---
title: "Títulos de dívida conversíveis: avaliação, conversão e diluição"
description: "Analise o direito de crédito, a opção de conversão, o valor variável do título simples, as condições de resgate e liquidação, o prêmio de conversão e a possível diluição."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Títulos de dívida conversíveis: avaliação, conversão e diluição

> Apenas para fins educacionais; não constitui aconselhamento nem recomendação de investimento. Investir pode resultar em perdas.

<a id="answer"></a>

## Resposta direta

Um **título de dívida conversível** permite ao titular converter seu direito de crédito em uma quantidade determinada de ações do emissor, em geral durante períodos e sob condições definidos. Economicamente, combina um título de dívida simples com uma opção sobre ações; juridicamente, porém, é um único valor mobiliário cujo pagamento efetivo depende da escritura de emissão.

O componente de dívida expõe o investidor a cupom, vencimento, senioridade, garantias, covenants, juros, spreads de crédito, liquidez e recuperação. A opção responde ao preço da ação, à volatilidade esperada, aos dividendos, ao prazo restante e aos eventos societários. Muito fora do dinheiro, o conversível tende a se comportar como crédito; muito dentro do dinheiro, como ação; entre esses extremos, os dois grupos de risco importam.

O **valor mínimo do título** estima quanto valeriam os fluxos de dívida sem a opção de conversão. Não é garantia contratual nem limite fixo de perda. Juros, spreads de crédito, liquidez, recuperação esperada, subordinação e premissas do modelo podem alterá-lo fortemente; inadimplência ou resgate antecipado pelo emissor podem torná-lo uma referência ruim para o retorno realizado.

<a id="mechanism"></a>

## Termos e avaliação

A relação de conversão é o número de ações associadas a cada título, enquanto o preço de conversão é o valor principal representado por cada ação. Em uma questão simples de proporção fixa:

`conversion price = principal amount / conversion ratio`

`conversion ratio = principal amount / conversion price`

A escritura pode ajustar a proporção ou o preço para desdobramentos de ações, certos dividendos, ofertas de direitos, ofertas públicas, fusões ou mudanças de controle. Também pode restringir a conversão a janelas específicas ou eventos contingentes. Use os termos ajustados atuais e não apenas os termos impressos na emissão.

O valor de conversão, também chamado de paridade, é o valor de mercado das ações entregues na conversão:

`conversion value = conversion ratio × current stock price`

O preço de mercado geralmente excede a paridade, enquanto a reivindicação do título restante e o valor do tempo da opção valem alguma coisa. Uma medida comum é:

`conversion premium = (convertible price - conversion value) / conversion value`

Um prêmio elevado pode significar uma maior proteção contra perdas em relação à paridade, mas também é necessária uma maior valorização das ações antes que o valor de conversão atinja o preço de compra. Compare preços limpos ou sujos de forma consistente e leve em conta os juros acumulados, custos de transação, impostos e quaisquer juros perdidos na conversão. O rendimento atual é apenas uma medida de rendimento em dinheiro, e não o retorno total esperado:

`current yield = annual coupon / convertible market price`

Modele o título simples com os fluxos prometidos, uma curva de crédito adequada e premissas sobre senioridade, recuperação, liquidez, resgates e opções de venda. Depois avalie a opção sobre ações e a interação entre conversão, resgate pelo emissor, venda pelo titular, testes contingentes, ajustes make-whole e vencimento. Um resgate condicionado ao preço pode pressionar o titular a converter quando a ação supera um limite; uma opção de venda pode antecipar o reembolso. Assim, olhar apenas o rendimento até o vencimento pode induzir a erro.

A liquidação depende de cada emissão. A conversão pode entregar ações, dinheiro ou uma combinação, e o emissor pode conservar a escolha do meio de liquidação. Capped calls ou outras operações de hedge podem reduzir parte da diluição econômica ou da exposição à conversão, mas não eliminam os riscos de dívida, opção, contraparte, tributos, divulgação ou fluxos de hedge.

<a id="example"></a>

## Exemplo resolvido

Suponha que um conversível tenha principal de `$1,000`, uma taxa de cupom de `2.0%` e uma taxa de conversão de `20 shares`. Seu preço de conversão inicial é:

`conversion price = $1,000 / 20 shares = $50.00 per share`

Se a ação for negociada a `$35.00`, a paridade será:

`conversion value = 20 × $35.00 = $700`

Suponha que o valor estimado do título direto seja `$820` e o conversível seja negociado em `$900`. O preço de mercado cotado está acima do valor direto modelado e da paridade. Seu prêmio sobre a paridade é:

`conversion premium = ($900 - $700) / $700 = 28.6%`

O cupom anual é `$20`, então seu rendimento atual é:

`current yield = $20 / $900 = 2.22%`

Nem a estimativa do título direto nem o rendimento atual prevêem o retorno realizado. Uma deterioração do crédito poderia reduzir tanto o piso modelado como o preço de mercado, enquanto uma opção de compra ou venda poderia encurtar o período de detenção.

Agora suponha que o ação suba para `$70.00`. A paridade se torna:

`conversion value = 20 × $70.00 = $1,400`

Se o conversível for negociado a `$1,470`, seu prêmio sobre a paridade diminuiu para:

`conversion premium = ($1,470 - $1,400) / $1,400 = 5.0%`

O título é agora mais sensível ao capital próprio, mas o seu valor exato ainda depende da vida restante da opção, volatilidade, dividendos, crédito, opções de compra, liquidação e termos de juros acumulados.

Considere a diluição em todo o emissor separadamente. Suponha que a empresa tenha `$100 million` principal em circulação, dividido em `100,000 bonds`, e 50,0 milhões de ações ordinárias antes da conversão. Com 20 ações por título, a entrega máxima simples de ações é:

`potential new shares = 100,000 bonds × 20 shares = 2.0 million shares`

`post-conversion shares = 50.0 million + 2.0 million = 52.0 million`

`new-share percentage = 2.0 million / 52.0 million = 3.85%`

Essa porcentagem descreve a diluição potencial de propriedade sob liquidação física completa, e não o resultado de EPS diluído relatado. Para uma ilustração deliberadamente simplificada do US GAAP, suponha um lucro líquido anual de US$ 52,0 milhões, uma taxa de imposto de 25,0%, liquidação integral de ações e nenhum outro título potencialmente diluidor:

`basic EPS = $52.0 million / 50.0 million shares = $1.04`

`after-tax interest add-back = $2.0 million × (1 - 25.0%) = $1.5 million`

`simplified if-converted EPS = ($52.0 million + $1.5 million) / 52.0 million shares = $1.03`

O lucro por ação diluído real utiliza ações médias ponderadas, testes antidiluição, o padrão contábil aplicável e os termos de liquidação do instrumento. Liquidação de caixa, chamadas limitadas, efeitos fiscais, recompras e tempo de conversão podem fazer com que a diluição econômica, a diluição de votos, os efeitos do fluxo de caixa e o lucro por ação reportado sejam diferentes.

<a id="risks"></a>

## Revise a lista de verificação

- Leia o prospecto, a escritura, os suplementos e as alterações posteriores, em vez de confiar na descrição do ticker.
- Confirme principal, cupom, vencimento, datas de pagamento, senioridade, garantias, covenants e posição de recuperação.
- Recalcular a taxa de conversão atual, preço de conversão, paridade e prêmio após cada ajuste.
- Mapear janelas de conversão, gatilhos de conversão contingente, avisos, prazos e procedimentos de liquidação operacional.
- Verifique os resgates do emissor, limites de soft call, proteção, cláusulas make-whole e retorno em cada data.
- Verifique opções de venda do titular, recompras por mudança fundamental e a capacidade do emissor de financiá-las.
- Identificar se o principal, o valor de conversão ou apenas o prêmio de conversão são liquidados em dinheiro, ações ou ambos.
- Determine como os juros acumulados e os cupons futuros serão tratados na conversão, opção de compra, venda ou vencimento.
- Enfatize o preço das ações, volatilidade, dividendos, taxas, spread de crédito, liquidez, recuperação e prazo de vencimento.
- Estimar o valor do título direto com uma curva de crédito comparável; não trate o resultado como garantido.
- Compare rendimento até o vencimento, resgate e venda, além de cenários plausíveis de retorno total.
- Revise a liquidez de negociação, spreads de compra e venda, denominações mínimas, disponibilidade de empréstimos e custos de transação.
- Examinar cláusulas antidiluição para cisões, dividendos, direitos, ofertas públicas, fusões e mudanças de controle.
- Analisar opções de compra, warrants, empréstimos de ações ou outros hedges limitados e suas contrapartes.
- Reconciliar o principal em circulação, posições em tesouraria, conversões, recompras e ações potenciais dos registros.
- Diluição de propriedade separada, diluição de votos, liquidação em dinheiro, redução de alavancagem e lucro por ação diluído.
- Aplicar as regras contabilísticas relevantes, os períodos médios ponderados e o teste anti-diluição em vez de um atalho.
- Considere impostos, retenção na fonte, desconto na emissão original e tratamento de conversão específico da jurisdição.
- Avaliar o crédito do emitente de forma independente; a valorização do capital próprio não elimina o risco de incumprimento ou de subordinação.
- Registrar data de avaliação, preço das ações, convenção de preços de títulos, juros acumulados, fonte de dados e premissas.

<a id="misconceptions"></a>

## Erros comuns

- **O piso do título garante o principal.** É uma estimativa de modelo mutável; perda de crédito, iliquidez, subordinação, chamadas e inadimplência podem sobrecarregá-lo.
- **A ação só precisa exceder o preço de conversão.** Uma decisão lucrativa também depende do preço de compra do título, prêmio, cupons, impostos, liquidação, prazo e alternativas.
- **Cada conversão sempre cria o número anunciado de ações.** Liquidação em dinheiro ou em ações líquidas, ajustes, hedges, conversões parciais e escolha do emissor podem alterar a entrega real.
- **As ações potenciais equivalem à diluição do lucro por ação diluído.** A contabilidade utiliza médias ponderadas, ajustes de numeradores, premissas de liquidação e testes antidiluição; a diluição econômica e a diluição reportada são medidas diferentes.

<a id="related"></a>

## Tópicos relacionados

- [Ações ordinárias](/pt-br/stocks/common-stock/)
- [Duração do vínculo](/pt-br/stocks/bond-duration/)
- [Lucro por ação](/pt-br/stocks/eps/)

<a id="sources"></a>

## Fontes oficiais

- CFA Institute: características de títulos conversíveis, paridade, valor direto móvel, opções incorporadas e ajustes de ações corporativas.
- FINRA: definições de títulos, conceitos de cupom e rendimento, due diligence de crédito e liquidez e riscos de títulos resgatáveis.
- FINRA: proteção de chamadas, mecânica de resgate, provisões completas, rendimento para chamadas e risco de reinvestimento.
- FASB: contabilidade US GAAP e tratamento de EPS diluído para instrumentos conversíveis e alternativas de liquidação.
- SEC (Securities and Exchange Commission, órgão regulador do mercado de valores mobiliários dos Estados Unidos): estrutura 10-K para divulgações de dívida, fator de risco, estrutura de capital e lucro por ação.

Source: https://wiki.fcontext.com/pt-br/stocks/convertible-bond/index.mdx