional. Suponha que um emissor de opção de compra (Call) cobertas compre de volta uma opção de compra de USD 50 e venda uma opção de compra posterior de USD 55 por um débito líquido de USD 1,20. Se as ações forem eventualmente resgatadas acima de USD 55, o preço de exercício mais alto acrescenta USD 5,00 por ação ao produto da venda; líquido do débito nominal, o valor incremental é de USD 3,80 por ação. Mas o investidor também mantém a exposição negativa das ações por mais tempo e ultrapassa datas adicionais de eventos e dividendos.
## Lista de verificação para decidir uma rolagem
- Calcule o P&L realizado da negociação antiga separadamente, usando execuções reais, multiplicadores, quantidades, comissões e taxas.
- Escreva explicitamente as pontas de fechamento e abertura; verifique compra ou venda, abertura ou fechamento, exercício, vencimento, quantidade, proporção e entrega.
- Confirme se a visualização do pacote diz Pagamento/Débito ou Receber/Crédito. As convenções de sinalização do corretor podem ser diferentes.
- Use um pedido com limite complexo quando a substituição simultânea e o controle do preço do pacote forem importantes.
- Defina um preço líquido adicional. O ponto médio não é uma promessa de execução.
- Pergunte se a substituição seria atraente se não existisse o cargo antigo. Perdas anteriores não são motivo para adicionar novos riscos.
- Recalcular o novo ganho máximo, perda máxima, ponto de equilíbrio, garantia, margem, Delta, Gamma, Theta e Vega.
- Identifique o que produziu o crédito: mais tempo, um exercício menos favorável, maior exposição à volatilidade, risco mais amplo ou uma combinação.
- Identifique o que um débito compra: um exercício mais favorável, exposição reduzida, proteção adicional ou apenas um tempo caro.
- Verifique lucros, dividendos, ações corporativas, lançamentos econômicos e outros eventos recentemente ultrapassados pelo vencimento.
- Para opções curtas do tipo americano, assumir que o assignment permanece possível enquanto a opção for exercível; os planos contínuos podem ser interrompidos antes da execução.
- Compare rolar com fechar e não fazer nada. Do momento da decisão em diante, o fechamento remove a exposição da opção; rolar o substitui.
- Mantenha cada lançamento como uma negociação de fechamento e uma negociação de abertura distintas no diário. Mantenha também um total em nível de série sem ocultar as perdas realizadas.
- Reconcilie execuções parciais e cancele pedidos residuais imediatamente. Uma única ponta preenchida pode criar risco nu ou direcional não intencional.
- Incluir Bid/Ask, taxas, impostos, quando aplicável, e o custo de oportunidade da garantia continuada.
- Definir ações de saída, rolagem adicional, exercício, assignment e expiração para a nova posição antes da entrada.
## Erros comuns
- “Um crédito líquido significa que a rolagem deu lucro.” Ele descreve o fluxo de caixa imediato, não o P&L total.
- “Um crédito recupera a perda anterior.” A antiga perda permanece realizada; a nova opção vendida adiciona uma nova obrigação contingente.
- “Uma rolagem de débito é sempre ruim.” Pode adquirir um strike melhor ou reduzir o risco, mas a troca deve ser quantificada.
- “Rolar evita perder.” Fecha uma negociação e abre outra; rótulos contábeis não mudam a economia.
- “Mais tempo garante recuperação.” Mais tempo também amplia a exposição e adiciona eventos.
- “Rolar uma opção de venda curta reduz todos os riscos.” O preço mais baixo pode ajudar, mas o vencimento posterior e o novo prêmio trazem consigo desvantagens contínuas e risco de assignment.
- “Fazer um lançamento coberto de opção de compra (covered call) cria uma vantagem gratuita.” O débito, o tempo de retenção extra, a desvantagem das ações e as alternativas perdidas são importantes.
- “A base de custos ajustada da plataforma é suficiente.” Pode obscurecer qual decisão produziu cada resultado realizado e não realizado.
- “Esperar até o vencimento é sempre eficiente.” Gama, spreads, assignment e liquidez podem piorar perto do vencimento.
- “Um teste deve ser concluído.” Se a substituição não for atrativa, fechar sem reabrir é uma comparação válida.
## Tópicos relacionados
- [Rolagem de call coberta](/pt-br/options/covered-call-roll/)
- [rolagem de venda garantida em dinheiro](/pt-br/options/cash-secured-put-roll/)
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## Fontes primárias
- [Cboe: Processo de livro complexo de opções dos EUA](https://www.cboe.com/document/tech-spec/document/technical-specifications/cboe-titanium-u.s.-options-complex-book-process)
- [OIC: Glossário de Opções - Débito](https://www.optionseducation.org/ReferenceLibrary/optionsglossary?filter=D)
- [OIC: Perguntas frequentes sobre estratégia](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/strategies)
- [OCC (Options Clearing Corporation, câmara de compensação de opções dos Estados Unidos): Características e Riscos das Opções Padronizadas](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [Cboe: Tratamento de ordens complexas](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/)
- [OCC: Especificações de opções sobre ações](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications)
Source: https://wiki.fcontext.com/pt-br/options/net-roll-credit-debit/index.mdx