--- title: "Troca de Variância: Pagamento, Variância Realizada e Convenções Nocionais" description: "Entenda o retorno em dinheiro de um swap de variância, distinga o exercício de variância da volatilidade, converta variância e nocionais vega e identifique o risco de cauda e de liquidação." image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # Troca de Variância: Pagamento, Variância Realizada e Convenções Nocionais > Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas. ## Resposta direta Um **swap de variância** é normalmente um derivativo de mercado de balcão com liquidação financeira cujo lado comprado recebe um pagamento quando a variância do retorno realizado durante um período de observação especificado excede um preço de exercício de variância fixa e paga quando cai abaixo desse exercício. Sob uma convenção de variância decimal: `long payoff = N_var × (RV − K_var)` `RV` é a variância anualizada realizada, `K_var` é a variância contratual e `N_var` é dinheiro por unidade de variância decimal. Frequentemente, o strike é cotado como um número de volatilidade `K_vol`, com `K_var=K_vol²`. O contrato proporciona uma exposição mais direta à variância do que uma opção simples, mas “direta” não significa volatilidade linear: a quadratura torna os movimentos extremos desproporcionalmente importantes. A economia exata depende da fórmula de retorno da confirmação, calendário de observação, regras de interrupção, limite máximo, nocional e fonte de liquidação. Esta é uma descrição geral de um derivativo OTC, não uma oferta nem recomendação. A disponibilidade do produto, a elegibilidade da conta, a margem, as garantias e o tratamento tributário e jurídico dependem do mercado, instrumento, tipo de conta e jurisdição; os exemplos são ilustrativos em 2026-08-22. Estimativas de modelos e dados históricos ou de índices só se aplicam às datas, regras de amostragem e fontes indicadas e não determinam o valor de um contrato vigente. ## Mecânica de contrato e nocional A variância realizada é comumente baseada em retornos de log amostrados: `RV = A × Σᵢ [ln(Sᵢ/Sᵢ₋₁)]²` `A` é um fator de anualização especificado no contrato. Uma confirmação deve definir datas e horários de observação, níveis de fechamento ou liquidação, feriados, preços faltantes, dividendos ou ações corporativas e se a média amostral foi removida. Dois contratos chamados “swaps de variância” podem ser liquidados de forma diferente. No início, o preço de exercício de variância justa é definido para que o swap tenha valor aproximadamente zero, excluindo taxas e ajustes de crédito. Os preços das opções entre os strikes podem apoiar uma estimativa com pouca dependência de modelo deste strike, mas os strikes finitos, os saltos, a amostragem discreta e a execução criam lacunas entre a teoria e um contrato em tempo real. O nocional de variância e o nocional vega não são intercambiáveis. Se a volatilidade for expressa como um número decimal, a sensibilidade local do retorno à volatilidade realizada perto do exercício é: `dPayoff/dσ ≈ 2 × N_var × K_vol` Para um movimento de um ponto de volatilidade, `Δσ=0.01`, então: `VegaNotional_per_point ≈ 0.02 × N_var × K_vol` Esta é uma conversão local em torno do preço de exercício, não uma sensibilidade constante. Algumas confirmações citam a volatilidade em pontos inteiros, produzindo nocionais numericamente diferentes para a mesma economia. Nunca use um nocional sem sua convenção de unidade. ## Exemplos de recompensa e vega-nocional Suponha `K_vol=20%=0.20`, então `K_var=0.20²=0.0400`. Seja a variância decimal nocional `N_var=$100,000` por uma unidade de variância. Se a volatilidade realizada for `30%=0.30`, então `RV=0.30²=0.0900` e o longo recebe: `$100,000 × (0.0900 − 0.0400) = $5,000` Se a volatilidade realizada for `10%`, o retorno longo será: `$100,000 × (0.0100 − 0.0400) = −$3,000` A mudança de 20% para 30% cria uma diferença de variância absoluta maior do que a mudança de 20% para 10%, embora ambos sejam 10 pontos de volatilidade. Essa assimetria vem da quadratura da volatilidade. ao preço de exercício de 20%, o vega nocional aproximado deste contrato é: `0.02 × $100,000 × 0.20 = $400 per volatility point` Esta estimativa local preveria cerca de `$4,000` para um aumento de 10 pontos, enquanto o retorno exato da variância seria `$5,000`; a convexidade é responsável pela diferença. Um limite contratual, se presente, pode limitar o retorno a descoberto e a perda a descoberto, mas apenas de acordo com os seus termos precisos. ## Riscos e controles - Leia a confirmação antes de usar qualquer fórmula de pagamento: subjacente, datas de início e término, amostras, anualização, exercício, nocional, limite máximo, moeda, liquidação e regras de interrupção são contratuais. - Normalize as convenções de ponto de volatilidade total e de volatilidade decimal antes de comparar valores nocionais ou strikes. - Recalcular a variância realizada independentemente da série exata de observações; não substitua a volatilidade histórica de um gráfico. - Saltos de estresse e volatilidade agrupada. Os retornos quadrados permitem que algumas observações dominem o cálculo final. - Uma posição curta de variância pode ter perdas muito grandes sem limite; a calma histórica não limita um salto futuro. - A exposição OTC inclui crédito de contraparte, garantias, documentação, avaliação, liquidez, reversão e risco legal. - O preço de exercício justo pode mudar drasticamente com distorções negativas e preços de opções de cauda, ​​e não apenas no dinheiro (ATM) IV. - Uma replicação de opções listadas em bolsa é imperfeita porque os strikes são discretos e finitos, o hedge é descontínuo e os custos de compra/venda se acumulam. - VIX é um índice sob uma metodologia publicada, não a ponta realizada ou a confirmação de cada swap de variância. - Compare o retorno esperado com financiamento, taxas, capital, margem e liquidez de estresse, em vez de tratar um prêmio de risco de variância histórica positivo como retorno gratuito. ## Erros comuns - **“Um swap de variância paga a volatilidade realizada menos a volatilidade implícita.”** Normalmente paga um nocional vezes uma diferença na variância. - **“Um movimento de 10 pontos para cima e para baixo tem P&L simétrico.”** A quadratura da volatilidade torna o retorno convexo. - **“A variância nocional é um valor em dólares por si só.”** Seu significado requer uma convenção de unidade de variância; vega nocional é diferente. - **“O lado comprado não pode perder mais do que o prêmio pago.”** Um swap pode não ter prêmio de opção inicial e pode criar uma obrigação de pagamento na liquidação. - **“A perda do lado vendido é sempre limitada.”** Apenas um limite contratual explícito a limita. - **“VIX no início é o exercício exato.”** A metodologia do índice, a interpolação de vencimento, os termos do contrato, o crédito e a execução podem ser diferentes. - **“Nenhum hedge Delta diário significa nenhum risco de trajetória.”** A variância realizada é construída a partir da trajetória de retornos amostrados e reverte as alterações de valor antes do vencimento. ## Tópicos relacionados - [Replicação de troca de variância](/pt-br/options/variance-swap-replication/) - [Prêmio de Risco de Variância](/pt-br/options/variance-risk-premium/) - [Volatilidade Implícita e Realizada](/pt-br/options/iv-and-rv/) - [Opção de teste de estresse](/pt-br/options/option-stress-testing/) ## Fontes oficiais - [Um Guia para Swaps de Volatilidade e Variância](https://doi.org/10.3905/jod.1999.319129) — Kresimir Demeterfi, Emanuel Derman, Michael Kamal e Joseph Zou - [Prêmios de Risco de Variância](https://doi.org/10.1093/rfs/hhn038) — Peter Carr e Liuren Wu - [Metodologia Matemática do Índice de Volatilidade Cboe](https://cdn.cboe.com/resources/indices/Cboe_Volatility_Index_Mathematics_Methodology.pdf) — Índices Globais Cboe - [Características e riscos das opções padronizadas](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) — Options Clearing Corporation Source: https://wiki.fcontext.com/pt-br/options/variance-swap/index.mdx