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title: "Escada de puts: pontos de equilíbrio condicionais e risco severo de queda"
description: "Analise uma escada de puts 1/-1/-1 com três strikes por meio do caixa inicial com sinal, dos domínios válidos de equilíbrio, do resultado no vencimento, da designação, da margem e da execução."
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# Escada de puts: pontos de equilíbrio condicionais e risco severo de queda

> Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas.

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## Resposta direta

Neste artigo, **escada de puts** significa comprar uma put em `K₁` e vender uma put em `K₂` e outra em `K₃`, com `K₁ > K₂ > K₃`, razão `+1/−1/−1` e mesmo ativo, vencimento, estilo de exercício, liquidação, multiplicador e entregável. É uma trava de baixa com puts acrescida de uma put vendida em strike inferior.

O débito inicial com sinal `D` é positivo para débito líquido e negativo para crédito líquido. A put adicional pode reduzir ou inverter o débito, mas abaixo de `K₃` o pacote fica economicamente vendido em uma put: o lucro no vencimento cai um a um com o ativo. Como a ação não cai abaixo de zero, a perda é limitada, porém pode ser enorme; não é ilimitada.

O nome não é padronizado. O Options Industry Council descreve um short ratio put spread com as duas puts vendidas no mesmo strike e chama a versão com strikes separados de variação Christmas-tree; plataformas podem chamar essa variação ou uma operação de quatro pernas com piso de “escada de puts”. As pernas com sinal, e não o rótulo, determinam o resultado.

Com fatos verificados em `2026-08-22`, os exemplos contratuais e de conta limitam-se a opções padrão não ajustadas sobre ações ou ETF, listadas em bolsas dos EUA e mantidas em conta de corretora: normalmente são americanas, liquidadas fisicamente e representam `100` ações. Opções de índice em dinheiro, opções sobre futuros, OTC, entregáveis ajustados, regras fora dos EUA e margem interna ou de portfólio podem divergir. Isto não é aconselhamento individual de investimento, jurídico, tributário ou contábil; confirme a especificação vigente, o contrato da corretora e a lei aplicável.

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## Resultado por faixas no vencimento

Para quantidade `Q`, multiplicador real `M` e débito com sinal `D` por unidade, o lucro antes de custos é `Q×M×[max(K₁−S_T,0) − max(K₂−S_T,0) − max(K₃−S_T,0) − D]`. Por unidade:

- `S_T ≥ K₁`: lucro `−D`.
- `K₂ ≤ S_T < K₁`: lucro `K₁ − S_T − D`; candidato superior `K₁ − D`.
- `K₃ ≤ S_T < K₂`: patamar `K₁ − K₂ − D`.
- `0 ≤ S_T < K₃`: lucro `K₁ − K₂ − K₃ + S_T − D`; candidato inferior `K₂ + K₃ − K₁ + D`.

Cada equilíbrio deve ser validado na faixa que o gerou. Se `0 < D < K₁ − K₂`, a raiz superior está na faixa correta; a inferior só vale se `0 ≤ K₂ + K₃ − K₁ + D < K₃`. Se o candidato inferior for menor que `0`, não há equilíbrio inferior nem perda com preço zero no domínio não negativo. Um crédito pode eliminar o equilíbrio superior, e débito igual ou maior que `K₁ − K₂` elimina o patamar de lucro positivo.

Antes do vencimento, cada perna responde de modo distinto a preço, volatilidade implícita, skew, tempo, juros, dividendos e liquidez. O gráfico de vencimento não prevê P/L intermediário, chamadas de margem, caixa de designação nem preço executável de saída.

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## Escada de puts 100/95/90

Suponha a ação perto de `100`. Compre uma put `100`, venda uma put `95` e uma put `90`, pagando `D=1.00`. Com `Q=1` e multiplicador padrão `M=100`, antes de custos:

| Ação no vencimento | Resultado por ação | Lucro/prejuízo por ação | Lucro/prejuízo da posição |
| ---: | ---: | ---: | ---: |
| `110` ou `100` | `0` | `−1` | `−$100` |
| `99` | `1` | `0` | `$0` |
| `95` | `5` | `4` | `+$400` |
| `90` | `5` | `4` | `+$400` |
| `86` | `1` | `0` | `$0` |
| `80` | `−5` | `−6` | `−$600` |
| `0` | `−85` | `−86` | `−$8,600` |

Aqui `0 < D < K₁−K₂`, e `99` e `86` estão nas faixas corretas. O lucro máximo é `4.00` por ação, ou `$400`, em `90 ≤ S_T ≤ 95`. Com a ação a zero, a perda é `86.00` por ação, ou `$8,600`. Portanto, o débito inicial de `$100` não mede o risco de queda.

Suponha ask de `$6.20` na put comprada, bids de `$3.10` e `$1.30` nas vendidas e execução do pacote a débito de `$1.80`. O débito conservador por pernas é `$6.20−$3.10−$1.30=$1.80`, mas só a execução real é caixa. Com `M=100`, o desembolso bruto é `$180` antes de comissões e taxas; preço médio não é execução nem garante melhoria.

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## Lista de riscos e implementação

- Confira série, direção put, quantidades `+1/−1/−1`, vencimento, exercício, liquidação, multiplicador, entregável, moeda e ajustes corporativos.
- Registre `D` com sinal de modo consistente; não informe raízes sem validar os domínios.
- Teste `S_T=0` e preços abaixo de `K₃`; uma trava de baixa compensa apenas uma das duas puts vendidas.
- Reserve caixa e poder de compra para uma ou ambas as puts. Margem regulatória e interna são regras de garantia, não perda máxima.
- Modele designação independente ou parcial. Uma put padrão dos EUA designada pode criar `100` ações compradas enquanto as outras opções ficam abertas.
- Planeje vencimento, exercício automático, instruções contrárias, pin risk, pós-mercado e horários da corretora nos dois strikes vendidos.
- Use ordem limitada multileg e guarde cada execução. Execuções separadas podem deixar put descoberta, e o preço médio pode não estar disponível.
- Inclua comissões, taxas, spreads, slippage, mudanças de volatilidade e skew, financiamento, dividendos e tributos no P/L do ciclo.
- Reconcilie quantidades, ações, caixa de exercício, custos, margem e lotes fiscais com os registros após cada exercício, designação ou fechamento.
- Comprar outra put inferior limita a queda, mas cria estrutura distinta de quatro pernas, com novos custos, raízes e riscos.

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## Equívocos comuns

- **“Uma escada de puts é sempre a mesma operação.”** O nome varia; pernas com sinal e campos contratuais definem a posição.
- **“Há sempre dois pontos de equilíbrio.”** Cada raiz só vale em sua faixa e no domínio não negativo.
- **“Como contém uma trava de baixa, o risco limita-se ao débito.”** A put adicional reabre exposição severa à queda.
- **“Entrar com crédito torna a operação segura.”** Crédito pequeno pode coexistir com grande perda a preço zero.
- **“Uma put comprada cobre automaticamente as duas vendidas.”** Compensa no máximo uma obrigação equivalente e não é exercida automaticamente.
- **“O gráfico de vencimento prevê o P/L de hoje.”** Valor intermediário, preço executável, caixa de designação e margem também dependem do mercado e da conta.

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## Tópicos relacionados

- [Trava de baixa com puts](/options/bear-put-spread/)
- [Risco de designação](/options/assignment-risk/)
- [Liquidação física](/options/physical-settlement/)
- [Borboleta de asa quebrada](/options/broken-wing-butterfly/)

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## Fontes oficiais

- [Short Ratio Put Spread](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/short-ratio-put-spread) - Sustenta decomposição, perda a zero, volatilidade e designação; as duas vendidas têm o mesmo strike, portanto não prova o nome nem a fórmula de três strikes.
- [Bear Put Spread](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bear-put-spread) - Sustenta a vertical superior de risco limitado e seu débito, não a put inferior residual.
- [Naked Put (Uncovered Put, Short Put)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/naked-put-uncovered-put-short-put) - Sustenta perda limitada porém grande a zero, designação, liquidez e margem, não compensação específica de carteira.
- [Complex Order Handling](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) - Descreve livro complexo e leilão da Cboe com possível melhoria, sem garantir execução ou fluxo universal.
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - Cobre direitos, obrigações, spreads, exercício, designação, ajustes e venda descoberta, não adequação ou aconselhamento individual.
- [Equity Options](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications) - Confirma multiplicador padrão de `100` ações, entrega física, exercício americano e margem mínima; contratos ajustados e regras internas variam.
- [Options](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - Explica aprovação nos EUA e diferenças entre opções de ações, ETF e índices em dinheiro, não o resultado exato da escada.
- [Trading Options: Understanding Assignment](https://www.finra.org/investors/insights/trading-options-understanding-assignment) - Explica designação antecipada e de uma perna, não a prevê nem aciona automaticamente a perna comprada.
- [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - Marco regulatório de margem dos EUA, não garantia de elegibilidade, margem interna ou perda máxima.

Source: https://wiki.fcontext.com/pt-br/options/put-ladder/index.mdx