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title: "Poor Man's Covered Call: uma diagonal com call longa, não uma posição coberta por ações"
description: "Analise uma PMCC como uma diagonal com call longa: seus dois vencimentos, débito, gregas, caminho da atribuição, restrições da conta e limites tributários."
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# Poor Man's Covered Call: uma diagonal com call longa, não uma posição coberta por ações

> Apenas para fins educacionais; não constitui aconselhamento de investimento. Investir pode resultar em perdas.

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## Resposta direta

Uma **Poor Man's Covered Call (PMCC)** é uma diagonal de calls: compra-se uma call com vencimento mais distante, normalmente dentro do dinheiro, e vende-se outra com vencimento mais próximo e, em geral, preço de exercício mais alto, ambas sobre o mesmo ativo subjacente. A call longa acrescenta Delta positivo e pode compensar grande parte da exposição à alta da call vendida, exigindo menos caixa inicial do que a compra de 100 ações.

O apelido não expressa todos os riscos. A posição não detém ações nem recebe dividendos. Ela tem dois vencimentos, exposições distintas à volatilidade e uma opção longa que perde valor temporal e acaba vencendo. O simples uso desse nome pelos operadores não a transforma em uma covered call para fins contratuais, da conta ou tributários nos Estados Unidos.

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## Escopo e limites

Conforme verificado em 2026-08-22, este artigo trata de calls padronizadas sobre ações ou ETFs, negociadas em bolsas dos Estados Unidos e emitidas pela OCC. Esses contratos geralmente são do estilo americano e liquidados por entrega física; um contrato padrão costuma corresponder à entrega de 100 ações, mas contratos ajustados podem ter entregáveis diferentes. A análise não se aplica sem alterações a opções sobre índices liquidadas em dinheiro, contratos de balcão ou produtos regidos por outro mercado ou outra jurisdição.

A estratégia exige uma conta em corretora aprovada especificamente para esse spread de opções. Cada corretora define os níveis de aprovação, o tratamento da margem, os horários-limite para exercício, o procedimento no vencimento e se a call longa é reconhecida como proteção da call vendida. Confirme os entregáveis dos dois contratos e a capacidade da conta de manter temporariamente uma posição vendida ou comprada em ações.

Os exemplos são hipotéticos, não cotações em tempo real, e refletem as regras e fontes disponíveis na data da verificação. As normas tributárias federais dos Estados Unidos tratam separadamente de calls, opções lançadas, straddles e covered calls qualificadas; a Publicação 550 do IRS define uma covered call qualificada por referência a ações detidas ou adquiridas, que uma PMCC não possui. O resultado tributário depende da posição completa, dos períodos de manutenção, dos ajustes, das circunstâncias do contribuinte e da jurisdição. Isto não constitui aconselhamento individualizado de investimento, jurídico, contábil ou tributário.

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## O papel das duas pontas

Na abertura, para o prêmio da call longa `L` e o prêmio da call vendida `C`:

`net debit = (L - C) x multiplier x contracts`

A call longa fornece a maior parte do Delta de alta e mantém valor temporal após o vencimento da call vendida. A call vendida reduz o débito inicial e acrescenta Delta negativo, Gamma negativo, Theta positivo e risco de atribuição. As gregas líquidas mudam conforme o preço do ativo subjacente, o tempo, a volatilidade implícita e a superfície de volatilidade de cada vencimento.

Ao contrário de um spread vertical com o mesmo vencimento, uma PMCC não tem lucro máximo universal no vencimento mais próximo, pois a call longa ainda terá valor incerto. Esse valor depende do preço da ação, do tempo restante, da volatilidade implícita, das taxas de juros, dos dividendos e da liquidez disponível para execução. Vender calls repetidamente não garante a recuperação do custo da call longa; cada rolagem encerra uma posição e abre outra.

Uma montagem comum coloca o preço de exercício da call longa abaixo do preço de exercício da call vendida e o vencimento longo depois do vencimento curto. Uma verificação útil no vencimento é:

`strike width - net debit per share`

Isso mostra um resultado simplificado caso contratos padrão equivalentes sejam liquidados pela atribuição da call vendida e pelo exercício da call longa. Não é uma projeção completa de lucro: a call longa pode manter valor extrínseco, a call vendida pode ser atribuída antecipadamente e os preços executáveis podem diferir do valor intrínseco.

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## Uma diagonal de `$3,050`

A ação está a `$100`. Um investidor compra uma call de 12 meses com preço de exercício de `$70` por `$32.50` e vende uma call de 30 dias com preço de exercício de `$105` por `$2.00`. Com multiplicador padrão de 100:

`net debit = ($32.50 - $2.00) x 100 = $3,050`

Na abertura, a call longa contém `$30.00` de valor intrínseco e `$2.50` de valor extrínseco. Ela não equivale a 100 ações: seu Delta é inferior a 1, ela pode perder valor com o tempo e com mudanças na volatilidade implícita, e tem vencimento.

Se a call vendida for atribuída e a call longa for exercida, a diferença entre os preços de exercício será:

`($105 - $70) x 100 = $3,500`

Em relação ao débito inicial de `$3,050`, a diferença simplificada é de `$450` antes de taxas, financiamento, tributos e ajustes anteriores. Exercer a call longa pode destruir o valor extrínseco restante; por isso, vendê-la e administrar separadamente a posição vendida em 100 ações pode ser economicamente melhor, dependendo da capacidade da conta, dos preços e do momento.

Se a ação estiver a `$90` no vencimento da call vendida, ela poderá expirar, mas o preço da call longa não será determinado apenas pelo valor intrínseco. Se seu valor executável for `$23.00`, a posição valerá `$2,300`, uma variação ilustrativa de `-$750` em relação ao débito inicial. Outra volatilidade ou outro valor temporal produziria resultado diferente com o mesmo preço da ação.

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## Lista de verificação para montagem e gestão

- Registre os dois preços de exercício, vencimentos, quantidades, multiplicadores, entregáveis, prêmios e spreads Bid/Ask executáveis.
- Separe o valor intrínseco do valor extrínseco da call longa; Delta elevado não significa deter ações.
- Submeta Delta, Gamma, Theta e Vega líquidos a cenários de grandes movimentos de preço, tempo e volatilidade.
- Verifique se a corretora reconhece a call longa como proteção segundo suas regras de spread e margem.
- Calcule o resultado caso a call vendida seja atribuída enquanto a call longa continua aberta.
- Acompanhe as datas ex-dividendo e o valor extrínseco da call vendida, pois pode ocorrer atribuição antecipada.
- Decida antes de cada vencimento curto se vai encerrar, rolar, aceitar o vencimento ou administrar a entrega; confira cada execução.
- Trate uma rolagem como o encerramento realizado de uma posição e a abertura de outra, não como perda apagada ou renda gratuita.
- Avalie uma queda acentuada da ação. Se ambas as opções acabarem expirando sem valor e nenhuma outra operação intervier, o débito líquido inicial poderá ser perdido.
- Avalie uma alta forte. A call vendida pode limitar a participação nos ganhos e criar a obrigação de entregar 100 ações.
- Inclua mudanças diferentes de volatilidade implícita e liquidez entre vencimentos; as duas pontas não precisam se mover juntas.
- Concilie atribuição, exercício, ações, caixa, taxas, tributos e valor temporal remanescente antes de voltar a agir.

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## Equívocos comuns

**“É uma covered call mais barata.”** É um spread diagonal que usa uma opção com vencimento no lugar de ações, com diferenças em dividendos, gregas, tratamento tributário e riscos operacionais.

**“A call longa entrega as ações automaticamente após a atribuição.”** Atribuição e exercício são processos distintos; importam os procedimentos da corretora, a capacidade da conta e as instruções dadas.

**“O prêmio da call vendida é renda mensal garantida.”** Prejuízos na recompra, altas, volatilidade, spreads e a perda de valor da call longa podem superar os créditos recebidos.

**“O lucro máximo é simplesmente a diferença entre os preços de exercício menos o débito.”** No primeiro vencimento, a call longa ainda tem valor temporal incerto; portanto, o resultado da posição depende do caminho percorrido.

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## Tópicos relacionados

- [Covered call](../covered-call/)
- [Spread diagonal](../diagonal-spread/)
- [Opções de longo prazo e LEAPS](../leaps/)
- [Risco de atribuição](../assignment-risk/)

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## Fontes oficiais

- [OCC, Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [OCC, Equity Options](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications)
- [FINRA, Trading Options: Understanding Assignment](https://www.finra.org/investors/insights/trading-options-understanding-assignment)
- [FINRA, Options](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options)
- [IRS, Publication 550 (2025), Investment Income and Expenses](https://www.irs.gov/publications/p550)

Source: https://wiki.fcontext.com/pt-br/options/poor-mans-covered-call/index.mdx