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title: "Arbitragem de opções: paridade, conversões, caixas e risco de execução"
description: "Entenda como a arbitragem de opções bloqueia fluxos de caixa correspondentes por meio de paridade, conversões, reversões e spreads de caixa, e por que as discrepâncias exibidas geralmente falham após os custos de execução."
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# Arbitragem de opções: paridade, conversões, caixas e risco de execução

> Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas.

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## Resposta direta

**arbitragem de opções** tenta comprar um conjunto de fluxos de caixa e vender um conjunto equivalente, mais caro, de modo que o retorno líquido futuro seja fixo ou não negativo. Os formulários comuns dos livros didáticos usam a paridade opção de venda (Put)-opção de compra (Call), uma conversão ou reversão ou um spread de caixa europeu. A vantagem é a diferença executável do preço do pacote após financiamento, dividendos, empréstimo de ações, spreads, taxas, margem, exercício e liquidação.

Uma negociação de valor relativo não é arbitragem apenas porque é neutra em relação ao Delta na entrada ou lucrativa no caso base de um modelo. A verdadeira arbitragem exige que todas as etapas, quantidades, fluxos de financiamento e obrigações futuras necessárias sejam bloqueadas sob as mesmas premissas contratuais, sem estado terminal adverso.

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## Identidades de fluxo de caixa por trás da negociação

Para opções europeias correspondentes sobre ações que não pagam dividendos:

`c - p = S_0 - K e^(-rT)`

De forma equivalente, uma opção de compra comprada, uma opção de venda vendida e um dinheiro que cresce até (K) replicam a ação no vencimento:

`c - p + K e^(-rT) = S_0`

Uma **conversão** geralmente combina ações longas, opções de venda compradas e opções de compra vendidas no mesmo preço de exercício e vencimento; seu fluxo de caixa de vencimento é fixado em (K). Uma **reversão** ocorre nas pontas opostas. A direção atrativa depende dos preços líquidos executáveis ​​e de todos os custos de manutenção.

Uma **long box** europeia combina um spread de compra de alta e um spread de venda de baixa em preços de exercício `K_1 < K_2`. Seu retorno de vencimento é fixado em (K_2-K_1), portanto, sob premissas básicas, seu valor presente deveria ser:

`box value = (K_2 - K_1) e^(-rT)`

As pontas ao estilo americano podem ser exercidas antecipadamente, quebrando a simetria temporal e criando ações, financiamento ou exposição de assignment antes do vencimento. Uma caixa constituída por opções sobre ações norte-americanas não é, portanto, economicamente idêntica a uma caixa europeia com liquidação financeira.

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## Uma discrepância de paridade antes dos custos

Suponha que uma ação que não paga dividendos seja de $100. As opções europeias correspondentes têm exercício de $100, valor presente do exercício de $98, Call Ask de $8 e Put Bid de $7. O pacote de ações sintéticas custa:

`synthetic stock cost = $8 - $7 + $98 = $99`

Em um mercado de livros didáticos sem atrito, comprar o pacote sintético por USD  99 e vender ações a descoberto por USD  100 produz inicialmente USD  1 por ação. No vencimento, a combinação de opção de compra mais USD  100 em dinheiro vale exatamente uma ação, que cobre as ações vendidas. Com um multiplicador padrão de 100, a discrepância bruta é de USD  100.

Mas os lados executáveis são importantes. Substituir Ask/Bid por dois pontos médios pode criar uma vantagem. O valor bruto de USD  100 também deve cobrir taxas de empréstimo de ações, dividendos devidos a descoberto, taxas de opções e ações, base de financiamento, margem e o risco de que as pontas não sejam preenchidas juntas.

Para um segundo cheque, pegue uma caixa europeia com USD 95 e USD 105. Seu pagamento de vencimento é de $ 10. Se o valor presente correspondente for USD  9,80 e o pacote de quatro partes puder realmente ser comprado por USD  9,70, a diferença bruta teórica será de USD  0,10 por ação, ou USD  10 por caixa padrão. Quatro opções de spreads, taxas, profundidade e financiamento podem facilmente excedê-lo.

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## Lista de verificação de executabilidade

- Verifique o subjacente exato, a raiz da opção, o exercício, o vencimento, o estilo de exercício, a liquidação, o multiplicador e a entrega para cada ponta.
- Use preços de compra e venda executáveis ​​​​sincronizados na direção real da negociação. O último e o ponto médio não bloqueiam os fluxos de caixa.
- Confirmar se todas as quantidades estão disponíveis a esses preços; o tamanho da parte superior do livro pode suportar apenas um pacote pequeno.
- Envie trechos elegíveis como um pedido com limite complexo quando a certeza do preço do pacote for importante. A execução parcial ou legada cria risco aberto.
- Inclui todas as comissões, taxas de câmbio ou regulatórias, taxas de ações e encargos por contrato.
- Utilizar taxas efectivas de financiamento e de empréstimo, e não uma taxa teórica para ambas as direcções.
- Para conversões e reversões, verifique a disponibilidade de empréstimo de ações, localize os requisitos, a taxa de empréstimo, o risco de recall e os dividendos devidos por um vendedor a descoberto.
- Incorporar dividendos ordinários e especiais e as datas ex corretas.
- Distinguir contratos europeus, americanos, limitados e liquidados financeiramente. O momento do exercício altera a identidade do fluxo de caixa.
- Enfatizar o exercício antecipado e o assignment de cada ponta americana curta, especialmente antes dos dividendos e quando o valor no tempo for pequeno.
- Confirmar tratamento de margem e poder de compra antes da entrada; um pacote com remuneração definida ainda pode exigir capital provisório substancial.
- Verifique o valor de liquidação, prazo de vencimento, limite de exercício, calendário de feriados e prazo de liquidação de ações versus opções.
- Use resultados reais ajustados após ações corporativas.
- Conta para impostos e restrições legais ou operacionais aplicáveis ​​à conta.
- Planejar paradas de negociação, retirada de cotações, trechos rejeitados, empréstimos cancelados e liquidação de corretoras.
- Recalcule a borda da execução final da embalagem, não o limite enviado ou a Marca exibida.
- Compare o dinheiro terminal garantido com as necessidades máximas de liquidez e financiamento provisórias.
- Trate qualquer vantagem aparente incomumente grande como um alerta de qualidade de dados ou incompatibilidade de contrato até que seja refutada.

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## Erros comuns

- “Delta-neutro significa livre de risco.” Os riscos de gama, Vega, carry, base, salto e execução podem permanecer.
- “Uma diferença de paridade no ponto médio é arbitragem.” Os lados Bid/Ask exigidos podem eliminá-lo.
- “O mercado de opções garante execuções simultâneos.” Somente um pacote completo ao preço líquido exigido estabelece os fluxos de caixa pretendidos.
- “Qualquer caixa é um empréstimo.” O exercício no estilo americano, as diferenças de liquidação, o assignment e o tratamento do corretor podem alterar o momento do fluxo de caixa.
- “Empréstimos e empréstimos usam a mesma taxa.” O financiamento a retalho e a economia dos empréstimos em ações são assimétricos.
- “Os dividendos são um pequeno ajuste.” Eles afetam a paridade, os pagamentos de ações a descoberto e o exercício antecipado.
- “Um pagamento com vencimento fixo significa nenhum risco provisório.” margin opções de compra, assignment antecipado, liquidez e liquidação forçada podem ocorrer primeiro.
- “Uma vantagem teórica de $ 0,10 é um lucro de $ 10.” Taxas e slippage devem ser deduzidos.
- “Símbolos semelhantes significam contratos correspondentes.” As entregas ajustadas e as convenções de liquidação podem ser diferentes.
- “A arbitragem é uma estratégia de previsão.” A sua lógica é a correspondência de fluxos de caixa e não uma previsão de direção ou volatilidade.

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## Tópicos relacionados

- [Limites de opções sem arbitragem](/pt-br/options/no-arbitrage-option-bounds/)
- [arbitragem de conversão e reversão](/pt-br/options/conversion-reversal-arbitrage/)
- [Propagação de caixa](/pt-br/options/box-spread/)
- [livro de ofertas complexos](/pt-br/options/complex-order-book-options/)

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## Fontes primárias

- [Black e Scholes (1973): A precificação de opções e passivos corporativos](https://doi.org/10.1086/260062)
- [Merton (1973): Teoria da Precificação Racional de Opções](https://doi.org/10.2307/3003143)
- [Cboe: Processo de livro complexo de opções dos EUA](https://www.cboe.com/document/tech-spec/document/technical-specifications/cboe-titanium-u.s.-options-complex-book-process)
- [OCC (Options Clearing Corporation, câmara de compensação de opções dos Estados Unidos): Características e Riscos das Opções Padronizadas](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [SEC: Boletim do investidor — Uma introdução às opções](https://www.sec.gov/resources-for-investors/investor-alerts-bulletins/investor-bulletin-introduction-options)

Source: https://wiki.fcontext.com/pt-br/options/option-arbitrage/index.mdx