--- title: "Swap de volatilidade: payoff, convexidade e diferenças para o swap de variância" description: "Entenda o payoff linear sobre a volatilidade realizada, as convenções contratuais, o ajuste de convexidade e as diferenças para swaps de variância e opções listadas." image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # Swap de volatilidade: payoff, convexidade e diferenças para o swap de variância > Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas. ## Resposta direta Um **swap de volatilidade** é um derivativo cuja liquidação é aproximadamente linear em uma medida acordada de volatilidade realizada: `long payoff = N_vol × (σ_realized − K_vol)` `K_vol` é o strike de volatilidade e `N_vol` é a moeda por ponto de volatilidade, muitas vezes chamada de Vega nocional no contrato. Se a volatilidade realizada terminar acima do strike, o comprador recebe; se estiver abaixo, o comprador paga, sujeito ao limite máximo, mínimo, interrupção, garantia e termos de liquidação do contrato. O produto geralmente é personalizado e de balcão, e não um contrato padronizado de opções de ações listadas nos EUA. Sua confirmação legal controla as datas de amostragem, definição de retorno, fator de anualização, tratamento de dividendos e eventos societários, agente de cálculo, data de pagamento e rescisão antecipada. Esta página descreve o produto em termos gerais; não é cotação em tempo real nem oferta. Disponibilidade, contrapartes e contas elegíveis, garantias ou margens, obrigações de reporte e tratamento tributário e jurídico variam conforme o produto, mercado, dealer, tipo de conta e jurisdição. Os exemplos são ilustrativos em 2026-08-23. Dados históricos, metodologias de índices e resultados de modelos valem apenas para as datas, entradas, regras de amostragem e premissas declaradas; não determinam preço executável nem a liquidação de um contrato específico. Isto não constitui aconselhamento individual de investimento, jurídico ou tributário. ## Por que volatilidade não é variância A variância realizada costuma assumir a forma: `V_realized = A/N × Σ[ln(S_i/S_(i−1))]²` e a volatilidade realizada é `σ_realized = √V_realized`. O fator `A` exato, as observações, os feriados, os preços ausentes e os ajustes de retorno são definidos no contrato. Um movimento de um ponto significa um ponto percentual, então `30% − 25% = 5` pontos, não `0.05` pontos. Um swap de variância paga linearmente sobre `V_realized − K_var`, enquanto um swap de volatilidade paga linearmente sobre `√V_realized − K_vol`. Como a raiz quadrada não é linear, a raiz do strike justo de variância em geral não corresponde ao strike justo de volatilidade: `E[√V] ≠ √E[V]` Essa diferença é normalmente chamada de ajuste de convexidade. Sua magnitude depende da distribuição neutra a risco da variância realizada futura, inclusive volatilidade da volatilidade, skew e saltos. Uma faixa de opções permite a replicação teórica da variância, mas transformar a variância em um payoff de raiz quadrada acrescenta risco de modelo e de hedge dinâmico. Não confunda o nocional Vega contratual com a grega Vega de uma opção. `N_vol` converte diretamente os pontos de liquidação em dinheiro; a Vega da opção é uma sensibilidade baseada em modelo que muda com o mercado e seus parâmetros. ## Liquidação e conversão nocional Suponha que a ponta comprada de um swap de volatilidade tenha: - strike de volatilidade `K_vol = 25%`; - nocional `N_vol = $10,000` por ponto de volatilidade; - volatilidade realizada no vencimento `σ_realized = 30%`. Então: `payoff = $10,000 × (30 − 25) = $50,000` Se a volatilidade realizada fosse `21%`, o retorno ilimitado do comprador seria `$10,000 × (21 − 25) = −$40,000`. Os percentuais são convertidos em pontos conforme confirmação; multiplicar `$10,000 × 0.05` subestimaria o primeiro resultado por um fator de 100. Para comparação, `25%² = 625` pontos de variância e `30%² = 900` pontos de variância. Com uma convenção simplificada coerente, um swap de variância seria liquidado sobre uma diferença de `275` pontos, mas seu nocional usa outra unidade. Nocionais numericamente iguais não geram o mesmo risco financeiro. ## Lista de verificação de contrato e risco - Leia a confirmação: ativo subjacente, janela de observação, fonte de preços, feriados, anualização, tipo de retorno, limites máximos e mínimos e mecânica de pagamento. - Verifique se a cotação e o retorno usam volatilidade decimal ou pontos de volatilidade antes de converter o dinheiro. - Separe o nocional de volatilidade, o nocional de variância, a Vega da opção e o nocional contratual bruto. - Recalcular a volatilidade realizada independentemente da série exata de preços do contrato e das regras de ajuste. - Submeta a estresse saltos, concentração de retornos, volatilidade da volatilidade, observações ausentes, perturbações de mercado e eventos societários. - Modelar o ajuste da convexidade; não defina `K_vol = √K_var` sem suposições e evidências. - Inclua skew, wings, strikes discretos, custos de transação e erros de rebalanceamento em qualquer hedge com opções. - Avaliar riscos de contraparte, garantia, encerramento, disputa de avaliação, liquidez, financiamento e documentação legal. - Verificar a exposição marcada a mercado antes do vencimento; um retorno terminal linear não implica um valor intermediário estável. - Não presuma que as proteções de compensação da OCC se apliquem a um swap OTC bilateral. - Comparar alternativas somente após normalizar horizonte, amostragem, anualização, limites máximos e unidades de caixa. ## Erros comuns - **“Um swap de volatilidade é uma estratégia de opções listadas em bolsa.”** Geralmente é um derivativo OTC documentado separadamente. - **“O strike justo de volatilidade é a raiz quadrada do strike de variância.”** A expectativa e a raiz quadrada não comutam. - **“Vega nocional é igual à opção Vega.”** Uma é a conversão contratual de caixa; a outra é a sensibilidade do modelo local. - **“A volatilidade realizada é universal.”** Amostragem, anualização, feriados, ajustes e fonte de preço alteram o resultado. - **“Payoff linear significa baixo risco.”** Movimentos amplos em pontos de volatilidade podem criar obrigações de caixa elevadas e potencialmente sem limite. - **“A replicação da variância protege perfeitamente a volatilidade.”** O retorno da raiz quadrada, os saltos, a negociação discreta, as asas e os custos deixam o risco de base. - **“25% a 30% é um movimento de 0,05 pontos.”** São cinco pontos de volatilidade abaixo da cotação padrão. - **“Uma marcação de modelo é um preço de saída executável.”** Swaps personalizados podem ser ilíquidos e sujeitos a disputas de avaliação. ## Tópicos relacionados - [Troca de Variância](/pt-br/options/variance-swap/) - [Variância realizada](/pt-br/options/realized-variance/) - [Vega Nocional](/pt-br/options/vega-notional/) - [Replicação de troca de variância](/pt-br/options/variance-swap-replication/) ## Fontes oficiais - [Replicação robusta de derivativos de volatilidade](https://math.uchicago.edu/~rl/rrvd.pdf) — Peter Carr e Roger Lee, University of Chicago - [Guia de swaps de volatilidade e variância](https://doi.org/10.3905/jod.1999.319129) — Kresimir Demeterfi, Emanuel Derman, Michael Kamal e Joseph Zou, *The Journal of Derivatives* - [Metodologia matemática do índice de volatilidade Cboe](https://cdn.cboe.com/resources/indices/Cboe_Volatility_Index_Mathematics_Methodology.pdf) — Cboe Global Indices - [Características e riscos das opções padronizadas](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) — Options Clearing Corporation Source: https://wiki.fcontext.com/pt-br/options/volatility-swap/index.mdx