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title: "Ratio put spread: exposição à queda de baixo custo com risco de baixa acentuada"
description: "Entenda um short ratio put spread de 1 para 2, calcule os dois possíveis pontos de equilíbrio e a perda máxima e gerencie riscos de margem, exercício, vencimento e execução."
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# Ratio put spread: exposição à queda de baixo custo com risco de baixa acentuada

> Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas.

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## Resposta direta

Este artigo define o **short ratio put spread de 1:2** como a compra de uma opção de venda com preço de exercício mais alto `K_H` e a venda de duas opções de venda com preço de exercício mais baixo `K_L`, todas com o mesmo vencimento e `K_H > K_L`. A put comprada compensa apenas uma put vendida. Abaixo de `K_L`, o resultado econômico do conjunto no vencimento equivale a uma put líquida vendida mais um bear put spread de valor fixo.

A segunda venda pode reduzir o débito ou permitir uma abertura a crédito. Em troca, a estratégia busca uma queda limitada até `K_L`, não um colapso. O lucro no vencimento atinge o máximo no preço de exercício inferior e depois diminui à medida que o ativo-objeto continua caindo. Para uma ação ordinária ou um ETF cujo preço não pode ficar abaixo de zero, a perda pode ser muito elevada, mas é finita.

Os nomes variam conforme a bolsa e a corretora. The Options Industry Council chama essa posição com quantidades sinalizadas de **Short Ratio Put Spread**; a relação de quantidades oposta, normalmente chamada de Long Ratio Put Spread ou Put Ratio Backspread, tem uma cauda diferente em caso de colapso. Confira o sentido e o número dos contratos em vez de confiar apenas no nome.

Escopo: a discussão operacional está atualizada em `2026-08-22` e trata de opções de estilo americano sobre ações ordinárias ou ETF, listadas em bolsas dos EUA, compensadas pela OCC e liquidadas por entrega física, em uma conta aprovada para spreads e venda descoberta de puts. Opções de índice liquidadas financeiramente, exercício europeu, contratos ajustados, regras fora dos EUA, exigências próprias da corretora e tratamento tributário podem ser diferentes. Este conteúdo é educação geral, não aconselhamento individual de investimento, jurídico ou tributário.

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## Resultado por faixas no vencimento

Seja `C` o crédito líquido por ação; para um débito, use `C` negativo. Antes de taxas, o lucro por ação no vencimento é:

`Π(S_T) = max(K_H−S_T,0) − 2max(K_L−S_T,0) + C`

- `S_T ≥ K_H`: todas as puts expiram sem valor; o lucro é `C`.
- `K_L ≤ S_T < K_H`: somente a put comprada tem valor intrínseco; o lucro aumenta com a queda do preço e chega a `K_H − K_L + C` em `K_L`.
- `S_T < K_L`: o lucro é `K_H − 2K_L + S_T + C`; cada dólar adicional de queda reduz o lucro em um dólar.
- O ponto de equilíbrio inferior, quando estiver na faixa inferior, é `2K_L − K_H − C`.
- Se `C < 0`, também há um ponto de equilíbrio superior em `K_H + C`; se `C ≥ 0`, não existe faixa superior de perda no vencimento.

O lucro máximo no vencimento é `K_H − K_L + C` em `K_L`. Para um ativo-objeto limitado por zero, a perda máxima por ação é `max(−C, 2K_L − K_H − C, 0)`: compare o débito inicial com a perda a preço zero, sem pressupor qual deles prevalece. Antes do vencimento, as gregas líquidas dependem do preço à vista, do tempo e da assimetria de volatilidade; perto e abaixo do preço de exercício das puts vendidas, a posição pode passar a ter Delta positivo e Gamma negativo, de modo que uma queda adicional pode prejudicá-la.

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## Um ratio spread 100/95 de um para dois

Com a ação perto de `100`, compre uma put `100`, venda duas puts `95` e receba um crédito líquido de `1.00`. Supondo o multiplicador padrão de `100` ações e antes de taxas:

| Ação no vencimento | Valor das opções por ação | Lucro/prejuízo por ação | Lucro/prejuízo da posição |
| ---: | ---: | ---: | ---: |
| `105` ou `100` | `0` | `1` | `+$100` |
| `96` | `4` | `5` | `+$500` |
| `95` | `5` | `6` | `+$600` |
| `90` | `0` | `1` | `+$100` |
| `89` | `−1` | `0` | `$0` |
| `80` | `−10` | `−9` | `−$900` |
| `0` | `−90` | `−89` | `−$8,900` |

O lucro máximo é `$600` em `95`, e o ponto de equilíbrio inferior é `89`. Abaixo de `89`, cada queda adicional de `$1` gera mais `$100` de perda para o conjunto. Em `0`, a perda máxima é `$8,900`. Portanto, o crédito de entrada de `$100` não mede o risco econômico.

Para uma abertura a débito, substitua por `C` negativo: o resultado acima de `K_H` torna-se a perda do débito, o lucro máximo cai e surge um ponto de equilíbrio superior em `K_H + C`. Use o preço efetivo de execução da combinação e o multiplicador real do contrato.

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## Lista de verificação de riscos e execução

- Confira as quantidades `+1/−2`, o mesmo vencimento, o multiplicador, o ativo entregável e se há débito ou crédito. Inverter a proporção também inverte a cauda em caso de colapso.
- Calcule os dois pontos de equilíbrio aplicáveis e `max(−C, 2K_L − K_H − C, 0)`; não interrompa o gráfico de risco no preço de exercício das puts vendidas.
- Confirme que a conta está aprovada para spreads e puts vendidas a descoberto. Reserve o poder de compra exigido pela corretora e liquidez suficiente para um exercício contra a posição; margem é uma política de garantia, não a perda máxima.
- Use uma ordem limitada multileg. Uma execução parcial pode deixar duas puts vendidas a descoberto ou outra posição não pretendida.
- Puts vendidas de estilo americano podem ser exercidas contra a posição antes do vencimento, exigindo a compra do ativo-objeto mesmo que a put comprada continue aberta.
- O exercício contra uma perna não exerce automaticamente a put comprada nem encerra a outra posição vendida. Gerencie expressamente cada posição resultante.
- Planeje o risco de vencimento e de pin em `K_L`: parte, todos ou nenhum dos contratos vendidos podem ser exercidos contra a posição, e as instruções de exercício podem refletir movimentos após o fechamento.
- Verifique entregáveis ajustados e o multiplicador real; nem todo contrato listado continua representando o número padrão de ações.
- Comprar outra put com preço de exercício inferior pode limitar a perda em uma queda profunda, mas cria uma estrutura diferente de quatro pernas e altera o prêmio e os pontos de equilíbrio.

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## Equívocos comuns

- “Uma put comprada cobre duas puts vendidas.” Ela compensa apenas uma; abaixo de `K_L` permanece uma put líquida vendida.
- “Uma abertura a crédito não pode dar prejuízo.” Uma queda profunda pode consumir muito mais que o crédito inicial.
- “A estratégia ganha com qualquer queda.” O lucro atinge o máximo em `K_L`; uma queda maior acaba gerando perda.
- “A perda máxima é a distância entre os preços de exercício.” Isso descreve um spread vertical `1:1`, não esta proporção `1:2`.
- “O preço de exercício das puts vendidas é sempre o único ponto de equilíbrio.” Ele é o ponto de lucro máximo; uma abertura a débito também cria um ponto de equilíbrio superior.
- “A perda na baixa é ilimitada.” Em ações ordinárias e ETF ela é limitada pelo preço zero do ativo-objeto, embora ainda possa ser muito grave.
- “É igual a um Put Ratio Backspread.” Um Backspread normalmente compra mais puts do que vende e tem a exposição oposta a um colapso.

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## Tópicos relacionados

- [Bear Put Spread](/pt-br/options/bear-put-spread/)
- [Put Ratio Backspread](/pt-br/options/put-ratio-backspread/)
- [Put Ladder](/pt-br/options/put-ladder/)
- [Risco de exercício contra a posição](/pt-br/options/assignment-risk/)

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## Fontes primárias

- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [Short Ratio Put Spread](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/short-ratio-put-spread)
- [Trading Options: Understanding Assignment](https://www.finra.org/investors/insights/trading-options-understanding-assignment)
- [Regulatory Notice 21-15: Options Account Approval, Supervision and Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/notices/21-15)

Source: https://wiki.fcontext.com/pt-br/options/ratio-put-spread/index.mdx