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title: "Colar de proteção: estabeleça um piso de ação desistindo de vantagens"
description: "Combine ações longas, uma opção de venda protetora (protective put) e um lançamento coberto de opção de compra (covered call); calcule o piso de vencimento, o teto, o prêmio líquido, as perdas e ganhos máximos e gerencie o risco de assignment e renovação."
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# Colar de proteção: estabeleça um piso de ação desistindo de vantagens

> Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas.

Esta página descreve um collar tradicional com opções de ações listadas nos EUA e liquidação física, mantidas contra ações em uma conta de corretagem de valores, conforme OIC e OCC e verificado em 22/08/2026. Multiplicador, estilo de exercício, liquidação, margem, procedimentos da corretora, tratamento tributário e proteção do investidor variam por produto, tipo de conta e jurisdição. Não é aconselhamento individual de investimento, jurídico ou tributário.

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## Resposta direta

Um **colar de proteção** combina ações compradas, uma Put comprada e uma Call vendida sobre o mesmo ativo. A Put estabelece um preço mínimo de venda temporário, enquanto o prêmio da Call ajuda a pagar a proteção em troca de limitar a alta das ações acima do seu preço de exercício.

Para 100 ações, a estrutura padrão geralmente usa uma opção de venda e uma opção de compra com o mesmo vencimento. A estratégia não elimina perdas: a ação pode cair de sua base até o strike da opção de venda, e o investidor paga qualquer débito líquido da opção. A proteção expira, a cobertura pode ser incompatível e a opção de compra lançada pode ser atribuída antecipadamente.

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## Pagamento de expiração

Deixe a base de ação ser `S₀`, preço de vencimento da ação `Sᵀ`, exercício de venda `Kᴾ`, exercício de opção de compra `Kᶜ`, prêmio de venda `P` e prêmio de opção de compra recebido `C`, com `Kᴾ < Kᶜ`:

`collar profit per share = (Sᵀ − S₀) + max(Kᴾ − Sᵀ, 0) − max(Sᵀ − Kᶜ, 0) − P + C`

Assumindo ações e opções casadas abertas em conjunto, mesmo vencimento e excluindo dividendos, taxas, financiamentos e impostos:

- débito líquido das opções: `P − C`;
- ponto de equilíbrio negativo: `S₀ + P − C`;
- perda máxima no vencimento: `(S₀ − Kᴾ + P − C) × ações cobertas`;
- ganho máximo no vencimento: `(Kᶜ − S₀ − P + C) × ações cobertas`.

Abaixo do preço de exercício da Put, a queda adicional das ações é compensada pelo valor intrínseco da Put na quantidade coberta. Acima do preço de exercício da Call, a obrigação da Call vendida compensa a alta adicional. Entre os strikes, o lucro acompanha a ação aproximadamente dólar por dólar após o prêmio líquido.

As fórmulas descrevem a expiração, não todos os caminhos. Antes do vencimento, cada opção retém o valor do tempo e da volatilidade. A opção de compra lançada no estilo americano pode ser atribuída, especialmente em torno de uma data ex-dividendo. As ações próprias podem satisfazer a entrega, mas o assignment pode vendê-las antes do pretendido. A opção de venda longa não é vendida ou exercida automaticamente quando a opção de compra é atribuída.

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## Um colar `USD 90/USD 110` em ação `USD 100`

Um investidor compra ou avalia 100 ações a `USD 100`, compra uma opção de venda `USD 90` por `USD 2,00` e vende uma opção de compra `USD 110` por `USD 1,50`:

`débito líquido das opções = (USD 2,00 − USD 1,50) × 100 = USD 50`

`perda máxima = (USD 100 − USD 90 + USD 2,00 − USD 1,50) × 100 = USD 1.050`

`ganho máximo = (USD 110 − USD 100 − USD 2,00 + USD 1,50) × 100 = USD 950`

`ponto de equilíbrio = USD 100 + USD 2,00 − USD 1,50 = USD 100,50`

No vencimento:

| Preço da ação | Resultado da Put / Call | Lucro total |
| --- | --- | ---: |
| `USD 80` | Put vale `USD 10`; a Call expira | `−USD 1.050` |
| `USD 105` | Ambas as opções expiram | `+USD 450` |
| `USD 120` | A Put expira; a Call compensa a alta acima de `USD 110` | `+USD 950` |

O prêmio da Call de `USD 1,50` paga a maior parte, mas não todo, o custo da Put de `USD 2,00`. Um “colar de custo zero” significa apenas que o crédito inicial da opção compensa aproximadamente o débito. Ele não elimina a perda das ações até o strike da Put, a alta perdida acima do strike da Call, spreads, tarifas, impostos, efeitos de dividendos ou risco de assignment.

Se as ações foram adquiridas anteriormente com outra base tributária, a economia do hedge a partir do valor de mercado atual e o ganho fiscal total do investidor são cálculos diferentes. Mantenha ambos os registros em vez de reescrever a base histórica para `USD 100`.

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## Lista de verificação de construção e gerenciamento

- Combine a quantidade de ações, contagem de contratos, multiplicador, subjacente, entrega e, de preferência, vencimento.
- Verificar contratos ajustados após cisões, fusões, cisões ou distribuições especiais.
- Escolha um limite mínimo de venda que torne tolerável a perda de stock restante e um limite máximo de compra no qual a entrega de ações seja aceitável.
- Use preços de compra/venda de pacote executável para calcular débito ou crédito líquido e ambos os limites de expiração.
- Verifique datas ex-dividendos, valor extrínseco da opção de compra e risco de assignment antecipado.
- Decida como uma Opção de compra atribuída afeta os dividendos, a exposição a votos, os lotes fiscais e a Opção de venda restante.
- Confirmar prazos de exercício, não exercício, assignment, ordem e liquidação do corretor.
- Verificar execuções de fechamento e rolamento; substituir uma coleira concretiza as opções antigas e inicia uma nova proteção.
- Reavaliar a proteção conforme o preço das ações, a distorção IV, o tempo, os dividendos e a mudança de liquidez.
- Renovação do plano antes do vencimento; a queda das ações recomeça após o término da proteção de venda.
- Inclui cobertura parcial: um colar padrão normalmente protege apenas 100 ações correspondentes.
- Compare o colarinho com a venda de ações, comprando apenas uma opção de venda ou aceitando ações sem hedge no mesmo horizonte e custos.

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## Erros comuns

**“Um colar evita perdas de ações.”** Ele limita a perda de vencimento correspondente abaixo do exercício de venda, mas ainda deixa a lacuna entre a base e o exercício e o custo líquido de proteção.

**“Custo zero significa livre de risco.”** Descreve o prêmio inicial, não as desvantagens, as vantagens limitadas, taxas, impostos ou assignment.

**“As ações não podem ser vendidas antes do vencimento.”** o assignment antecipado de opção de compra pode entregá-las no exercício enquanto a opção de venda permanece aberta.

**“O piso dura enquanto a ação for possuída.”** Dura apenas durante o período de exercício da opção de venda, a menos que a proteção seja renovada.

**“A rolagem mantém o hedge sem perceber nada.”** Uma rolagem fecha contratos antigos e abre novos a preços atuais.

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## Tópicos relacionados

- [Estratégia de colarinho](../collar-strategy/)
- [opção de venda protetora (protective put)](../protective-put/)
- [lançamento coberto de opção de compra (covered call)](../covered-call/)
- [Risco de assignment](../assignment-risk/)

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## Fontes oficiais

- [Options Industry Council, Colar (Colar de Proteção)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/collar-protective-collar)
- [Options Industry Council, Opção de venda de Proteção](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/protective-put-married-put)
- [Options Industry Council, lançamento coberto de opção de compra (covered call)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/covered-call-buy-write)
- [OCC (Options Clearing Corporation, câmara de compensação de opções dos Estados Unidos), Características e Riscos das Opções Padronizadas](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)

Source: https://wiki.fcontext.com/pt-br/options/protective-collar/index.mdx