--- title: "Teste de estresse de opções: cenários conjuntos, reprecificação e funding" description: "Teste uma carteira de opções quanto a preço, volatilidade, tempo, correlação, liquidez, margem, exercício, designação e liquidação sem confundir cenário com previsão." image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # Teste de estresse de opções: cenários conjuntos, reprecificação e funding > Somente para fins educacionais; não constitui recomendação de investimento. Investimentos podem gerar perdas. ## Resposta direta Um teste de estresse de opções reprecifica integralmente a conta sob premissas deliberadamente adversas e coerentes entre si. Ele deve combinar gaps do ativo subjacente, mudanças no nível e na assimetria da volatilidade, passagem do tempo, rupturas de correlação ou de base, custos de compra e venda efetivamente executáveis e os efeitos no caixa de margem, exercício, designação e liquidação. O resultado é uma estimativa condicional de vulnerabilidade, não uma previsão, probabilidade, garantia do pior caso nem nota padronizada de aprovação. Separe dois resultados. A **perda econômica sob estresse** estima a queda do valor executável da conta. O **estresse de funding** verifica se caixa e crédito comprometido pagam em dia chamadas de margem, entregas e obrigações de liquidação. Uma carteira pode passar pelo primeiro teste e falhar no segundo. ## Como montar e executar o teste Fixe um horário de avaliação e inventarie cada perna de opção, posição no subjacente, saldo de caixa, ordem aberta, tarifa, dividendo, obrigação de aluguel e ativo a entregar. Documente preços de compra e venda, quantidades e premissas de execução de estratégias com várias pernas usados nos valores de liquidação atual e de cenário. Depois calcule, para o cenário `s`: `P&L_s = V_s^liq - V_0^liq + CF_s` `L_s = max(-P&L_s, 0)` `B_s = C_0 + F_0 - M_s - S_s` Aqui, `V^liq` é o valor de liquidação executável, `CF_s` é outro fluxo de caixa do cenário e `L_s` é a perda sob estresse. `B_s` é a reserva de funding: caixa disponível `C_0` mais financiamento comprometido `F_0`, menos chamadas de margem `M_s` e caixa de liquidação ou entrega `S_s`. Não conte duas vezes o mesmo prêmio, entrega de ações ou débito de margem. 1. **Escolha finalidade e horizonte.** Teste um gap de um dia para o outro, saída atrasada, processamento do vencimento ou liquidação em vários dias; o horizonte define decaimento temporal, trajetória e ações possíveis. 2. **Construa choques coerentes.** Combine episódios históricos com movimentos hipotéticos além da amostra. Aplique choques por vencimento e faixa de strike, não apenas a uma volatilidade no dinheiro, e reduza compensações cuja correlação ou base possa romper. 3. **Reprecifique integralmente cada perna.** Use estilo de exercício, liquidação, dividendos, taxas, aluguel e eventos corporativos próprios do contrato. As gregas são diagnósticos locais; movimentos grandes e choques interativos exigem reprecificação não linear. 4. **Converta valor de modelo em valor executável.** Estresse spread, profundidade exibida, quantidade executável, risco de executar pernas separadamente, interrupções e tempo de saída. Um preço teórico não é preço de execução prometido. 5. **Aplique limites definidos previamente.** Registre `L_s` máximo, `B_s` mínimo, limites de concentração e quantidade executável e a ação prevista para cada violação. Repita após execuções, rolagens, fechamentos parciais, grandes movimentos ou alteração das exigências da corretora. Um teste de estresse reverso começa com um limite violado e procura as combinações que o causam. É particularmente útil para revelar concentração oculta ou dependência de funding, mas não atribui probabilidade ao cenário encontrado. ## Exemplo numérico Suponha que uma conta de `$100,000` tenha opções sobre índices e ações individuais. Um cenário conjunto aplica gap de `-8%` no índice, `+15` pontos de volatilidade nos vencimentos curtos, `+8` nos mais longos, aumento de `+6` pontos na inclinação baixista, `1` dia de decaimento, menor diversificação e spreads ampliados em `2` vezes. | Etapa acumulada de avaliação | P&L da conta | |---|---:| | Após o choque no preço do subjacente | `-$2,400` | | Após o choque na superfície de volatilidade | `-$4,900` | | Após efeitos de tempo, correlação e base | `-$5,300` | | Aos preços de liquidação executáveis sob estresse | `-$6,000` | As linhas são avaliações sucessivas, não perdas a somar. A perda sob estresse do cenário é `$6,000`, deixando patrimônio estimado de `$94,000`. Um mapa separado de designação e liquidação mostra possível pagamento de entrega de `$12,000`. Esse valor não é automaticamente perda adicional de negociação, mas pode romper o limite de funding antes do fechamento da carteira. ## Riscos e limitações - **Omissão de cenário:** a trajetória ou combinação danosa pode faltar, mesmo quando cada choque isolado parece severo. - **Risco de modelo:** superfície de volatilidade, exercício antecipado, dividendos, taxas, aluguel e eventos corporativos podem ser especificados incorretamente. - **Risco de execução:** a profundidade pode desaparecer, spreads podem saltar e ordens com várias pernas podem ter execuções desiguais. - **Compensações variáveis:** Delta, Gamma, Vega, correlações e relações de base mudam ao longo do cenário. - **Momento do funding:** aumento de margem ou designação pode consumir caixa antes da venda de proteções ou do recebimento da liquidação. - **Risco de governança:** o teste vale pouco se posições, premissas, limites e ações diante de violações não forem registrados e atualizados. ## Equívocos comuns - **“O resultado no vencimento basta.”** Volatilidade, trajetória, margem, designação e liquidez podem dominar antes do vencimento. - **“Somar choques separados nas gregas captura a carteira.”** Aproximações lineares e de um fator ignoram curvatura e interações em grandes movimentos conjuntos. - **“Margem é a perda sob estresse.”** Margem é requisito de garantia; pode ser maior ou menor que a perda econômica e mudar pelas regras internas. - **“Passar no teste prova que a operação é segura.”** Mostra apenas que posições, cenários, modelos e premissas de execução escolhidos ficaram dentro dos limites escolhidos. ## Tópicos relacionados - [Tamanho da posição pela perda sob estresse](../option-position-size-by-stress-loss/) - [Gregas líquidas das opções](../net-greeks/) - [Volatilidade implícita](../implied-volatility/) - [Risco de designação](../assignment-risk/) ## Fontes oficiais - [Características e riscos das opções padronizadas](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation - [Regra FINRA 4210: requisitos de margem](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210?page=1) - FINRA - [Orientação supervisora interagências sobre testes de estresse](https://www.federalreserve.gov/supervisionreg/srletters/sr1207a1.pdf) - Federal Reserve - [Metodologia Cboe de cálculo teórico de opções americanas e europeias](https://cdn.cboe.com/api/global/us_indices/governance/Cboe_American_and_European-Style_Theoretical_Options_Calculation_Methodology.pdf) - Cboe Global Indices - [Black e Scholes (1973), A precificação de opções e os passivos corporativos](https://doi.org/10.1086/260062) - Journal of Political Economy Source: https://wiki.fcontext.com/pt-br/options/option-stress-testing/index.mdx