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title: "Ratings de crédito: escalas, perspectivas, rebaixamentos, spreads e impacto nas ações"
description: "Entenda ratings de emissor e de emissão, limites de grau de investimento, perspectivas e listas de observação, migração de ratings, spreads de refinanciamento, limitações e possíveis efeitos para os acionistas."
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# Ratings de crédito: escalas, perspectivas, rebaixamentos, spreads e impacto nas ações

> Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas.

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## Resposta direta

Um **rating de crédito** é a opinião de uma agência de classificação sobre a qualidade de crédito relativa de um devedor ou de uma obrigação financeira específica. Ele aborda o risco de descumprimento de compromissos financeiros contratuais e, conforme a agência e o produto, pode incorporar a perda ou a recuperação esperada. Não é garantia, auditoria, declaração de fato, orientação personalizada, avaliação de valor nem recomendação de compra, venda ou manutenção.

O rating do emissor e o rating de uma emissão respondem a perguntas diferentes. O primeiro avalia o devedor em termos gerais; um título específico pode receber outro rating devido a prioridade, garantia real ou fidejussória, subordinação estrutural, perspectivas de recuperação, moeda ou outros termos. Uma empresa também pode ter ratings de várias agências, cujos símbolos, definições, modificadores, metodologias e escalas nacionais ou globais não são automaticamente intercambiáveis.

Os ratings podem afetar as ações porque dívida e patrimônio dependem do mesmo negócio gerador de caixa. Uma piora na avaliação de crédito pode ampliar os spreads dos títulos, elevar os custos de refinanciamento, restringir a flexibilidade financeira e aumentar o retorno exigido pelos acionistas. Entretanto, uma ação de rating não determina mecanicamente o preço de um título ou de uma ação nem um futuro calote.

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## Escalas, perspectivas, listas de observação e preços de mercado

Muitas escalas globais de longo prazo separam o grau de investimento da categoria especulativa ou de alto rendimento. Em uma escala típica da S&P ou da Fitch, BBB- é o nível mais baixo do grau de investimento e BB+ o mais alto da categoria especulativa; na escala da Moody's, a fronteira equivalente é Baa3 versus Ba1. Esses rótulos são convenções específicas de cada agência e não provam que riscos com rótulos idênticos sejam iguais. Ratings em escala nacional ordenam o crédito dentro de um país ou mercado e não devem ser tratados como diretamente comparáveis a ratings em escala global ou à escala nacional de outro país.

A perspectiva de um rating indica a possível direção de uma classificação de longo prazo em um horizonte mais amplo. Uma lista de observação ou revisão normalmente destaca um evento mais específico ou uma incerteza de curto prazo. As designações positiva, negativa, estável ou em desenvolvimento não são mudanças de rating e não garantem a próxima ação. Uma agência pode alterar um rating sem antes mudar a perspectiva ou incluí-lo em observação, e um rating inalterado pode coexistir com uma variação relevante no preço de mercado.

Os spreads de crédito fornecem um sinal de mercado distinto e continuamente variável:

`credit spread = issuer bond yield - yield on a maturity-matched benchmark`

A referência, moeda, vencimento, prioridade, opções de resgate, liquidez, tratamento tributário e convenção de rendimento devem ser compatíveis antes que o número seja interpretado. Os spreads remuneram mais do que o calote esperado: incerteza de recuperação, liquidez, aversão ao risco, opcionalidade e fatores técnicos de mercado também importam. O mercado pode ampliar os spreads antes de um rebaixamento; por isso, o anúncio pode trazer informação nova, confirmar o que já estava precificado ou, às vezes, gerar pouco movimento.

Cruzar a fronteira do grau de investimento pode importar quando mandatos de fundos, índices, regras de garantia, termos de derivativos, limites bancários ou políticas internas fazem referência a ratings. Um “anjo caído” é um emissor ou título rebaixado de grau de investimento para grau especulativo. A pressão vendedora é possível, mas não automática: o efeito depende do mandato exato, da regra da agência, do método de rating composto, da data de implementação, da liquidez e de os investidores terem ou não antecipado a mudança.

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## Exemplo de refinanciamento e impacto para o acionista

Suponha que uma empresa tenha $10 billion de dívida total, mas apenas $4 billion vençam e precisem ser refinanciados nos próximos três anos. Com uma referência de vencimento equivalente a 4.00% e o rendimento da nova emissão da empresa a 6.00%, o novo spread de crédito é `6.00% - 4.00% = 2.00%`, ou 200 pontos-base.

Se o spread exigido sobre esses $4 billion subir mais 2.00 pontos percentuais enquanto a referência permanecer inalterada, a estimativa simples do aumento anual de juros após o refinanciamento integral dos $4 billion será `$4 billion × 2.00% = $80 million`. O aumento não se aplica imediatamente aos outros $6 billion se o cupom continuar fixo, e o momento efetivo depende das datas de refinanciamento, dos valores emitidos, das taxas, dos hedges, da dívida a taxa flutuante, dos vencimentos e das condições de mercado.

Com 200 million shares, $80 million equivalem a `$80 million / 200 million shares = $0.40 per share` antes de impostos e outros efeitos contábeis. Isso não é uma previsão automática do lucro por ação. A administração pode amortizar dívida, vender ativos, emitir ações, reduzir investimentos, refinanciar apenas parte do valor ou aceitar covenants diferentes. A reação da ação também depende de quanto estresse já estava precificado e de o rebaixamento alterar as operações esperadas, a diluição, a probabilidade de dificuldades financeiras ou a recuperação do patrimônio após os credores.

Para a análise, construa um cronograma de dívida por instrumento, em vez de multiplicar um choque de spread pela dívida total. Registre principal, vencimento, tipo de cupom, referência, moeda, prioridade, garantias, covenants, direitos de resgate, hedges e premissas de refinanciamento.

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## Riscos e lista de revisão

- **Risco de opinião e de modelo:** os ratings dependem de definições, dados, premissas, cenários, julgamento e monitoramento das agências; elas podem discordar ou revisar suas opiniões.
- **Risco de defasagem e de mercado:** spreads, CDS, preços de empréstimos e ações podem se mover antes de uma ação de rating ou sem ela. Um rating não cobre riscos de valor de mercado, taxa de juros, liquidez, moeda ou adequação.
- **Risco de emissor versus emissão:** um título sênior com garantia, uma nota sem garantia, dívida subordinada, um valor mobiliário preferencial e uma obrigação da controladora ou subsidiária podem ter ratings e recuperações diferentes.
- **Risco de migração e de precipício:** elevações, rebaixamentos, inclusões em observação, mudanças de perspectiva e travessias da fronteira do grau de investimento podem afetar de maneiras distintas mandatos, garantias, covenants e acesso a financiamento.
- **Risco de refinanciamento e liquidez:** vencimentos de curto prazo, disponibilidade de linhas rotativas, caixa, garantias, folga nos covenants e acesso ao mercado importam mais do que apenas o cupom médio.
- **Risco de calote e recuperação:** frequências de calote e matrizes de transição são estatísticas históricas de coortes, e não uma probabilidade prometida para um emissor; horizonte, metodologia, retiradas, composição da amostra e regime econômico importam.
- **Risco de conflitos e governança:** modelos pagos por emissores e por assinantes criam incentivos diferentes. O registro como NRSRO significa registro e supervisão pela SEC, não endosso da SEC a uma agência ou rating.
- **Risco residual do patrimônio:** os acionistas são subordinados aos credores; juros mais altos, perda de flexibilidade, venda de ativos, pressão de covenants, reestruturação ou novo capital podem reduzir ou eliminar o valor das ações.

Confira a agência, a escala, a data do rating, o escopo de emissor ou emissão, a moeda, a prioridade, a perspectiva, a situação da lista de observação, a justificativa, as principais sensibilidades, a metodologia, o cronograma da dívida, os spreads de mercado, as definições dos covenants e as divulgações mais recentes do emissor. Trate “NR” ou um rating retirado como não classificado ou não mais acompanhado, e não como elevação ou evidência de segurança.

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## Equívocos comuns

- “Um rating é uma probabilidade de calote.” Em geral, ele é uma opinião ordinal; as correspondências com taxas históricas de calote dependem da agência, do horizonte, da coorte e do método.
- “Grau de investimento significa segurança.” É uma fronteira de categoria, não ausência de risco de calote, preço, liquidez, inflação ou taxa de juros.
- “A empresa tem um único rating.” Emissores, obrigações individuais, moedas, subsidiárias e agências podem diferir.
- “Perspectiva negativa significa rebaixamento.” Ela sinaliza uma direção possível, não uma ação concluída ou garantida.
- “Um rebaixamento causa toda variação de spread.” Os mercados muitas vezes reprecificam antes, e os spreads incluem liquidez, recuperação, opcionalidade e apetite por risco.
- “Um aumento de dois pontos no spread se aplica imediatamente a toda a dívida.” Apenas a dívida que é reprecificada ou refinanciada é afetada diretamente naquele momento.
- “NRSRO significa que a SEC aprova o rating.” Registro e supervisão não constituem endosso.
- “Um rating de crédito é uma recomendação de ação.” Ele não avalia o potencial de valorização da ação, seu valor justo ou sua adequação.

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## Tópicos relacionados

- [Duration de títulos](/pt-br/stocks/bond-duration/)
- [Custo do capital próprio](/pt-br/stocks/cost-of-equity/)
- [Balanço patrimonial](/pt-br/stocks/balance-sheet/)

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## Fontes

- Investor.gov: significado dos ratings, convenção de grau de investimento, limitações, conflitos, perspectivas e listas de observação, e o fato de que o registro como NRSRO não constitui endosso.
- U.S. Securities and Exchange Commission: registro e supervisão de NRSROs, classes de ratings, documentos regulatórios e estatísticas agregadas atuais.
- FINRA: termos de títulos, divulgações do emissor, liquidez, opções de resgate e considerações de diligência prévia.
- S&P Global Ratings: opiniões sobre emissores e emissões, fronteira BBB-/BB+, processo de rating, monitoramento e interpretação da escala.
- Fitch Ratings: definições de emissor e emissão, categorias de grau de investimento e especulativa, perspectivas, listas de observação e limitações dos ratings.
- Moody's Ratings: símbolos, modificadores e definições de rating, e a fronteira Baa3/Ba1 usada em sua escala de longo prazo.

Source: https://wiki.fcontext.com/pt-br/stocks/credit-rating/index.mdx