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title: "Pré-anúncio de resultados: números preliminares, guidance e conciliação"
description: "Analise um pré-anúncio de resultados separando números preliminares de guidance, comparando faixas e expectativas equivalentes, conciliando receita e lucro, revisando o Form 8-K e medidas não GAAP e conferindo os resultados finais."
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# Pré-anúncio de resultados: números preliminares, guidance e conciliação

> Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas.

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## Resposta direta

Um **pré-anúncio de resultados** é uma comunicação de companhia aberta divulgada antes do pacote completo de resultados programado que apresenta resultados preliminares, altera o guidance ou faz ambos. Pode divulgar apenas métricas selecionadas e anteceder demonstrações financeiras completas, notas explicativas, MD&A, detalhes por segmento, informações sobre fluxos de caixa, revisão de controles e teleconferência de resultados.

“Pré-anúncio” é uma descrição de mercado, não um formulário contábil uniforme. Examine o comunicado à imprensa e o relatório no EDGAR para determinar se a empresa está reportando um período encerrado nos termos do Item 2.02 do Form 8-K, comunicando informações sujeitas à Regulation FD, usando outro item ou combinando categorias. Informações fornecidas sob um item não são necessariamente arquivadas formalmente nem incorporadas a outros documentos; leia a redação do próprio relatório.

A divulgação pode ser positiva, negativa ou mista. Ela não se torna confiável apenas por vir da empresa e não equivale a uma estimativa de analista nem às demonstrações financeiras auditadas ou revisadas posteriores.

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## Como comparar e conciliar a atualização

Classifique cada número divulgado antes de calcular uma surpresa:

1. **Resultado preliminar:** Estimativa para um período encerrado, mas cujo processo de fechamento ou revisão pode estar incompleto.
2. **Guidance atualizado:** Faixa prospectiva para um período corrente ou futuro.
3. **Guidance anterior da empresa:** Última faixa pública na mesma base contábil, cambial e de escopo.
4. **Expectativa externa:** Consenso de analistas ou estimativa de mercado com registro de data e hora; não é guidance da empresa.

Para uma faixa:

`range midpoint = (low end + high end) / 2`

`range width = high end - low end`

Uma comparação entre pontos médios é:

`midpoint change = new midpoint / comparison midpoint - 1`

Pontos médios facilitam a aritmética, mas não significam que os resultados tenham distribuição uniforme nem que o centro seja o desfecho mais provável. Compare limite inferior com limite inferior, ponto médio com ponto médio e limite superior com limite superior, e registre se a faixa estreitou, ampliou, deslocou-se ou mudou de definição.

Separe números reportados de ajustados, GAAP de não GAAP, moeda constante de moeda reportada, crescimento orgânico de efeitos de aquisições e operações continuadas de operações descontinuadas. Medidas históricas não GAAP normalmente exigem a medida GAAP mais comparável e uma conciliação. Para medidas prospectivas não GAAP, verifique se há conciliação quantitativa ou se a empresa invoca uma exceção aplicável e identifica as informações indisponíveis e sua provável relevância.

Construa uma ponte da receita ao lucro, em vez de presumir a mesma sensibilidade percentual:

`operating income = revenue x operating margin`

Uma comparação exata com atribuição primeiro à receita é:

`revenue contribution = (new revenue - prior revenue) x prior margin`

`margin contribution = new revenue x (new margin - prior margin)`

Em seguida, analise juros, impostos, participações de não controladores, direitos preferenciais, média ponderada de ações diluídas e ajustes antes de comparar o LPA. Distinga também o simples momento das remessas de cancelamentos, preço de volume, mix de demanda e timing de custos de uma mudança estrutural de margem.

Depois da publicação do relatório completo, compare os números finais com cada medida pré-anunciada. Registre se o resultado está dentro da faixa, sua posição na faixa, por que mudou e se divulgações antes omitidas sobre balanço patrimonial, fluxo de caixa, notas, segmentos, controles, questões jurídicas ou eventos subsequentes alteram a interpretação.

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## Exemplo prático de receita, margem e acompanhamento

Suponha que o guidance anterior da empresa previsse receita de `US$2.00b to US$2.10b` e margem operacional de `18.00%`. O ponto médio anterior da receita era:

`(US$2.00b + US$2.10b) / 2 = US$2.05b`

A empresa agora pré-anuncia receita preliminar de `US$1.88b to US$1.92b` e margem operacional de aproximadamente `15.00%`. O novo ponto médio da receita é:

`(US$1.88b + US$1.92b) / 2 = US$1.90b`

A variação do ponto médio em relação ao guidance anterior é:

`US$1.90b / US$2.05b - 1 = -7.3171%`

No ponto médio e na margem antigos, o lucro operacional implícito era:

`US$2.05b x 18.00% = US$369.0m`

No novo ponto médio e na margem aproximada, ele é:

`US$1.90b x 15.00% = US$285.0m`

A variação implícita do lucro operacional é:

`US$285.0m / US$369.0m - 1 = -22.7642%`

A queda de `US$84.0m` é conciliada assim:

`revenue contribution = (US$1.90b - US$2.05b) x 18.00% = -US$27.0m`

`margin contribution = US$1.90b x (15.00% - 18.00%) = -US$57.0m`

`US$369.0m - US$27.0m - US$57.0m = US$285.0m`

Assim, por essa convenção, a compressão da margem contribui mais do que a insuficiência de receita. As perguntas seguintes devem quantificar volume, preço, mix, câmbio, timing de remessas, custos de insumos, estoque, contas a receber, reestruturação e se o guidance anual mudou.

Suponha que o relatório completo posterior apresente receita de `US$1.915b` e margem operacional de `15.20%`. A receita está dentro da faixa preliminar e situa-se:

`(US$1.915b - US$1.88b) / (US$1.92b - US$1.88b) = 87.5000% through the range`

O lucro operacional final é:

`US$1.915b x 15.20% = US$291.08m`

Isso representa `US$6.08m` acima da estimativa preliminar baseada no ponto médio. O relatório completo ainda precisa ser revisado, pois uma posição melhor dentro da faixa preliminar não esclarece conversão em caixa, capital de giro, mix por segmento, controles nem guidance futuro.

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## Checklist de revisão e riscos analíticos

- Salve o comunicado à imprensa, o relatório no EDGAR, os anexos, a apresentação a investidores, o aviso da teleconferência e o relatório completo posterior.
- Registre os horários de publicação, aceitação do documento, teleconferência, sessão de mercado e consenso em um único fuso horário.
- Identifique o item do Form 8-K e se as informações são descritas como fornecidas, arquivadas formalmente ou incorporadas por referência.
- Classifique cada medida como resultado preliminar, guidance atualizado, guidance anterior ou expectativa externa.
- Compatibilize período fiscal, moeda, base contábil, escopo de segmentos e tratamento de operações continuadas.
- Compare cenários inferior, médio e superior, em vez de depender de uma única surpresa no ponto médio.
- Calcule a amplitude da faixa e detecte estreitamento, ampliação, deslocamento dos limites ou mudança de definição.
- Separe efeitos reportados, ajustados, orgânicos, de moeda constante, aquisições e desinvestimentos.
- Concilie medidas históricas não GAAP com as medidas reportadas mais comparáveis e examine exclusões recorrentes.
- Revise qualquer exceção à conciliação prospectiva, os ajustes indisponíveis e a divulgação de sua provável relevância.
- Construa a ponte da receita passando por margem, despesas, juros, impostos, direitos e número de ações antes de interpretar o LPA.
- Quantifique preço, volume, mix, timing de remessas, cancelamentos, conversão da carteira de pedidos e concentração de clientes.
- Examine estoques, contas a receber, provisões, receitas diferidas, contas a pagar, liquidez e implicações para o fluxo de caixa.
- Identifique reestruturações, perdas por redução ao valor recuperável, litígios, itens tributários, vendas de ativos e outros ajustes preliminares.
- Determine se o guidance trimestral, anual, por segmento, de fluxo de caixa ou de alocação de capital mudou ou foi retirado.
- Distinga um período já encerrado de guidance prospectivo para um período ainda em andamento.
- Trate “aproximadamente”, “esperado”, “sujeito a” e “ainda não finalizado” como qualificadores substantivos de incerteza.
- Verifique o acesso público em conformidade com a Regulation FD, em vez de depender de resumo privado ou comentário seletivo.
- Compare números e notas finais com cada faixa pré-anunciada e explique os desvios.
- Atualize as projeções somente depois de documentar definições, faixas de cenários, informações ausentes e incerteza remanescente.

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## Equívocos comuns

- **“Um pré-anúncio é o relatório de resultados final.”** Ele pode conter medidas preliminares selecionadas sem demonstrações completas, notas, MD&A, fluxo de caixa ou procedimentos de revisão.
- **“As empresas só pré-anunciam notícias ruins.”** As atualizações podem elevar, reduzir, estreitar, ampliar, reiterar ou retirar expectativas e podem conter sinais mistos.
- **“O ponto médio é o resultado que a administração considera mais provável.”** É um resumo aritmético conveniente, a menos que a empresa caracterize expressamente seu significado probabilístico.
- **“Fornecido e arquivado significam a mesma coisa.”** O item do Form 8-K e a redação do relatório afetam seu status e sua incorporação; analistas não devem presumir equivalência.
- **“Um resultado dentro da faixa não traz informação nova.”** Posição, margem, fluxo de caixa, mix, definições, divulgações omitidas e guidance futuro ainda podem mudar substancialmente a interpretação.

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## Tópicos relacionados

- [Relatórios de resultados](/pt-br/stocks/earnings-reports/)
- [Teleconferência de resultados](/pt-br/stocks/earnings-call/)
- [Checklist de revisões de estimativas de analistas](/pt-br/stocks/analyst-estimate-revision-checklist/)

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## Fontes

- [SEC: Form 8-K](https://www.sec.gov/files/form8-k.pdf)
- [SEC: Additional Form 8-K Disclosure Requirements and Acceleration of Filing Date](https://www.sec.gov/files/rules/final/33-8400.pdf)
- [SEC: Selective Disclosure and Insider Trading](https://www.sec.gov/rules-regulations/2000/08/selective-disclosure-insider-trading)
- [SEC: Regulation FD Compliance and Disclosure Interpretations](https://www.sec.gov/rules-regulations/staff-guidance/corporation-finance-interpretations/proxy-disclosure-enhancements-transition-reg-fd)
- [SEC: Non-GAAP Financial Measures Compliance and Disclosure Interpretations](https://www.sec.gov/rules-regulations/staff-guidance/corporation-finance-interpretations/non-gaap-financial-measures)
- [SEC: Management's Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations](https://www.sec.gov/rules-regulations/staff-guidance/corp-financial-disclosure-manual/topic-9)

Source: https://wiki.fcontext.com/pt-br/stocks/earnings-preannouncement/index.mdx